事件：
　　公司发布2023年中报，业绩实现高增长。2023年H1，公司实现主营业务收入28.93亿元，同比增长46.54%；归母净利润为1.91亿元，同比增长99.94%；扣非后归母净利润为1.87亿元，同比增长107.81%。
　　点评：
　　新能源赛道表现亮眼，数字化工厂实现降本增效。报告期内，受益于新能源、数字化的发展战略，公司营收增幅明显，主要系新能源-储能销售收入递增944.91%，新能源-光伏销售收入递增101.55%，工业企业电气配套营业收入递增54.56%。净利润增幅超过营业收入，主要是由于公司投资建设数字化工厂的经济效益日益凸显。桂林干式变压器数字化工厂经过1年运行，较转型前产能提升约136%，产出额提升约209%，人均产出额提升约162%，实现了成倍降本增效。公司目前已建成4座数字化工厂，23年预计累计再建成9座，并累计承接3座数字化工厂订单。公司上半年研发投入为1.41亿元，同比增长72.63%，占营业收入的比例为4.86%，主要系加大储能、数字化、新能源及海外市场相关产品的研发投入所致，有助于进一步增强核心竞争力。
　　变压器出海机遇明显，海外积淀深厚有望充分受益。碳达峰、碳中和逐渐成为全球共识，叠加AI加速算力时代到来，为输配电及控制设备行业带来了出海新机遇。公司定位全球中高端市场，深耕海外市场几十年，与通用电气、西门子等国际知名企业建立了长期的合作关系，产品和服务遍布全球84个国家及地区。公司产品目前已经获得美国UL、欧盟CE、加拿大CSA等278个权威认证，同时在美国佛罗里达、墨西哥也有产能布局，能有效地降低成本、规避风险。8月21日公司发布公告，与海外客户签订《配电变压器供货协议》长单销售合同，5年总金额约为10.8亿元-14.4亿元。8月25日公司再度发布公告，与海外客户签订关于风能变压器产品的供货协议，有效期6年，未约定具体履约金额，但在2020-2022年期间，该客户与公司签订订单金额累计已超过8亿元。2023年H1公司海外销售收入同比增长60.63%，外销订单达10.48亿元（含税），较去年同期增长157.49%，结合上述两大长单充分显示出海外客户对公司的认可。
　　盈利预测：预计公司2023-2025年的归母净利润分别为5.31 / 8.04 / 10.59亿元，对应的PE分别为26 / 17 / 13倍。给予公司2023E的盈利31倍PE估值，调整目标价至38.54元，维持“买入”评级。
　　风险提示：变压器海外需求不及预期、盈利预测与估值判断不及预期

研究报告全文：TableInfo1TableDate金盘科技688676电力设备发布时间2023-08-31TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告买入新能源光储带来高增长海外变压器放量在即上次评级买入事件股票数据TableMarket20230831TableSummary公司发布2023年中报业绩实现高增长2023年H1公司实现主营6个月目标价元3854业务收入2893亿元同比增长4654归母净利润为191亿元同收盘价元3275比增长9994扣非后归母净利润为187亿元同比增长1078112个月股价区间元26934376点评总市值百万元1398492总股本百万股427新能源赛道表现亮眼数字化工厂实现降本增效报告期内受益于A股百万股427新能源数字化的发展战略公司营收增幅明显主要系新能源-储能B股H股百万股00销售收入递增新能源光伏销售收入递增工业企业日均成交量百万股394491-10155电气配套营业收入递增5456净利润增幅超过营业收入主要是由于公司投资建设数字化工厂的经济效益日益凸显桂林干式变压器数字历史收益率曲线TablePicQuote化工厂经过1年运行较转型前产能提升约136产出额提升约209人均产出额提升约162实现了成倍降本增效公司目前已建金盘科技沪深300成4座数字化工厂23年预计累计再建成9座并累计承接3座数字50化工厂订单公司上半年研发投入为141亿元同比增长7263占4030营业收入的比例为486主要系加大储能数字化新能源及海外市20场相关产品的研发投入所致有助于进一步增强核心竞争力100变压器出海机遇明显海外积淀深厚有望充分受益碳达峰碳中和-10逐渐成为全球共识叠加AI加速算力时代到来为输配电及控制设备-20行业带来了出海新机遇公司定位全球中高端市场深耕海外市场几十年与通用电气西门子等国际知名企业建立了长期的合作关系产品和服务遍布全球84个国家及地区公司产品目前已经获得美国UL欧盟CE加拿大CSA等278个权威认证同时在美国佛罗里达墨西TableTrend涨跌幅1M3M12M哥也有产能布局能有效地降低成本规避风险8月21日公司发布绝对收益-1079公告与海外客户签订配电变压器供货协议长单销售合同5年总相对收益-4816金额约为108亿元-144亿元8月25日公司再度发布公告与海外客户签订关于风能变压器产品的供货协议有效期6年未约定具体履约相关报告TableReport金额但在2020-2022年期间该客户与公司签订订单金额累计已超过金盘科技688676变压器盈利修复储能8亿元2023年H1公司海外销售收入同比增长6063外销订单达方兴未艾1048亿元含税较去年同期增长15749结合上述两大长单充分--20230503显示出海外客户对公司的认可金盘科技6886762022Q3业绩符合预期营收高增盈利回升盈利预测预计公司2023-2025年的归母净利润分别为531804--202211031059亿元对应的PE分别为261713倍给予公司2023E的盈利31倍PE估值