当前宏观经济内部的复苏存在分化。制造业、服务业在温和恢复，但房地产行业尚未企稳，这一格局在四季度有望延续，意味着经济总体处于磨底的过程中。
　　近期权益市场承压主要来自两条线索：在人民币汇率稳定的背景下，海外市场的波动对国内资产价格影响显著；市场开始对国有房地产企业违约的担忧上升，风险偏好再度回落。这些内外部压力的缓和需要时间。
　　受经济数据超预期、鲍威尔表态偏鹰派的催化，上周以来10年期美债收益率快速上行至5%以上，这一上行过程对全球权益市场形成明显冲击。偏强的美国经济似乎有望维持，这意味着美国债券市场利率中枢处于易上难下的环境中。
　　风险提示：（1）地缘政治风险（2）政策刺激超预期