黄金白银
　　鲍威尔上周公开讲话暗示暂停加息，推升了上周贵金属价格。不过周一价格转冷，国际金价下跌0.42%，收于1972.487美元/盎司，国际银价下跌1.75%，收于22.951美元/盎司。近期内外价差有一定会落，但是我们认为贵金属内强外弱格局未变，依旧值得关注。白银矿山供应存在问题，全年减产可能性越来越大；光伏需求旺盛，但是印度珠宝首饰需求低迷，不过排灯节可能依旧存在短期备货需求，8月印度白银进口280吨，明显放量；银币投资中性，变数在于宏观etf需求。此外，国内白银进口利润始终未能打开，国内光伏、电子等需求持续走高，而交易所库存还在快速去化，未来价差可能进一步扩大至进口利润，建议关注反套机会。中长期观点：高通胀加息下市场担心的核心高利率没有根本解决，美联储看着后视镜开车，依旧存在黑天鹅，黄金白银值得多配，建议关注3个月内白银表现。
　　工业硅
　　昨日盘面略微上行，较上一交易日涨45元/吨，涨幅为0.31%；华东通氧553现货平均价为15250元/吨，较主力合约收盘价升水725元/吨，收窄9.94%；供应端，川滇地区丰水期接近尾声，四川硅企将于本周调整至平水期电价，云南部分硅企11月电价继续向上调整，开工率维持高位；需求端，多晶硅产量带动整体耗硅量增加，工业硅维持供需双旺格局。大厂订单充裕积极挺价，部分硅企报价以持稳为主，随着下游刚需订单释放，本周市场成交有望转好；操作上，下游持续压价，上游硅厂囤货意愿增加，后续关注下游需求，预计短期盘面震荡整理为主，仅供参考。
　　铜
　　昨日铜价企稳反弹。本轮精准做空长期美债的对冲基金大佬的Bill Ackman平掉空仓，美债收益率冲高回落，美元指数走弱。供应端，铜精矿TC下行，跌落90美金以下，铜矿紧张凸现。华东华南平水铜升水80元和300元左右，现货成交好转。周末国内铜库存去化1.1万吨，国内back结构维持，伦敦维持71美金contango。进口窗口继续打开，现货进口盈利200元左右。操作上，美债收益率冲高回落，国内化解地方债同时发力保障房和城中村改造，我们认为当前铜价得到支撑，短期继续窄幅波动。仅供参考。

研究报告全文：2023年10月24日星期二商品期货早班车招商期货黄金市场招商评论黄鲍威尔上周公开讲话暗示暂停加息推升了上周贵金属价格不过周一价格转冷国际金价下跌042收金于1972487美元盎司国际银价下跌175收于22951美元盎司近期内外价差有一定会落但是我们白认为贵金属内强外弱格局未变依旧值得关注白银矿山供应存在问题全年减产可能性越来越大光伏需银求旺盛但是印度珠宝首饰需求低迷不过排灯节可能依旧存在短期备货需求8月印度白银进口280吨明显放量银币投资中性变数在于宏观etf需求此外国内白银进口利润始终未能打开国内光伏电子等需求持续走高而交易所库存还在快速去化未来价差可能进一步扩大至进口利润建议关注反套机会中长期观点高通胀加息下市场担心的核心高利率没有根本解决美联储看着后视镜开车依旧存在黑天鹅黄金白银值得多配建议关注个月内白银表现3基本金属招商评论昨日盘面略微上行较上一交易日涨45元吨涨幅为031华东通氧553现货平均价为15250元吨较主力合约收盘价升水725元吨收窄994供应端川滇地区丰水期接近尾声四川硅企将于本周调整至工平水期电价云南部分硅企11月电价继续向上调整开工率维持高位需求端多晶硅产量带动整体耗硅量业增加工业硅维持供需双旺格局大厂订单充裕积极挺价部分硅企报价以持稳为主随着下游刚需订单释硅放本周市场成交有望转好操作上下游持续压价上游硅厂囤货意愿增加后续关注下游需求预计短期盘面震荡整理为主仅供参考昨日铜价企稳反弹本轮精准做空长期美债的对冲基金大佬的BillAckman平掉空仓美债收益率冲高回落美元指数走弱供应端铜精矿TC下行跌落90美金以下铜矿紧张凸现华东华南平水铜升水80元和铜300元左右现货成交好转周末国内铜库存去化11万吨国内back结构维持伦敦维持71美金contango进口窗口继续打开现货进口盈利200元左右操作上美债收益率冲高回落国内化解地方债同时发力保障房和城中村改造我们认为当前铜价得到支撑短期继续窄幅波动仅供参考周一锌价随大盘震荡走弱库存方面周一七地库存录得1026