主要观点：
　　银行次级债：收益率回调，二永交易热度下降
　　本周银行债收益率上行，其中高等级二级资本债信用利差、条款利差上行幅度更大，3年期AAA-分别走阔5.57BP、8.28BP。永续债方面，信用利差、条款利差走阔，3年期AAA-永续债信用利差走阔1.49BP，条款利差走阔4.20BP。
　　此外，伴随二永收益率的回调，交易热度亦环比下降。二级债、永续债换手率较上周下降11bp、101bp，基金是市场主要的净卖出方。
　　四季度，二永供给或以大行为主。截至目前已有中国银行、农业银行、建设银行下发批文，合计规模超1万亿，考虑到信贷投放诉求及年末指标考核压力，四季度大行二永发行或放量。
　　券商债：信用利差走阔，期限利差收窄，次级/永续债条款利差走势分化
　　供给方面，本周券商债发行776亿，净融资505亿，后两周分别有181亿、271亿到期。
　　利差方面，本周券商债信用利差上行，处于历史40%分位数水平；期限利差下行，处于历史20%分位数水平，其中AAA级3Y信用利差走阔0.69bp、期限利差收窄8.93bp。
　　条款溢价方面，二级资本债条款利差为0.27%，较上周下行0.25bp。永续债条款利差为0.55%，较上周下行5.02bp。
　　同业存单：流动性或边际缓和，存单曲线走平
　　资金面方面，受大行资金融出意愿降低、再融资债加速发行、月中税期登因素影响，本周流动性明显收紧，DR007、R007分别较上周上行43bp、98bp，周五央行净投放7330亿流动性后边际转松。往后看，税期已过，财政资金拨付加速及公开市场操作有望缓和流动性压力。
　　供给方面，本周存单发行规模环比提升，新发存单5119亿元，而各期限发行成本均上行。结构上看，存单发行以6个月为主，占比50.5%，其余期限存单占比均下滑。后两周存单到期压力分别为4739亿元、4145亿元。
　　收益率方面：本周存单收益率曲线走平，等级利差走阔。1Y存单利率2.55%，AAA、AAA-和AA+期限利差分别收窄8.30BP、8.30BP、9.30BP；1Y等级利差较上周走阔1.0BP。
　　风险提示
　　不赎回风险。