事件：公司发布2023半年报。2023H1公司实现收入11.5亿元（-5.9%）；归母净利润3.2亿元（+5.7%）；扣非归母净利润3亿元（+2.2%）。其中，2023H1达因药业实现收入11.3亿元（+4.8%）；净利润6.3亿元（+14.7%）。2023Q2公司实现收入5.9亿元（-4.5%）；归母净利润1.6亿元（+6.4%）；扣非归母净利润1.5亿元（+5.8%）。
　　主力产品伊可新市场渗透率持续提升。2023年上半年，伊可新品牌影响力持续提升。伊可新维生素AD滴剂获得“2022年度中国非处方药产品综合统计排名（化学药·儿科类）第一名”和“2022年度中国非处方药黄金大单品”、“中国药店店员推荐率最高品牌”等奖项。在新生儿出生率下降的情况下，伊可新仍保持上涨趋势，但整体的增长与上年增幅相比有所下降。上半年终端用量粉葫芦增长将近10%，绿葫芦增长约5%。目前粉绿比大致是1.22：1，粉色装增长更明显。下半年公司会在大童市场（3岁以上）继续发力，克服因人口出生率下降所致绿色装使用人群减少的不利因素，实现公司整体业绩的增长。
　　加大二线产品销售推广，完善儿科用药布局。2023H1公司深化二线产品推广，伊D新、达因铁及达因钙等产品较去年同期销量有较大增长。达因药业儿童药品已形成以伊可新为龙头，包括维生素D滴剂、右旋糖铁颗粒、复方碳酸钙泡腾颗粒、甘草锌颗粒、口服补液盐散、利福昔明干混悬剂、小儿布洛芬栓及地氯雷他定口服液等儿童药品。2023H1公司通过技术服务为合作单位获得生产批件2项（他克莫司软膏），自主研发获得临床试验通知书1项，获得申报临床受理通知书1项。
　　 2023年7月山东省国资委原则同意达因药业的中长期激励方案备案。达因药业中长期激励方案激励周期为2023-2025年共3年考核期，同时设置2026-2027年共2年兑现期。激励对象范围为对企业经营业绩和持续发展有直接重要影响的管理、技术及业务等核心骨干人才。
　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025年归母净利润分别为6.5亿元、8.3亿元、9.9亿元，对应同比增速为23.8%/27.6%/18.6%，维持“买入”评级。
　　风险提示：销售或不及预期；集采风险；在研产品进度不及预期的风险。

研究报告全文：TableStockInfo2023年08月23日买入维持证券研究报告2023年半年报点评当前价3068元华特达因000915医药生物目标价元6个月持续聚焦医药主业主力产品渗透率提升投资要点西南证券研究发展中心TableSummary事件公司发布2023半年报2023H1公司实现收入115亿元-59归TableAuthor分析师杜向阳母净利润32亿元57扣非归母净利润3亿元22其中2023H1执业证号S1250520030002达因药业实现收入113亿元48净利润63亿元1472023Q2电话021-68416017公司实现收入59亿元-45归母净利润16亿元64扣非归母净邮箱duxyswsccomcn利润15亿元58TableQuotePic相对指数表现主力产品伊可新市场渗透率持续提升2023年上半年伊可新品牌影响力持续华特达因沪深300提升伊可新维生素AD滴剂获得2022年度中国非处方药产品综合统计排名19化学药儿科类第一名和2022年度中国非处方药黄金大单品中10国药店店员推荐率最高品牌等奖项在新生儿出生率下降的情况下伊可新1仍保持上涨趋势但整体的增长与上年增幅相比有所下降上半年终端用量粉-8葫芦增长将近10绿葫芦增长约5目前粉绿比大致是1221粉色装增-16长更明显下半年公司会在大童市场3岁以上继续发力克服因人口出生率-25下降所致绿色装使用人群减少的不利因素实现公司整体业绩的增长22822102212232234236238数据来源聚源数据加大二线产品销售推广完善儿科用药布局2023H1公司深化二线产品推广9383伊D新达因铁及达因钙等产品较去年同期销量有较大增长达因药业儿童药基础数据品已形成以伊可新为龙头包括维生素D滴剂右旋糖铁颗粒复方碳酸钙泡总股本TableBaseData亿股234腾颗粒甘草锌颗粒口服补液盐散利福昔明干混悬剂小儿布洛芬栓及地流通A股亿股234氯雷他定口服液等儿童药品2023H1公司通过技术服务为合作单位获得生产批52周内股价区间元318-4995件2项他克莫司软膏自主研发获得临床试验通知书1项获得申报临床总市值亿元7189总资产亿元受理通知书1项4623每股净资产元11602023年7月山东省国资委原则同意达因药业的中长期激励方案备案达因药业中长期激励方案激励周期为2023-2025年共3年考核期同时设置2026-2027相关研究年共2年兑现期激励对象范围为对企业经营业绩和持续发展有直接重要影响1TableReport华特达因000915持续聚焦医药主业的管理技术及业务等核心骨干人才2022年业绩稳健增长2023-03-122华特达因000915主力产品持续高增盈利预测与投资建议预计2023-2025年归母净利润分别为65亿元83亿元三季度业绩稳健增长2022-10-2099亿元对应同比增速为238276186维持买入评级风险提示销售或不及预期集采风险在研产品进度不及预期的风险指标TableMainProfit年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元234108254849328450389213增长率154988628881850归属母公司净利润百万元52686652388325398718增长率3855238227611858每股收益EPS元225278355421净资产收益率ROE2457243225012404PE141197PB177143115093数