投资要点
　　非主业拖累表观增长，业绩表现略有承压。2023年前三季度实现营业收入17.19亿元，同比下降5.5%，实现归母净利润4.61亿元，同比下降0.35%，扣非归母净利润4.37亿元，同比下降3.33%。净利率51.86%，同比提升4.3pct，净利率提升主要由于业务结构变化。2023Q3单季度实现营业收入5.66亿元，同比下降4.72%，归母净利润1.39亿元，同比下降11.93%，扣非归母净利润1.34亿元，同比下降13.86%。
　　子公司达因药业表现平稳。2023年前三季度实现营业收入16.86亿元，同比增长5.03%，净利润9.02亿元，同比增长8.61%，前三季度净利率仍保持上升趋势。2023Q3单季度实现营业收入5.55亿元，同比增长5.5%，净利润2.73亿元，同比下降3.3%，单季度净利率49.2%，同比下降4.4pct，估计与2022年三季度净利率基数较高，以及公司费用投入有关。
　　子公司华特信息申请破产清算，持续优化产业布局。公司公告全资子公司华特信息因经营不善持续亏损、资不抵债，拟向法院申请破产清算（华特信息以债务人的身份向法院申请破产清算，法院是否受理以及最终裁决结果均存在不确定性）。华特信息申请破产清算符合山东省国资委和山东省国有资产投资控股有限公司关于亏损企业治理工作有关要求，符合公司聚焦医药主责主业、优化产业布局的战略规划。华特信息因缺乏竞争优势，经营持续恶化，及时破产清算有利于减少损失，符合上市公司股东利益。待法院裁定华特信息进入破产程序后，华特信息将不再纳入公司合并报表范围，华特信息2023年1-6月营收298万元，亏损1566万元，因此该子公司的破产清算不会对公司经营业绩和持续经营产生重大影响，并且有望减轻非主业带来的业绩拖累。
　　盈利预测及估值：考虑非主业的拖累和剥离以及经营情况，我们调整盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为5.68、6.70、7.72亿元，同比增长7.9%、17.8%、15.3%，2023年10月20日收盘价对应PE为12.6、10.7、9.3X，维持“增持”评级。
　　风险提示：产品集采降价、销售不及预期、负面舆论、出生人口数量波动、竞争加剧、原材料价格波动等风险。
　　

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryId医药investSuggestiondyCompany华特达因000915SZinvestSug000009title增持维持gestionChange三季度表现平稳期待蓄能提速createTime12023年10月21日公投资要点市场数据marketDatasummary司非主业拖累表观增长业绩表现略有承压2023年前三季度实现营业收日期2023-10-20点入1719亿元同比下降55实现归母净利润461亿元同比下降收盘价元3051035扣非归母净利润437亿元同比下降333净利率5186同评总股本百万股234比提升43pct净利率提升主要由于业务结构变化2023Q3单季度实现报流通股本百万股234营业收入566亿元同比下降472归母净利润139亿元同比下降1193扣非归母净利润134亿元同比下降1386告净资产百万元2857总资产百万元4996子公司达因药业表现平稳2023年前三季度实现营业收入1686亿元每股净资产元1219同比增长503净利润902亿元同比增长861前三季度净利率仍来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理保持上升趋势2023Q3单季度实现营业收入555亿元同比增长55净利润273亿元同比下降33单季度净利率492同比下降44pct估计与年三季度净利率基数较高以及公司费用投入有关相关报告relatedReport2022华特达因2022年业绩增长子公司华特信息申请破产清算持续优化产业布局公司公告全资子公司亮眼聚焦主业持续发展华特信息因经营不善持续亏损资不抵债拟向法院申请破产清算华特华特达因一季度非主业拖累信息以债务人的身份向法院申请破产清算法院是否受理以及最终裁决表观增长主业表现稳健结果均存在不确定性华特信息申请破产清算符合山东省国资委和山东华特达因上半年主业增长趋省国有资产投资控股有限公司关于亏损企业治理工作有关要求符合公势良好非主业带来扰动司聚焦医药主责主业优化产业布局的战略规划华特信息因缺乏竞争优势经营持续恶化及时破产清算有利于减少损失符合上市公司股东利益待法院裁定华特信息进入破产程序后华特信息将不再纳入公司合并报表范围华特信息2023年1-6月营收298万元亏损1566万元因此该子公司的破产清算不会对公司经营业绩和持续经营产生重大影响并分析师emailAuthor且有望减轻非主业带来的业绩拖累孙媛媛sunyuanyuanxyzqcomcn盈利预测及估值考虑非主业的拖累和剥离以及经营情况我们调整盈利S0190515090001预测预计2023-2025年归母净利润分别为568670772亿元同比增长791781532023年10月20日收盘价对应PE为126董晓洁10793X维持增持评级dongxiaojiexyzqcomcnS0190522080005风险提示产品集采降价销售不及预期负面舆论出生人口数量波动竞争加剧原材料价格波动等风险主要财务指标会计年度zycwzb主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入百万元2341228125922915同比增长155-26136125归母净利润百万元527568670772同比增长38679178153毛利率786859860861ROEassAuthor204192195195每股收益元225243286330市盈率13612610793来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情报告正文事件公司发布2023年三季报2023年前三季度实现营业收入1719亿元同比下降55实现归母净利润461亿元同比下降035扣非归母净利润437亿元同比下降333点评非主业拖累表观增长业绩表现略有承压2023年前三季度实现营业收入1719亿元同比下降55实现归母净利润461亿元同比下降035扣非归母净利润437亿元同比下降333净利率5186同比提升43pct净利率提升主要由于业务结构变化2023Q3单季度实现营业收入566亿元同比下降472归母净利润139亿元同比下降1193扣非归母净利润134亿元同比下降1386子公司达因药业表现平稳2023年