AIGC+Copilot+Insight构成公司AI产品线。AIGC主要用于内容生成，并且可以用一句主题描述生成完整PPT。Copilot则是化繁为简，以智能助手的形式，大幅度降低办公软件的使用门槛，从而提升工作效率。Insight则用于挖掘数据潜能，其基于AI对文档的理解，可以处理非结构化数据，提高知识再利用效率。
　　公司采用了多手段综合应对AI的工程挑战。为了在工程上解决不同大模型的接入及调用问题，公司引入了AI网关进行统一管理。为了让非技术人员进行低成本的提示词调优，公司引入了提示词平台。为了解决大模型推理的能力、速度和成本问题，公司一方面进行模型自研，大幅度缩小参数量，一方面尝试使用消费级显卡进行推理。为了实现算力的充分利用，公司开发了完整的内部服务器管理模型，平衡训练和推理的关系。
　　超越Office，剑指企业数字资产。随着AI的加持，我们认为公司已经拥有了超越传统Office的能力，其基于AI的文档库智能问答能有效突破传统知识库的边界，在多种召回策略的加持下，公司有望大幅度改善大模型的幻觉问题，并向知识管理等泛OA领域进军。
　　金山办公是切切实实在做AI产品的公司，而AI有望大幅度提升公司的业绩表现。不难发现，公司从底层的架构、中层的接口、上层的应用都进行了统筹又细致的考虑。我们认为公司的AI产品可以显著的拉动公司已有产品的ARPU以及付费渗透率，同时也拓展了公司产品的边界，公司的TAM有望提升数十亿，而在较低的推理成本的加持下，公司的利润空间有望超预期提升。
　　投资建议：维持“买入”评级。预计2023年-2025年公司实现营业收入48.31/61.90/77.20亿元，同比增长24.35%/28.13%/24.72%；实现归母净利润14.46/18.60/22.83亿元，同比增长29.43%/28.59%/22.73%。
　　风险提示：WPSAI发展不及预期；业务推进不及预期等。

研究报告全文：TableInfo1TableDate金山办公688111计算机发布时间2023-09-27TableTitleTableInvest证券研究报告公司动态报告买入布局如何WPSAI上次评级买入---金山办公动态报告报告摘要股票数据TableMarket20230926TableSummary6个月目标价元AIGCCopilotInsight构成公司AI产品线AIGC主要用于内容生成收盘价元37650并且可以用一句主题描述生成完整PPTCopilot则是化繁为简以智能12个月股价区间元1985551700助手的形式大幅度降低办公软件的使用门槛从而提升工作效率总市值百万元17383778Insight则用于挖掘数据潜能其基于AI对文档的理解可以处理非结总股本百万股462股百万股构化数据提高知识再利用效率A462B股H股百万股00日均成交量百万股3公司采用了多手段综合应对AI的工程挑战为了在工程上解决不同大模型的接入及调用问题公司引入了AI网关进行统一管理为了让非TablePicQuote技术人员进行低成本的提示词调优公司引入了提示词平台为了解决历史收益率曲线大模型推理的能力速度和成本问题公司一方面进行模型自研大幅金山办公沪深300度缩小参数量一方面尝试使用消费级显卡进行推理为了实现算力的充分利用公司开发了完整的内部服务器管理模型平衡训练和推理的200关系150100超越剑指企业数字资产随着的加持我们认为公司已经拥OfficeAI50有了超越传统Office的能力其基于AI的文档库智能问答能有效突破传统知识库的边界在多种召回策略的加持下公司有望大幅度改善大0模型的幻觉问题并向知识管理等泛OA领域进军-50202292022122023320236金山办公是切切实实在做AI产品的公司而AI有望大幅度提升公司的业绩表现不难发现公司从底层的架构中层的接口上层的应用都TableTrend涨跌幅1M3M12M进行了统筹又细致的考虑我们认为公司的AI产品可以显著的拉动公绝对收益6-2182相对收益6-1886司已有产品的ARPU以及付费渗透率同时也拓展了公司产品的边界公司的TAM有望提升数十亿而在较低的推理成本的加持下公司的利润空间有望超预期提升相关报告TableReport金山办公688111逆风飞扬后续关注C投资建议维持买入评级预计2023年-2025年公司实现营业收入端会员情况483161907720亿元同比增长243528132472实现归母净--20230823利润144618602283亿元同比增长294328592273金山办公688111微软Copilot定价出炉WPS提价路径可依--20230719金山办公688111