核心观点
　　公司发布2023年中报，业绩同比高增99.94%。新能源业务收入高增77.3%，贡献主要增长动能。销售毛利率达21.75%，同比提升3.13pct，盈利能力明显提升。海外营收增速高企，同比增长60.63%；海外营收占比已达18.3%，相较于2022年提升4.5pct，海外需求更为旺盛。作为干变领域头部企业，深耕海外市场，公司将充分受益于国内外新能源装机高增，以及海外市场高景气。
　　事件
　　公司发布2023年中报，实现营业收入28.93亿元，同比增长46.54%；归母净利润1.91亿元，同比增长99.94%；扣非归母净利润1.87亿元，同比增长107.81%。其中二季度实现收入15.96亿元，同比增长51.31%，环比增长23.1%；归母净利润1.04亿元，同比增长93.83%，环比增长19.2%，扣非归母净利润1.13亿元，同比增长95.67%，环比增长52.7%。
　　简评
　　2023Q2业绩保持高增趋势
　　1）2023上半年归母净利润达到1.91亿元，同比高增99.94%，接近翻倍增长，公司充分受益于海内外输变电行业旺盛需求，公司业绩持续高增。
　　2）2023第二季度营收达15.96亿元，同比增长51.31%，归母净利润/扣非归母净利润分别为1.04/1.13亿元，同比增长93.83%/95.67%。从业绩端来看，2023年二季度延续了一季度高增的趋势，强势保持100%高增速，业绩处于高速增长阶段。
　　毛利率显著修复，研发保持高投入
　　1）毛利率明显修复：2023H1毛利率达21.75%，同比提升3.13pct；Q2毛利率21.0%，同比提升2.03pct，环比降低1.70pct。主要由于数字化工厂提升产能产量，规模化效应凸显，持续提升人均产出量和产出额；原材料成本降低；以及海外高毛利产品占比提升。
　　2）现金流表现向好：2023上半年公司经营性活动现金流净额为-2.94亿元，同比增加0.45亿元，系公司快速扩张的同时加大货款回收力度，经营活动产生的现金流量净额有所改进。
　　3）研发保持高投入：2023H1研发投入为1.41亿元，同比增加72.63%，研发费用率达4.86%，同比增加0.73pct。公司持续保持研发高投入，加大对储能、数字化、新能源、北美相关业务的研发支持。
　　海外市场增速高企，新能源业务表现亮眼
　　1）海外市场增速高企：2023H1公司海外销售收入5.3亿元，同比高增60.63%；国内收入23.4亿元，同比高增43.87%。海外市场营收占比达18.3%，相较于2022年海外营收13.8%的占比，2023H1提升了4.5pct，海外需求更为旺盛。
　　2）新能源业务增速突出：①新能源业务收入17.0亿元，同比高增77.3%。其中储能业务同比高增944%；光伏业务收入同比高增102%，增速表现突出。②非新能源业务收入11.8亿元，同比增长17.5%，保持稳定增长，其中工业企业电器配套增速达54.6%，贡献重要增量。
　　公司订单充沛，海外需求持续旺盛
　　1）整体来看，2023H1集团整体订单45.89亿元，同比增长53.17%。公司在手订单充沛，为未来业绩提供有力保障。
　　2）分行业来看，①新能源订单同期增长86.12%。其中国内光伏订单同比增长超100%。②数字化订单，公司H1已累计承接超4亿元的数字化业务订单。预计2023年将累计完成自身7个数字化工厂建设。
　　3）分地区来看：2023H1公司外销订单达10.48亿元，同比高增157.49%。海外订单需求主要来自风电（同比+40.15%）、光伏（同比+248.72%）、工业企业电气配套（同比+259.42%）等领域。储能、发电、供电、新基建等领域也有所突破实现订单。
　　主业屡斩大额订单，提供未来增长动能
　　1）近期与海外客户签署《配电变压器供货协议》的长单销售合同，5年合计约10.8亿元-14.4亿元。近期公司与海外重要客户签订风能变压器产品的《供货协议》，有效期为6年。2）公司与望变电气签订数字化技改项目，项目金额近7000万元。7月公司中标德润500MW渔光互补储能项目，合同金额近1.09亿元。3）公司三大主业均有大额订单签署，尤其海外订单表现亮眼，彰显了公司海外输变电业务的强竞争力，以及持续拓展数字化业务，积极推进储能项目的战略布局。
　　业绩预测
　　预计2023、2024年营收76.50/108.24亿元，对应归母净利润预计5.2/8.2亿元，PE 26.2/16.4x。
　　风险分析
　　1）需求方面：国家基建政策变化导致电源投资规模不及预期；电网投资规模不及预期；新能源装机增速下降导致对电力设备需求下降；全社会用电量增速下降等；两网招标进度不及预期；特高压建设推进进度不及预期等。
　　2）供给方面：铜资源、钢铁等大宗商品价格上涨；电力电子器件供给紧张，国产化进度不及预期。
　　3）政策方面：新型电力市场相关支持力度不及预期；电价机制推进进度低于预期；电力现货市场推进进度不及预期；电力峰谷价差不及预期等。
　　4）国际形势方面：能源危机较快缓解、能源价格较快下跌；国际贸易壁垒加深等。
　　5）市场方面：竞争格局大幅变动；竞争加剧导致电力设备各环节盈利能力低于预期；运输等费用上涨；
　　6）技术方面：技术降本进度低于预期；技术可靠性难以进一步提升等