2023Q3公司实现归母净利润2.46亿元（同比+24.2%）
　　公司发布三季报：2023Q1-Q3实现营收52.49亿元（+32.5%）、归母净利润7.46亿元（+50.6%），其中2023Q3实现营收16.22亿元（+21.4%）、归母净利润2.46亿元（+24.2%），淡季实现稳健增长。我们维持盈利预测不变，预计公司2023-2025年归母净利润为11.49/14.60/18.40亿元，对应EPS为2.90/3.68/4.64元，当前股价对应PE为32.1/25.3/20.1倍，维持“买入”评级。
　　预计主品牌稳健、第二梯队品牌表现亮眼，单三季度毛利率创下历史新高
　　分品类看，2023Q3护肤类/美容彩妆类/洗护类分别实现营收13.70亿元（+15.8%）/1.97亿元（+36.4%）/0.51亿元；平均售价方面，2023Q3护肤类+57.1%（主要受益于大单品收入占比提升）、美容彩妆类+37.2%（均价较高的彩棠收入占比提升），洗护类+82.3%（线上直销占比提升）。分品牌看，预计主品牌珀莱雅稳健，第二梯队品牌彩棠/OR/悦芙媞较快增长。盈利能力方面，2023Q3毛利率为72.7%（+0.7pct），创下季度历史新高，预计系淡季降低促销力度，叠加高毛利率大单品占比提升推动盈利能力抬升。费用方面，2023Q3销售/管理/研发费用率分别为42.6%/5.8%/2.3%，同比分别-1.1pct/-2.3pct/-0.3pct，预计系淡季降低营销推广力度导致销售费用率下滑。
　　产品、渠道、品牌多维发力，国货美妆龙头双十一大促放量可期
　　双十一：加大超头合作力度，主品牌与李佳琦直播间合作商品链接数量达16个（较2022年双十一增加8个），并通过赠送正装强化赠品价值感，双十一大促放量可期。产品：9月推出红宝石面霜3.0升级版、高端产品线“能量系列”，持续丰富产品矩阵。渠道：线上方面，抖音矩阵号优化完成后，更精准的消费人群有望助力提高转化率；线下方面，聚焦有影响力的商圈、百货集团，探索新销售模式以提高客单价、复购率。品牌：主品牌有望维持稳中向好，第二梯队品牌（彩棠、悦芙媞、OR）预计维持亮眼表现，第三梯队品牌亦破茧在即、值得期待。
　　风险提示：终端产品推广不及预期、核心人员流失风险、行业竞争加剧。
　　

研究报告全文：美容护理化妆品公司研珀莱雅603605SH2023Q3归母净利润24国货龙头双十一放量可期究2023年10月24日公司信息更新报告投资评级买入维持黄泽鹏分析师杨柏炜联系人huangzepengkyseccnyangboweikyseccn证书编号S0790519110001证书编号S0790122040052日期20231023公司实现归母净利润亿元同比当前股价元93002023Q3246242公司发布三季报2023Q1-Q3实现营收5249亿元325归母净利润746公一年最高最低元195359213司亿元其中实现营收亿元归母净利润5062023Q31622214246信总市值亿元36905亿元淡季实现稳健增长我们维持盈利预测不变预计公司息流通市值亿元367162422023-2025更总股本亿股年归母净利润为114914601840亿元对应EPS为290368464元当前股新397报流通股本亿股395价对应PE为321253201倍维持买入评级告近3个月换手率3185预计主品牌稳健第二梯队品牌表现亮眼单三季度毛利率创下历史新高分品类看2023Q3护肤类美容彩妆类洗护类分别实现营收1370亿元158股价走势图197亿元364051亿元平均售价方面2023Q3护肤类571主要受益于大单品收入占比提升美容彩妆类372均价较高的彩棠收入占比提珀莱雅沪深30030升洗护类823线上直销占比提升分品牌看预计主品牌珀莱雅稳健20第二梯队品牌彩棠OR悦芙媞较快增长盈利能力方面2023Q3毛利率为7271007pct创下季度历史新高预计系淡季降低促销力度叠加高毛利率大单0品占比提升推动盈利能力抬升费用方面2023Q3销售管理研发费用率分别为-104265823同比分别-11pct-23pct-03pct预计系淡季降低营销推广力开-202022-102023-022023-06度导致销售费用率下滑源证数据来源聚源产品渠道品牌多维发力国货美妆龙头双十一大促放量可期券双十一加大超头合作力度主品牌与李佳琦直播间合作商品链接数量达16个证券相关研究报告较2022年双十一增加8个并通过赠送正装强化赠品价值感双十一大促放研量可期产品9月推出红宝石面霜30升级版高端产品线能量系列持续究上半年营收利润均超预期国货丰富产品矩阵渠道线上方面抖音矩阵号优化完成后更精准的消费人群有报美妆龙头地位稳固公司信息更新报告望助力提高转化率线下方面聚焦有影响力的商圈百货集团探索新销售模告-2023830式以提高客单价复购率品牌主品牌有望维持稳中向好第二梯队品牌彩预计2023H1归母净利润增长亮眼美妆龙头创佳绩公司信息更新报棠悦芙媞OR预计维持亮眼表现第三梯队品牌亦破茧在即值得期待告-2023713风险提示终端产品推广不及预期核心人员流失风险行业竞争加剧2022年2023Q1逆势增长国货美财务摘要和估值指标妆龙头地位稳固公司信息更新报指标2021A2022A2023E2024E2025E告-2023421营业收入百万元4633638583901060913140YOY235378314264239