转债投资要点
　　艾录转债本期发行规模为5.00亿元，扣除发行费用后将用于工业用纸包装生产建设项目及补充流动资金。
　　债底保护一般，条款中规中矩。艾录转债发行期限为6年，债项与主体评级均为A+/A+级（联合资信），转股价10.15元。下修条款（10/30,85%）、强赎条款（15/30,130%）和回售条款（30/30,70%）均为市场化条款。按2023年10月23日6年期A+级中债企业债到期收益率8.75%的贴现率计算，债底为73.92元，纯债价值一般。
　　转换平价低于面值，流通股稀释率较大。正股上海艾录10月23日的收盘价为8.93元，对应转换平价87.98元。全部转股对总股本稀释率为12.30%，流通股本稀释率20.58%，对流通股摊薄压力较大。
　　预计中签率介于0.0015%-0.0019%。截至2023年10月23日，预计原股东优先配售比例为66.56%，剩余网上申购新债规模为1.67亿元，考虑单户申购上限为100万元，若网上申购数量介于900-1100万户，预计中签率介于0.0015%-0.0019%。
　　预计上市首日转股溢价率为30%，上市首日价格为108.66-120.09元。参考江山转债和海顺转债，给予艾录转债上市首日30%的溢价，预计上市价格为108.66-120.09元，目前正股股价及估值均处于较高水平，建议关注价格波动风险。
　　正股基本面分析
　　公司聚焦于工业用纸包装、塑料包装、智能包装系统的综合服务，主要营收来自于工业用纸包装和塑料包装。实际控制人为陈安康。
　　营收及净利润均有待修复。下游行业不利影响下公司收入下降、运营成本上升，2023H1营收4.95亿元、YOY-11.4%,2023H1归母净利润0.33亿元、YOY-41.1%，营收及净利润双重承压。
　　盈利能力下滑，资债结构尚可。2020-2023H1公司毛利率、净利率分别由33.9%/13.6%下降至22.1%/6.3%，盈利水平有所下降。2018-2023H1资产负债率由32.1%上升至44.8%，整体仍处于可控水平。
　　期间费用率及现金流均有所改善。2018-2023H1公司期间费用率由19.4%下降至14.7%，降本增效取得初步成果。2022年公司收现比为97.5%，基本覆盖营业收入，同年公司经营活动现金流量净额为2.28亿元，较2021年大幅提升。
　　风险提示：
　　募投项目进展不及预期；新业务拓展不及预期；包装行业景气度不及预期；正股价格波动风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告固定收益报告2023年10月26日研究所可转债打新报告分析师梁伟超SAC登记编号S1340523070001艾录转债国内工业包装领域综合企业20231026Emailliangweichaocnpseccom近期研究报告转债投资要点建筑行业转债标的梳理转债行艾录转债本期发行规模为500亿元扣除发行费用后将用于工业专题系列之一-20231025业用纸包装生产建设项目及补充流动资金震荡筑底阶段如何布局可转债底保护一般条款中规中矩艾录转债发行期限为6年债项债周观点20231022-20231022与主体评级均为AA级联合资信转股价1015元下修条款广泰转债专注国内智能装备制造103085强赎条款1530130和回售条款303070均领域20231020-20231020为市场化条款按2023年10月23日6年期A级中债企业债到期收中贝转债新基建网络建设服务商益率875的贴现率计算债底为7392元纯债价值一般20231020-20231020转换平价低于面值流通股稀释率较大正股上海艾录10月23章鼓转债国内风机行业专业制造日的收盘价为893元对应转换平价8798元全部转股对总股本商20231017-20231018稀释率为1230流通股本稀释率2058对流通股摊薄压力较大一带一路有哪些布局机会预计中签率介于00015-00019截至2023年10月23日可转债周观点20231015-20231015预计原股东优先配售比例为6656剩余网上申购新债规模为167Q4转债估值有望修复可转债周亿元考虑单户申购上限为100万元若网上申购数量介于900-1100观点20231007-20231007万户预计中签率介于00015-00019多期发行可转债浅析可转债周预计上市首日转股溢价率为30上市首日价格为10866-观点20230925-2023092512009元参考江山转债和海顺转债给予艾录转债上市首日30的宇邦转债光伏行业涂锡铜带专业溢价预计上市价格为10866-12009元目前正股股价及估值均处制造商20230919-20230920于较高水平建议关注价格波动风险浅谈可转债发行准则及流程可转债周观点20230916-20230917