事件：
　　公司发布2023年半年报，营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为11.53亿元/3.22亿元/3.03亿元，较去年同期增长-5.88%/5.65%/2.19%，EPS为1.37元。
　　聚焦医药主业，期待非主业加速剥离
　　公司聚焦儿童用药与健康领域，23H1医药产业达因药业营业收入/净利润为11.31/6.29亿元，同比增长4.81%/14.72%，其中达因药业营收占公司主营业务收入98.09%，较上年同期+10.03pct，医药主业地位进一步夯实。23H1达因药业净利润率55.61%，较上年同期+4.83pct，盈利能力继续提升。分季度来看，达因药业二季度实现营业收入5.81亿元，环比增长5.64%；二季度净利润达到3.14亿元，环比增长-0.32%。23H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为20.45%/3.96%/2.11%/-1.80%，较上年同期分别+3.61pct/-2.14pct/-0.50pct/-1.31pct，其中管理费用率降低源于达因药业及卧龙学校管理费用减少，财务费用率增加源于利息收入增加所致。2023年上半年，因停止合作办学，卧龙学校未产生收入，资产折旧、摊销等导致亏损542.33万元，期待公司进一步进行沟通与协商，教育部分进行剥离。
　　伊可新渗透率继续提升，达因药业制定中长期激励方案
　　公司主要产品“伊可新”多年一直位居同类产品市占率第一，2023年上半年，伊可新获得“2022年度中国非处方药产品综合统计排名（化学药？儿科类）第一名”“2022年度中国非处方药黄金大单品”“西湖奖最受药店欢迎的明星单品”“中国药店店员推荐率最高品牌”“2023中国医药？品牌榜”等奖项。
　　2023年7月，山东省国资委原则同意达因药业制定的2023-2025年共3年中长期激励方案备案，激励对象是对公司经营与发展有直接重要影响的管理、技术及业务等核心骨干人才，期待激励方案的进一步落实在中长期对公司经营有积极促进作用。
　　投资建议与盈利预测
　　公司主业比重继续提升，期待非主业剥离，预计2023-2025年，公司实现营业收入分别为27.36、34.37和42.89亿元，实现归母净利润分别为6.80、8.63和10.90亿元，对应EPS分别为2.90、3.68和4.65元/股，对应PE分别为10.95、8.64和6.83倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　人口出生率不及预期，药品集采风险，产品竞争加剧风险

研究报告全文：TableMain公司研究医疗保健制药生物科技与生命科学证券研究报告华特达因000915公司点评报告2023年08月21日TableInvestTableTitle医药主业持续攀升核心产品继续渗透买入维持华特达因000915SZ2023年半年报点评事件TableSummaryTableTargetPrice公司发布年半年报营业收入归母净利润扣非归母净利润分别为20231153亿元322亿元303亿元较去年同期增长-588565219基本数据TableBaseEPS为137元52周最高最低价元4995318聚焦医药主业期待非主业加速剥离A股流通股百万股23421公司聚焦儿童用药与健康领域23H1医药产业达因药业营业收入净利润为A股总股本百万股234331131629亿元同比增长4811472其中达因药业营收占公司主营流通市值百万元744779业务收入9809较上年同期1003pct医药主业地位进一步夯实23H1总市值百万元745174达因药业净利润率较上年同期盈利能力继续提升分5561483pct过去一年股价走势TablePicQuote季度来看达因药业二季度实现营业收入581亿元环比增长564二15季度净利润达到314亿元环比增长-03223H1公司销售管理研发5财务费用率分别为2045396211-180较上年同期分别-5361pct-214pct-050pct-131pct其中管理费用率降低源于达因药业及-15卧龙学校管理费用减少财务费用率增加源于利息收入增加所致2023年-25上半年因停止合作办学卧龙学校未产生收入资产折旧摊销等导致亏8221121220522821华特达因沪深300损54233万元期待公司进一步进行沟通与协商教育部分进行剥离资料来源Wind伊可新渗透率继续提升达因药业制定中长期激励方案相关研究报告TableDocReport公司主要产品伊可新多年一直位居同类产品市占率第一2023年上半年伊可新获得2022年度中国非处方药产品综合统计排名化学药儿科类第一名2022年度中国非处方药黄金大单品西湖奖最受药店欢迎的明星单品中国药店店员推荐率最高品牌2023中国医药品牌榜报告作者TableAuthor等奖项分析师马云涛2023年7月山东省国资委原则同意达因药业制定的2023-2025年共3年执业证书编号S0020522080001中长期激励方案备案激励对象是对公司经营与发展有直接重要影响的管电话021-51097188理技术及业务等核心骨干人才期待激励方案的进一步落实在中长期对公邮箱mayuntaogyzqcomcn司经营有积极促进作用投资建议与盈利预测联系人叶芃丽公司主业比重继续提升期待非主业剥离预计2023-2025年公司实现电话021-51097188营业收入分别为27363437和4289亿元实现归母净利润分别为680邮箱yepengligyzqcomcn863和1090亿元对应EPS分别为290368和465元股对应PE分别为1095864和683倍维持买入评级风险提示人口出生率不及预期药品集采风险产品竞争加剧风险附表盈利预测TableFinance财务数据和估值202120222023E2024E2025E营业收入百万元202714234108273560343696428944收入同比11321549168525642480归母净利润百万元38026526866802286261109035归母净利润同比30783855291126812640ROE16942039221123472465每股收益元162225290368465市盈率PE196014