前三季度实现营业收入1686亿元同比增长503净利润902亿元同比增长861前三季度净利率仍保持上升趋势2023Q3单季度实现营业收入555亿元同比增长55净利润273亿元同比下降33单季度净利率492同比下降44pct估计与2022年三季度净利率基数较高以及公司费用投入有关子公司华特信息申请破产清算持续优化产业布局公司公告全资子公司华特信息因经营不善持续亏损资不抵债拟向法院申请破产清算华特信息以债务人的身份向法院申请破产清算法院是否受理以及最终裁决结果均存在不确定性华特信息申请破产清算符合山东省国资委和山东省国有资产投资控股有限公司关于亏损企业治理工作有关要求符合公司聚焦医药主责主业优化产业布局的战略规划华特信息因缺乏竞争优势经营持续恶化及时破产清算有利于减少损失符合上市公司股东利益待法院裁定华特信息进入破产程序后华特信息将不再纳入公司合并报表范围华特信息2023年1-6月营收298万元亏损1566万元因此该子公司的破产清算不会对公司经营业绩和持续经营产生重大影响并且有望减轻非主业带来的业绩拖累盈利预测及估值考虑非主业的拖累和剥离以及经营情况我们调整盈利预测预计2023-2025年归母净利润分别为568670772亿元同比增长791781532023年10月20日收盘价对应PE为12610793X维持增持评级风险提示产品集采降价销售不及预期负面舆论出生人口数量波动竞争加剧原材料价格波动等风险请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情附表资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产3168400951866461营业收入2341228125922915货币资金1845278338875120营业成本502322362406交易性金融资产949835892864税金及附加40394450应收票据及应收账款248255282322销售费用489525570612预付款项27141819管理费用1129193102存货87546269研发费用66808590其他13684669财务费用-17-13-20-27非流动资产1523149614351387其他收益8121011长期股权投资90989496投资收益-1101415固定资产878854817775公允价值变动收益3245在建工程40251814信用减值损失0-210无形资产174178177178资产减值损失-1000商誉26262626资产处置收益0000长期待摊费用21135-2营业利润1160126014851713其他293302297300营业外收入1322资产总计4690550566217849营业外支出2222流动负债538455495486利润总额1159126014851713短期借款8888所得税161175207238应付票据及应付账款41310932163762净利润998108512791475其他489416455440少数股东损益471517609702非流动负债91919191归属母公司净利润527568670772长期借款0000EPS元225243286330其他91919191主要财务比率负债合计629546586577股本234234234234会计年度20222023E2024E2025E成长性资本公积63636363营业收入增长率未分配利润2159251929753489155-26136125营业利润增长率少数股东权益147719942603330541886179153归母净利润增长率股东权益合计406149596036727238679178153盈利能力负债及权益合计4690550566217849毛利率786859860861归母净利率现金流量表单位百万元225249258265会计年度20222023E2024E2025EROE204192195195偿债能力归母净利润527568670772资产负债率折旧和摊销72697173134998873流动比率资产减值准备1-2-1358988110491331速动比率资产处置损失000057386910361317营运能力公允价值变动损失-3-2-4-5资产周转率财务费用0-13-20-27543447427403应收账款周转率投资损失1-10-14-1538683374173923239499存货周转率少数股东损益4715176097024952423358155783每股资料元营运资金的变动127-6820-68每股收益经营活动产生现金流量1196103313441429225243286330每股经营现金投资活动产生现金流量-32878-5716511441574610每股净资产融资活动产生现金流量-332-173-183-2111103126514651693估值比率倍现金净变动53693811041233现金的期初余额1202184527833887PE13612610793现金的期末余额1738278338875120PB28242118数据来源天软兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内公中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级司股价或行业指数相对同期相关证减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5券市场代表性指数的涨跌幅其中沪无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确深两市以沪深300指数为基准北交所定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级市场以北证50指数为基准新三板市场推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数以三板成指为基准香港市场以恒生指行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平数为基准美国市场以标普500或纳斯回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数达克综合指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层32层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-