业绩超预期股权激励绑定核心员工风险提示WPSAI发展不及预期业务推进不及预期等--20230421TableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E营业收入32803885483161907720-45071844243528132472TableAuthor归属母公司净利润10411118144618602283证券分析师黄净-1857733294328592273执业证书编号S0550522010001每股收益元22624231340349418680586451huangjingnesccn市盈率11732109291201893467615市净率15831398176814871244净资产收益率14341364147115911633股息收益率019019000000000总股本百万股461461462462462请务必阅读正文后的声明及说明金山办公公司动态TablePageTop目录1AIGCCopilotInsight构成公司AI产品线411AIGC让创作更轻松412Copilot智慧助手大幅提升工作效率713Insight深入挖掘数据潜能92多手段综合应对AI的工程挑战1121AI网关解决不同大模型的接入及调用问题1122通过KPP快速实现低成本的提示词调优1223解决大模型推理的能力速度和成本的问题1224实现算力的充分利用1425解决特定场景的适配问题153超越Office剑指企业数字资产174微软Copilot已指明前行的道路205我们的观点金山办公有望率先实现AI大规模变现236风险提示24图表目录图1WPSAI三大战略方向4图2输入信息即可生成内容模板5图3起草工作周报示例6图4根据内容生成演示模板主题7图5自动生成演讲批注7图6输入需求即可智能填充公式8图7在演示中更换版式9图8对文档进行秒速提炼和分析10图9对PDF文件内容进行回答10图10AI应用落地的五大要素11图11AI网关示意图11图12提示词平台示意图12图13自研7B模型介绍13图14自研13B模型介绍13图15自主可控的LLM介绍14图16训练推理一体部署方案介绍15图17公式生成示意图16图18文档搜索示意图16图19企业数字资产成熟度阶段17图20WPS365的企业数字资产闭环17图21文档库问答的特征18图22公司Embedding模型18图23公司多路混合策略召回方案19图24公司高性能检索解决方案19图25Copilot起草文档20图26Copilot编写PPT21图27Copilot梳理数据趋势21图28Copilot根据用户需求生成回信22请务必阅读正文后的声明及说明227金山办公公司动态TablePageTop图29Copilot可以输出用户需要的会议内容22请务必阅读正文后的声明及说明327金山办公公司动态TablePageTop1AIGCCopilotInsight构成公司AI产品线公司AI产品线主要由AIGCCopilotInsight构成AIGC内容创作WPSAI将通过自然语言处理技术帮助每一位用户进行简单创作通过轻松表达便能满足用户在文档撰写内容创作上的功能需要Copilot智慧助手WPSAI将成为用户的智慧助手其具备强大的文本理解和生成能力使得用户不再需要费时费力地研究各种功能设置依靠助手能力使WPS化繁为简让每个用户都能成为办公专家Insight知识洞察WPS将具备强大的知识洞察能力通过对信息及数据的分析和学习能够为用户提供精准的信息查询数据分析等服务提高知识再利用的效率图1WPSAI三大战略方向数据来源2023年金山办公技术开放日会议东北证券11AIGC让创作更轻松AIGC通过生成式内容创作让创作更轻松随着工作和生活中数字化内容的增加用户对于更高效的内容创作工具的需求也在增加AIGC功能应运而生以满足用户在撰写文档创建内容和进行翻译等方面的需求从而减轻了他们的工作负担AIGC可以用于以改进内容创作的用户体验旨在提供更具智能化和用户友好的工具以提高办公效率和增加便捷性在文字应用上WPSAI具备进行模版生成和内容编写优化等功能无需模板的直接查询使用大型语言模型用户可以在Word中直接提问以获取特定领域的模板或范例文本无论是公文请假条还是论文等多种格式文档均可一键生成请务必阅读正文后的声明及说明427金山办公公司动态TablePageTop图2输入信息即可生成内容模板数据来源WPSAI官网东北证券帮助撰写推广计划和规划提供关于推广计划或规划的信息可利用大模型来编写续写和改写文本根据需要进行修改和优化比如帮助用户起草工作周报内容请务必阅读正文后的声