事件：10月25日，公司发布2023年三季报业绩：2023Q3公司实现营业收入10.98亿元，同比增长9.40%；实现归母净利润2.94亿元，同比增长0.18%；实现扣非归母净利润2.84亿元，同比增长13.36%；实现经营活动现金流净额3.44亿元，同比增长41.21%。
　　点评：
　　业绩符合预期。前三季度公司实现营收32.70亿元，同比增长16.99%；实现归母净利润8.93亿元，同比增长9.86%；实现扣非归母净利润8.60亿元，同比增长29.85%；实现经营活动现金流净额9.39亿元，同比增长9.18%。
　　订阅业务表现亮眼。2023Q3个人订阅业务收入6.50亿元，同比增长25.64%，主要因会员产品体系优化升级，带来付费转化和客单价的提升；机构订阅收入2.48亿元，同比增长36.13%，主要因数字办公解决方案不断拓展和复制所致；机构授权收入1.31亿元，同比下降41.72%，主要去年同期高基数+短期党政信创招标不及预期影响；广告及其他业务0.68亿元，同比减少14.38%。
　　毛利率及费用率：23Q3公司综合毛利率为84.8%，同比微降0.2pct；销售费用率为21.7%，同比增加1.7pct；管理费用率为12.0%，同比增加1.5pct；公司重视研发投入，23Q3公司研发费用率高达32.7%，同比微降0.1pct。
　　月活设备数稳健增长。截至23Q3期末，公司主要产品月活设备数为5.89亿台，同比增长1.90%；其中，WPSOffice PC版月活设备数为2.59亿台，同比增长8.82%；移动版月活设备数为3.27亿台，同比下降2.68%。
　　投资建议：办公软件有望成为AI最先兑现业绩的领域，公司加快全面融入AI，估值体系有望迎来体系化重构。预计公司23-25年实现归母净利润15.24、22.30、29.51亿元，对应PE分别为92X、63X、47X，看好公司业务前景，维持“推荐”评级。
　　风险提示：技术落地节奏低预期；政策落地节奏低预期。