本报告导读：
　　公司23年中报业务超预期，新能源业务发展迅速，数字化业务放量在即，同时受益海外变压器需求，海外订单增长迅猛。
　　投资要点：
　　维持增持评级，下调目标价至43.73元。公司23H1业绩超预期。考虑到公司充分受益海外电力设备升级改造需求、变压器出口高增长，上调公司23年EPS至1.18元（前值为1.09元），下调24年EPS至1.75元（前值为1.98元），预计公司25年EPS为2.30元。参考行业估值水平，给予公司24年25x PE，对应目标价43.73元（前值46.52元），维持增持评级。
　　公司23H1业绩超预期。公司23H1实现营收28.93亿元，同比增长46.54%，实现归母净利润1.91亿元，同比增长99.94%，销售/管理/研发/财务费用率分别为3.29%/4.46%/4.86%/-0.02%。其中，23Q2单季度公司实现营收15.96亿元，同比增长51.31%，环比增长23.08%，实现归母净利润1.04亿元，同比增长93.83%，环比增长19.20%，业绩超预期。
　　公司新能源业务发展迅速，数字化业务放量在即。公司23H1新能源行业销售收入同比增长77.30%，其中新能源-储能销售收入同比增长944.91%，新能源-光伏销售收入同比增长101.55%。同时，目前公司已累计承接超4亿元数字化工厂整体解决方案业务订单.
　　公司海外订单增长迅猛。23H1公司外销订单10.48亿元，同比增长157.49%，其中风电订单同比增长40.15%，光伏订单同比增长248.72%，工业企业电气配套订单同比增长259.42%。
　　风险提示。公司新产能投产不及预期；变压器下游需求不及预期。