事件：公司发布2023三季报，整体业绩符合预期
　　23Q1-3：营收52.49亿（+32.47%），归母净利7.46亿（+50.60%），扣非归母净利7.26亿（+52.18%）。
　　23Q3：营收16.22亿（+21.36%），归母净利2.46亿（+24.24%），扣非归母净利2.47亿（+25.95%）。；
　　收入端：预估线上调整期保持稳增，预估线下回归正增
　　拆分品类：：单Q3营收护肤13.70亿（+15.8%），彩妆1.97亿（+36.4%），洗护0.51亿；拆分品牌预估Q1-3珀莱雅yoy约25%-30%，彩棠yoy约65%-70%，悦芙媞、OR预估仍维持高双位数增长；拆分渠道：预估Q1-3线上yoy约30%+，线下yoy约10%+。
　　利润端：淡季高自播＆控赠品＆稳营销因素驱动单Q3毛利率再创新高
　　毛利率：23Q1-3毛利率71.18%(+1.75pct），其中单Q3毛利率72.66%（同+0.67pct），毛利率提升主因Q3自播占比高，赠品克制、淡季达人费用相对较低等原因导致，Q4毛利率预估维持同比稳定。
　　费用率：单Q3销售费率、管理费率、研发费率各42.6%（-1.1pct）、5.8%（-2.3pct）、2.3%（-0.3pct）,预计Q4销售、管理费率均稳定，其中推广费预计有所提升，研发投入预计进一步加大。
　　净利率：23Q1-3归母净利率14.2%（+1.7pct），其中单Q3净利率15.21%（同+0.4pct），Q4净利率预计同比稳健；存货跌价损失主因增加升级换代相关计提。
　　■双11跟踪：抖音渠道迎来开门红，截至10.22珀莱雅/累计销售额达7250/5250万，占去年全周期比重各达19%/140%，双品牌均位列抖音美妆排行榜前列；本次超级美妆节合作17个sku，同比+9/环比+6，参与力度加码有望在大促虹吸效应显著背景下迎来显著增量。
　　■投资建议：看好公司23全年在大单品战略持续深化&品牌营销卓有成效背景下，品牌心智进一步夯实、盈利空间进一步打开，构建新国货化妆品产业平台。公司大促超头合作加码叠加抖音高增，预计全年有望延续增长趋势。预计23/24/25年净利润11.2/14/17.5亿元，分别对应PE33/26/21x，维持”强烈推荐“评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；营销投放费用管控不达预期；新品牌孵化风险；第三方数据存在误差或滞后的风险等。
　　

研究报告全文：公司研究20231023珀莱雅603605公司点评报告Q3净利yoy24符合预期大促抖音开门红天猫合作加码保障双11强确定性方正证券研究所证券研究报告分析师事件公司发布2023三季报整体业绩符合预期刘章明登记编号S122052305000123Q1-3营收5249亿3247归母净利746亿5060扣非归母净利726亿5218联系人谷寒婷23Q3营收1622亿2136归母净利246亿2424扣非归母净利247亿2595强烈推荐维持公司信息收入端预估线上调整期保持稳增预估线下回归正增行业品牌化妆品最新收盘价人民币元93拆分品类单Q3营收护肤1370亿158彩妆197亿364洗护051亿拆分品牌预估Q1-3珀莱雅yoy约25-30彩棠yoy约65-总市值亿元3690570悦芙媞OR预估仍维持高双位数增长拆分渠道预估Q1-3线上yoy52周最高最低价元191099300约30线下yoy约10历史表现利润端淡季高自播控赠品稳营销因素驱动单Q3毛利率再创新高1710毛利率23Q1-3毛利率7118175pct其中单Q3毛利率7266同067pct毛利率提升主因Q3自播占比高赠品克制淡季达人费用相对3较低等原因导致Q4毛利率预估维持同比稳定-4-11费用率单Q3销售费率管理费率研发费率各426-11pct58-18-23pct23-03pct预计Q4销售管理费率均稳定其中推广费221024231232342423724珀莱雅沪深300预计有所提升研发投入预计进一步加大数据来源wind方正证券研究所净利率23Q1-3归母净利率14217pct其中单Q3净利率1521同04pctQ4净利率预计同比稳健存货跌价损失主因增加升级换代相关计提相关研究珀莱雅603605Q2业绩yoy11041超预双11跟踪抖音渠道迎来开门红截至1022珀莱雅累计销售额达告全品牌强势能高增延续2023083072505250万占去年全周期比重各达19140双品牌均位列抖音美妆排行珀莱雅603605Q2业绩超预期高增大榜前列本次超级美妆节合作17个sku同比9环比6参与力度加码有望促全品牌全渠道领跑20230715在大促虹吸效应显著背景下迎来显著增量投资建议看好公司23全年在大单品战略持续深化品牌营销卓有成效背景下品牌心智进一步夯实盈利空间进一步打开构建新国货化妆品产业平台公司大促超头合作加码叠加抖音高增预计全年有望延续增长趋势预计232425年净利润11214175亿元分别对应PE332621x维持强烈推荐评级风险提示行业竞争加剧营销投放费用管控不达预期新品牌孵化风险第三方数据存在误差或滞后的风险等1敬请关注文后特别声明与免责条款珀莱雅603605公司点评报告盈TableProFitForecast利预测人民币单位百万2022A2023E2024E2025E营业总收入638583331045812999-3782305025502430归母净利润817111613