事件：公司2023年上半年实现营业收入28.9亿元，同比增长46.5%；实现归母净利润1.9亿元，同比增长99.9%；扣非归母净利润1.9亿元，同比增长107.8%。2023年第二季度公司实现营收16亿元，同比增长51.3%；实现归母净利润1亿元，同比增长93.8%；扣非归母净利润1.1亿元，同比增长95.7%。
　　盈利能力大幅提升，费用率管控得当。2023年上半年公司销售毛利率为21.8%，同比增长3.1pp；销售净利率为6.6%，同比增长1.8pp。费用方面，公司销售费用率/管理费用率（含研发费用）/财务费用率为3.3%/9.3%/-0.02%，分别同比增长0.2pp/0.1pp/0.3pp。公司持续加大研发投入，上半年研发费用率为4.9%，同比增长0.7pp，加深公司产品竞争力。
　　新兴产业多元布局，数字化业务快速增长。风电：公司已是全球前五大风机制造商的风电干式变压器主要供应商之一，并已研发用于配套内置机舱或塔筒的海陆风电液浸式变压器，实现批量制造。光伏：公司为光伏全产业链提供电力配套服务，上半年国内光伏订单同比增长超100%，海外超200%。氢能：预计2030年全球氢能投资规模达5000亿美元，带动整流变压器发展空间大。数字经济：公司干式变压器系列已广泛应用于百度、华为、阿里等客户中，受益AI算力驱动电力需求的增长。储能：公司覆盖发电/电网/工商业/用户侧，在中高压直挂全液冷热管理领域处于领先地位。此外，公司持续加大数字化工厂研发配套，锚定生物制药、输配电、物流仓储等行业，截至报告期披露日，公司全资子公司同享科技已累计承接超4亿元数字化工厂解决方案订单，支撑未来发展。
　　变压器海外长单落地，出海布局加快。公司分别于8月21日和24日发布公告，与海外两大客户签署长期协议，已披露订单金额约14亿元。欧美市场受新能源装机提升及电网老旧化改造，变压器市场存在较大需求，公司为国内少数可以直接对接海外终端的变压器厂商，且公司海外渠道铺建完善、设施完备，已具备本土化生产能力，充分受益海外需求放量。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年营收分别为72.5亿元、100.6亿元、146.1亿元，未来三年归母净利润增速分别为87.1%/63.6%/42.6%。公司加速进行数字化转型升级、积极拓展储能业务市场，业绩有望稳定增长，维持“持有”评级。
　　风险提示：新能源装机不及预期的风险；原材料价格上涨风险；汇率波动影响公司海外业务营收的风险；储能及数字化业务建设及产能释放不及预期的风险

研究报告全文：OpTableStockInfo2023年09月01日持有维持证券研究报告2023年半年报点评当前价3275元金盘科技688676电力设备目标价元6个月业绩符合预期海外业务有望迎放量投资要点西南证券研究发展中心TableSummary事件公司2023年上半年实现营业收入289亿元同比增长465实现归TableAuthor分析师韩晨母净利润19亿元同比增长999扣非归母净利润19亿元同比增长执业证号S125052010000210782023年第二季度公司实现营收16亿元同比增长513实现归母电话021-58351923净利润1亿元同比增长938扣非归母净利润11亿元同比增长957邮箱hchswsccomcn盈利能力大幅提升费用率管控得当2023年上半年公司销售毛利率为218联系人李昂同比增长31pp销售净利率为66同比增长18pp费用方面公司销售电话021-58351923费用率管理费用率含研发费用财务费用率为3393-002分别同邮箱liangswsccomcn比增长02pp01pp03pp公司持续加大研发投入上半年研发费用率为49同比增长07pp加深公司产品竞争力TableQuotePic相对指数表现新兴产业多元布局数字化业务快速增长风电公司已是全球前五大风机制60金盘科技沪深300造商的风电干式变压器主要供应商之一并已研发用于配套内置机舱或塔筒的40海陆风电液浸式变压器实现批量制造光伏公司为光伏全产业链提供电力配套服务上半年国内光伏订单同比增长超100海外超200氢能预计202030年全球氢能投资规模达5000亿美元带动整流变压器发展空间大数字0经济公司干式变压器系列已广泛应用于百度华为阿里等客户中受益AI-20算力驱动电力需求的增长储能公司覆盖发电电网工商业用户侧在中高压22-1223-0722-1022-1123-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0823-09直挂全液冷热管理领域处于领先地位此外公司持续加大数字化工厂研发配22-09套锚定生物制药输配电物流仓储等行业截至报告期披露日公司全资数据来源Wind子公司同享科技已累计承接超4亿元数字化工厂解决方案订单支撑未来发展基础数据变压器海外长单落地出海布局加快公司分别于8月21日和24日发布公告TableBaseData与海外两大客户签署长期协议已披露订单金额约14亿元欧美市场受新能源总股本亿股427流通A股亿股192装机提升及电网老旧化改造变压器市场存在较大需求公司为国内少数可以52周内股价区间元2675-453直接对接海外终端的变压器厂商且公司海外渠道铺建完善设施完备已具总市值亿元13985备本土化生产能力充分受益海外需求放量总资产亿元7467每股净资产元636盈利预测与投资建议预计公司2023-2025年营收分别为725亿元1006亿元1461亿元未来三年归母净利润增速分别为871636