万吨较周五基本持平供应端北方精矿生产即将进入季节性淡季矿端相对趋紧加工费或有下行空间冶炼厂开工高位波动进口环比走强供应过剩压力短期难以扭转消费端现货市场交投清淡国内经济数据相对有韧性消费表现为弱复苏但锌旺季临近结束后续难有较大增量库存低位精矿生产成本均对价格支撑明显但基本面短期未见明显改善上冲动力不足因此宏观面没有较大变化的前提下短期锌价仍预计维持区间震荡操作上建议离场观望周一铅价偏弱震荡库存方面周一五地库存录得678万吨较上周五基本持平供应端再生铅利润尚可但受废旧蓄电池原料紧缺影响开工受限消费端本周开工走强主要是整车配套订单贡献但临近旺季铅尾声后续支撑有限基本面来看供需同步走弱需求更弱但废旧电池原料价格仍为价格提供一定支撑重点关注本次触碰万六一线后的反弹高度操作上建议逢高做空或保值为主昨日锡价继续震荡偏弱供应端来看佤邦尚未复产导致9月份从缅甸进口锡矿1421吨环比下滑94当期锡矿加工费继续低位60品味13000元不变锡锭端价格下跌后成交有所改善但进口现货依旧盈锡利3000元左右国内到货或继续增加上期所昨日库存增加57吨LME库存增加10吨国内小幅backLME0-3结构contango270美金操作上暂时观望等待低位买入机会仅供参考黑色产业螺杭州螺纹周末出库68万吨上周末为74万吨环比小幅下降但大体符合季节性规律钢银建材库存环比下敬请阅读末页的重要说明期货研究纹降74上周下降64下降速度边际加快旺季需求恢复中供应端钢厂螺纹生产维持亏损后续产量钢预计以稳为主短期螺纹供需边际略有改善下跌驱动主要来自宏观情绪压制操作上建议观望为主激进者短线试多螺纹2405合约v钢联口径澳洲向中国发货环比下降61万吨至1490万吨巴西全球发货环比上升105万吨至820万吨到货铁环比下降458万吨至2280万吨港存环比上周四下降27万吨至11亿吨仍为近五年新低水平铁矿消费矿表现远强于历史同期规律钢厂利润维持低位螺纹热卷双双亏损其他品种中除冷轧卷尚有利润外其他石品种亦接近或已经亏损后续高炉产量将稳中有降整体供需维持偏强但或阶段性转弱操作上建议观望为主激进者短线试多铁矿2405合约农产品市场招商评论隔夜CBOT大豆下跌供应端美豆供给收缩目前处于收割加速阶段截止到10月22日当周美豆收割率为76略低于去年同期78但高于五年均值67而南美需要降雨补充播种加快需求豆粕端美豆出口边际改善且压榨需求不错NOPA显示9月美豆压榨为165亿蒲氏耳创历史同期最高水平短期来看CBOT大豆找到阶段性收割低点偏震荡而中期取决南美博弈预期大增产国内市场预期11月开始库存重建单边跟随外盘观点仅供参考昨日c2401小幅反弹产区现货供应充足现货价格偏弱运行新作增产随着新粮逐步上市进口谷物到港较多下游观望情绪浓厚贸易商收购心态谨慎现货价格承压各环节库存低位回升秋收玉米压力过去前现货预计偏弱运行期价回调空间较大成本端或有一定支撑暂时观望为宜观点仅供参考短期国际油脂偏震荡暂缺强驱动供应端SPPOMA预估10月1-15日产量环比-073即将步入季节性减产周期而需求端高频ITS数据显示马来10月1-20日出口环比99阶段性来看国际市油脂场在消化季节性累库压力而后步入季节性减产周期进入阶段性偏强周期国内油脂近端宽松单边跟随国际市场观点仅供参考昨日jd2401合约窄幅震荡蛋价格偏弱运行市场走货始终偏慢供应充足看跌情绪增强流通环节库存增加贸易商抄底意愿减弱南方到货量偏多以低价去库存为主关注双十一电商需求是否有利鸡蛋于库存顺利消化蛋价短期预计低位震荡中期来看伴随着产能逐步上升蔬菜替代增加饲料成本下降蛋价反弹后仍将步入季节性下跌通道观点仅供参考昨日lh2401合约低开高走期价表现近弱远强受猪病及猪价低迷影响淘汰母猪增加部分区域出栏增加现货价格偏弱运行而目前供应压力较大集团场供应充足市场消费一般北方散户抗价情生猪绪增加当前二育入场力度有限导致目前市场承接力度不足期价预计偏弱运行关注后期需求情况观点仅供参考能源化工招商评论昨天lldpe主力合约小幅反弹华北低价现货7990元吨01基差盘面平水基差走强成交一般近期海外美金价格稳中小跌进口窗口关闭供给端前期检修装置逐步复产叠加新装置投放国产供应逐步回升进口小幅倒挂导致进口增量回升力