事件：公司发布2023年三季报，前三季度实现营收5.11亿元，同比+4.72%；归母净利润1.25亿元，同比-4.90%；扣非归母净利润1.08亿元，同比-8.65%。其中三季度实现营收1.97亿元，同比+43.43%，环比+16.37%；归母净利润0.52亿元，同比+32.66%，环比+16.73%；扣非归母净利润0.46亿元，同比+45.45%，环比+15.85%。业绩符合预期。
　　下游消费电子需求回暖，三季度业绩持续提升。据wind数据，三季度我国智能手机产量为2.92亿台，同比-1.64%，环比+6.34%；集成电路产量为909.12亿块，同比+16.40%，环比-0.07%。下游消费电子景气修复，半导体封装材料及覆铜板需求提升，叠加公司1.5万吨球粉项目新产能释放，助力公司业绩环比持续提升。
　　天然气成本压力缓解，季度毛利水平持续改善。公司第三季度毛利率为42.78%，同比提升2.79个pct，环比提升3.29个pct；净利率为26.33%，同比下降2.13个pct，环比提升0.11个pct。据百川资讯，2023年第三季度江苏LNG均价为4250元/吨，同比-41.72%，环比-2.39%。天然气为公司主要成本来源之一，今年以来价格中枢自高位下移，公司成本端压力缓解，盈利质量进一步改善。
　　投资建设集成电路用电子级功能粉体材料项目，产品结构持续高端化。该项目投资约1.28亿元，设计产能2.52万吨，建设期为24个月，将持续满足5G通讯用高频高速基板、IC载板、高端芯片封装等应用领域对集成电路用电子级功能粉体材料越来越高的特性要求，同时公司产品结构将进一步优化，高端电子级粉体占比持续提升。
　　维持盈利预测，维持“买入”评级。我们预计2023-2025年营业收入分别为7.39/9.48/11.61亿元，预计2023-2025年盈利预测为1.90/2.62/ 3.51亿元，对应PE为41X/30X/22X，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品价格大幅下滑，下游需求不及预期

研究报告全文：TableInfo1TableDate联瑞新材688300基础化工发布时间2023-10-26TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告买入业绩符合预期下游需求回暖推动盈利修复上次评级买入股票数据TableMarket20231025事件公司发布TableSummary2023年三季报前三季度实现营收511亿元同比6个月目标价元472归母净利润125亿元同比-490扣非归母净利润108亿收盘价元422012个月股价区间元39118758元同比-865其中三季度实现营收197亿元同比4343环比总市值百万元7838461637归母净利润052亿元同比3266环比1673扣非归总股本百万股186母净利润046亿元同比4545环比1585业绩符合预期A股百万股186B股H股百万股00日均成交量百万股0下游消费电子需求回暖三季度业绩持续提升据wind数据三季度我国智能手机产量为292亿台同比-164环比634集成电路产TablePicQuote历史收益率曲线量为90912亿块同比1640环比-007下游消费电子景气修复联瑞新材沪深300半导体封装材料及覆铜板需求提升叠加公司15万吨球粉项目新产能释放助力公司业绩环比持续提升1008060天然气成本压力缓解季度毛利水平持续改善公司第三季度毛利率为40204278同比提升279个pct环比提升329个pct净利率为26330同比下降213个pct环比提升011个pct据百川资讯2023年第三-20季度江苏LNG均价为4250元吨同比-4172环比-239天然气为公司主要成本来源之一今年以来价格中枢自高位下移公司成本端压力缓解盈利质量进一步改善涨跌幅TableTrend1M3M12M绝对收益-1-1229投资建设集成电路用电子级功能粉体材料项目产品结构持续高端化相对收益5-233该项目投资约128亿元设计产能252万吨建设期为24个月将持续满足5G通讯用高频高速基板IC载板高端芯片封装等应用领域对相关报告TableReport集成电路用电子级功能粉体材料越来越高的特性要求同时公司产品结联瑞新材688300二季度业绩环比改善构将进一步优化高端电子级粉体占比持续提升产品升级助力盈利回归--20230823维持盈利预测维持买入评级我们预计2023-2025年营业收入分联瑞新材688300业绩符合预期15万别为7399481161亿元预计2023-2025年盈利预测为190262351吨球粉项目投产延续高成长亿元对应PE为41X30X22X维持买入评级--20230404风险提示产品价格大幅下滑下游需求不及预期TableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableAuthor营业收入6256627399481161-5455596116628192252证券分析师陈俊杰归属母公司净利润173188190262351执业证书编号S0550518100001-5585889118374133980755-33975865chenjunjienesccn每股收益元201151103141189研究助理伍豪市盈率55163224411629952235执业证书编号S0550121070057市净率872493575482397