事件：公司发布2023年第三季度报告，公司业绩超预期。2023Q3公司实现营收18.8亿元，同比+55%，环比+18%；归母净利润1.42亿元，同比+96%，环比+37%；实现扣非净利润1.35亿元，同比+79%，环比+19%。2023年Q1-Q3公司总计实现营收47.73亿元，同比+50%；归母净利润3.33亿元，同比+98%；扣非归母净利润3.22亿元，同比+95%。
　　数字化工厂规模效应显现，降本增效贡献盈利能力提升。2023Q1-Q3公司毛/净利率为22.16%/6.96%，较2023H1分别+0.41pct/+0.36 pct；2023Q3公司毛利率22.78%，同/环比+2.43 pct/+1.79 pct，净利率7.51%，同/环比+1.53 pct/+1.01 pct，主要系：①海外市场持续开拓，产品盈利水平更高；②工厂数字化改造及技术创新促进公司降本增效，2023Q1-Q3期间费用率12.69%，其中管理费用率4.23%，同比-0.78 pct。
　　欧美地区变压器需求持续旺盛，公司海外在手订单高增。2023年1-6月公司外销订单10.48亿元，同比+157.49%，海外订单增长主要领域来自于，风电领域订单同比+40.15%，光伏订单同比+248.72%，工业企业电气配套订单同比+259.42%，新能源储能、发电及供电、新基建等领域均完成销售突破并实现订单。目前全球市场需求较多来自于中国、北美、欧洲等，据中国海关数据，9月欧美变压器出口持续高增，9月变压器出口总计达41.37亿元，同比+35%，环比+19%；其中北美地区美国、墨西哥变压器出口金额较高分别达3.5/3.8亿元，环比+0.93%/+210%，美国市场需求维持高位，墨西哥市场需求爆发式增长。欧洲市场，当前出口金额为8.47亿元，环比+24%。公司产品已通过欧盟CE、美国UL等242个国家权威认证，具备时间和技术双重优势，同时公司在美国、墨西哥均有基地，在美国当地除ABB、西门子等少数大型企业外，仅有小型厂竞争，先发优势强劲，驱动业绩增长。
　　国内储能+数字化业务打造第二增长曲线。2023H1公司储能业务新签订单金额超6亿元，新签订单已超过2022年全年所获储能产品订单总额；产能方面，桂林储能数字化工厂于2022年投产，武汉工厂预期2023年内投产，两座工厂产能将快速释放，预计2024年即超过1GWh。数字化业务方面，截至2023H1及公司已累计承接数字化工厂订单超4亿元，数字化技术商业化走上正轨，未来有望与储能业务共同打造新业绩增长极。
　　盈利预测：预计2023-2025年公司归母净利润分别为5.17/8.96/13.44亿元；对应PE估值分别为27.8x/16.1x/10.7x，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格上涨，欧美变压器需求不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告季报点评2023年10月21日金盘科技688676SHQ3业绩超预期增长干变龙头依托海外变压器需求持续走强事件公司发布2023年第三季度报告公司业绩超预期2023Q3公司实现营增持维持收188亿元同比55环比18归母净利润142亿元同比96环股票信息比37实现扣非净利润135亿元同比79环比192023年Q1-Q3行业电网设备公司总计实现营收4773亿元同比50归母净利润333亿元同比98前次评级增持扣非归母净利润322亿元同比9510月20日收盘价元3370总市值百万元1439059数字化工厂规模效应显现降本增效贡献盈利能力提升2023Q1-Q3公司毛净总股本百万股42702利率为2216696较2023H1分别041pct036pct2023Q3公司毛利其中自由流通股4496率2278同环比243pct179pct净利率751同环比153pct30日日均成交量百万股199101pct主要系海外市场持续开拓产品盈利水平更高工厂数字化股价走势改造及技术创新促进公司降本增效2023Q1-Q3期间费用率1269其中管理费用率423同比-078pct金盘科技沪深300欧美地区变压器需求持续旺盛公司海外在手订单高增2023年1-6月公司外189销订单1048亿元同比15749海外订单增长主要领域来自于风电领域0订单同比4015光伏订单同比24872工业企业电气配套订单同比-925942新能源储能发电及供电新基建等领域均完成销售突破并实现订-18单目前全球市场需求较多来自于中国北美欧洲等据中国海关数据9月-27-37欧美变压器出口持续高增月变压器出口总计达亿元同比环94137352022-102023-022023-062023-10比19其中北美地区美国墨西哥变压器出口金额较高分别达3538亿元环比093210美国市场需求维持高位墨西哥市场需求爆发式增长欧作者洲市场当前出口金额为847亿元环比24公司产品已通过欧盟CE美国UL等242个国家权威认证具备时间和技术双重优势同时公司在美国墨分析师杨润思西哥均有基地在美国当地除ABB西门子等少数大型企业外仅有小型厂竞争执业证书编号S0680520030005先发优势强劲驱动业绩增长邮箱yangrunsigszqcom相关研究国内储能数字化业务打造第二增长曲线2023H1公司储能业务新签订单金额1金盘科技688676SH海外变压器需求抬头全超6亿元新签订单已超过2022年全年所获储能产品订单总额产能方面桂球干变龙头依托主业走强2023-08-31林储能数字化工厂于2022年投产武汉工厂预期2023年内投产两座工厂产2金盘科技688676SH一季度业绩超预期订单能将快速释放预计2024年即超过1GWh数字化业务方面截至2023H1及高增长为全年业绩保驾护航2023-04-11公司已累计承接数字化工厂订单超4亿元数字化技术商业化走上正轨未来有3金盘科技688676SH储能数字化方案落地生望与储能业务共同打造新业绩增长极花在手订单超预期静待释放2023-03-26盈利预测预计2023-2025年公司归母净利润分别为5178