明及说明527金山办公公司动态TablePageTop图3起草工作周报示例数据来源WPSAI官网东北证券翻译和生成图片描述Word可以与在线翻译服务集成通过插入图片和图形功能用户可以在文档中插入图像或图形也可以使用大模型生成图像的描述性文本在演示应用上一句主题的描述即可生成完整PPT并进行内容润色和格式美化用户仅需提供演示主题和要点即可生成幻灯片演示提纲并针对演示的排版颜色字体进行美化修改并生成主题相应相关图像创建配图同时还可根据演示信息生成演讲者备注供演讲者在演示过程中参考此外用户还可以根据PDF或DOC文件内容直接创建幻灯片并根据选定的风格和主题美化排版请务必阅读正文后的声明及说明627金山办公公司动态TablePageTop图4根据内容生成演示模板主题数据来源WPSAI官网东北证券图5自动生成演讲批注数据来源WPSAI官网东北证券12Copilot智慧助手大幅提升工作效率请务必阅读正文后的声明及说明727金山办公公司动态TablePageTopCopilot化繁为简极大程度降低办公软件应用门槛随着办公软件不断升级和发展功能变得多样化和复杂化学习掌握这些功能通常需要耗费用户大量时间和精力在Copilot的加持下用户不再需要费时费力地研究软件的各种功能和设置只需要轻松地向WPSAI提问或提供指令就可以立刻获得个性化的建议和帮助目前Copilot已完成两方面案例的应用可以显著降低用户使用办公软件的门槛提高用户体验在表格中智能填充公式用户输入需求后Copilot可以帮助用户快速创建复杂公式有效降低表格应用的使用门槛尤其是对于不熟悉复杂公式的用户图6输入需求即可智能填充公式数据来源WPSAI官网东北证券在演示中更改字体和版式通常情况下演示中的字体可以通过选择文本框中的文本并在字体工具栏中更改来实现Copilot可以根据用户的描述或指令来自动选择并应用合适的字体将更加便捷Copilot还可以根据用户的喜好和需求提供推荐的版式也可以在用户选择特定风格或主题时自动应用请务必阅读正文后的声明及说明827金山办公公司动态TablePageTop图7在演示中更换版式数据来源WPSAI官网东北证券13Insight深入挖掘数据潜能企业非结构化数据应用效率低企业的数据可以分为两大类结构化数据和非结构化数据结构化数据通常存储在数据库中易于管理和分析然而非结构化数据例如文档邮件聊天记录等由于其复杂性和多样性一直以来都难以充分利用传统的全文检索技术虽然可以帮助企业搜索文本内容但它通常效率较低在大量文档中使用关键字搜索往往会返回大量结果这些结果可能不总是与用户的需求匹配导致了信息过载和知识再利用的困难Insight可以更高效的处理非结构化数据提高知识再利用效率Insight不仅可以回答问题还可以针对文档进行问答包括从文档中提取数据和回答各种知识相关问题在文字应用中Insight可以秒速分析文本并概括文章深意在PDF应用中Insight可以快速提炼重点并根据内容回答问题在Insight的助力下企业可以更高效地处理非结构化数据快速找到所需信息并将其用于各种知识管理和决策支持任务实现效率的再升级请务必阅读正文后的声明及说明927金山办公公司动态TablePageTop图8对文档进行秒速提炼和分析数据来源WPSAI官网东北证券图9对PDF文件内容进行回答数据来源WPSAI官网东北证券请务必阅读正文后的声明及说明1027金山办公公司动态TablePageTop2多手段综合应对AI的工程挑战AI对于Infrastructure层提出了全新的要求WPS经历了DOS-WindowsPC-Mobile等架构的迁移但AI时代的到来对于公司的底层架构提出了全新的需求对于像公司这样的软件应用商来说除了算力数据算法三要素之外还需要具备针对产品和服务需求的工程能力和针对细分场景的应用能力图10AI应用落地的五大要素数据来源2023年金山办公技术开放日会议东北证券21AI网关解决不同大模型的接入及调用问题挑战一如何在工程上解决不同大模型的接入及调用问题WPSAI会调用多家国产国际大模型能力比如文心一言MiniMax智谱等厂商然而大模型API并没有业界标准如何有效接入并调用各家大模型能力亟待解决基于此公司建立了AI网关来实现大模型接入的统一管理每个厂商的登录认证方式计费方法日志存储数据传输监控告警等都不相同需要在接入层对各家大模型进行统一认证从而使得产业和开发人员可以依托接口进行产品的开发和应用进而实现良好的编程以及管理公司的AI网关将输出两种能力一是AIGC服务实现参数和模型的灵活组合以及统一参数二是AIGC工具比如ChatHub可以让开发人员在公司内部同时体验业界多家大模型进行结果比对图