事件：8月19日，公司发布2023年中报，公司实现营收3.14亿元，同比减少10.42%；实现归母净利润0.73亿元，同比减少20.81%；实现扣非后归母净利润0.62亿元，同比减少28.23%。
　　全球终端市场需求疲软，二季度业绩改善显著。全球终端市场需求疲软，半导体行业处于下行周期，导致客户需求下降，订单减少，带来公司营业收入及利润下降。公司Q2实现营收1.69亿元，同比减少2.39%，环比增长16.55%；实现归母净利润0.44亿元，同比减少10.53%，环比增长54.33%；实现扣非后归母净利润0.39亿元，同比减少13.68%，环比增长72.42%；实现销售毛利率39.49%，销售净利率26.22%；公司整体业绩相较一季度改善显著。
　　在研项目位处国际先进水平，产能后续落地有望增厚公司利润。公司共有12个在研项目，具体应用前景包含半导体封测、电子电路基板、新能源车动力电池和热界面材料领域。公司持续聚焦高端芯片（AI、5G、HPC等）封装、异构集成先进封装（Chiplet、HBM等）、新一代高频高速覆铜板（M7、M8等）、新能源汽车用高导热热界面材料、先进毫米波雷达和光伏电池胶黏剂等下游应用领域的先进技术，持续推出多种规格低CUT点Lowα微米/亚微米球形硅微粉、球形氧化铝粉，高频高速覆铜板用低损耗/超低损耗球形硅微粉，新能源电池用高导热微米/亚微米球形氧化铝粉。加强高性能球形二氧化钛、先进氮化物粉体等功能性粉体材料的研究开发，公司后续释放产能有望增厚盈利能力。
　　持续加大研发投入，核心自主研发优势稳固产品质量。公司自主创新并掌握了先进功能性无机非金属陶瓷粉体材料的原料设计、颗粒设计、复合掺杂、高温球化等等核心技术，做到了核心技术自主研发、自主可控。公司2023H1研发费用为0.21亿元，较上年同期增长3.56%；研发投入占比6.74%，同比增长0.91pcts。
　　投资建议：受产品价格波动以及下游需求疲软影响，我们调整了公司业绩预期，预计公司2023-2025年每股收益分别为1.16、1.46和1.88元，对应PE分别为36、29和22倍。伴随扩产产能持续释放，我们认为公司盈利能力有望持续提升，维持“买入”评级。
　　风险提示：项目投产不及预期，下游需求不及预期，产品价格波动风险。

研究报告全文：TableMain证券研究报告公司点评联瑞新材688300SH年月日20230821买入维持联瑞新材688300SHQ2业绩环比所属行业基础化工当前价格元4151改善明显在研项目稳步推进投资要点证券分析师李骥事件8月19日公司发布2023年中报公司实现营收314亿元同比减少资格编号S01205210200051042实现归母净利润073亿元同比减少2081实现扣非后归母净利润邮箱liji3teboncomcn062亿元同比减少2823沈颖洁资格编号S0120523060003全球终端市场需求疲软二季度业绩改善显著全球终端市场需求疲软半导体行邮箱shenyjteboncomcn业处于下行周期导致客户需求下降订单减少带来公司营业收入及利润下降研究助理公司实现营收亿元同比减少环比增长实现归母净Q21692391655利润044亿元同比减少1053环比增长5433实现扣非后归母净利润039亿元同比减少1368环比增长7242实现销售毛利率3949销市场表现售净利率2622公司整体业绩相较一季度改善显著联瑞新材沪深300110在研项目位处国际先进水平产能后续落地有望增厚公司利润公司共有12个在-11研项目具体应用前景包含半导体封测电子电路基板新能源车动力电池和热界-23面材料领域公司持续聚焦高端芯片AI5GHPC等封装异构集成先进封-34-46装ChipletHBM等新一代高频高速覆铜板M7M8等新能源汽车用高-57导热热界面材料先进毫米波雷达和光伏电池胶黏剂等下游应用领域的先进技术-692022-082022-122023-04持续推出多种规格低CUT点Low微米亚微米球形硅微粉球形氧化铝粉高频高速覆铜板用低损耗超低损耗球形硅微粉新能源电池用高导热微米亚微米球沪深300对比1M2M3M形氧化铝粉加强高性能球形二氧化钛先进氮化物粉体等功能性粉体材料的研绝对涨幅-1303-1224-421究开发公司后续释放产能有望增厚盈利能力相对涨幅-1057-728124资料来源德邦研究所聚源数据持续加大研发投入核心自主研发优势稳固产品质量公司自主创新并掌握了先进功能性无机非金属陶瓷粉体材料的原料设计颗粒设计复合掺杂高温球化等相关研究等核心技术做到了核心技术自主研发自主可控公司2023H1研发费用为021亿元较上年同期增长356研发投入占比674同比增长091pcts1联瑞新材688300SH一季度业绩有所承压球硅产品受下游带动需求向上202353投资建议受产品价格波动以及下游需求疲软影响我们调整了公司业绩预期预计公司2023-2025年每股收益分别为116146和188元对应PE分别为3629和22倍伴随扩产产能持续释放我们认为公司盈利能力有望持续提升维持买入评级风险提示项目投产不及预期下游需求不及预期产品价格波动风险TableBaseTableFinance股票数据主要财务数据及预测总股本百万股18575202120222023E2024E2025E流通A股百万股18575营业收入百万元625662760921116152周内股价区间元4151-9149-YOY54660148213260净利润百万元173188216272349总市值百万元771030-YOY55989145261282总资产百万元156431全面摊薄EPS元093101116146188每股净资产元671毛利率425392400411414资料来源公司公告净资产收益率158153157174189资料来源公司年报2021-2