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分1华特达因0009152023年半年报点评附表财务预测与估值TableProfitDetail利润表百万元2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业收入234108254849328450389213净利润99789122181156797185401营业成本50170382274926858382折旧与摊销7224135461408214509营业税金及附加3993412653896400财务费用-1747076099117销售费用48861560677225985627资产减值损失-097000000000管理费用11223167952164525649经营营运资本变动17995-34432-2594-3576财务费用-1747076099117其他-3523-407-1620-1638资产减值损失-097000000000经营活动现金流净额119640100965166764194813投资收益-096200020002000资本支出-5327-4000-4000-4000公允价值变动损益303303303303其他-27495230323032303其他经营损益000000000000投资活动现金流净额-32822-1697-1697-1697营业利润116029141861182094215341短期借款789-789000000其他非经营损益-110070048029长期借款000000000000利润总额115919141931182142215371股权融资000000000000所得税16130197502534629969支付股利-18747-25974-32162-41043净利润99789122181156797185401其他-15221-076-099-117少数股东损益47102569437354386683筹资活动现金流净额-33178-26839-32260-41160归属母公司股东净利润52686652388325398718现金流量净额5364072429132806151956资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E财务分析指标2022A2023E2024E2025E货币资金184467256896389702541658成长能力应收和预付款项28410378894576353881销售收入增长率154988628881850存货87066506857410282营业利润增长率4182222628361826其他流动资产95204952329533295414净利润增长率4169224428331824长期股权投资9049904990499049EBITDA增长率3853279626231717投资性房地产16292162921629216292获利能力固定资产和在建工程91813829577356563747毛利率7857850085008500无形资产和开发支出20678201951971319231三费率2492286228622862其他非流动资产14432142241401713809净利率4263479447744763资产总计469049539239672006823362ROE2457243225012404短期借款789000000000ROA2127226623332252应付和预收款项25084188322437929242ROIC827297021134313508长期借款000000000000EBITDA销售收入5190610159765909其他负债37029180532063822772营运能力负债合计62903368854501752014总资产周转率054051054052股本23433234332343323433固定资产周转率267301426572资本公积6324632463246324应收账款周转率3868283426902849留存收益228651267916319007376682存货周转率495460599577归属母公司股东权益258409297673348765406440销售商品提供劳务收到现金营业收入12418少数股东权益147738204681278224364907资本结构股东权益合计406147502354626989771347资产负债率1341684670632负债和股东权益合计469049539239672006823362带息债务总负债125000000000流动比率589142715021634业绩和估值指标2022A2023E2024E2025E速动比率573140414781610EBITDA121506155484196274229967股利支付率3558398138634158PE13651102864728每股指标PB177143115093每股收益225278355421PS307282219185每股净资产1733214426763292EVEBITDA312197088009每股经营现金511431712831股息率261361447571每股股利080111137175数据来源西南证券Wind请务必阅读正文后的重要声明部分2华特达因0009152023年半年报点评分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告及附录版权为西南证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为西南证券且不得对本报告及附录进行有悖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