426公司相关研究加速进行数字化转型升级积极拓展储能业务市场业绩有望稳定增长维持TableReport金盘科技储能业务放量在持有评级1688676即乘数字化东风扶摇直上风险提示新能源装机不及预期的风险原材料价格上涨风险汇率波动影响2023-03-22公司海外业务营收的风险储能及数字化业务建设及产能释放不及预期的风险2金盘科技688676SH业绩稳步增长数字化业务取得新进展指标TableMainProfit年度2022A2023E2024E2025E3金盘科技688676干变龙头拥抱风营业收入百万元47456072549610058311461117储产能释放打开增长空间增长率43695288386445262022-09-06归属母公司净利润百万元283285300186719123672增长率2074871063624261每股收益EPS元066124203290净资产收益率ROE986166822022472PE49261611PB487440355279数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分1金盘科技6886762023年半年报点评附表财务预测与估值TableProfitDetail利润表百万元2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业收入47456072549610058311461117净利润283285307786831123810营业成本3782775695287770661127632折旧与摊销9423137201372013720营业税金及附加16143367443110082财务费用-522362750297306销售费用15915239413319248217资产减值损失-1299-1216-1208-1226管理费用2308972550100583146112经营营运资本变动-46310-161742-124798-198148财务费用-522362750297306其他-040144071082521246资产减值损失-1299-1216-1208-1226经营活动现金流净额-10420-78127-9601-33293投资收益-221-252-274-258资本支出-48182-10000-10000-10000公允价值变动损益-1773-521-671-804其他-61217-773-944-1062其他经营损益000000000000投资活动现金流净额-109398-10773-10944-11062营业利润258055292785792121933短期借款12552-921000000其他非经营损益687793793776长期借款-7048000000000利润总额264925372086586122708股权融资4808000000000所得税-1836643-245-1101支付股利-8514-5666-10600-17344净利润283285307786831123810其他91214-25288-5029-7306少数股东损益000075112138筹资活动现金流净额93012-31875-15629-24649归属母公司股东净利润283285300186719123672现金流量净额-24914-120775-36175-69004资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E财务分析指标2022A2023E2024E2025E货币资金58360-62414-98589-167594成长能力应收和预付款项234449350474484115706445销售收入增长率4369528838644526存货173282261955359795521345营业利润增长率4281051162104213其他流动资产98692108286123833149082净利润增长率2032873763604259长期股权投资6275627562756275EBITDA增长率-3751024848763675投资性房地产000000000000获利能力固定资产和在建工程129454127935126415124895毛利率2029215022742282无形资产和开发支出16892146961249910303三费率811138013801380其他非流动资产29308293042930029296净利率597732863847资产总计74671383651010436441380050ROE986166822022472短期借款20921200002000020000ROA379634832897应付和预收款项230363359253483745702855ROIC2852370645525580长期借款26593265932659326593EBITDA销售收入7319691039978其他负债181418112530118942129772营运能力负债合计459295518376649279879219总资产周转率074092107121股本42702427024270242702固定资产周转率740107517973287资本公积109355109355109355109355应收账款周转率290290281286留存收益118665166001242120348447存货周转率237259249256归属母公司股东权益287416318058394