研究报告全文：TableTitle证券研究报告23年H1业绩高速增长公司成长动力十足公司研究TableReportDate2023年9月1日TableReportType公司点评报告TableS事件ummTableStockAndRank金盘科技6886762023年8月30日公司发布半年度报告上半年实现营业收入2893亿投资评级买入元同比增长4654归母净利润191亿元同比增长9994扣非归上次评级买入母净利润187亿元同比增长107812023年Q2公司实现营业收入1596亿元同比增长5131归母净利润104亿元同比增长9384武浩TableAuthor电新行业首席分析师扣非归母净利润113亿元同比增长9567执业编号S1500520090001联系电话010-83326711邮箱wuhaocindasccom点评新能源业务高速增长盈利水平进一步提高分行业看2023年H1公曾一赟电新行业研究助理司新能源收入1699亿元YOY773其中新能源储能营业联系电话15919166181收入递增94491新能源光伏营业收入递增10155非新能邮箱zengyiyuncindasccom源收入1178亿元YOY1748分产品看2023年H1公司干变及输配电业务收入为2804亿元YOY4298储能产品收入为073联系电话13816900611亿元YOY2416028盈利来看公司通过规模化生产数字化邮箱lujiamincindasccom工厂降本增效内部精细化管理提升效率盈利水平进一步提升2023年H1毛利率为2175YOY313pct净利率为66YOY176pct其中23年Q2毛利率为2099YOY203pct净利率为65YOY142pct海外变压器需求较好公司海外收入高速增长2023年H1公司海外收入533亿元YOY6063其中新能源风电领域订单同比增长4015新能源光伏订单同比增长24872工业企业电气配套订单同比增长25942订单方面8月公司披露海外客户2023-2028年5年预计合计收入为108-144亿元的供货协议以及海外客户的6年长期供货协议我们认为公司定位海外中高端市场具有一定品牌效应我们看好未来公司海外业务持续高增储能产能进一步提升业绩有望持续兑现业绩方面公司储能销售收入同比增长94491订单方面公司产能方面公司已经完成桂林数字化工厂的建设达产后产能有望达到12GWh武汉工厂达产后产能有望达27GWh合计39GWh我们认为下半年储能行业进入开工信达证券股份有限公司招标旺季公司储能业绩有望持续兑现CINDASECURITIESCOLTD数字化业务在手订单大幅提升第三增长曲线蓄势待发截至2023年北京市西城区闹市口大街9号院1号楼H1公司全资子公司同享科技已累计承接超4亿元数字化工厂整体解邮编100031决方案业务订单其中包括望变电气数字化技改项目7000万元另外公司与高校合作将针对智慧园区开发虚拟电厂系统包括计算模型及方法能源优化控制策略等为虚拟电厂的技术开发及市场应用做技术储备请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1盈利预测与投资评级我们预计公司2023-2025年营收分别是84911751602亿元同比增长789384364归母净利润分别是5618761324亿元同比增长98561512维持买入评级风险因素原材料价格波动风险高压级联方案渗透率不及预期市场竞争加剧重要财务指标2021ATableProfit2022A2023E2024E2025E营业总收入百万元3303474684901174916020增长率YoY363437789384364归属母公司净利润2352835618761324百万元增长率YoY13207980561512毛利率235203219221222净资产收益率ROE9599163202234EPS摊薄元057067131205310市盈率PE倍57285400249315971056市净率PB倍564538405323248资料来源万得信达证券研发中心预测股价为2023年9月1日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产4252564883661082814513营业总收入3303474684901174916020货币资金8305846207821248营业成本252637836631915712460应收票据273308512773790营业税金及附加1916394964应收账款11411817254431994803销售费用115159297399529预付账款105172298412561管理费用185231425529641存货14241733290237584774研发费用158247467646881其他4771035149019042338财务费用35-5232525非流动资产11301819222625552764减值损失合计-10-13-25-25-25长期股权投资1363636363投资净收益-4-2-4-5-7固定资产合计54973392710751161其他-3-41304260无形资产165169171172176营业利润2472586109561448其他402855106512451365营业外收支107777资产总计53827467105911338317278利润总额2582656169621455流动负债249633785876774210302所得税22-185587131短期借款84209229249329净利润2352835618761324应付票据462639110815302082少数股东损益10000应付账款9601502272535124609归属母公司净利润2352835618761324其他9911027181324503282EBITDA35936777311471661非流动负债4231215126513151325EPS当年057067131205310长期借款336266316366376元其他87949949949949现金流量表单位百万负债合计291945937141905711628会计年度2021A2022A2023E2024E2025E元少数股东权益00000经营活动现金流253-1048339261112归属母公司股东权益24622874345043265650净利润2352835618761324负债和股东权益53827467105911338317278折旧摊销8195134160181财务费用2015262829重要财务指标单位百万投资损失42457主要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E元营运资金变动-113-54977-179-469营业总收入3303474684901174916020其它2449313640同比363437789384364投资活动现金流-459-1094-855-806-707归属母公司净利润2352835618761324资本支出-231-536-551-501-400同比13207980561512长期投资-224-569-300-300-300毛利率235203219221222其他-311-4-5-7ROE9599163202234筹资活动现金流494930594261EPS摊薄元057067131205310吸收投资3809791500PE57285400249315971056借款287509707090PB564538405323248支付利息或股息-100-104-26-28-29EVEBITDA3772441419101280861现金净增加额280-24936162465请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3研究团队简介TableIntroduction武浩新能源与电力设备行业首席分析师中央财经大学金融硕士曾任东兴证券基金业务部研究员2020年加入信达证券研发中心负责电力设备新能源行业研究黄楷电力设备新能源行业分析师墨尔本大学工学硕士伦敦卡斯商学院金融硕士3年行业研究经验2022年加入信达证券研发中心负责光伏行业研究曾一赟新能源与电力设备行业研究助理悉尼大学经济分析硕士中山大学金融学学士2022年加入信达证券研发中心负责电力设备及储能行业研究陈玫洁团队成员上海财经大学会计硕士2022年加入信达证券研发中心负责锂电材料行业研究孙然新能源与电力设备行业研究助理山东大学金融硕士2022年加入信达证券研发中心负责新能源车行业研究李宇霆团队成员澳洲国立大学经济学硕士上海财经大学学士2023年加入信达证券研发中心负责光伏行业研究请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以上看好行业指数超越基准本报告采用的基准指数沪深300指数以下简称基准增持股价相对强于基准520中性行业指数与基准基本持平时间段报告发布之日起6个月持有股价相对基准波动在5之间看淡行业指数弱于基准内卖出股价相对弱于基准5以下风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在任何情况下信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5