正股基本面分析华懋转债国内汽车被动安全行业公司聚焦于工业用纸包装塑料包装智能包装系统的综合服务综合服务商20230914-20230914主要营收来自于工业用纸包装和塑料包装实际控制人为陈安康盟升转债国内卫星终端设备高新营收及净利润均有待修复下游行业不利影响下公司收入下降企业0912-20230913运营成本上升2023H1营收495亿元YOY-1142023H1归母净利转债回售条款博弈浅谈可转债润033亿元YOY-411营收及净利润双重承压周观点20230909-20230910盈利能力下滑资债结构尚可2020-2023H1公司毛利率净利转债主体公司上半年业绩有哪些看率分别由339136下降至22163盈利水平有所下降2018-点20230906-202309062023H1资产负债率由321上升至448整体仍处于可控水平政策利好推动转债行情修复可期间费用率及现金流均有所改善2018-2023H1公司期间费用率转债周观点20230902-20230903由194下降至147降本增效取得初步成果2022年公司收现比下修博弈过程中的风险与机遇为975基本覆盖营业收入同年公司经营活动现金流量净额为228可转债周观点20230828-20230828亿元较2021年大幅提升力诺转债山东玻璃新材料综合服务商20230824-20230824风险提示科数转债国内智慧电能领军企业募投项目进展不及预期新业务拓展不及预期包装行业景气度20230823-20230823不及预期正股价格波动风险市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分目录1转债基本要素及定价分析42正股基本面分析521公司层面为国内工业包装领域提供一体化解决方案522行业层面限塑令推动纸袋扩容奶酪包装市场前景广阔923经营层面经营业绩承压现金流有所改善1124估值层面估值处于近年较高水平133风险提示14请务必阅读正文之后的免责条款部分2图表目录图表1艾录转债发行基本要素4图表2转债价格敏感性分析5图表3上海艾录主要发展历程6图表4上海艾录股权结构6图表5公司工业用纸包装产品主要分类7图表6公司塑料包装产品7图表7锐派智能包装系统7图表8工业用纸包装贡献公司主要收入8图表9智能包装系统毛利率逐渐超越其他两大主业8图表10公司募集资金使用明细8图表11包装行业逐渐向绿色低碳化转型升级9图表12我国工业用纸袋包装行业规模逐步上升10图表13包装行业中纸包装产品占比较高10图表14国内奶酪市场规模逐年扩张10图表15近年奶酪表观需求量高于产量10图表16我国奶酪头部企业市占率较高11图表17我国人均奶酪消费量较发达国家尚有差距11图表182023H1公司营业收入同比明显下降11图表19公司归母净利润增速有待修复11图表202021年起毛利率净利率逐年下降12图表21公司资债结构优于同业公司12图表22公司期间费用率不断得到优化12图表23公司近年研发投入力度不断加强12图表242022年公司收现比稍优于可比公司13图表252022年现金流水平整体改善13图表26公司估值与同业可比公司对比13图表27近一年正股股价跑赢行业指数4691pct14图表28公司估值处于近年较高水平14请务必阅读正文之后的免责条款部分31转债基本要素及定价分析艾录转债于2023年10月23日公开发行可转换公司债券发行方式为网上优先配售网上向一般社会投资者发售发行规模为500亿元发行期限为6年债项与主体评级均为AA联合资信转股价1015元票面利率第一年030第二年050第三年100第四年180第五年250第六年300到期赎回价格为票面面值的115含最后一期利息三大条款中规中矩本次转债下修条款为103085有条件赎回条款为1530130回售条款为303070均为市场化条款流通股摊薄压力较大若全部转股对总股本的摊薄压力为1230对流通股本的摊薄压力为2058对流通股摊薄压力较大图表1艾录转债发行基本要素转债名称艾录转债转债代码123229SZ发行规模500亿元正股名称上海艾录正股代码301062SZ保荐机构中信证券主体评级A债项评级A评级机构联合资信存续期2023102320291022转股期限2024042920291022网上发行日20231023最后两个计息年度赎回条款转股期1530130下修条款存续期103085回售条款3070票面利率030050100180250300资料来源公司公告中邮证券研究所债底保护性一般按2023年10月23日6年期A级中债企业债到期收益率875的贴现率计算债底为7392元纯债价值一般正股上海艾录10月23日的收盘价为893元对应转换平价为8798元中签率介于00015-00019之间上海艾录前十大股东持股比例为5521若其中80参与优先配售其他股东中有50参与优