021-61005733wuhaonesccn净资产收益率16861632139716101774股息收益率067072000000000总股本百万股86125186186186请务必阅读正文后的声明及说明联瑞新材公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金10689320229净利润188190262351交易性金融资产305305305305资产减值准备-1000应收款项169290286428折旧及摊销361277存货77124118179公允价值变动损失-2000其他流动资产54647484财务费用-4011流动资产合计84887411051228投资损失-5-21-22-33可供出售金融资产运营资本变动40-5985-208长期投资净额0000其他-12000固定资产554644689735经营活动净现金流量241123332117无形资产52596776投资活动净现金流量-209-98-103-205商誉0000融资活动净现金流量-55-421-3非流动资产合计6907969151146企业自由现金流525208-123资产总计1538167020192374短期借款0151715应付款项143121197193财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项0000每股指标一年内到期的非流动负债2222每股收益元151103141189流动负债合计175174262266每股净资产元9877348751064长期借款0000每股经营性现金流量元193066179063其他长期负债132132132132成长性指标长期负债合计132132132132营业收入增长率60117282225负债合计308306394398净利润增长率8912374340归属于母公司股东权益合计1230136416251976盈利能力指标少数股东权益0000毛利率392402424429负债和股东权益总计1538167020192374净利润率284258276302运营效率指标利润表百万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数9152105621026710414营业收入6627399481161存货周转天数6857817079568063营业成本402442546663偿债能力指标营业税金及附加77911资产负债率200183195168资产减值损失0000流动比率484502422462销售费用10121418速动比率409393348363管理费用43506162费用率指标财务费用-8-2-1-6销售费用率15161515公允价值变动净收益2000管理费用率65686553投资净收益5212233财务费用率-12-02-01-05营业利润190219300402分红指标营业外收支净额3000股息收益率07000000利润总额193219300402估值指标所得税5283852PE倍3224411629952235净利润188190262351PB倍493575482397归属于母公司净利润188190262351PS倍9171061827675少数股东损益0000净资产收益率163140161177资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24联瑞新材公司点评TablePageTop研究团队简介陈俊杰清华大学有机化学硕士华南理工大学应用化学本科现任东北证券化工行业首席分析师曾任申银万国证券研究TableIntroduction所材料业部高级分析师2015年以来具有7年证券研究从业经历2015年2016年新财富入围2019年水晶球入围2021年水晶球公募榜单第一总分第二在农化玻纤新材料等领域具有独到深刻见解曾挖掘扬农化工利尔化学中国巨石金发科技等标的基本面研究扎实获市场认可伍豪上海财经大学应用统计硕士中国科学技术大学高分子化学本科现任东北证券基础化工组研究助理2021年加入东北证券分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来个月内股价涨幅超越市场基准以上615投资评级中所涉及的市场基准增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间股票股市场以沪深指数为市场基投资A300中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间评级准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为市场基准香港市卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上场以摩根士丹利中国指数为市场基准美国市场以纳斯达克综合指数或优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准行业标普500指数为市场基准投资同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34联瑞新材公司点评TablePageTop重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明44