11AI网关示意图数据来源2023年金山办公技术开放日会议东北证券请务必阅读正文后的声明及说明1127金山办公公司动态TablePageTop22通过KPP快速实现低成本的提示词调优挑战二非技术人员如何低成本进行提示词调优公司认为提示词调优并不应该是技术人员的专利产品和运营的人员参与提示词调优十分重要大模型的参数越大模型输出的内容就越发散针对不同的场景这个数值需要不断调整例如写作的场景下需要创意而操作表格和数据则需要严谨这些都需要有相关的工具让产品和业务人员能够直接操作此外不同厂商的提示词长度不同无法用一条提示词对应所有的模型公司为这些非技术人员创建了一款提示词平台PromptPlatform非技术人员可以根据需要方便地调试出提示词调试好的提示词将被封装为一个能力它会被部署到KPP运行时中通过一个代码进行标识最终用户只用通过能力编码和参数即可调用大模型实现业务功能极大程度方便用户应用LLM能力图12提示词平台示意图数据来源2023年金山办公技术开放日会议东北证券23解决大模型推理的能力速度和成本的问题挑战三如何实现模型推理的真正落地根据公司的测试通用大模型在某些特定领域的能力仍有欠缺并且部署推理以及运维的成本较高性价比较低因此对于收费模式和商业模式都会构成一定程度的挑战为了解决这个问题公司研发及算法团队基于业界开源模型进行小模型的自研期望通过较多小模型在实现良好推理效果的同时实现成本可控公司7B模型的总语料达TB级其中中文占比约65目前训练效率可达1600tokensecGPU从训练结果来看其在自然语言理解任务上表现优于业界其他开源的6B7B模型公司13B模型的总语料约万亿token其中中文占比约10在数台A800上的训练利用率高于65同时我们了解到公司采购了GTX4090卡进行推理尽管英伟达的推荐方案是L40S但是L40S十分昂贵而采用小模型之后公司的模型可以压入GTX4090卡的显存从而大幅度降低推理成本提升公司的利润率请务必阅读正文后的声明及说明1227金山办公公司动态TablePageTop图13自研7B模型介绍数据来源2023年金山办公技术开放日会议东北证券图14自研13B模型介绍数据来源2023年金山办公技术开放日会议东北证券公司推出了自主可控的LLM目前公司主要基于ChatGLM2和Bloom开源模型进行了重训和微调在核心能力上公司主要去解决输入上下文的窗口长度问题例如常规的小量级开源模型窗口长度大概2000左右尽管可以通过模型参数配置使得窗口长度达到8000但输出质量会受到一定影响公司通过工程化手段在突破输入长度的同时确保输出质量当然这个过程可能会存在时间或空间的代价置换影响推理速度但公司也可以结合推理方面的工程化手段来有效化解在领域适配上因为不同领域的文档存在差别公司会做比较多的数据收集和标注来针对金融医疗办公法律等领域进行重训微调在私有数据上从成本角度来看中小模型更容易实现私有化部署的推理优化公司自研模型也可以满足高级定制需求请务必阅读正文后的声明及说明1327金山办公公司动态TablePageTop图15自主可控的LLM介绍数据来源2023年金山办公技术开放日会议东北证券24实现算力的充分利用挑战四如何实现闲置算力资源的有效利用从公司的统计数据来看算力使用时间通常在900-1800晚上算力存在闲置浪费现象公司将晚上闲置的算力资源用于模型的训练调优以及任务调度服务器优化等从而提高算力的资源公司为此制定了一套完整的内部服务器管理模型包括提供训练推理算法开发模型的管理部署公司的训推一体管理方案会在每天不同时段进行算力的调度和分配目前已实现内部小模型的训练推理一体部署公司的集群规模约几十台AI服务器请务必阅读正文后的声明及说明1427金山办公公司动态TablePageTop图16训练推理一体部署方案介绍数据来源2023年金山办公技术开放日会议东北证券25解决特定场景的适配问题办公软件有一些独有的细分场景例如公式和文档处理WPSAI的公式生成功能非结构化数据搜索功能都是通过自研模型实现的例如在公式生成方面公式生成属于小众领域互联网上的语料并不丰富公司自己通过数据标注训练完善模型公式编写能力例如在文档搜索方面如果用大模型去处理其速度会非常慢而小模型在针对性调优后可有效解决该问题公司未来也将继续通过混合模型部署战略来致力于WPSAI能力的完善此外我们了解到公司采用了基于Milvus的向量数据库并将其作为底层能力向全公司提供服务请务必阅读正文后的声明及说明1527金山办公公司动态TablePageTop图17公式生成示意图数据来源2023年金山办公技术开放日会议东北证券图18文档搜索示意图数据来源2023年金山办公技术开放日会