先配售预计原股东优先配售比例为6656剩余网上申购新债规模为167亿元因单户申购上限为100万元假设网上申购账户数量介于900-1100万户预计中签率介于00015-00019之间请务必阅读正文之后的免责条款部分4我们参考同行业内转债规模和评级相似的江山转债转债规模583亿评级为AA-上市后首日收盘价11666元转股溢价率为2279海顺转债转债规模633亿评级为AA-上市后首日收盘价12040元转股溢价率为3834给予艾录转债上市首日30的溢价预计上市价格为10866-12009元目前正股股价及估值均处于较高水平建议关注价格波动风险图表2转债价格敏感性分析转股溢价率正股价元25002750300032503500-5806992510124103221052110719-5848104481065710866110751128320231023收盘价89310998112171143711657118775938115471177812009122401247159851212512367126101285213095资料来源iFinD中邮证券研究所2正股基本面分析21公司层面为国内工业包装领域提供一体化解决方案上海艾录成立于2006年主要从事工业用纸包装塑料包装智能包装系统的研发设计生产销售以及服务从中国制造到中国智造经过多年的持续发展公司已由国内领先的工业用纸包装公司成长为一家工业与消费包装产品皆备的软体包装一体化解决方案提供者公司下游市场涵盖化工行业建材行业食品行业食品添加剂行业及医药行业等众多领域多年来凭借良好的市场声誉和品牌影响力公司与各领域龙头企业形成了稳定的合作关系公主要客户包括妙可蓝多蒙牛光明雀巢菲仕兰陶氏巴斯夫沈阳化工佰利联德高立邦东方雨虹美巢等国内外知名工业及消费类企业请务必阅读正文之后的免责条款部分5图表3上海艾录主要发展历程资料来源公司官网中邮证券研究所股权结构稳定陈安康为控制人公司实际控制人为创始人兼董事长陈安康先生持股比例为3364公司下设四家全资子公司2015年上海艾录通过收购锐派包装布局智能包装系统2017年公司设立子公司艾鲲新材料拓展纸包装产品以外的更多产品类型目前公司业务涵盖纸包装塑料包装智能包装生产线等产品生产销售一体化布局完善图表4上海艾录股权结构资料来源iFinD中邮证券研究所公司围绕一体化包装解决方案布局了工业用纸包装塑料包装智能包装系统三大产品线工业用纸包装产品主要用于工业企业粉体和颗粒类产品的包装在食品化工建材医药中间体添加剂等行业具有广泛的应用空间公司产品按型态和工艺的不同主要分为阀口袋方底袋热封口袋缝底袋四类请务必阅读正文之后的免责条款部分6图表5公司工业用纸包装产品主要分类工业用纸包装产品产品描述产品图示俗称糊底袋从顶部或底部阀口进料采用专门灌装设备灌装物料后自动形成长方体阀口袋具有灌装高效堆包整齐牢固可靠运输方便美观大方等特点广泛应用于食用粉化工粉末化肥合成材料药品矿物质等粉状或粒状的固体物料及柔性物品包装方底袋又称开口方底袋或单头糊底袋袋子底部经过对齐折叠胶合充填后呈矩形贴方底袋上牢固的盖底纸能增加强度平整的底部在灌装或充填时会立地平稳不易撒漏具有环保性好牢固度高堆垛稳定便于识别的特点热封袋又叫阶梯口热熔胶袋或翻口热封袋它采用多层牛皮纸错层切割技术开口处像热封口袋阶梯状而得名一般会在阶梯口喷涂热密封胶材料折叠后密封具有无缝纫无污染全密闭防结块的特点灌装和封口及其方便适合大型流水线操作缝底袋又叫开口缝底袋材料采用牛皮纸或伸性纸底部采用特制缝线机械缝纫且含缝底袋有易拉口拆包时操作方便此袋可以与PE复合具有强度好防水防潮等优越特点资料来源公司官网公司公告中邮证券研究所公司塑料包装能够针对乳品日化等消费类客户开发符合其产品特性定制化产品主要分为应用于乳制品的复合塑料包装以及应用于日化产品的复合塑料和注塑包装智能包装系统是公司一体化包装解决方案的重要组成部分与工业用纸包装塑料包装等产品互为补充综合服务于客户的多元化包装需求形成产品间良好的协同效应图表6公司塑料包装产品图表7锐派智能包装系统资料来源公司官网中邮证券研究所资料来源公司官网中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分7工业用纸包装创造主要收入智能包装系统毛利率整体上行2022年公司各项主营业务中工业用纸包装收入748亿元占比高达6666塑料包装为公司第二大主业实现营业收入249亿元占比2218从盈利能力上看近年工业用纸包装及塑料包装毛利率均呈下降趋势2018-2022年分别由308493降至234288跌幅74205pct而智能包装系统毛利率由271升至359整体呈现上行趋势图表8工业用纸包装贡献公司主要收入图表9智能包装系统毛利率逐渐超越其他两大主业资料来源iFinD中邮证券研究所资料来源iFinD中邮证