事件：
　　公司发布2023年第三季度报告，第三季度实现归母净利润3.29亿元，同比增长87.64%。扣非归母净利润3.24亿元，同比增长87.79%。
　　核心观点：
　　充沛订单保障营收高增，毛利率略有下降，预计后续随新业务规模扩大和管理效率提升毛利逐步修复。公司2023年Q3营收17.22亿元，同比增长94.38%，营收高增速受益于光伏、锂电等多点开花。归母净利润3.29亿元，同比增长87.64%。毛利率36.83%，同比-2.13pct，主要受锂电设备、单晶炉等新产品初期毛利较低影响，后续随着新业务规模扩大，管理效率的提升，我们预计毛利的降低也会逐步修复；净利率20.20%，同比+1.04pct，原因为费用率控制良好。截至2023年9月30日，公司新签订单89.92亿元(含增值税，未经审计)，同比增长75.93%，在手订单114.83亿元(含增值税，未经审计)，同比增长76.34%；单三季度公司新签订单32.12亿元。
　　回购股份维护投资者利益，完善长效激励机制。基于对公司未来发展的信心和对公司长期价值的认可，为维护广大投资者利益，完善公司长效激励机制，更紧密、有效的将股东利益、公司利益和员工个人利益结合在一起，促进公司健康可持续发展，公司实控人葛志勇先生、李文先生提议公司进行股份回购，回购金额在5000万-7000万之间，回购股份将在未来全部或部分用于员工持股计划或股权激励。
　　光伏设备：1）硅片生产设备：硅片分选机率先规模化应用，获低氧单晶炉大单。2022年，公司根据硅片薄片化的趋势，推出适应薄片化的超高速硅片分选机，客户包括隆基绿能、高景太阳能等主要硅片生产商，有较高市场地位。子公司松瓷机电2023年8月8日与合盛硅业签订2.9亿元大尺寸单晶炉合同，8月30日获天合光能单晶炉项目18.9亿订单。松瓷机电于5月推出低氧型单晶炉，实现更低氧含量、更低电阻率、更高少子寿命。在同等条件下，同心圆可降低50%，氧含量降低24%以上，试验线电池片效率提升0.1%，同时帮助客户提高效益、快速收回成本。此前，公司低氧型单晶炉获晶科4.8亿订单，表明设备得到下游客户认可，随着TOPCon电池的快速扩产，订单有望进一步放量。2）电池设备：激光辅助烧结设备客户端验证效果良好，产品线进一步拓展，丝印设备客户端表现良好。公司公众号9月25日推文称，公司应用基于激光辅助烧结的金属化处理方法的LEM设备通过多个龙头客户在TOPCon工艺电池端的提效验证，已经获得TOPCon头部企业量产的批量订单，将于10月份开始全面交付，将有助于全面提升该头部企业量产TOPCon的电池效率。8月16日，奥特维拟以2.7亿元现金收购普乐新能源100%股权。普乐新能源以镀膜技术为核心，具备LPCVD等太阳能电池真空镀膜设备的设计和工艺能力。该收购有助于提高公司的研发、生产能力，丰富产品结构，实现优势互补，形成新的业务增长点。当前公司丝印设备毛利率低于行业平均，量产后有望随规模效应达到行业平均水平。3）组件制造设备：串焊机优势突出，单。目前0BB工艺同时适用于HJT和TOPCON电池。若未来0BB工艺成为行业主流，公司0BB串焊机设备的价值量有望得到进一步的提升。0BB客户端表现良好。公司串焊机具备性能优势、较强的兼容性和快速切换能力，市场地位较高。2023年公司已拿到行业龙头企业的小批量0BB串焊机订单。我们预计smbb订单占比逐步提升。
　　锂电设备：模组PACK获多个订单，受益于电化学储能需求，锂电板块营收保持高增速。公司储能模组/PACK生产线已取得天合光能、阿特斯及晶科能源等知名客户的订单。随着光伏发电占比提高，储能锂电池的需求量增大，有望推动锂电设备订单增长。
　　半导体设备：最新型半导体单晶炉获海外重要客户订单，铝线键合机已获订单，布局半导体CMP设备。子公司松瓷机电推出全球首款SC-1600MCZSEMI半导体级磁拉单晶炉，公司公众号10月8日发文称获韩国知名半导体公司批量订单，这是松瓷机电最新型半导体单晶炉获取的海外重要半导体客户订单。公司的半导体封测装备铝线键合机前已获得包括通富微电、华润安盛、中芯集成在内的知名客户的小批量订单。截至2023Q1，公司的半导体设备已在40多家客户处进行验证，5月，验证客户已逐渐将验证订单转为销售订单，逐步打开成长第二曲线。7月10日，公司发布公告称，拟布局半导体硅片化学机械抛光机（CMP设备），进一步深耕半导体领域。
　　盈利预测及投资建议：预计公司2023-2025年实现归母净利润11.97亿、16.66亿、21.26亿，对应EPS为7.73、10.76、13.73元，对应PE为20倍、14倍、11倍，当前维持“推荐”评级。
　　风险提示：光伏政策变动的风险；下游市场需求变动的风险；客户高度集中的风险；应收账款坏账的风险。
　　

研究报告全文：TableHeader公司点评机械设备2023年10月20日TableTitleTableStockCode订单及业绩高增速光伏锂电等业务奥特维688516SHTableInvestRank多点开花推荐维持分析师事件TableSummary鲁佩TableAuthors公司发布2023年第三季度报告第三季度实现归母净利润329亿元同比增02120257809长8764扣非归母净利润324亿元同比增长8779lupeiyjchinastockcomcn核心观点分析师登记编码S0130521060001充沛订单保障营收高增毛利率略有下降预计后续随新业务规模扩大和管理效率提升毛利逐步修复公司2023年Q3营收1722亿元同比增长研究助理贾新龙9438营收高增速受益于光伏锂电等多点开花归母净利润329亿元02120257807同比增长8764毛利率3683同比-213pct主要受锂电设备单晶炉等jiaxinlongyjchinastockcomcn新产品初期毛利较低影响后续随着新业务规模扩大管理效率的提升我们预计毛利的降低也会逐步修复净利率2020同比104pct原因为费用率控制良好截至2023年9月30日公司新签订单8992亿元含增值税未经审计同比增长7593在手订单11483亿元含增值税未经审计同比增长7634单三季度公司新签订单3212亿元市场数据TableMarket2023-10-19回购股份维护投资者利益完善长