176500504销售商品提供劳务收到现金营业收入7254少数股东权益002077188326资本结构股东权益合计287418318134394365500830资产负债率6151619762216371负债和股东权益合计74671383651010436441380050带息债务总负债2777244319511440流动比率167166165160业绩和估值指标2022A2023E2024E2025E速动比率116100097091EBITDA3470670274104541142958股利支付率3006106912221402PE4937263916131131每股指标PB487440355279每股收益066124203290PS295193139096每股净资产6737459231172EVEBITDA3963212114601116每股经营现金-024-183-022-078股息率061041076124每股股利020013025041数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分2金盘科技6886762023年半年报点评分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告须注明出处为西南证券且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本报告及附录的本公司将保留向其追究法律责任的权利请务必阅读正文后的重要声明部分金盘科技6886762023年半年报点评西南证券研究发展中心上海地址上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼邮编200120北京地址北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编100033深圳地址深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼邮编518038重庆地址重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼邮编400025西南证券机构销售团队TableSalesPerson区域姓名职务座机手机邮箱蒋诗烽总经理助理销售总监021-6841530918621310081jsfswsccomcn崔露文销售经理1564296031515642960315clwswsccomcn谭世泽销售经理1312290088613122900886tszswsccomcn薛世宇销售经理1850214642918502146429xsyswsccomcn刘中一销售经理1982115891119821158911lzhongyswsccomcn岑宇婷销售经理1861624326818616243268cyryfswsccomcn汪艺销售经理1312792053613127920536wyyfswsccomcn上海张玉梅销售经理1895715733018957157330zymyfswsccomcn陈阳阳销售经理1786311185817863111858cyyyfswsccomcn李煜销售经理1880173251118801732511yfliyuswsccomcn卞黎旸销售经理1326298330913262983309blyswsccomcn龙思宇销售经理1806260825618062608256lsyuswsccomcn田婧雯销售经理1881733740818817337408tjwswsccomcn阚钰销售经理1727520260117275202601kyuswsccomcn李杨销售总监1860113936218601139362yflyswsccomcn张岚销售副总监1860124180318601241803zhanglanswsccomcn杨薇高级销售经理1565228570215652285702yangweiswsccomcn北京王一菲销售经理1804006035918040060359wyfswsccomcn姚航销售经理1565202667715652026677yhangswsccomcn胡青璇销售经理1880012395518800123955hqxswsccomcn王宇飞销售经理1850098186618500981866wangyufswsccom请务必阅读正文后的重要声明部分金盘科技6886762023年半年报点评路漫天销售经理1861074155318610741553lmtyfswsccomcn马冰竹销售经理1312659032513126590325mbzswsccomcn郑龑广深销售负责人1882518974418825189744zhengyanswsccomcn杨新意销售经理1762860991917628609919yxyswsccomcn龚之涵销售经理1580800192615808001926gongzhswsccomcn广深丁凡销售经理1555998968115559989681dingfyfswsccomcn张文锋销售经理1364263978913642639789zwfswsccomcn陈紫琳销售经理1326672363413266723634chzlyfswsccomcn陈韵然销售经理1820880135518208801355cyryfswsccomcn请务必阅读正文后的重要声明部分