报告导读
　　23M9，寿险保费继续调整，符合预期；产险略有回升，主要为车险驱动。
　　投资要点
　　数据概览
　　6家上市险企合计，寿险23M9单月保费同比-5.0%（前值-0.7%），23M1-9累计同比+6.6%（前值+7.7%）；财产险23M9单月保费同比+3.5%（前值+1.7%），23M1-9累计同比+6.6%（前值+7.0%）。
　　核心观点
　　1、寿险：继续调整
　　23M9单月，寿险保费同比太平+5.1%（前值+9.4%）>人保-2.5%（前值+42%）>平安-4.2%（前值+1.5%）>太保-5.5%（前值+3.4%）>国寿-7.2%（前值10.3%）>-新华-9.9%（前值-6.8%）。23M1-9累计，保费同比太平+11.3%（前值+12.1%）>人保+10.4%（前值+11.2%）>太保+7.9%（前值+9.2%）>平安+7.2%（前值+8.3%）>国寿+4.5%（前值+5.6%）＞新华+3.7%（前值+5.6%）。
　　9月单月保费，总体增速进一步调整下行，增速环比上月下降4.3pc，符合预期。从新单方面看，预计9月单月同比降幅较大，其中，人保长险新单保费同比下降38.5%。保费的阶段性调整，归因内外部多方面因素的共同影响：①外部因素：包括高预定利率产品停售运作导致的需求透支、以及监管对银保渠道“报行合一”政策导致的产品切换；②内部因素：主要为险企的业务节奏调整，预计大部分险企已基本完成全年目标，业务重点逐步转为蓄力明年的开门红。
　　展望23Q4，预计保费继续承压，但考虑到储蓄型保险需求的逐步恢复，以及银保渠道销售的逐步正常化，预计边际有所好转；开门红得益于更长的筹备和运作时间、储蓄型保险需求的回暖，以及去年基数较低，预计有较好表现。
　　2、产险：略有回升
　　23M9单月，产险保费同比太保+11.2%（前值+2.8%）>人保+6.1%（前值+7.8%）>太平-2.1%（前值+5.5%）>平安-4.1%（前值-7.1%）。23M1-9累计，保费同比太保+11.8%（前值+11.9%）>太平+7.6%（前值+9.0%）>人保+7.5%（前值+7.7%）>平安+1.8%（前值+2.6%）。
　　9月单月保费，总体略有回暖，同比增速+3.5%，增速环比上月提升1.8pc，预计车险保费改善是主要驱动因素。根据乘联会数据，9月乘用车销量同比增速继续扩大至+4.7%（8月为+2.2%），人保车险保费同比增速+6.8%，增速环比提升1.1pc。非车险方面，预计各家增速继续分化，其中，人保非车险增速同比+5.1%，增速环比下降6.9pc，主要受到保证险业务压降、健康险及农险承保节奏影响。展望未来，随着汽车销售促进政策的推行，新车销售有望继续向好，同时，监管对车险费用管控趋严，市场竞争更趋规范，头部险企销售优势增强，预计车险保费继续改善。
　　投资建议
　　23Q3的GDP增速+4.9%，超预期修复，根据浙商证券宏观组判断，预计年内延续向好态势，保险资产端弹性有望凸显；负债端方面，开门红或有超预期表现，保险板块当前估值低位，维持行业“看好”评级。
　　风险提示
　　经济失速，寿险改革滞缓，权益市场低迷，长端利率下行，地产风险扩大

研究报告全文：证券研究报告行业点评保险保险报告日期2023年10月19日寿险调整产险略升2023年9月保费点评报告报告导读行业评级看好维持23M9寿险保费继续调整符合预期产险略有回升主要为车险驱动分析师梁凤洁执业证书号S1230520100001投资要点021-80108037liangfengjiestockecomcn数据概览6家上市险企合计寿险23M9单月保费同比-50前值-0723M1-9累计分析师洪希柠执业证书号S1230523070001同比66前值77财产险23M9单月保费同比35前值17hongxiningstockecomcn23M1-9累计同比66前值70核心观点研究助理胡强huqiangstockecomcn1寿险继续调整23M9单月寿险保费同比太平51前值94人保-25前值42相关报告平安-42前值15太保-55前值34国寿-72前值-1寿险NBV增速放缓产险103-新华-99前值-6823M1-9累计保费同比太平113前值成本率抬升20231011121人保104前值112太保79前值92平安72前值83国寿45前值56新华37前值562寿险增速边际放缓产险承压9月单月保费总体增速进一步调整下行增速环比上月下降43pc符合预20230819期从新单方面看预计9月单月同比降幅较大其中人保长险新单保费同比3净利润增速边际回落寿险下降385保费的阶段性调整归因内外部多方面因素的共同影响外部因NBV加速快增20230722素包括高预定利率产品停售运作导致的需求透支以及监管对银保渠道报行合一政策导致的产品切换内部因素主要为险企的业务节奏调整预计大部分险企已基本完成全年目标业务重点逐步转为蓄力明年的开门红展望23Q4预计保费继续承压但考虑到储蓄型保险需求的逐步恢复以及银保渠道销售的逐步正常化预计边际有所好转开门红得益于更长的筹备和运作时间储蓄型保险需求的回暖以及去年基数较低预计有较好表现2产险略有回升23M9单月产险保费同比太保112前值28人保61前值78太平-21前值55平安-41前值-7123M1-9累计保费同比太保118前值119太平76前值90人保75前值77平安18前值269月单月保费总体略有回暖同比增速35增速环比上月提升18pc预计车险保费改善是主要驱动因素根据乘联会数据9月乘用车销量同比增速继续扩大至478月为22人保车险保费同比增速68增速环比提升11pc非车险方面预计各家增速继续分化其中人保非车险增速同比51增速环比下降69pc主要受到保证险业务压降健康险及农险承保节奏影响展望未来随着汽车销售促进政策的推行新车销售有望继续向好同时监管对车险费用管控趋严市场竞争更趋规范头部险企销售优势增强预计车险保费继续改善投资建议23Q3的GDP增速49超预期修复根据浙商证券宏观组判断预计年内延续向好态势保险资产端弹性有望凸显负债端方面开门红或有超预期表现保险板块当前估值低位维持行业看好评级风险提示经济失速寿险改革滞缓权益市场低迷长端利率下行地产风险扩大httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分行业点评图1寿险23M9单月保费同比增速图2寿险23M1-9累计保费同比增速平安国寿太保平安国寿太保15新华人保太平新华人保太平1008010604052000-20-40-5-60-80-10资料来源公司公告浙商证券研究所资料来源公司公告浙商证券研究所图3产险23M9单月保费同比增速图4产险23M1-9累计保费同比增速40人保平安太保太平30人保平安太保太平352530202520151510105500-5-5-10资料来源公司公告浙商证券研究所资料来源公司公告浙商证券研究所表各上市险企数据明细单位亿元23M9累计保费YoY增速环比变化pc23M9单月保费YoY增速环比变化pc寿险中国平安409772-11334-42-57中国人寿578845-11452-7231中国太保204779-13159-55-89新华保险142937-19150-99-31中国人保1311104-0763-25-445中国太平1448113-0815651-43合计1612166-121314-50-43产险中国人保409675-0243361-17中国平安225918-08256-4130中国太保1485118-0116411285中国太平23676-1427-21-76合计807666-048803518资料来源公司公告浙商证券研究所注本报告寿险保费包括寿险健康险及养老险业务保费httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分行业点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分