效激励机制基于对公司未来发展的信股票代码688516心和对公司长期价值的认可为维护广大投资者利益完善公司长效激励机A股收盘价元13635制更紧密有效的将股东利益公司利益和员工个人利益结合在一起促进上证指数300539公司健康可持续发展公司实控人葛志勇先生李文先生提议公司进行股份回总股本万股15483购回购金额在5000万-7000万之间回购股份将在未来全部或部分用于员实际流通A股万股7509工持股计划或股权激励流通A股市值亿元102光伏设备1硅片生产设备硅片分选机率先规模化应用获低氧单晶炉大单2022年公司根据硅片薄片化的趋势推出适应薄片化的超高速硅片分选机客户包括隆基绿能高景太阳能等主要硅片生产商有较高市场地位相对沪深300表现图子公司松瓷机电2023年8月8日与合盛硅业签订29亿元大尺寸单晶炉合TableChart奥特维沪深300同8月30日获天合光能单晶炉项目189亿订单松瓷机电于5月推出低氧20型单晶炉实现更低氧含量更低电阻率更高少子寿命在同等条件下同0心圆可降低50氧含量降低24以上试验线电池片效率提升01同时-20帮助客户提高效益快速收回成本此前公司低氧型单晶炉获晶科48亿订-40单表明设备得到下游客户认可随着TOPCon电池的快速扩产订单有望进-60一步放量2电池设备激光辅助烧结设备客户端验证效果良好产品线进-80一步拓展丝印设备客户端表现良好公司公众号9月25日推文称公司应用基于激光辅助烧结的金属化处理方法的LEM设备通过多个龙头客户在TOPCon工艺电池端的提效验证已经获得TOPCon头部企业量产的批量订单资料来源中国银河证券研究院将于10月份开始全面交付将有助于全面提升该头部企业量产TOPCon的电池效率8月16日奥特维拟以27亿元现金收购普乐新能源100股权普乐新能源以镀膜技术为核心具备LPCVD等太阳能电池真空镀膜设备的设计相关研究和工艺能力该收购有助于提高公司的研发生产能力丰富产品结构实现TableResearch银河机械奥特维688516光伏设备细分市场龙优势互补形成新的业务增长点当前公司丝印设备毛利率低于行业平均量头上半年业绩优异产后有望随规模效应达到行业平均水平3组件制造设备串焊机优势突出单目前0BB工艺同时适用于HJT和TOPCON电池若未来0BB工艺成为行wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明TableReportTypeIndex公司点评业主流公司0BB串焊机设备的价值量有望得到进一步的提升0BB客户端表现良好公司串焊机具备性能优势较强的兼容性和快速切换能力市场地位较高2023年公司已拿到行业龙头企业的小批量0BB串焊机订单我们预计smbb订单占比逐步提升锂电设备模组PACK获多个订单受益于电化学储能需求锂电板块营收保持高增速公司储能模组PACK生产线已取得天合光能阿特斯及晶科能源等知名客户的订单随着光伏发电占比提高储能锂电池的需求量增大有望推动锂电设备订单增长半导体设备最新型半导体单晶炉获海外重要客户订单铝线键合机已获订单布局半导体CMP设备子公司松瓷机电推出全球首款SC-1600MCZSEMI半导体级磁拉单晶炉公司公众号10月8日发文称获韩国知名半导体公司批量订单这是松瓷机电最新型半导体单晶炉获取的海外重要半导体客户订单公司的半导体封测装备铝线键合机前已获得包括通富微电华润安盛中芯集成在内的知名客户的小批量订单截至2023Q1公司的半导体设备已在40多家客户处进行验证5月验证客户已逐渐将验证订单转为销售订单逐步打开成长第二曲线7月10日公司发布公告称拟布局半导体硅片化学机械抛光机CMP设备进一步深耕半导体领域盈利预测及投资建议预计公司2023-2025年实现归母净利润1197亿1666亿2126亿对应EPS为77310761373元对应PE为20倍14倍11倍当前维持推荐评级风险提示光伏政策变动的风险下游市场需求变动的风险客户高度集中的风险应收账款坏账的风险主要财务指标预测TableMainFinance2022A2023E2024E2025E营业收入百万元3539655965798810821101561收入增长率7294685447692502净利润百万元71272119714166586212623利润增速9225679739152764毛利率3892379637253851摊薄EPS元46077310761373PE3361200114381127PB932665454323PS675402272217资料来源公司公告中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2TableReportTypeIndex公司点评附录一公司财务预测表资产负债表百万元TableMoney2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产766489114441016959922190001营业收入3539655965798810821101561现金71243-180113-241558-198714营业成本216185370136552840677312应收账款80969165717244745305989营业税金及附加2254381856397050其它应收款41816629979012240营业费用11611232673436242961预付账款5358222083317040639管理费用17701310224581657281存货38879769514710362531267367财务费用1964200122512501其他215942434823613591762481资产减值损失-5725-6000-6100-5900非流动资产8435597740101170103786公允价值变动收益2897000000000长期投资000200400600投资净收益1248238635244406固定资产39332441764797850741营业利润80051135935189226241472无形资产6010601060106010营业外收入084089089089其他39013473544678246435营业外支出604040040040资产总计