利率债发行加速使得资金面再次收紧
　　我们在此前报告已经提及保守估计下四季度利率债的净融资约3.5万亿元，为近年来及环比新高。10月以来地方债净融资已近1.1万亿元，而周内美元兑人民币汇率在7.3以上承压，两者对资金面持续产生冲击。周内资金面持续收紧，可从以下方面进一步观测：
　　第一，DR007进一步上升至2.31%，已达2023年以来97%分位点。资金面的收紧也带动了国债与NCD收益率上行，1Y国债上升至2.31%，曲线极度平坦化，而1YNCD收益率已破MLF点位。
　　第二，银行系净融出至绝对低位。本周大行的资金融出由4.4万亿元陡降至3.2万亿元，已经处于今年以来的绝对低位，更值得注意的是中小行在节后资金已持续净融入且维持在0.5万亿元附近，与9月初水平相当，对于后市资金面仍需观察下周税期缴款影响及央行OMO投放力度。
　　第三，债市杠杆久期双降。本周债市杠杆率快速回落至107.52%，回购成交量也出现下行，我们测算的中长期债券型基金久期已连续4周出现回落，当前含杠杆口径的久期为1.9年，降至今年3月初水平。
　　NCD配置价值已显，非银大额加仓
　　在本周现券交易中：
　　①以配置长债为主的保险机构近2周大额净买入存单307/296亿元，随着存单利率上行，其配置价值已经显现，此外理财、资管信托、外资本周对同业存单也有不同规模的加仓。
　　②作为典型承接机构的农商行本周买入券种均为利率债，主要期限为5Y及10Y。从其交易对手方来看多为基金与券商自营。
　　③信用债成交出现一定缩量。本周信用债成交量由上周828亿元降低至361亿元，主要是各类机构净买入/卖出力度减弱，其中理财、其他产品类、货基、基金分别增配短融/超短146/77/21/98亿元。
　　风险提示：
　　流动性风险，数据统计与提取产生的误差。