券研究所公司积极通过发行可转债募集资金主要用于工业用纸包装生产建设项目和补充流动资金投资总额617亿元还需自筹117亿元工业用纸包装生产建设项目建设期为3年该项目拟在上海市金山区建设工业用纸包装生产线项目达产后将形成年产60000万条工业用纸包装袋的生产能力图表10公司募集资金使用明细项目名称项目投资亿元募集资金亿元占项目总投资比例工业用纸包装生产建设项目5174007737补充流动资金100100100合计6175008104资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分822行业层面限塑令推动纸袋扩容奶酪包装市场前景广阔限塑令推动行业转型纸包装市场有望扩容随着限塑令禁塑令的实施纸包装对塑料包装的替代需求将进一步提高国家先后出台多项政策推动低碳可降解纸包装取代塑料包装为纸包装行业良性发展提供支持政策支持下纸包装市场空间有望进一步得到扩张图表11包装行业逐渐向绿色低碳化转型升级政策部门日期政策内容关于限制生产销售使用塑禁止生产销售使用超薄塑料购物袋所有超市商场集贸市场等商品零售场所实国务院200801料购物袋的通知行塑料购物袋有偿使用制度提高废塑料的回收利用水平将包装定位为服务型制造业围绕绿色包装安全包装智能包装标准包装构建产业关于加快我国包装产业转工信部技术创新体系确保产业保持中高速增长的同时提升集聚发展能力和品牌培育能力加201612型发展的指导意见商务部大研发投入提升关键技术的自主突破能力和国际竞争力提高产业的信息化自动化和智能化水平完善促进消费体制机制实国务院201810要求壮大绿色消费推动绿色流通发展倡导流通环节减量包装使用可降解包装施方案20182020年关于加快建立绿色生产和发改委加快建立健全快递电子商务外卖等领域绿色包装的法律标准政策体系减少过202003消费法规政策体系的意见司法部度包装和一次性用品使用鼓励使用可降解可循环利用的包装材料物流器具关于加快推进快递包装绿全面建立统一规范约束有力的快递绿色包装标准体系电商和快递规范管理普遍推行国务院202011色转型的意见快递包装准化绿色化循环化水平明显提升造纸行业十四五及中长中国造提升和优化印刷书写纸生活用纸包装用纸及纸板特种纸及纸板纸制品等产品的202212期高质量发展纲要纸协会品质以适应多元化个性化消费市场需求资料来源中国政府网商务部国家发改委造纸信息中邮证券研究所纸包装产品占比居高工业用纸市场规模提升在国内包装行业细分产品中纸包装产品占比高达28是最大的细分产品我国纸袋包装行业规模逐年上升2016-2021年市场规模由210亿元上升至250亿元其中工业用纸包装占比约为600行业规模由126亿元上升至150亿元市场容量不断扩张请务必阅读正文之后的免责条款部分9图表12我国工业用纸袋包装行业规模逐步上升图表13包装行业中纸包装产品占比较高资料来源观研报告网中邮证券研究所资料来源观研报告网中邮证券研究所奶酪市场供不应求市场规模不断扩张我国奶酪消费市场整体呈现供不应求的市场格局2021年奶酪表观需求量为549万吨但奶酪产量仅为373万吨且近年差距不断扩大在需求刺激下我国奶酪产量不断走高带动奶酪市场规模提升2015-2021年由3466亿元提升至1227亿元图表14国内奶酪市场规模逐年扩张图表15近年奶酪表观需求量高于产量资料来源观研报告网中邮证券研究所资料来源观研报告网中邮证券研究所头部集中效应明显人均消费量有待提升我国奶酪市场头部集中效应明显其中妙可蓝多和百吉福为最大的头部企业2021年市场占有率分别为2820CR2接近50从人均消费量上看2021年我国人均奶酪消费量仅为2千克较美国澳大利亚加拿大日本等发达国家尚有较大差距整体来看我国奶酪消费市场发展前景较为广阔奶酪包装市场有望持续增长请务必阅读正文之后的免责条款部分10图表16我国奶酪头部企业市占率较高图表17我国人均奶酪消费量较发达国家尚有差距我国奶酪市场格局18161412108286妙可蓝多4百吉福2520其他美澳加新俄日中20国大拿西罗本国利大兰斯亚世界各国人均奶酪消费量千克资料来源观研报告网中邮证券研究所资料来源观研报告网中邮证券研究所23经营层面经营业绩承压现金流有所改善23H1经营业绩承压营收及净利润均有待修复2018-2021年公司营收稳步增长由546亿元增至1120亿元复合增长率高达2682022年营收1122亿元较2021年基本持平主要受国内整体经济环境项目停工等因素影响2022年公司归母净利润为106亿元同比下降2662023年上半年公司营业收入495亿元同比下降114归母净利润033亿元同比下降411业绩下降主要系Q1下游行业需求收缩下公司产能利用率降低导致运营成本上升随着Q2宏观经济企稳建材等下游行业需求恢复原材料价格出现回落公司经营业绩有所回升图表182023H1公司营业收