业绩：23Q1-Q3公司实现营业总收入182.32亿元，同比+2.38%，归母净利润17.08亿元，同比-30.16%。其中23Q3公司实现营业总收入58.52亿元，同比-8.17%，环比-27.97%，归母净利润3.16亿元，同比-43.48%，环比-67.52%。
　　风机装机持续增长，大型化有望支撑叶片盈利能力保持稳健。据国家能源局数据，2023年1-9月全国风电新增装机容量33.48GW，同比+74%，风电行业装机需求旺盛，有望支撑公司叶片及模具出货量持续增长。风电大型化降本持续推进，叠加不利因素出清后，国内海上风电装机有望快速增长，公司大兆瓦叶片出货占比有望持续提升，从而支撑叶片业务盈利能力保持稳健。
　　积极优化玻纤生产线，生产效率有望提升。10月23日，公司公告称，公司全资子公司泰山玻璃纤维有限公司之控股子公司泰山玻璃纤维邹城有限公司拟在山东省邹城市投资11.29亿元建设年产8万吨无碱玻璃纤维细纱池窑拉丝生产线冷修改造项目。项目建设内容包括对泰玻邹城ZF05细纱生产线进行冷修改造，以及建设年产8万吨无碱玻璃纤维细纱池窑拉丝生产线。公司积极投资玻纤生产线，有望进一步优化公司产品结构，提升生产效率，降低生产成本，从而有望增强玻纤业务盈利能力。
　　投资建议：考虑到公司玻纤业务盈利能力承压，我们下调了盈利预测，预计23-25年公司归母净利润为24.77/30.13/37.54亿元，YoY-29.4%/+21.6%/+24.6%，EPS分别为1.48/1.80/2.24元。考虑到公司玻纤、叶片等业务市占率行业领先，叠加公司积极优化玻纤产线实现降本增效，维持“买入”评级。
　　风险提示：风电新增装机不及预期，原材料价格波动风险，玻纤生产线冷修改造项目建设进度不及预期

研究报告全文：公司点评中材科技下游风电需求旺盛优化玻纤产线有望降本增效证券研究报告2023年10月26日中材科技002080SZ2023年三季报点评核心结论公司评级买入股票代码002080SZ业绩23Q1-Q3公司实现营业总收入18232亿元同比238归母净利前次评级买入润1708亿元同比-3016其中23Q3公司实现营业总收入5852亿元评级变动维持同比-817环比-2797归母净利润316亿元同比-4348环比当前价格1701-6752近一年股价走势风机装机持续增长大型化有望支撑叶片盈利能力保持稳健据国家能源局数据2023年1-9月全国风电新增装机容量3348GW同比74风电中材科技玻纤制造沪深300行业装机需求旺盛有望支撑公司叶片及模具出货量持续增长风电大型化2014降本持续推进叠加不利因素出清后国内海上风电装机有望快速增长公8司大兆瓦叶片出货占比有望持续提升从而支撑叶片业务盈利能力保持稳2-4健-10-16积极优化玻纤生产线生产效率有望提升10月23日公司公告称公司2022-102023-022023-06全资子公司泰山玻璃纤维有限公司之控股子公司泰山玻璃纤维邹城有限公司拟在山东省邹城市投资1129亿元建设年产8万吨无碱玻璃纤维细纱池窑分析师拉丝生产线冷修改造项目项目建设内容包括对泰玻邹城ZF05细纱生产线杨敬梅S0800518020002进行冷修改造以及建设年产8万吨无碱玻璃纤维细纱池窑拉丝生产线公021-38584220司积极投资玻纤生产线有望进一步优化公司产品结构提升生产效率降yangjingmeiresearchxbmailcomcn低生产成本从而有望增强玻纤业务盈利能力胡琎心S0800521100001投资建议考虑到公司玻纤业务盈利能力承压我们下调了盈利预测预计1831103380223-25年公司归母净利润为247730133754亿元hujinxinresearchxbmailcomcnYoY-294216246EPS分别为148180224元考虑到公司联系人玻纤叶片等业务市占率行业领先叠加公司积极优化玻纤产线实现降本增张夕瑶效维持买入评级zhangxiyaoresearchxbmailcomcn风险提示风电新增装机不及预期原材料价格波动风险玻纤生产线冷修改造项目建设进度不及预期相关研究中材科技23H1公司业绩表现良好叶片销售盈利能力回暖中材科技002080SZ核心数据2023年半年报点评2023-08-18中材科技玻纤价格位于底部需求增长各项202120222023E2024E2025E业务有望反弹中材科技002080SZ2023年一季报点评2023-04-20营业收入百万元2029522109247392931533882中材科技营收稳步提升积极扩建产能业绩增长率8589119185156有望进一步释放中材科技002080SZ2022年年报点评2023-03-18归母净利润百万元33733511247730133754增长率64441-294216246每股收益EPS201209148180224市盈率PE85811159576市净率PB2017141311数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评中材科技2023年10月26日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物2635578380341066112906营业收入2029522109247392931533882应收款项45256775593572928601营业成本1420716463190902277725944存货净额22503178322039494627营业税金及附加205196231276312其他流动资产49693706433543374126销售费用283297371410474流动资产合计1437919442215242623930260管理费用19572058242428143287固定资产及在建工程1995423864252072681828344财务费用487387530464407长期股权投资343153281259231其他费用-收入9431351792975923无形资产14641816165516851717营业利润40994060288635484381其他非流动资产14861614152014341390营业外净收支256191714非流动资产合计2324727447286633019631682利润总额41244066290535644394资产总计3762746889501875643561943所得税费用649335389444499短期借款18881637194618241802净利润34753731251631213895应付款项1165111599134101596717617少数股东损益10222038108141其他流动负债444121198117归属于母公司净利润33733511247730133754流动负债合计1358313277155661788919535长期借款及应付债券74889745851292599172财务指标202120222023E2024E2025E其他长期负债9451322104811051159盈利能力长期负债合计84321106795601036410330ROE247223134142152负债合计2201524343251262825329865毛利率300255228223234股本16781678167816781678营业利润率202184117121129股东权益1561122545250612818232077销售净利率171169102106115负债和股东权益总计3762746889501875643561943成长能力营业收入增长率8589119185156现金流量表百万元202120222023E2024E2025E营业利润增长率765-09-289230235净利润34753731251631213895归母净利润增长率64441-294216246折旧摊销13081557157217701977偿债能力利息费用487387530464407资产负债率585519501501482其他15982515100245057流动比106146138147155经营活动现金流36723160562058046335速动比089123118125131资本支出30044583269632873415其他145192219700每股指标与估值202120222023E2024E2025E投资活动现金流15533662249832873415每股指标债务融资489598865110677EPS201209148180224权益融资1404446511BVPS8441029117713571580其它14393433000估值筹资活动现金流23543585871110675PE85811159576汇率变动PB2017141311现金净增加额2353083225126272245PS1413121008数据来源公司财务报表西部证券研发中心2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评中材科技2023年10月26日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明