议东北证券请务必阅读正文后的声明及说明1627金山办公公司动态TablePageTop3超越Office剑指企业数字资产企业数字资产成熟度可以分为4个阶段1离散文件阶段2统一内容阶段3数字业务阶段4内容智能阶段公司WPS365已覆盖完整的企业数字资产生命周期但仍存在知识挖掘的手段不足等问题如文档检索低效知识库体系的维护成本高数据维护成本高等AI作为新型技术手段是提升数字资产成熟度的重要工具图19企业数字资产成熟度阶段数据来源2023年金山办公技术开放日会议东北证券图20WPS365的企业数字资产闭环数据来源2023年金山办公技术开放日会议东北证券基于AI的文档库智能问答能有效突破传统知识库的边界传统知识库在应对大规模的数据和知识管理上存在一定局限性比如1知识成本问题大模型的参数量非常大训练数据众多导致训练成本较高最新的知识较难进入模型2知识边界易被互联网知识突破3知识搜索与利用效率低4无法多人协作和动态更新而新型文档库问答模式能够有效改善这些问题其基于文档库的存储结构以一个AI问答机器人的产品形态来展现因为其拥有云文档库的权限管控和全流程支撑等特性构建成本较低同时公司还可以将私有数据集成到大模型中不断扩充知识边界此外文档库问答利用RAG技术检索增强生成将信息检索和生成模型相结合通过在生成模型中引入外部知识来提高结果的准确度和相关性进而提高知识应用的效率例如公司会将文档进行切片之后采用不同的请务必阅读正文后的声明及说明1727金山办公公司动态TablePageTopEmbedding模型将文档向量化公司的Embedding模型有开源模型也有公司自研的专用Embedding模型该模型有120M参数预训练语料150wToken之后通过向量相似度的搜索算法公司可以找到最相关的上下文文档片段并将其作为Prompt的一部分给大模型输入使得大模型能够产生更具相似性的回答从而有效解决大模型的幻觉问题图21文档库问答的特征数据来源2023年金山办公技术开放日会议东北证券图22公司Embedding模型数据来源2023年金山办公技术开放日会议东北证券多种召回策略配合提升搜索准确度在召回排序阶段公司采用了复杂多样的组合召回策略例如基于文档的标题召回基于全文的关键字的召回基于语义向量的召回等等召回完成后就进入了排序阶段公司会找出与当前问题相关度最高的若干个文档片段最后将他们输入给大模型进入大模型的推理过程这里面有个很关键的问题是格式提取对于大模型而言其输入的是TXT文本而针对文件其排版是有一定意义的并且可能是影响召回的关键节点在这方面公司做了非常细致的工作针对文字演示表格PDF思维导图中的不同元素例如大纲表格列表标题等赋予不同的权重进行文本提取和处理系统检索性能也是影响用户体验的一个关键因素公司设计了一套高性能检索方案在千亿篇规模600T数据量的云文档中能做到全服务链路800ms内MRR达051首屏点击率69请务必阅读正文后的声明及说明1827金山办公公司动态TablePageTop图23公司多路混合策略召回方案数据来源2023年金山办公技术开放日会议东北证券图24公司高性能检索解决方案数据来源2023年金山办公技术开放日会议东北证券请务必阅读正文后的声明及说明1927金山办公公司动态TablePageTop4微软Copilot已指明前行的道路Microsoft365Copilot先行构建办公新产品力2023年3月微软推出Microsoft365Copilot结合LLM能力重塑全栈产品办公模式Copilot内置到用户的Microsoft365应用中包括WordExcelPowerPointOutlookTeamsChatBusinessChat等基于Microsoft365文件以及用户的日历电子邮件聊天文档会议和联系人数据根据用户需求输出结果WPS与Office有着相似的产品矩阵因此这也为WPSAI的在各细分应用的升级提供了良好的参考CopilotWord与用户一起撰写编辑总结和创作只需简短提示Copilot会为用户创建第一稿Copilot可以向现有文档添加内容总结文本并重写部分或整篇文档以使其更简明或消除上下文不一致的论点来理顺行文逻辑Copilot还可以根据用户选择的语气撰写文档如专业热情随意感激等图25Copilot起草文档数据来源微软官网东北证券CopilotPowerPoint能够将用户的书面文档自然语言命令转化为设计好的演示文稿Copilot可以将现有的书面文档转化为演示文稿并配图或者根据简单的提示或大纲编写新的演示文稿用户可以一键压缩冗长的演示文稿输入自然语言命令调整布局重新格式化文本并控制演示文稿动画时间请务必阅读正文后的声明及说明2027