核心观点
　　供给方面，受矿石供应影响，晋豫两地开工率持续保持较低水平，潜在产能难以释放，加之山东、广西部分氧化铝厂在持续高强度生产后进入检修状态，目前氧化铝价格整体处于偏紧态势；而需求端电解铝持续保持高位运行，需求强劲，预计氧化铝未来走势偏强。
　　月差
　　上周AO2311与AO2312价差为7元/吨，较前一周有所收敛。
　　冶炼利润
　　上周氧化铝加权平均利润为170元/吨，环比下跌30元/吨。
　　现货升贴水
　　AO00升贴水：由现货贴水50元/吨扩大至现货贴水125元/吨。
　　氧化铝需求量
　　上周全国运行产能4304万吨，整体运行产能处于较高水平；上周电解铝利润为3098元/吨，仍处于历史高位，氧化铝需求较为强劲。
　　河南氧化铝利润
　　上周河南地区的氧化铝利润从45元/吨收敛至18元/吨。
　　山东氧化铝利润
　　本周山东地区氧化铝利润下跌7.5元至162元/吨。
　　山西氧化铝利润
　　本周山西地区氧化铝利润为62元/吨，环比下降71元/吨。
　　广西氧化铝利润
　　广西地区氧化铝利润下跌37元至322元/吨。
　　氧化铝进口盈亏
　　本周氧化铝进口亏损为76元/吨，进口窗口仍未打开。

研究报告全文：20231016作者卫来联系人张初阳从业资格证号F3082677从业资格证号F03121199交易咨询证号Z0016201联系方式zhangchuyangzjtfqhcom邮箱weilaizjtfqhcom审核肖兰兰我公司依法已获取期货交易咨询业务资格交易咨询证号Z0013951供给方面受矿石供应影响晋豫两地开工率持续保持较低水平潜在产能难以释放加之山东广西部核心观点偏多分氧化铝厂在持续高强度生产后进入检修状态目前氧化铝价格整体处于偏紧态势而需求端电解铝持续保持高位运行需求强劲预计氧化铝未来走势偏强月差偏多上周AO2311与AO2312价差为7元吨较前一周有所收敛冶炼利润偏空上周氧化铝加权平均利润为170元吨环比下跌30元吨现货升贴水偏空AO00升贴水由现货贴水50元吨扩大至现货贴水125元吨上周全国运行产能4304万吨整体运行产能处于较高水平上周电解铝利润为3098元吨仍处于历史高位氧化铝需求量偏多氧化铝需求较为强劲河南氧化铝利润偏空上周河南地区的氧化铝利润从45元吨收敛至18元吨山东氧化铝利润偏空本周山东地区氧化铝利润下跌75元至162元吨山西氧化铝利润偏空本周山西地区氧化铝利润为62元吨环比下降71元吨广西氧化铝利润偏空广西地区氧化铝利润下跌37元至322元吨氧化铝进口盈亏偏多本周氧化铝进口亏损为76元吨进口窗口仍未打开供给层面目前国内电解铝运行产能整体处于高位但未来增量较低但由于进口窗口打开时间较长目核心观点中性前电解铝进口增量较多需求层面云南地区电解铝复产后电解铝库存仍处于去库态势需求较旺预计铝价将在进口窗口关闭后保持震荡态势月差偏多当月与主力月差由210元吨收敛至80元吨冶炼利润偏空上周国内电解铝利润为3098元吨较前一周下跌730元吨现货升贴水偏多A00铝升贴水上周五现货升水由365元吨收敛至110元吨铝型材开工率中性铝型材企业周度开工率596较前一周持平铝板带开工率中性铝板带企业周度开工率778较前一周持平铝线缆开工率中性铝线缆企业周度开工率68较前一周持平国内库存偏空本周一电解铝社会库存相较上周四增加1万吨至636万吨铝棒库存偏空本周一铝棒社会库存相较上周四减少026万吨至1102万吨进口利润偏多上周电解铝进口盈利由518元吨转为亏损378元吨进口窗口关闭LME库存偏多上周LME铝库存减少02万吨至486万吨LME0-3升贴水偏空上周LME铝0-3贴水收敛至2725美元吨AO国内氧化铝平衡表万吨氧化铝版本20231017分项时间202312023220233202342023520236202372023820239202310202311202312总产量636806117066420653506682064600686907010067390700686780870068进口2070183270014161200130012932515000000000000出口1377114153573175080013431464000000000000总消费657975952165681644496683664796686846974367818699756771869975过剩量-142423409041586434304-0441408-428093090093产量同比1391614473539-393-415-102243033496773904产量累计同比139811691652418269212216202232280332消费同比668496293152108015194387549649524524消费累计同比668585483397336281268283313347364377分项时间202312023220233202342023520236202372023820239202310202311202312总产量进口出口总消费过剩量上周总结目前氧化铝市场整体表现出供应偏紧的态势其一是受矿石供应的影响晋豫两地的潜在产能始终难以释放加之贵州地区的铝土矿产能面临环保政策的限制增加了西南地区矿石供应的潜在风险其二是在持续高强度的生产后部分山东广西两地的氧化铝厂的锅炉焙烧炉进入检修而进入采暖季后部分北方地区的氧化铝厂亦存在一定的减产风险需求层面目前国内氧化铝整体供应处于高位运行氧化铝需求较为强势进出口层面虽然目前氧化铝进口窗口暂未打开但随着进口亏损的逐步收敛与国内氧化铝现货偏紧的态势加剧国内电解铝厂有一定的刚需采购进口的可能性总体而言氧化铝现货呈现出偏紧的态势预计氧化铝价格将