投资要点：
　　行业数据
　　钢铁：9月，钢材需求稍有改善；钢厂盈利不佳，行业供给调整，9月粗钢产量收缩；库存维持去化，需求未出现明显改善下钢价偏弱运行。宏观面上，PMI指数重回扩张区间，国内经济稳步复苏，行业基本面有望逐步得到改善。
　　铜：9月行业开工率有所上行，电解铜产量增加；进入10月，据SMM统计有3家冶炼厂有检修计划，叠加假期因素，10月产量或有所缩减；9月国内下游需求表现一般，海外亦持续垒库，铜价震荡走弱；9月PMI数据显示国内经济稳步复苏，后续铜基本面有望逐步得到改善。
　　铝：9月部分企业出现小规模检修，整体产能变动不大，10月国内电解铝集中性复产基本完成，供给端预计变动不大；当前电解铝行业盈利尚可，企业多持稳生产，需求端表现一般，建议关注国内政策对下游需求的改善情况。
　　锂：因工厂检修、环保以及季节等因素影响，9月国内碳酸锂产量收缩，在锂价呈现跌势情况下，预计10月碳酸锂产量继续缩减；9月下游需求表现一般，下游采购较为谨慎；当前上下游处博弈状态，上游锂盐厂出现减停产行为，而下游需求支撑不强，10月价格或弱势震荡。
　　钴：9月，国内硫酸钴产量减少，除受到杭州亚运会的影响外，也受到下游动力电池需求不佳影响，车市价格战预期下后续动力电池端对钴的需求或继续维持弱势，短期基本面或难以改善。
　　镍：9月电解镍产量上涨，主要因为新增产能持续放量所致，后续仍存放量预期；动力电池需求表现一般，不锈钢需求表现亦走弱，整体需求表现不佳。
　　稀土：9月，广东地区部分分离厂工厂因设备不稳定影响生产的情况恢复正常，稀土产量有所增长；据SMM数据，9月下游磁材企业采购量增加，需求有所改善，国庆节后下游接单量继续增加，10月稀土需求或继续改善。
　　本月策略
　　（1）钢/铜/铝：国内PMI重回扩张区间，随着稳经济政策持续发力，与宏观需求相关度较大的钢铁、铜、铝等品种的需求或逐渐改善。当前海外逐渐向降息周期过渡，国内经济逐步复苏，建议关注相关板块。（2）黄金：中期看，高利率环境下美国经济周期性回落或难以避免，未来金价有望进入降息预期驱动的上升通道，同时巴以冲突利好黄金的避险需求，建议关注相关板块。综上，我们维持对钢铁和有色行业的“中性”评级，维持对博威合金（601137）和中金黄金（600489）的“增持”评级
　　风险提示
　　原材料价格波动风险、下游需求不及预期风险、地缘政治扰动风险。