调整目标价至3854元维持买入评级风险提示变压器海外需求不及预期盈利预测与估值判断不及预期TableAuthorTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E证券分析师韩金呈营业收入3303474676611112615531执业证书编号S0550521120001-3632436961444523395918021008991hanjcnesccn归属母公司净利润2352835318041059-1312074874151413171每股收益元057067124188248市盈率57285400263417401321市净率564536422339270净资产收益率10291086160019502044股息收益率061076000000000总股本百万股426426427427427请务必阅读正文后的声明及说明金盘科技公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金584128917662772净利润2835318041059交易性金融资产681681681681资产减值准备62455769应收款项2125284338865057折旧及摊销95104111115存货1733248536215076公允价值变动损失18000其他流动资产263263263263财务费用15626262流动资产合计564879181078014635投资损失2-15-22-31可供出售金融资产运营资本变动-549292-374-176长期投资净额63636363其他-313-3-5固定资产73391110141045经营活动净现金流量-10410226361093无形资产169155141127投资活动净现金流量-1094-186-96-25商誉0000融资活动净现金流量930-137-62-62非流动资产合计1819191319231869企业自由现金流-10378635251051资产总计746798311270316504短期借款209209209209应付款项2141310343736098财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项0000每股指标一年内到期的非流动负债50676767每股收益元067124188248流动负债合计33785296736410107每股净资产元6757779651213长期借款266266266266每股经营性现金流量元-024239149256其他长期负债949951951951成长性指标长期负债合计1215121712171217营业收入增长率437614452396负债合计45936513858111324净利润增长率207874514317归属于母公司股东权益合计2874331741215180盈利能力指标少数股东权益0000毛利率203217212208负债和股东权益总计746798311270316504净利润率60697268运营效率指标利润表百万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数11222969988758541营业收入474676611112615531存货周转天数15023126531253712722营业成本37836001876712304偿债能力指标营业税金及附加16314562资产负债率615663676686资产减值损失-13-15-17-19流动比率167150146145销售费用159253356497速动比率103094089087管理费用231368512714费用率指标财务费用-5564945销售费用率34333232公允价值变动净收益-18000管理费用率49484646投资净收益-2152231财务费用率-01070403营业利润2585868901172分红指标营业外收支净额7434股息收益率08000000利润总额2655908931176估值指标所得税-185989118PE倍5400263417401321净利润2835318041059PB倍536422339270归属于母公司净利润2835318041059PS倍325183126090少数股东损益0000净资产收益率109160195204资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24金盘科技公司点评TablePageTop研究团队简介韩金呈复旦大学应用统计硕士四川大学金融学学士现任东北证券电新组证券分析师主要研究方向为风电光伏和储能TableIntroduction等曾任东方证券股票质押融资融券岗位分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上投资评级中所涉及的市场基准股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间A股市场以沪深300指数为市场基评级准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准准美国市场以纳斯达克综合指数或投资标普500指数为市场基准同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34金盘科技公司点评TablePageTop重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明44