呈现出震荡上行的态势需要注意的是随着氧化铝期货的上涨氧化铝现货贴水快速扩大北方地区出现期现套利机会需防范后续套利机构对冲离场带来的价格下跌AL国内电解铝平衡表万吨铝版本20231017分项时间202312023220233202342023520236202372023820239202310202311202312总产量3418030920341203348034720336603568036233523363513517836351抛储量进口72977172110007408501166153018501000750750出口015021053041115080227255200080080080总消费298782826136632368113777535237366333768937155375103615037040过剩量50163409-1844-2372-2430-807-014-184-275-239-302-019产量同比668496293152108015194387549649548573产量累计同比668585483397336281268283313347366378消费同比-985998763979835-151108790450778159414消费累计同比-985-119204410502383340399431467438436分项时间202312023220233202342023520236202372023820239202310202311202312总产量进口出口总消费过剩量上周总结供给层面目前国内电解铝运行产能约4304万吨处于高位运行阶段但整体保持平稳目前云南地区水库水位较去年同期处于高位可为后续的云南电解铝运行提供一定的电力支持加之今年广东地区的电力缺口收敛我们预计10-12月的云南地区电解铝的减产风险将会快速收敛需求层面9月铝表观消费量较8月进一步增长随着电网项目的集中交付铝线缆板块开工率快速上涨铝板带铝箔等板块开工率亦在海外圣诞节备货的带动下有所上涨其余板块开工率较节前大致持平铝锭进口层面随着沪铝价格下跌电解铝进口窗口于近日关闭我们认为铝锭的大量进口是本轮铝价下跌的主要驱动因素铝锭的进口窗口关闭将为目前的铝价提供一定支持预计未来一段时间铝价将在目前位置保持震荡态势AO氧化铝主连盘内AO氧化铝现货-期货基差元吨AOSHFE远期结构元期货层面上周氧化铝期货持续震荡上周氧化铝主力合约开于3082元吨周内上涨至最高点3082元吨后回落至低点2955元吨周末收于3035元吨跌幅152基差层面上周氧化铝现货贴水由贴水68元吨扩大至的168元吨其中山东地区贴水最为明显为204元吨数据来源SMM紫金天风期货研究所数据来源SMM紫金天风研究所现货价格层面上周国内氧化铝价格指数由2953元吨上涨至2974元吨其中贵州地区氧化铝现货价格上涨约35元吨涨幅最大广西地区氧化铝现货价格最高位2990元吨山东地区氧化铝现货价格最低位2935元吨南北价差层面目前南北价格持续处于倒挂态势南方地区价格2987元吨高于北方地区价格2970元吨AO氧化铝成本堆积元吨氧化铝成本层面受到烧碱价格飙升的影响上周国内氧化铝成本快速上扬其中广西山东等低成本地区价格上涨最为显著广西地区氧化铝成本由2610元吨上涨至2665元吨山东地区由2750元吨上涨至2772元吨利润层面由于成本的上涨上周全国范围内的氧化铝利润整体有所回调综合利润下跌3115元至170元吨分地区来看广西贵州两地受影响最为明显当地氧化铝现货利润分别下跌37元吨48元吨北方等液碱成本优势地区受影响相对较小数据来源紫金天风期货风云液碱价格方面上周全国范围内液碱价格大幅上涨其中广西地区折百价由3510元吨上涨至3930元吨河南地区折百价由3100元吨上涨至3400元吨动力煤价格方面上周动力煤价格普涨防城港印尼煤价由1015元吨上涨至1020元吨陕西榆林Q5800由887元吨上涨至931元吨鄂尔多斯Q5500由781元吨上涨至817元吨国产铝土矿层面由于三门峡矿区仍未复产河南山西地区国产铝土矿仍处于偏紧的态势并处于高位运行态势低品矿方面河南地区低品矿石为500元吨山西地区低品矿石为500元吨高品矿方面河南价格为620元吨山西地区价格为615元吨进口铝土矿方面澳大利亚几内亚等地的铝土矿均以维持长单为主几内亚矿石CIF报价上涨05美元至69美元吨数据来源SMM紫金天风研究所AO人民币兑美元汇率进口成本方面上周西澳FOB氧化铝价格较前一周上涨1美元吨至341美元吨进口成本由3180元吨上涨至3197元吨进口需求方面上周国内电解铝运行产能约为4300万吨维持高位运行但由于铝土矿限制整体氧化铝供给偏紧国内仍有氧化铝进口需求上周氧化铝进口亏损为76元吨较前一周大致持平数据来源紫金天风期货风云数据来源紫金天风期货风云上周沪铝价格回调周内沪铝主力合约开于19420元吨收于18940元吨周内高点19420元吨低点18885元吨周跌幅247上周伦铝开于2237美元吨收于2190美元吨周跌幅21上周LME铝0-3贴水收敛至2725美元吨数据来源紫金天风期货风云AL电解铝企业成本构成AL电解铝企业平均利润受铝价下跌影响上周电解铝利润较前一周有所回调上周电解铝利润由3828元吨下跌至3098元吨但仍处高位目前就成本端而言上周电解铝生产成本上涨130元吨至16151元吨上涨的主要原由为氧化铝现货价格与全国工业电价的上涨上周云南地区向家坝洛溪渡等主要水库水位均高于去年同期可支撑后续的水力发电数据来源紫金天风期货风云由于上周伦铝沪铝的价格的双双下跌沪伦比值于847至853间徘徊沪伦比值较节前有所下跌由于沪铝价格的下降上周电解铝进口窗口关闭由进口盈利转为亏损375元吨数据来源紫金天风期货风云