2023Q3订单利润持续高增，持续看好串焊机迭代与平台化布局
　　2023年Q1-Q3营收42.39亿元（yoy+76.74%），归母净利8.51亿元（yoy+79.52%）。Q3营收17.22亿元（yoy+94.38%，qoq+16.45%），归母净利3.29亿元（yoy+87.64%，qoq+9.16%）。考虑公司前三季度新签订单高增及公司0BB串焊、半导体、单晶炉等平台化布局深入，我们上调公司2023-2025年归母净利润至12.17/19.35/25.43亿元，（前值为11.88/17.78/23.55亿元）。可比公司23年Wind一致预期PE均值28倍，给予公司23年28倍PE，目标价220.08元（前值230.10元），“买入”。
　　23Q3新签订单32.12亿元，同比+74.47%，订单持续高增
　　公司23Q1-Q3公司新签订单89.92亿元（含税），同比+75.93%，在手订单114.83亿元，同比+76.34%。23Q3新签订单32.12亿元，同比+74.47%，环比+1.65%。公司订单持续高增得益于串焊机产品的持续迭代以及公司在单晶炉、光伏电池设备、锂电储能设备、半导体等设备的平台化布局。随着光伏新增装机渗透率提升，设备公司后续订单成长愈发依赖下游的技术迭代带动设备产能置换以及公司自身的新业务增长点。奥特维串焊机不断推陈出新顺应下游降本增效，平台化深入有望推动公司稳健增长。
　　23Q3费率管控良好，毛利率环比提升
　　公司23Q1-Q3毛利率36.72%，同比-2.32pp，净利率20.20%，同比+1.04pp，23Q3毛利率36.83%，同比-2.12pp，环比+0.16pp，净利率19.83%，同比+0.8pp。我们认为公司毛利率变动主要系收入结构变化，公司单晶炉及电池设备早期订单量较少，在向收入转化过程中毛利率较低，但Q3单季度毛利率环比已逐渐提升，随着公司新业务规模效应体现，毛利率有望逐渐提升。公司净利率不断提升得益于规模效应和精细化管理，费用方面，前三季度期间费率12.67%，同比-4.83pp，Q3期间费率12.07%，同比-3.3pp。
　　持续看好公司串焊机迭代及平台化布局
　　1）光伏领域：公司业务覆盖单晶炉、硅片分选机、镀膜、丝印及光注入、划片、串焊、层压等众多设备（按照下游生产工序排序），在核心业务串焊机领域持续推动SMBB、0BB等技术升级，以实现下游客户降本增效的需求。2）半导体领域：自主研发键合机、装片机等产品，内生外延设立捷芯科技（CMP抛光）、科芯半导体（键合机/装片机等），收购无锡立朵（划片机），子公司松瓷机电实现半导体单晶炉订单突破。3）锂电：参股格林司通（主要业务为消费、动力、储能电池模组PACK线），加强模组PACK线领域合作。看好公司串焊机迭代及平台化布局。
　　风险提示：公司新品研发不及预期，行业竞争加剧，串焊技术迭代低预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告奥特维688516CH串焊迭代及平台化推动订单同比高增华泰研究季报点评投资评级维持买入2023年10月19日中国内地专用设备目标价人民币22008研究员倪正洋2023Q3订单利润持续高增持续看好串焊机迭代与平台化布局SACNoS0570522100004nizhengyanghtsccomSFCNoBTM5668621289722282023年Q1-Q3营收4239亿元yoy7674归母净利851亿元yoy7952Q3营收1722亿元yoy9438qoq1645归研究员杨云逍母净利329亿元yoy8764qoq916考虑公司前三季度新签订SACNoS0570523070001yangyunxiaohtsccom单高增及公司0BB串焊半导体单晶炉等平台化布局深入我们上调公862128972228司2023-2025年归母净利润至121719352543亿元前值为基本数据118817782355亿元可比公司23年Wind一致预期PE均值28倍给予公司23年28倍PE目标价22008元前值23010元买入目标价人民币22008收盘价人民币截至10月19日1363523Q3新签订单3212亿元同比7447订单持续高增市值人民币百万21111个月平均日成交额人民币百万公司23Q1-Q3公司新签订单8992亿元含税同比7593在手订61670852周价格范围人民币13259-36680单11483亿元同比763423Q3新签订单3212亿元同比7447BVPS人民币2111环比165公司订单持续高增得益于串焊机产品的持续迭代以及公司在单晶炉光伏电池设备锂电储能设备半导体等设备的平台化布局随着股价走势图光伏新增装机渗透率提升设备公司后续订单成长愈发依赖下游的技术迭代奥特维带动设备产能置换以及公司自身的新业务增长点奥特维串焊机不断推陈出人民币相对沪深300新顺应下游降本增效平台化深入有望推动公司稳健增长3679308423Q3费率管控良好毛利率环比提升2501公司毛利率同比净利率同比23Q1-Q33672-232pp2020104pp191623Q3毛利率3683同比-212pp环比016pp净利率1983同比13211我们认为公司毛利率变动主要系收入结构变化公司单晶炉及电池08ppOct-22Feb-23Jun-23Oct-23设备早期订单量较少在向收入转化过程中毛利率较低但Q3单季度毛利资料来源率环比已逐渐提升随着公司新业务规模效应体现毛利率有望逐渐提升Wind公司净利率不断提升得益于规模效应和精细化管理费用方面前三季度期间费率1267同比-483ppQ3期间费率1207同比-33pp持续看好公司串焊机迭代及平台化布局1光伏领域公司业务覆盖单晶炉硅片分选机镀膜丝印及光注入划片串焊层压等众多设备按照下游生产工序排序在核心业务串焊机领域持续推动SMBB0BB等技术升级以实现下游客户降本增效的需求2半导体领域自主研发键合机装片机等产品内生外延设立捷芯科技CMP抛光科芯半导体键合机装片机等收购无锡立朵划片机子公司松瓷机电实现半导体单晶炉订单突破3锂电参股格林司通主要业务为消费动力储能电池模组PACK线加强模组PACK线领域合作看好公司串焊机迭代及平台化布局风险提示公司新品研发不及预期行业竞争加剧串焊技术迭代低预期经营预测指标与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业收入人民币百万204735405913904311715-78937294670652932955归属母公司净利润人民币百万3707271272121719352543-138639225707659033140EPS人民币最新摊薄23946078612501643ROE25732684314333323045PE倍5694296217351091830PB倍1500821557369255EVEBITDA倍442123291324773528资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1奥特维688516CH图表1奥特维2023年Q1-Q3营收4239亿元同比7674图表2奥特维2023年Q1-Q3归母净利851亿元同比7952亿元亿元归母净利润左轴同比右轴451001020040营业收入同比右轴9015083580100703065060250504-502040-10015302-1501020-2005100-250002-300202220162017