事件：2023年8月29日，公司发布2023年半年度报告。23H1公司实现营收28.93亿元，同比增长46.54%；实现归母净利润1.91亿元，同比增长99.94%；实现扣非净利润1.87亿元，同比增长107.81%。23H1公司毛利率为21.75%，同比增加3.13pcts；净利率为6.6%，同比增加1.76pcts。
　　单季度，公司2023Q2单季度营收为15.96亿元，同比增加51.31%；归母净利润为1.04亿元，同比增加93.83%。23Q2公司毛利率为20.99%，同比增加2.03pcts；净利率为6.5%，同比增加1.42pcts。
　　分国内外：23H1海外收入同比增长60.63%，国内收入同比增长43.87%。
　　分下游行业：23H1新能源行业收入同比增长77.30%（储能同比增长994.91%；光伏同比增长101.55%）；非工业企业电气配套销售收入同比增长54.56%。
　　在手订单充足，8月签订两大海外长单。23H1整体销售订单45.89亿（含税），同比增长53.17%，新能源订单同比增长86.12%。23H1公司外销订单10.48亿元，较上年同期增长157.49%，海外订单增长主要领域来自于，新能源风电领域订单同比增长40.15%，新能源光伏订单同比增长248.72%，工业企业电气配套订单同比增长259.42%，新能源储能、发电及供电、新基建等领域均完成销售突破并实现订单，海外业务的跨速发展为公司整体带来快速增长动力。此外，8月公司已经披露两个海外长单，其一：配电变压器长单销售合同，预计23-28年总计人民币约10.8亿元-14.4亿元订单，其二：关于风能变压器的长期供货协议（6年）。
　　立足输配电，储能+数字化工厂打造新增长。1）输配电：公司在输配电业务板块的产品已获得中国、美国、荷兰等多个国家的权威认证，可为客户提供电压等级145kV及以下，容量60MVA及以下液浸式变压器，产品广泛应用于多个领域，能够满足客户不同的应用场景需求。2）储能：公司目前已实现储能产品全应用场景的覆盖，公司已完成桂林1.2GWh储能工厂的建设，在武汉2.7GWh储能工厂投产后，将为公司储能业务的拓展提供稳定的产能保证。3）数字化工厂：公司已完成包括干式变压器、成套、储能、油变4大产品类别数字化工厂整体解决方案，并已完成7座数字化工厂的建设，23年预计将累计完成9座数字化工厂解决方案并实施落地。
　　投资建议：公司立足输配电业务，储能开拓第二成长曲线，数字化工厂打造发展新引擎。我们预计公司2023-2025年营收分别为80.7、115.7、160.2亿元，对应增速分别为70.0%、43.4%、38.5%；归母净利润分别为5.2、8.9、13.2亿元，对应增速分别为83.1%、71.6%、48.6%，以9月1日收盘价为基准，对应2023-2025年PE为27X、16X、11X。维持“推荐”评级。
　　风险提示：上游原材料波动风险，行业竞争加剧风险。
　　

研究报告全文：金盘科技688676SH2023年半年报点评23H1业绩高速增长在手订单饱满2023年09月04日事件2023年8月29日公司发布2023年半年度报告23H1公司实现推荐维持评级营收2893亿元同比增长4654实现归母净利润191亿元同比增长9994实现扣非净利润187亿元同比增长1078123H1公司毛利率为当前价格3275元2175同比增加313pcts净利率为66同比增加176pcts单季度公司2023Q2单季度营收为1596亿元同比增加5131归母净利润为104亿元同比增加938323Q2公司毛利率为2099同比增加TableAuthor203pcts净利率为65同比增加142pcts分国内外23H1海外收入同比增长6063国内收入同比增长4387分下游行业23H1新能源行业收入同比增长7730储能同比增长99491光伏同比增长10155非工业企业电气配套销售收入同比增长5456在手订单充足8月签订两大海外长单23H1整体销售订单4589亿含分析师邓永康税同比增长5317新能源订单同比增长861223H1公司外销订单执业证书S01005211000061048亿元较上年同期增长15749海外订单增长主要领域来自于新能源电话021-60876734风电领域订单同比增长4015新能源光伏订单同比增长24872工业企业邮箱dengyongkangmszqcom电气配套订单同比增长25942新能源储能发电及供电新基建等领域均完研究助理李佳成销售突破并实现订单海外业务的跨速发展为公司整体带来快速增长动力此执业证书S0100121110050电话021-60876734外8月公司已经披露两个海外长单其一配电变压器长单销售合同预计23-邮箱lijiamszqcom28年总计人民币约108亿元-144亿元订单其二关于风能变压器的长期供研究助理许浚哲货协议6年执业证书S0100123020010立足输配电储能数字化工厂打造新增长1输配电公司在输配电业电话021-60876734邮箱xujunzhemszqcom务板块的产品已获得中国美国荷兰等多个国家的权威认证可为客户提供电压等级145kV及以下容量60MVA及以下液浸式变压器产品广泛应用于多相关研究个领域能够满足客户不同的应用场景需求2储能公司目前已实现储能产1金盘科技688676SH2023年一季报点品全应用场景的覆盖公司已完成桂林12GWh储能工厂的建设在武汉评在手订单同