850844124215017971622293787利润总额79531135984189226241521流动负债58286086808212545941537092所得税10048173382412630794短期借款61232682327523282232净利润69484118646165100210727应付账款192803308447460700564426少数股东损益-1788-1068-1486-1897其他328826491403718662890434归属母公司净利润71272119714166586212623非流动负债9079132671566718067EBITDA83403145537198247251806长期借款971197129713971EPS元46077310761373其他8108112961269614096负债合计59193988134912702611555159主要财务比率2022A2023E2024E2025E少数股东权益1771703-783-2680营业收入7294685447692502归属母公司股东权益257135360098527684741308营业利润9122698139202761负债和股东权益850844124215017971622293787归属母公司净利润9225679739152764毛利率3892379637253851现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E净利率2014200718911930经营活动现金流57767-186787-2090682679ROE2772332431572868净利润69484118646165100210727ROIC2066272227042538折旧摊销5566755267707784资产负债率6957709570686780财务费用1466200122512501净负债比率22863244282410821055投资损失-1248-2386-3524-4406流动比率132132135142营运资金变动-25127-316813-197514-139668速动比率062047048055其它7627421360125741总资产周转率055057058054投资活动现金流-107268-55745-47688-46735应收帐款周转率600484429400资本支出-25684-10991-11012-10941应付帐款周转率158148144132长期投资-82980-40200-40200-40200每股收益46077310761373其他1396-455435244406每股经营现金373-1206-135534筹资活动现金流59814-893871496899每股净资产1661232634084788短期借款18429700070007000PE3361200114381127长期借款971100010001000PB932665454323其他40415-16938-851-1101EVEBITDA3722182613761070现金净增加额10526-251356-6144542844PS675402272217数据来源公司数据中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明3TableReportTypeIndex公司点评分析师简介及承诺TableResume本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关鲁佩机械行业首席分析师伦敦政治经济学院经济学硕士证券从业9年曾供职于华创证券2021年加入中国银河证券研究院2016年新财富最佳分析师第五名IAMAC中国保险资产管理业最受欢迎卖方分析师第三名2017年新财富最佳分析师第六名首届中国证券分析师金翼奖机械设备行业第一名2019年WIND金牌分析师第五名2020年中证报最佳分析师第五名金牛奖客观量化最佳行业分析团队成员评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数相对于基准指数沪深300指数推荐预计超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐预计超越基准指数平均回报中性预计与基准指数平均回报相当回避预计低于基准指数公司评级体系未来6-12个月公司股价相对于基准指数沪深300指数推荐预计超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐预计超越基准指数平均回报中性预计与基准指数平均回报相当回避预计低于基准指数免责声明TableAvow本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权联系中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电tablecontact深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区苏一耘0755-83479312suyiyunyjchinastockcomcn程曦0755-83471683chengxiyjchinastockcomcn上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区李洋洋021-20252671liyangyangyjchinastockcomcn陆韵如021-60387901luyunruyjchinastockcomcn北京丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区田薇010-80927721tianweichinastockcomcn唐嫚羚010-80927722tangmanlingbjchinastockcomcn公司网址wwwchinastockcomcn请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明4