201820192020202120162020201720182019202120222023H12023H12023Q1-Q32023Q1-Q3资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表3可比公司估值表2023年10月19日股价市值归母净利润亿元PE倍23-252023E证券代码证券简称元亿元20222023E2024E2025E20222023E2024E2025ECAGRPEG603396CH金辰股份4850562906415429249490371911102403300724CH捷佳伟创6954242141047163024983346281510745404300776CH帝尔激光66631819541152778010243335231835107300751CH迈为股份12266341608621266209229745727161152707可比公司估值均值5228171258905资料来源Wind一致预期华泰研究图表4奥特维PE-Bands图表5奥特维PB-Bands人民币人民币奥特维奥特维54050240585x377268x70x215x27055x251162x40x109x13512630x56x00Oct-20Apr-21Oct-21Apr-22Oct-22Apr-23Oct-23Oct-20Apr-21Oct-21Apr-22Oct-22Apr-23Oct-23资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2奥特维688516CH盈利预测资产负债表利润表会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E流动资产38517665110481638420260营业收入204735405913904311715现金5488071243150631605292营业成本12762162374456617324应收账款3698380969116118532051营业税金及附加9162254376557577459其他应收账款212441816352975611112营业费用782811611193382948338078预付账款41975358106041380617817管理费用1103517701295124504158233存货185238886053897610468财务费用2055196429462305518其他流动资产10182159215921592159资产减值损失7251572588701356517573非流动资产4309684355103012871490公允价值变动收益14022897000000000长期投资000000000000000投资净收益15241248000000000固定投资1408239332530247497192087营业利润4186380051134821442817无形资产44046010637868267403营业外收入011084000000000其他非流动资产2461139013436064688949544营业外支出059604000000000资产总计42828508120781767121750利润总额4181579531134821442817流动负债2822582982141192213524所得税507810048161792572933810短期借款4280361232612326123261232净利润3673769484118618872479应付账款807131928280943534913少数股东损益3361788305448566382其他流动负债15863288479269577998归属母公司净利润3707271272121719352543非流动负债32779079888586908496EBITDA4697386308145322692909长期借款000971777583388EPS人民币基本37648878612501643其他非流动负债32778108810881088108负债合计2854591983031200913609主要财务比率少数股东权益202717711283614012521会计年度202120222023E2024E2025E股本986715447154831548315483成长能力资本公积865251418141814181418营业收入78937294670652932955留存公积4437499859218540726551营业利润133909122684359033140归属母公司股东权益14082571378857248267归属母公司净利润138639225707659033140负债和股东权益42828508120781767121750获利能力毛利率37663892366837403748现金流量表净利率17951963200620862116会计年度人民币百万202120222023E2024E2025EROE25732684314333323045经营活动现金3167757767112420552450ROIC36414581620884419190净利润3673769484118618872479偿债能力折旧摊销4057556687441443116765资产负债率66656957687467966257财务费用2055196429462305518净负债比率786237233744845739投资损失15241248000000000流动比率136132135137150营运资金变动14106316666076207399200速动比率067062058060070其他经营现金445913667118271808623430营运能力投资活动现金57621073273974010937114总资产周转率056055057061059资本支出1936425684255573777634106应收账款周转率550600600600600长期投资2235482980000000000应付账款周转率182158158158158其他投资现金27711396183923343007每股指标人民币筹资活动现金80985981457190365324每股收益最新摊薄23946078612501643短期借款879118429000000000每股经营现金流最新摊薄20537372613281582长期借款000971194194194每股净资产最新摊薄9091661244736975339普通股增加000035000000000估值比率资本公积增加65455304000000000PE倍5694296217351091830其他筹资现金175431485455252305518PB倍1500821557369255现金净增加额29326105267931916552132EVEBITDA倍442123291324773528资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3奥特维688516CH免责声明分析师声明本人倪正洋杨云逍兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华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