比高增盈利能力持续修复-227GWh储能工厂投产后将为公司储能业务的拓展提供稳定的产能保证30230411数字化工厂公司已完成包括干式变压器成套储能油变4大产品类别数字2金盘科技6886762022年度报告点评化工厂整体解决方案并已完成7座数字化工厂的建设23年预计将累计完成盈利能力向上修复新业务蓄势待发-202309座数字化工厂解决方案并实施落地322投资建议公司立足输配电业务储能开拓第二成长曲线数字化工厂打造发展新引擎我们预计公司2023-2025年营收分别为80711571602亿元对应增速分别为700434385归母净利润分别为5289132亿元对应增速分别为831716486以9月1日收盘价为基准对应2023-2025年PE为27X16X11X维持推荐评级风险提示上游原材料波动风险行业竞争加剧风险盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元474680691157016020增长率437700434385归属母公司股东净利润百万元2835198901323增长率207831716486每股收益元066121208310PE49271611PB49433528资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年9月1日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1金盘科技688676电力设备及新能源公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入474680691157016020成长能力营业成本37836391904112511营业收入增长率4369700443383847营业税金及附加16324664EBIT增长率-2451118870864667销售费用159274370481净利润增长率2074830571624864管理费用231371509673盈利能力研发费用247403578801毛利率2029207921862191EBIT2725769831442净利润率597643769826财务费用-5264141总资产收益率ROA379487664790资产减值损失-13-6-8-10净资产收益率ROE986157922362663投资收益-2000偿债能力营业利润2585449351391流动比率167137136137营业外收支7222速动比率103084082081利润总额2655469371392现金比率017014014015所得税-18274770资产负债率6151691570317034净利润2835198901323经营效率归属于母公司净利润2835198901323应收账款周转天数13976130001200011000EBITDA36768211111590存货周转天数16720160001550015000总资产周转率074089096106资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金58482911531580每股收益066121208310应收账款及票据2125336945205829每股净资产6737699321163预付款项172256362500每股经营现金流-024039127233存货1733279638325131每股股利025046079117其他流动资产1035117312821420估值分析流动资产合计564884241114814460PE49271611长期股权投资63636363PB49433528固定资产73395911271295EVEBITDA406721881344939无形资产169168167166股息收益率076140240356非流动资产合计1819222522542284资产合计7467106491340216744短期借款20990911591159现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据2141341547066341净利润2835198901323其他流动负债1027180323203040折旧和摊销95107128148流动负债合计33786127818610540营运资金变动-549-561-609-637长期借款266286286286经营活动现金流-104166541994其他长期负债949951951951资本开支-536-493-154-175非流动负债合计1215123712371237投资-569000负债合计45937364942311777投资活动现金流-1094-516-154-175股本427427427427股权募资979000少数股东权益0000债务募资577371830股东权益合计2874328539794967筹资活动现金流930596-64-392负债和股东权益合计7467106491340216744现金净流量-249246323428资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2金盘科技688676电力设备及新能源分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3