入同比明显下降图表19公司归母净利润增速有待修复资料来源iFinD中邮证券研究所资料来源iFinD中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分11盈利能力下滑资债结构尚可受运营成本抬升等因素影响公司毛利率和净利率近年均出现下滑2020-2023H1分别由33941363下降至22096292018-2023H1公司资产负债率虽然由321上升至448但目前仍低于可比公司裕同科技464合兴包装566整体看资债结构处于可控水平图表202021年起毛利率净利率逐年下降图表21公司资债结构优于同业公司资料来源iFinD中邮证券研究所资料来源iFinD中邮证券研究所期间费用率有所改善研发投入不断加强2018-2023H1公司期间费用率由194下降至147其中销售费用率由53降至22管理费用率由101下降至79降本增效取得初步成果近年公司不断加大研发投入力度研发费用占比由160升至233图表22公司期间费用率不断得到优化图表23公司近年研发投入力度不断加强资料来源iFinD中邮证券研究所资料来源iFinD中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分12收现比优于可比公司现金流有所改善2022年公司收现比为975基本覆盖营业收入优于可比公司裕同科技965和合兴包装9082022年公司经营活动现金流量净额为228亿元较2021年大幅提升且2023年上半年经营性净现金流为131亿元现金流水平整体有所改善图表242022年公司收现比稍优于可比公司图表252022年现金流水平整体改善资料来源iFinD中邮证券研究所资料来源iFinD中邮证券研究所24估值层面估值处于近年较高水平截至2023年10月23日公司PETTM为4305高于同业可比公司裕同科技1621合兴包装3642海顺新材2247目前估值仍处于近年来较高水平近一年公司股价上升3509跑赢申万三级-纸包装指数-1182图表26公司估值与同业可比公司对比代码证券简称总市值流通市值收盘价元PETTMPBROE近一月涨幅亿元亿元301062SZ上海艾录35752137893430532074200983002831SZ裕同科技232721301425011621225138726742002228SZ合兴包装384038273103642113311-29851300501SZ海顺新材247716021280224714865710549资料来源iFinD中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分13图表27近一年正股股价跑赢行业指数4691pct图表28公司估值处于近年较高水平资料来源iFinD中邮证券研究所资料来源iFinD中邮证券研究所3风险提示募投项目进展不及预期新业务拓展不及预期包装行业景气度不及预期正股价格波动风险请务必阅读正文之后的免责条款部分14中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分15公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司公司经营范围包括证券经纪证券自营证券投资咨询证券资产管理融资融券证券投资基金销售证券承销与保荐代理销售金融产品与证券交易证券投资活动有关的财务顾问此外公司还具有证券经纪人业务资格企业债券主承销资格沪港道深港道利率互换投资管理人受托管理保险资金全国银行间同业拆借作为主办券商在全国中小企业股份转让系统从事经纪做市推荐业务资格等业务资格公司目前已经在北京陕西深圳山东江苏四川江西湖北湖南福建辽宁吉林黑龙江广东浙江贵州新疆河南山西上海云南内蒙古重庆天津河北等地设有分支机构全国多家分支机构正在建设中中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力坚持诚信经营践行普惠服务为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务帮助客户实现价值增长努力成为客户认同社会尊重股东满意员工自豪的优秀企业中邮证券研究所北京上海邮箱yanjiusuocnpseccom邮箱yanjiusuocnpseccom地址北京市东城区前门街道珠市口东大街17号地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3邮编100050楼邮编200000深圳邮箱yanjiusuocnpseccom地址深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编518048请务必阅读正文之后的免责条款部分16