本报告导读：
　　公司2023Q2环比改善，符合预期。公司高端产品放量，渗透率逐步提升。调整盈利预测，维持增持评级，维持目标价为55.73元。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。由于消费电子处于弱复苏状态，调整2023-25年EPS分别为1.09/1.46/1.91元（原EPS分别为1.40/1.62/1.89元），增速分别为7%/35%/30%，维持目标价为55.73元（由于公司产品布局先进封装，壁垒高，渗透率快速提升，对应2024年38.17倍PE）。
　　23Q2环比改善，符合预期。公司2023H1实现营收3.14亿元，同比10.42%，实现归母净利0.73亿元，同比-20.81%；其中2023Q2实现营收1.69亿元，环比+16.55%，实现归母净利为0.44亿元，环比+54.36%。环比提升系天然气价格下降及消费电子逐步复苏所致。
　　新增产能投产迎接消费电子需求回暖。公司15000吨高端芯片封装用球形粉体产线持续爬坡，贡献增量。根据Wind，中国23Q2智能手机产量2.68亿台，同比-11.12%，环比+12.15%，集成电路产量935亿块，同比+9.54%，环比+29.54%，计算机整机产量8591万台，同比26.58%，环比+2.97%。随着国内消费电子景气度的不断修复，将会进一步推动半导体封装材料的需求。
　　AI助推先进封装产业链，推动封装材料需求。根据TrendForce统计AI需求将推动SK海力士等内存厂商扩增HBM产能，预计2024年HBM位元量同比增长105%。公司先进封装产品可广泛应用于高频高速基板、功率器件等重点领域，发展前景巨大。
　　风险提示：市场开拓不及预期，原材料价格上涨

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo基础化工原材料TableMainInfoTableTitleTableInvest联瑞新材688300评级增持上次评级增持AI推动先进封装需求高端产能逐步爬坡目标价格5573上次预测5573公2023年中报点评当前价格4200司钟浩分析师李旋坤分析师20230821021-38038445010-83939780更交易数据zhonghao027638gtjascolixuankun025757gtjascomTableMarket新52周内股价区间元4200-9650证书编号mS0880522120008S0880522120002报总市值百万元7801本报告导读总股本流通A股百万股186186告流通股股百万股公司2023Q2环比改善符合预期公司高端产品放量渗透率逐步提升调整盈利BH00流通股比例100预测维持增持评级维持目标价为5573元日均成交量百万股206投资要点日均成交值百万元10679TableSummary维持增持评级由于消费电子处于弱复苏状态调整2023-25年TableBalance资产负债表摘要EPS分别为109146191元原EPS分别为140162189元增速股东权益百万元1246分别为73530维持目标价为5573元由于公司产品布局先每股净资产671进封装壁垒高渗透率快速提升对应2024年3817倍PE市净率63净负债率-376523Q2环比改善符合预期公司2023H1实现营收314亿元同比-1042实现归母净利073亿元同比-2081其中2023Q2实现TableEpsEPS元2022A2023E营收169亿元环比1655实现归母净利为044亿元环比Q1023023Q2027024证5436环比提升系天然气价格下降及消费电子逐步复苏所致Q3021050券新增产能投产迎接消费电子需求回暖公司15000吨高端芯片封装用Q4031012全年101109球形粉体产线持续爬坡贡献增量根据中国智能手机研Wind23Q2究产量268亿台同比-1112环比1215集成电路产量935亿TablePicQuote52周内股价走势图报块同比954环比2954计算机整机产量8591万台同比-2658环比297随着国内消费电子景气度的不断修复将会进联瑞新材上证指数告32一步推动半导体封装材料的需求18AI助推先进封装产业链推动封装材料需求根据TrendForce统计5AI需求将推动SK海力士等内存厂商扩增HBM产能预计2024年-8HBM位元量同比增长105公司先进封装产品可广泛应用于高频高-22-35速基板功率器件等重点领域发展前景巨大2022-082022-122023-042023-08风险提示市场开拓不及预期原材料价格上涨升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入6256627389451148绝对升幅-16-1-5-556112821相对指数-144-1经营利润EBIT185175218296390-70-5243632TableReport相关报告净利润归母173188202272354-56973530高端球粉量价齐升先进材料持续落地每股净收益元09310110914619120230331每股股利元061046031038043高端产品放量盈利质量改善显著20230301消费电子短承压重视先进封装长趋势TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E20221028经营利润率296265295313339上半年略超预期高端产品市场快速扩张净资产收益率15815314116618520220827投入资本回报率148135130155175天然气涨价影响盈利球形产品持续放量EVEBITDA1675243926812030157120220426市盈率45134144386228692203股息率1411070910请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage联瑞新材688300TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230821财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入6256627389451148原材料营业成本359402421522610税金及附加677911基础化工销售费用810101316管理费用3843415257EBIT185175218296390公允价值变动收益12000TableStock投资收益125777联瑞新材688300财务费用1-8112营业利润197190231311405所得税255293951少数股东损益00000净利润173188202272354评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产351411424407475上次评级增持其他流动资产8454545454长期投资00000目标价格5573固定资产合计357554691822930上次预测5573无形及其他资产8252738398资产合计13051538175219982310当前价格4200流动负债131175183227266非流动负债80132132132132股东权益10941230143616381912投入资本IC10941261146716691943TableWebsite公司网址现金流量表wwwnovoraycomNOPLAT162171190259340折旧与摊销2336708598流动资金增量-3-1-30-71-72资本支出-208-155-233-232-233公司简介自由现金流-2652-340134TableCompany经营现金流153241236279374公司是国内规模领先的硅微粉生产高投资现金流-126-209-226-225-225新技术企业专注于硅微粉产品的研融资现金流-43-553-71-81现金流净增加额-15-2313-1768发制造和销售是国内较早专业从事财务指标硅微粉研发制造企业在硅微粉及下游成长性应用行业有较大影响公司产品可广泛收入增长率54660114281215EBIT增长率703-54243359316应用于电子电路用覆铜板芯片封装用净利润增长率5598973346302环氧塑封料以及电工绝缘材料胶粘利润率剂陶瓷涂料等领域终端应用于消毛利率425392429447468EBIT率296265295313339费电子汽车工业航空航天风力发净利润率277284274288308电国防军工等行业公司成功突破利收益率净资产收益率ROE158153141166185用火焰法高温制备电子级球形硅微粉总资产收益率ROA132122115136153的防粘壁防积炭防粘聚粒度调控投入资本回报率ROIC148135130155175等关键工艺技术产品的球形度球化运营能力存货周转天数774699699699699率磁性异物等关键指标达到了国际领应收账款周转天数997915915915915先水平打破了日本等国家对电子级球总资产周转周转天数76248478867077177347形硅微粉产品的垄断实现了同类产品净利润现金含量0913121011TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入333234316246203的进口替代并实现了在长征系列天偿债能力1m宫系列神舟飞船等重点领域产品的应资产负债率162200180180172净负债率用3m193250220219208估值比率12mPE45134144386228692203PB330426543476408-19-16-13-10-7-4-12EVEBITDA16752439268120301571PS5787911058825680股息率1411070910周内价格范围52TableRange4200-9650市值百万元7801股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债55193257398251718444536024165303532323-817251528622-223161424820-35-10613211192022-082023-012023-0621A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万联瑞新材价格涨幅收入增长率净资产收益率联瑞新材相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage联瑞新材688300本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9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