141095864683资料来源国元证券研究所Wind请务必阅读正文之后的免责条款部分13财务预测表TableFinanceDetail资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度202120222023E2024E2025E会计年度202120222023E2024E2025E流动资产241116316786419371552533718178营业收入202714234108273560343696428944现金122343184467238977339648471311营业成本6305350170438905455367490应收账款59255420201982262825486营业税金及附加31963993442956397053其他应收款9938947562271147665营业费用3719348861547126873985789预付账款20252698184024133041管理费用1536011223218852749634316存货1021687067561932911598研发费用80456559110001300015000其他流动资产90669114548145173171402199077财务费用-1417-1747-8736-11978-16787非流动资产152426152263154427158678165395资产减值损失029-097-153-104-119长期投资106439049904990499049公允价值变动收益159303100010001000固定资产8777587806892379281599808投资净收益2518-096100012001500无形资产1741017419172921725417106营业利润81812116029149430189537239607其他非流动资产3659937990388493956039432营业外收入538051258235212资产总计393543469049573798711212883573营业外支出238161188187183流动负债4446653801493215116752754利润总额82112115919149500189585239636短期借款000789000000000所得税1168216130216772749034747应付账款70564070527757727188净利润7043099789127822162096204889其他流动负债3741048941440444539545566少数股东损益3240447102598007583495855非流动负债91379102925492049197归属母公司净利润38026526866802286261109035长期借款000000000000000EBITDA87713121506147769185212231307其他非流动负债91379102925492049197EPS元162225290368465负债合计5360362903585756037161951少数股东权益115471147738207538283372379226主要财务比率股本2343323433234332343323433会计年度202120222023E2024E2025E资本公积63246324632463246324成长能力留存收益194711228651277927337711412638营业收入11321549168525642480归属母公司股东权益224469258409307685367468442396营业利润33524182287926842642负债和股东权益393543469049573798711212883573归属母公司净利润30783855291126812640获利能力现金流量表单位百万元毛利率68907857839684138427会计年度202120222023E2024E2025E净利率18762251248725102542经营活动现金流7558511964097159146126182435ROE16942039221123472465净利润7043099789127822162096204889ROIC538383278296952910727折旧摊销73177224707576538487偿债能力财务费用-1417-1747-8736-11978-16787资产负债率136213411021849701投资损失-2518096-1000-1200-1500净负债比率000125000000000营运资金变动-26512656-26259-10262-11938流动比率54258985010801361其他经营现金流20381623-1744-183-717速动比率51857183410601338投资活动现金流-76861-32822-32813-30541-33497营运能力资本支出12034896883001180015300总资产周转率053054052053054长期投资7326231415559026-106应收账款周转率12083868198514941661其他投资现金流84357560-23954-18716-18303应付账款周转率5019029399871041筹资活动现金流-26823-33178-9836-14913-17274每股指标元短期借款000789-789000000每股收益最新摊薄162225290368465长期借款000000000000000每股经营现金流最新摊薄323511415624779普通股增加000000000000000每股净资产最新摊薄9581103131315681888资本公积增加000000000000000估值比率其他筹资现金流-26823-33967-9047-14913-17274PE196014141095864683现金净增加额-280985364054510100671131663PB332288242203168EVEBITDA658475391312250资料来源Wind国元证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分23