991747-4188365625322487EPS元290281353440ROE2319259624552346PE5775330626382113PB1347858647496数据来源wind方正证券研究所注EPS预测值按照最新股本摊薄2敬请关注文后特别声明与免责条款珀莱雅603605公司点评报告附录TableForcast公司财务预测表单位百万元人民币资产负债表2022A2023E2024E2025E利润表2022A2023E2024E2025E流动资产4147358349636697营业总收入638583331045812999货币资金3161214619252435营业成本1935250030853796应收票据0000税金及附加567392115应收账款102338440567销售费用2786379248115980其它应收款74108176169管理费用327450545682预付账款91121437599研发费用128208261325存货66981419262868财务费用-41000其他50565859资产减值损失-165000非流动资产1631168716871687公允价值变动收益0000长期投资139139139139投资收益-6-6-11-11固定资产570570570570营业利润1058134117022157无形资产420420420420营业外收入1111其他502558558558营业外支出5655资产总计5778526966498384利润总额1054133616982153流动负债1428215215215所得税223246318418短期借款200200200200净利润831109013801735应付账款475000少数股东损益14-26-19-12其他752151515归属母公司净利润817111613991747非流动负债813767767767EBITDA1181133616982153长期借款0000EPS元290281353440其他813767767767负债合计2241982982982主要财务比率2022A2023E2024E2025E少数股东权益13-13-32-44成长能力同比增长率股本284397397397营业总收入3782305025502430资本公积915858858858营业利润5753268226872677留存收益2442316145606307归属母公司净利润4188365625322487归属母公司股东权益3524430157007446获利能力负债和股东权益5778526966498384毛利率6970700070507080净利率1302130813201335现金流量表2022A2023E2024E2025EROE2319259624552346经营活动现金流1111-584-206525ROIC1928208920912081净利润831109013801735偿债能力折旧摊销89000资产负债率3878186414771171财务费用13000净负债比率-6327-2822-1742-2018投资损失661111流动比率290166723093117营运资金变动19-1665-1600-1225速动比率234120911871480其他153-1444营运能力投资活动现金流-298-42-15-15总资产周转率123151175173资本支出-167-5-4-4应收账款周转率5304378326872581长期投资-131000应付账款周转率4401052其他0-37-11-11每股指标元筹资活动现金流-65-38900每股收益290281353440短期借款0000每股经营现金392-147-052132长期借款0000每股净资产1243108414361877普通股增加8311300估值比率资本公积增加81-5600PE5775330626382113其他-228-44600PB1347858647496现金净增加额747-1015-220509EVEBITDA3832267121151644数据来源wind方正证券研究所3敬请关注文后特别声明与免责条款珀莱雅603605公司点评报告分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改评级说明类别评级说明强烈推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有20以上的涨幅推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的涨幅公司评级中性分析师预测未来12个月内相对同期基准指数在-10和10之间波动减持分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的跌幅推荐分析师预测未来12个月内行业表现强于同期基准指数行业评级中性分析师预测未来12个月内行业表现与同期基准指数持平减持分析师预测未来12个月内行业表现弱于同期基准指数A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美股市场以标普基准指数说明500指数为基准方正证券研究所联系方式北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom4敬请关注文后特别声明与免责条款