022德邦研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评联瑞新材688300SH财务报表分析和预测主要财务指标20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入6627609211161每股收益101116146188营业成本402456542681每股净资产662738843990毛利率392400411414每股经营现金流130088145180营业税金及附加77911每股股利061061061061营业税金率10101010价值评估倍营业费用10121415PE4803357628362212营业费用率15151513PB735563492419管理费用43515976PS782681562446管理费用率65676465EVEBITDA3034228617601347研发费用38415265股息率12151515研发费用率58545656盈利能力指标EBIT161193245312毛利率392400411414财务费用-8-3-6-10净利润率284284295300财务费用率-12-04-06-09净资产收益率153157174189资产减值损失-0000资产回报率122128142155投资收益5161517投资回报率125134150163营业利润190221279358盈利增长营业外收支3000营业收入增长率60148213260利润总额193221279358EBIT增长率-91195273273EBITDA198220275341净利润增长率89145261282所得税5679偿债能力指标有效所得税率25252525资产负债率200186182182少数股东损益0000流动比率48555756归属母公司所有者净利润188216272349速动比率44495151现金比率06101722资产负债表百万元20222023E2024E2025E经营效率指标货币资金106176357612应收帐款周转天数9151009974966应收账款及应收票据169219257318存货周转天数699778750742存货7797111138总资产周转率04050505其它流动资产495496496496固定资产周转率12141721流动资产合计84898712221565长期股权投资0000固定资产554556556556在建工程16212013现金流量表百万元20222023E2024E2025E无形资产52504847净利润188216272349非流动资产合计690695692684少数股东损益0000资产总计1538168319142249非现金支出35273029短期借款0000非经营收益-23-16-15-17应付票据及应付账款143143172223营运资金变动40-65-18-26预收账款0000经营活动现金流241163270334其它流动负债32384454资产-155-33-27-21流动负债合计175181216278投资-57000长期借款0000其他3161517其它长期负债132132132132投资活动现金流-209-17-12-4非流动负债合计132132132132债权募资7-000负债总计308313348410股权募资0000实收资本125125125125其他-62-76-76-76普通股股东权益1230137015661839融资活动现金流-55-76-76-76少数股东权益0000现金净流量-1769182255负债和所有者权益合计1538168319142249备注表中计算估值指标的收盘价日期为08月21日资料来源公司年报2021-2022德邦研究所23请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评联瑞新材688300SH信息披露分析师与研究助理简介李骥德邦证券化工行业首席分析师周期组组长北京大学材料学博士曾供职于海通证券有色金属团队所在团队2017年获新财富最佳分析师评比有色金属类第3名水晶球第4名2018年加入民生证券任化工行业首席分析师研究扎实推票能力强佣金增速迅猛2021年2月加盟德邦证券分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表买入相对强于市场表现20以上现为比较标准报告发布日后6个股票投资评增持相对强于市场表现520月内的公司股价或行业指数的级中性相对市场表现在-55之间波动涨跌幅相对同期市场基准指数的涨减持相对弱于市场表现5以下跌幅2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上A股市场以上证综指或深证成指为基行业投资评中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间准香港市场以恒生指数为基准美级国市场以标普500或纳斯达克综合指弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下数为基准法律声明本报告仅供德邦证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经德邦证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络德邦证券研究所并获得许可并需注明出处为德邦证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务33请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明