961344亿元对应PE估值分别为278x161x107x维持增持评级风险提示原材料价格上涨欧美变压器需求不及预期财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元3303474676201127015503增长率yoy363437606479376归母净利润百万元2352835178961344增长率yoy13207826731501EPS最新摊薄元股055066121210315净资产收益率9699158218251PE倍613508278161107倍PB5853463628资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind20231020请仔细阅读本报告末页声明2023年10月21日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产4252564892341109117982营业收入3303474676201127015503现金830584150911273984营业成本252637835979872511939应收票据及应收账款14152125355948486716营业税金及附加1916263853其他应收款344883110156营业费用115159267394543预付账款105172272384519管理费用185231381564775存货14241733325740255939研发费用158247381564775其他流动资产444987553596668财务费用35-5536143非流动资产11301819243031924044资产减值损失-10-13-21-31-42长期投资1363112161211其他收益1524000固定资产549733124118442514公允价值变动收益11-18-1-2-3无形资产165169165162157投资净收益-4-2-1-2-2其他非流动资产40285591310251162资产处置收益-11000资产总计53827467116641428322026营业利润2472585529511413流动负债249633787267913115676营业外收入128899短期借款84209209253209营业外支出21111应付票据及应付账款142221415831759314114利润总额2582655599581421其他流动负债9911027122712851353所得税22-18416275非流动负债423121511121039978净利润2352835188971346长期借款3361066963890830少数股东损益10012其他非流动负债87149149149149归属母公司净利润2352835178961344负债合计2919459383791017016655EBITDA33842568911501662少数股东权益00024EPS元055066121210315股本426427427427427资本公积10471094109410941094主要财务比率留存收益9891187156621633057会计年度2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益24622874328541115368成长能力负债和股东权益53827467116641428322026营业收入363437606479376营业利润-23431140722486归属于母公司净利润13207826731501获利能力毛利率235203215226230现金流量表百万元净利率7160687987会计年度2021A2022A2023E2024E2025EROE9699158218251经营活动现金流253-10412927314241ROIC7982111160192净利润2352835188971346偿债能力折旧摊销7894115187275资产负债率542615718712756财务费用35-5536143净负债比率-113290-0195-468投资损失42122流动比率1717131211营运资金变动-118-572604-4182571速动比率1010070707其他经营现金流1893123营运能力投资活动现金流-459-1094-294-995-1205总资产周转率0707080909资本支出232537562712803应收账款周转率2527272727长期投资-224-569-49-49-49应付账款周转率2021151311其他投资现金流-451-1126218-332-451每股指标元筹资活动现金流494930-72-162-135每股收益最新摊薄055066121210315短期借款38126000每股经营现金流最新摊薄059-024302171993长期借款150730-103-73-60每股净资产最新摊薄5776347309241218普通股增加431000估值比率资本公积增加31347000PE613508278161107其他筹资现金流-502632-89-74PB5853463628现金净增加额280-249926-4262901EVEBITDA41134220512669资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年10月20日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年10月21日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010行业评级之间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层广场东塔7层邮编200120邮编100077电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP3请仔细阅读本报告末页声明