投资要点
　　本周国内行情回顾（10月16日-10月20日）
　　沪深300指数-4.17%，上证指数-3.40%。中信二级行业中，旅游及休闲周涨幅-4.71%，排名75/109。
　　免税运营商相关个股周涨幅：中国中免（收盘价92.36元/股，周涨幅4.96%），中国中免H（收盘价85.80港元/股，周涨幅-7.09%），海汽集团（收盘价16.89元/股，周涨幅-7.35%），王府井（收盘价18.35元/股，周涨幅-3.57%）。
　　免税店物业方相关个股周涨幅：上海机场（收盘价34.92元/股，周涨幅4.77%），白云机场（收盘价10.36元/股，周涨幅-3.45%），海南机场（收盘价3.64元/股，周涨幅-2.41%），美兰空港H（收盘价6.20港元/股，周涨幅6.20%）。
　　海南离岛免税跟踪
　　三亚凤凰机场：1）航班量：根据航班管家，本周（10.14-10.20）日均航班执行量336班次，环比上周-0.5%，同比19年+7%。2）旅客吞吐量：根据飞常准，上周（10.9-10.15），三亚机场日均旅客吞吐量约5.1万人次，恢复至2019年10月日均值的102%。
　　海口美兰机场：1）航班量：根据航班管家，本周（10.14-10.20）日均航班执行量396班次，环比上周-7%，同比19年-0.4%。2）旅客吞吐量：根据海口美兰机场官方微博，本周（10.14-10.20）海口机场旅客吞吐量日均约5.6万人次，环比上周-4.8%，同比2019年同期-3%。
　　免税行业重点资讯回顾
　　根据海口海关，2023年前三季度海南离岛免税销售额349.4亿元，同比增长28.6%；购物件数4150万件，同比增长6.7%；购物人次525万人次，同比增长56.3%。其中8-9月，海南离岛免税销售额60.1亿元，购物人次约105.1万人次，客单价约5718元。
　　中国中免董事会选举王轩先生为公司第五届董事会董事长。
　　机场免税跟踪：国际恢复趋势明确
　　国际航班量整体呈回升态势：本周（10.14-10.20）我国国际及地区航班执行量9859班次，环比上周-2%，恢复至19年的54.8%。
　　一线机场国际及地区旅客吞吐量环比回升：2023年9月，广州白云机场、上海机场、深圳机场、北京首都机场国际及地区旅客量分别约84、196、25、87万人次，恢复至19年的55%、59%、51%、38%。
　　海外旅游零售跟踪
　　韩国免税店8月销售数据：销售额恢复至19年的48%。
　　销售额：8月，韩国免税店销售额约8.60亿美元，环比+11%，同比22年28%，恢复至2019年同期的48%。1）按游客分类：国内游客销售额约1.80亿美元，同比22年+70%，恢复至2019年同期的66%；外国游客销售额约6.79亿美元，同比22年-37%，恢复至2019年同期的44%。2）按业态分类：市内免税销售额约6.98亿美元，占比81%，恢复至19年的45%；机场免税销售额约1.24亿美元，占比14%，恢复至19年的54%；离岛免税销售额约0.38亿美元，占比4%，恢复至19年的93%。
　　购物人次：8月，韩国免税店购物人次约206万人次，环比+5%，恢复至2019年同期的51%。其中，国内游客147万人次，占比71%，环比+6%，恢复至2019年同期的62%；外国游客59万人次，占比29%，环比+5%，恢复至2019年同期的35%。
　　人均消费额：8月，韩国免税店人均消费额为417美元，同比22年-64%，环比+6%；其中，国内游客人均消费额123美元，同比22年+3%，环比-9%；外国游客人均消费额1143美元，同比22年-85%，环比+11%。
　　投资建议
　　三亚凤凰机场免税店二期于9月开业，中免海南免税面积扩容5000平。海南旅游旺季来临，客流有望再上一层楼，海南旅游零售有望回升。推荐免税运营商中国中免：在离岛+线上+机场+市内全方位布局下，公司仍有较大成长空间，21-23年旗下离岛免税店密集扩容，增量效应有望显现。推荐物业方海南机场：短期受益于海南客流回升、离岛免税销售额环比改善；中长期将持续享离岛免税高速发展红利。
　　风险提示
　　免税销售额不及预期，政策不及预期。