归母净利润百万元576817114914601840YOY210419405271261毛利率665697705705705净利率120130139140142ROE193235262250239EPS摊薄元145206290368464PE倍641451321253201PB倍131106846348数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14公司信息更新报告附财务预测摘要资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E利润表百万元2021A2022A2023E2024E2025E流动资产31594147539368008382营业收入4633638583901060913140现金23913161415452526505营业成本15541935247531313873应收票据及应收账款139102214186310营业税金及附加41567494116其他应收款6674110122165营业费用19922786366746255716预付账款5891105144165管理费用237327461562683存货44866976010481188研发费用77128268371460其他流动资产5750505050财务费用-7-41-10-10-10非流动资产14741631182720312259资产减值损失-54-165-50-50-50长期投资170139139139139其他收益1639455055固定资产5595707649621174公允价值变动收益00000无形资产397420418421426投资净收益-7-6000其他非流动资产348502507510521资产处置收益-00000资产总计463357787220883110641营业利润6711058143018152287流动负债10251428209323642448营业外收入01000短期借款200200574551428营业外支出45555应付票据及应付账款4835457708931165利润总额6681054142518102282其他流动负债342683748920856所得税111223256326411非流动负债721813668523378净利润557831116814851871长期借款696724580435290少数股东损益-1914202531其他非流动负债2688888888归属母公司净利润576817114914601840负债合计17462241276128882827EBITDA7501107143817982241少数股东权益1013325788EPS元145206290368464股本201284397397397资本公积834915801801801主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E留存收益17982442325842945601成长能力归属母公司股东权益28773524442758867727营业收入235378314264239负债和股东权益463357787220883110641营业利润209575352270260归属于母公司净利润210419405271261获利能力毛利率665697705705705净利率120130139140142现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EROE193235262250239经营活动现金流8301111113115371833ROIC494741817905938净利润557831116814851871偿债能力折旧摊销9688777793资产负债率377388382327266财务费用-7-41-10-10-10净负债比率-516-630-639-692-721投资损失76000流动比率3129262934营运资金变动75-28-845-102速动比率2523212429其他经营现金流102256-20-20-20营运能力投资活动现金流-342-298-273-281-322总资产周转率1112131313资本支出194171273281322应收账款周转率219530530530530长期投资-70-131000应付账款周转率3444444444其他投资现金流-784000每股指标元筹资活动现金流490-65-239-135-135每股收益最新摊薄145206290368464短期借款-99-0374-23-123每股经营现金流最新摊薄209280285387462长期借款69629-145-145-145每股净资产最新摊薄712875110314711934普通股增加-08311300估值比率资本公积增加-381-11300PE641451321253201其他筹资现金流-104-257-46833133PB131106846348现金净增加额97674761911211376EVEBITDA472314237183140数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资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