锡
　　昨日锡价震荡运行。供应端，佤邦复产时间依然是市场关注焦点，当期锡矿加工费低位，锡矿供应依旧紧张。需求端，据媒体消息，台积电的产能利用率正回升，客户的订单也明显激增暗示半导体行业释放回暖信号。可交割品现货升水400-700元附近，现货成交偏弱。进口锡锭盈利缩小到1800元附近，国内结构走平，伦敦250美金contango。上期所锡仓单增加11吨，至6302吨，而LME锡库存增加75吨，至7285吨。操作上，维持逢低买入建议。经供参考。
　　碳酸锂
　　10月25日，广期所碳酸锂2401合约下跌1.37%至150950元/吨，整体持仓量、交易量小幅上行，中联金2311合约震荡收156.00元/千克，SMM电池级碳酸锂现货价格-0.1至16.90万元/吨。现货-01走阔至1.81万元/吨，01-07价差走窄至2.25元/吨。
　　中线供需格局较为清晰，23Q4-24Q1锂矿端偏紧格局继续持续缓解并转为过剩，其中西澳、非洲与南美等地数个优质矿山未来数月将陆续增、投产，且在部分已有体现，精矿价格大多在2000美元/吨以下、同时需求增速边际回落，动力电池需求增速确定性下移，储能需求占比相对较低，短期难以补位，且供需转向未完全、有效被市场交易。
　　市场分歧主要在四季度价格的节奏问题，尤其是锂盐供给端存较多不确定性，包括对于锂云母产能复产、矿端及锂盐定价方式改变，短期持续关注消息面。
　　策略:短线（月度）观望，中线（季度）逢高布/加空。
　　风险:海外矿山增、投产不及预期，价格高波动率风险。
　　铜
　　昨日铜价震荡运行。供应端，铜矿的紧张从TC下行开始提现。精铜产量维持高位，精废价差630元附近，废铜供应依旧紧张。需求端，华东华南平水铜现货升水200元和300元，现货成交积极。国内进口现货盈利400元左右，back结构继续走强，伦敦75美金contango结构。成本端，智利铜业委员会(Cochilco)周二发布报告称，由于产量下降和服务成本上升，智利大型铜矿开采成本持续上涨。该报告涵盖时间范围为今年上半年，报告称直接成本达到每磅198.8美分，同比上升39.6美分。操作上，建议逢低买入。仅供参考。

研究报告全文：2023年10月26日星期四商品期货早班车招商期货基本金属招商评论昨日锡价震荡运行供应端佤邦复产时间依然是市场关注焦点当期锡矿加工费低位锡矿供应依旧紧张需求端据媒体消息台积电的产能利用率正回升客户的订单也明显激增暗示半导体行业释放回暖信号可锡交割品现货升水400-700元附近现货成交偏弱进口锡锭盈利缩小到1800元附近国内结构走平伦敦250美金contango上期所锡仓单增加11吨至6302吨而LME锡库存增加75吨至7285吨操作上维持逢低买入建议经供参考10月25日广期所碳酸锂2401合约下跌137至150950元吨整体持仓量交易量小幅上行中联金2311合约震荡收15600元千克SMM电池级碳酸锂现货价格-01至1690万元吨现货-01走阔至181万元吨01-07价差走窄至225元吨中线供需格局较为清晰23Q4-24Q1锂矿端偏紧格局继续持续缓解并转为过剩其中西澳非洲与南美等地碳数个优质矿山未来数月将陆续增投产且在部分已有体现精矿价格大多在2000美元吨以下同时需求增酸速边际回落动力电池需求增速确定性下移储能需求占比相对较低短期难以补位且供需转向未完全有锂效被市场交易市场分歧主要在四季度价格的节奏问题尤其是锂盐供给端存较多不确定性包括对于锂云母产能复产矿端及锂盐定价方式改变短期持续关注消息面策略短线月度观望中线季度逢高布加空风险海外矿山增投产不及预期价格高波动率风险昨日铜价震荡运行供应端铜矿的紧张从TC下行开始提现精铜产量维持高位精废价差630元附近废铜供应依旧紧张需求端华东华南平水铜现货升水200元和300元现货成交积极国内进口现货盈利400铜元左右back结构继续走强伦敦75美金contango结构成本端智利铜