度不大后期总体供应环比回升但压力尚可LLDPE需求端下游农地膜旺季后期总开工率环比小幅回升同比仍处于历年正常偏低水平策略今年pe全球产能投放中性供应压力有所缓解中长期单边逢低做多为主及逢低买塑料空pp短期上游大幅累库存产业链库存中性基差走强供需双增短期震荡为主往上受制于进口窗口压制观点仅供参考风险点1俄乌事件发酵2巴以冲突3下游订单情况4新装置投放情况昨天pp主力合约小幅反弹华东PP现货7520元吨基差01盘面加70基差持稳成交一般海PP外美金价格稳中小跌进口窗口关闭出口窗口关闭敬请阅读末页的重要说明期货研究供给端九月三套新装置投产部分检修装置逐步复产进口窗口关闭出口关闭后期总供应环比加大需求端下游处于传统需求季节性旺季短期下游总体开工率环比小幅回升但同比仍处于历年正常偏低水平策略中期行业仍处于扩产周期逢高做空利润mtopdh仍是主线短期上游大幅累库存产业链库存中性叠加新增三套装置投放供应压力加大短期盘面震荡偏弱为主往上受制于进口窗口压制观点仅供参考风险点1俄乌事件发酵情况2巴以冲突3下游订单情况昨天主力合约小幅反弹华东现货价格8580元吨成交一般供给端新装置投产及前期检修装置复产十月将预期小幅累库存十一月预期仍是小幅累库存需求端下游新装置投放叠加原料大跌之后下游利润有所修复总体开工率环比小幅回升同比处于同期正常偏低水平EB策略短期来看苯乙烯累库存仍处于正常偏低水平纯苯库存处于低位苯乙烯供需边际有所走弱但盘面一体化亏损较大短期盘面震荡跟随成本波动为主往上受制于进口窗口压制中长期行业处于扩产周期可以逢高做空苯乙烯利润风险点1俄乌事件发酵情况2巴以冲突力度3下游订单情况情况昨日原油风险溢价回吐因西方建议以色列推迟对加沙的地面进攻以争取时间与哈马斯就被劫持的212名人质进行谈判这使得原油供应风险暂时可控基本面需求端按照较悲观的假设全球油品终端需求在Q4或环比持平但原油加工需求或淡季不淡风险点高利率背景下需求存在不及预期的风险高利率环境对经济或产生不利影响供应端我们假设1Q4俄罗斯产量不变2伊朗Q4产原油量环比持平3沙特延续减产到年底4美国下半年增产36万桶天除此之外加拿大和巴西也有一些预期的增产量总结基于以上的假设我们认为四季度缺口略缩小但整体依然保持供不应求的状态操作建议交易思路保持回调买入的大方向不变但是关注宏观需求不及预期和供应超预期的风险预计震荡区间布伦特80-100美元桶风险点地缘风险缓和伊朗大幅增产沙特不延续减产需求增量不及预期系统性风险的发生敬请阅读末页的重要说明期货研究招商期货研究团队王思然投资咨询从业资格证书编号Z0017486徐世伟投资咨询从业资格证书编号Z0001836王真军投资咨询从业资格证书编号Z0010289吕杰投资咨询从业资格证书编号Z0012822安婧投资咨询从业资格证书编号Z0016777赵嘉瑜投资咨询从业资格证书编号Z0016776马芸投资咨询从业资格证书编号Z0018708重要声明本报告由招商期货有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格证监许可20111291号证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考若您的风险承受能力不满足上述条件请取消订阅接收或使用本研报中的任何信息请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险本报告基于合法取得的信息但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户投资者据此作出的任何投资决策与本公司本公司员工无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可取代自己的判断除法律或规则规定必须承担的责任外招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本报告版权归招商期货所有未经招商期货事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载敬请阅读末页的重要说明