业委员会Cochilco周二发布报告称由于产量下降和服务成本上升智利大型铜矿开采成本持续上涨该报告涵盖时间范围为今年上半年报告称直接成本达到每磅1988美分同比上升396美分操作上建议逢低买入仅供参考昨日铝价在19000一线震荡运行供应端国内在产产能年内增量有限关注枯水期云南减产可能性需求铝端华东华南平水和升水40元成交国内back结构延续现货进口亏损150元左右进口窗口关闭伦敦contango结构20美金操作上关注国内库存变化逢低买入仅供参考周三锌价偏强震荡涨105情绪主要受宏观利信息影响高涨好供应端北方精矿生产即将进入季节性淡季矿端相对趋紧加工费或有下行空间冶炼厂开工高位波动进口环比走强供应过剩压力短期难以扭转锌消费端现货市场交投清淡国内经济数据相对有韧性消费表现为弱复苏但旺季临近结束后续难有较大增量库存低位精矿生产成本均对价格有所支撑宏观利好炒作情绪或短期推升锌价但基本面短期未见明显改善锌价上行幅度有限后续仍预计维持区间震荡操作上可少量逢高沽空周三铅价小幅走弱跌021供应端再生铅利润尚可但受废旧蓄电池原料紧缺影响开工受限消费端整车配套订单贡献部分环比增量但临近旺季尾声后续支撑有限基本面来看供需同步走弱需求更铅弱但废旧电池原料价格仍为价格提供一定支撑重点关注本次触碰万六一线后的反弹高度操作上建议逢高做空或保值为主农产品市场招商评论隔夜CBOT大豆下跌因预期南美天气改善供应端美豆供给收缩目前处于收割加速阶段截止到10月22日当周美豆收割率为76略低于去年同期78但高于五年均值67而南美需要降雨补豆粕充播种加快需求端美豆出口边际改善且压榨需求不错NOPA显示9月美豆压榨为165亿蒲氏耳创历史同期最高水平短期来看CBOT大豆找到阶段性收割低点偏震荡而中期取决南美博敬请阅读末页的重要说明期货研究弈预期大增产国内市场基差偏弱预期11月开始库存重建单边跟随外盘观点仅供参考昨日c2401再度转弱新作增产随着新粮逐步上市产区现货供应充足东北气温偏高潮粮销售压力大现货价格偏弱运行进口谷物到港较多下游观望情绪浓厚贸易商收购心态谨慎现货价格承压玉米深加工库存低位回升饲料企业库存低位秋收压力过去前现货预计偏弱运行期价回调空间较大成本端或有一定支撑暂时观望为宜观点仅供参考短期国际油脂偏弱供应端MPOA预估10月1-20日产量环比4近端供给压力而后将步入季节性减产周期而需求端高频ITS数据显示马来10月1-20日出口环比99阶段性来看国际市场油脂在消化季节性累库压力而后步入季节性减产周期进入阶段性偏强周期国内油脂近端宽松远端单边跟随国际市场呈现反套格局观点仅供参考昨日jd2401合约小幅反弹北方产区走货始终偏慢供应充足流通环节库存增加蛋价下跌后养殖户惜售情绪增加南方到货量偏多双十一电商备货小蛋走货较快老鸡淘汰增加蛋价短期有企稳鸡蛋反弹可能中期来看伴随着产能逐步上升蔬菜替代增加饲料成本下降蛋价反弹后仍将步入季节性下跌通道观点仅供参考昨日lh2401合约延续跌势期价表现近弱远强北方部分区域猪病蔓延导致出栏增加短期恐慌情绪蔓延供应压力增加而淘汰母猪增加带动产能去化利好远月南方市场受北方冲击猪价同样走弱但生猪目前市场消费一般当前市场供应充足二育入场力度有限导致市场承接力度不足近月期价预计偏弱运行关注后期需求恢复情况观点仅供参考能源化工招商评论昨天lldpe主力合约小幅震荡华北低价现货8000元吨01基差盘面减少30基差走弱成交一般近期海外美金价格稳中小跌进口窗口关闭供给端前期检修装置逐步复产叠加新装置投放国产供应逐步回升进口小幅倒挂导致进口增量回升力度不大后期总体供应环比回升但压力尚可LLDPE需求端下游农地膜旺季后期总开工率环比小幅回升同比仍处于历年正常偏低水平策略明年上半年之前pe全球产能投放减少供应压力有所缓解中长期单边逢低做多为主及逢低买塑料空pp短期上游库存去化一般产业链库存中性基差持稳供需双增短期震荡为主往上受制于进口窗口压制观点仅供参考风险点1俄乌事件发酵2巴以冲突3下游订单情况4新装置投放情况昨天pp主力合约小幅震荡华东PP现货7540元吨基差01盘面加50基差持稳成交一般海外美金价格稳中小跌进口窗口关闭出口窗口关闭供给端九月三套新装置投产部分检修装置逐步复产进口窗口关闭出口关闭后期总供应环比加大需求端下游处于传统需求季节性旺季短期下游总体开工率环比小幅回升但同比仍处于历年正常偏PP低水平策略中期行业仍处于扩产周期逢高做空利润mtopdh仍是主线短期上游库存去化一般产业链库存中性叠加新增三套装置投放供应压力加大但边际产能都处于亏损状态短期盘面震荡偏弱为主往上受制于进口窗口压制观点仅供参考风险点1俄乌事件发酵情况2巴以冲突3下游订单情况昨天主力合约小幅下跌华东现货价格8600元吨成交一般供给端新装置投产及前期检修装置复产十月将预期小幅累库存十一月预期仍是小幅累库存需求端下游新装置投放叠加原料大跌之后下游利润有所修复总体开工率环比小幅回升同比处于同期正常偏低水平EB策略短期来看苯乙烯累库存仍处于正常偏低水平纯苯库存去化处于低位苯乙烯供需边际有所走弱但盘面一体化亏损较大短期盘面震荡跟随成本波动为主往上受制于进口窗口压制中长期行业处于扩产周期可以逢高做空苯乙烯利润风险点1俄乌事件发酵情况2巴以冲突力度3下游订单情况情况敬请阅读末页的重要说明期货研究昨日油价先跌后涨跌是由于EIA周报结果偏利空原油与汽油库存均意外累积虽然柴油库存降幅超预期随后油价在触及85布伦特之后反弹因地缘风险加剧以色列宣布已经做好了地面进攻加沙地带的准备基本面需求端按照较悲观的假设全球油品终端需求在Q4或环比持平但原油加工需求或淡季不淡风险点高利率背景下需求存在不及预期的风险高利率环境对经济或产生不利影响原油供应端我们假设1Q4俄罗斯产量不变2伊朗Q4产量环比持平3沙特延续减产到年底4美国下半年增产36万桶天除此之外加拿大和巴西也有一些预期的增产量总结基于以上的假设我们认为四季度缺口略缩小但整体依然保持供不应求的状态操作建议交易思路保持回调买入的大方向不变但是关注宏观需求不及预期和供应超预期的风险预计震荡区间布伦特80-100美元桶风险点地缘风险缓和伊朗大幅增产沙特不延续减产需求增量不及预期系统性风险的发生敬请阅读末页的重要说明期货研究招商期货研究团队王思然投资咨询从业资格证书编号Z0017486徐世伟投资咨询从业资格证书编号Z0001836王真军投资咨询从业资格证书编号Z0010289吕杰投资咨询从业资格证书编号Z0012822安婧投资咨询从业资格证书编号Z0016777赵嘉瑜投资咨询从业资格证书编号Z0016776马芸投资咨询从业资格证书编号Z0018708重要声明本报告由招商期货有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格证监许可20111291号证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考若您的风险承受能力不满足上述条件请取消订阅接收或使用本研报中的任何信息请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险本报告基于合法取得的信息但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户投资者据此作出的任何投资决策与本公司本公司员工无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可取代自己的判断除法律或规则规定必须承担的责任外招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本报告版权归招商期货所有未经招商期货事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载敬请阅读末页的重要说明