公司2023H1归母净利润5.23亿元，业绩同环比表现强劲。公司是全球组件串焊机龙头，采用自主研发+外延并购方式，延伸布局打造光伏全产业链N型设备研发、制造优势，半导体封测设备进入小批量量产阶段，随着国产化加速料将开启发展新阶段。调整公司2023-2025年归属于母公司净利润预测分别为11.97/19.44/28.73亿元，对应EPS预测分别为7.73/12.56/18.56元，当前股价对应PE分别为20/12/8倍。综合参考光伏与半导体设备行业龙头公司估值水平（迈为股份34px、北方华创38px、捷佳伟创18px），给予公司2023年30倍PE估值，对应目标市值360亿元，目标价232元，维持“买入”评级。
　　▍公司业绩强劲增长，盈利能力持续提升。公司2023H1实现营业收入25.17亿元（YoY +66.41%），归母净利5.23亿元（YoY +74.76%），扣非归母净利润5.03亿元（YoY +80.87%），其中2023Q2实现营业收入14.78亿元（YoY+66.52%），归母净利润3.01亿元（YoY +56.64%），业绩强劲增长符合预期。公司2023H1毛利率/净利率分别为36.64%/20.46%，同比-2.45pcts/+1.23pcts，净利率提升主要是因随着光伏行业持续高速发展及海外市场快速增长，公司各项产品产销规模持续提升，各项费用率持续优化。
　　▍新产品订单持续突破，新签订单延续高增态势。公司2023H1新签订单57.80亿元（含税），同比增长76.76%。截止2023年6月30日，公司在手订单101.63亿元（含税），同比增长77.21%。公司核心设备组件串焊机保持市场优势地位，充分受益行业技术迭代与扩产提速；同时，针对Topcon硅片因氧含量高所产生的同心圆等情况，研发出性价比较高的低氧单晶炉，已取得晶科能源、合盛硅业等客户的量产订单；2022年推出的丝网印刷整线取得润阳股份、合盛硅业等客户的批量订单。新产品不断获得市场认可，助力公司新签订单保持高增态势。
　　▍全资收购普乐新能源，拓展布局电池核心技术。公司在自主研发布局丝网印刷、光注入退火炉等电池片生产设备的基础上，公司公告拟以2.7亿元现金方式收购普乐新能源100%股权，积极布局光伏电池片核心镀膜设备，丰富公司电池片设备领域的产品结构，形成新的业务增长点。普乐新能源技术团队主要来自美国硅谷，有20多年美国著名半导体工艺、技术及装备和太阳能领域生产制造、研发经验，具备独立设计、生产制造晶硅及薄膜电池所需的LPCVD、PVD等真空镀膜设备的能力。同时，公司有望在资金、管理及营销方面支持普乐新能源的发展，扩大其生产销售规模，进一步提升其商业化运营能力。
　　▍积极布局新技术方向，高端智能设备平台渐成。公司在光伏领域，积极研发布局SMBB、0BB等N型串焊设备，并向上游延伸至低氧单晶炉、丝网印刷整线、电池片镀膜设备等针对N型技术的核心设备布局，量产订单逐步实现快速突破，持续打造光伏全产业链N型设备研发、制造优势。此外，公司业务横向拓展至半导体封测键合机和锂电模组PACK线。公司铝丝键合机在下游多家厂商同时进行验证，并获得通富微电、华润安盛、中芯集成在内的知名客户的小批量订单。公司加快研发半导体键合机系列产品，并进一步向上游装片机、下游倒装设备等布局延伸，保持在半导体封测设备领域国产替代的技术实力和产品丰富度。预计未来随着市场持续扩容与国产化替代加速，公司积极布局的半导体关键装备业务将迎来历史性机遇，带来公司第二成长曲线的持续突破。
　　▍风险因素：全球光伏装机量不及预期；光伏技术迭代不及预期；半导体和设备销售不及预期；公司新产品推出不及预期。
　　▍投资建议：公司是全球组件串焊机龙头，全产业链设备布局并接连获得客户订单认可，半导体封测设备品类持续丰富，随着国产化加速料将开启发展新阶段。基于公司光伏设备优势显著，新签订单持续超预期，因此调高公司2023-2025年归属于母公司净利润预测分别为11.97/19.44/28.73亿元（原预测值分别为11.63/18.08/25.18亿元），对应EPS预测分别为7.73/12.56/18.56元，当前股价对应PE分别为21/13/9倍。综合参考光伏与半导体设备行业龙头公司2023年Wind一致预期估值水平（迈为股份34px、北方华创39px、捷佳伟创19px），给予公司2023年30倍PE估值，对应目标市值360亿元，目标价232元，维持“买入”评级。

研究报告全文：业绩强劲增长打造N型技术全产业布局奥特维688516SH2023年中报点评2023829中信证券研究部核心观点公司2023H1归母净利润523亿元业绩同环比表现强劲公司是全球组件串焊机龙头采用自主研发外延并购方式延伸布局打造光伏全产业链N型设备研发制造优势半导体封测设备进入小批量量产阶段随着国产化加速料将开启发展新阶段调整公司2023-2025年归属于母公司净利润预测分别为119719442873亿元对应EPS预测分别为77312561856元当前股华鹏伟价对应PE分别为20128倍综合参考光伏与半导体设备行业龙头公司估值电力设备与新能源水平迈为股份34px北方华创38px捷佳伟创18px给予公司2023年行业首席分析师30倍PE估值对应目标市值360亿元目标价232元维持买入评级S1010521010007公司业绩强劲增长盈利能力持续提升公司2023H1实现营业收入2517亿元YoY6641归母净利523亿元YoY7476扣非归母净利润503亿元YoY8087其中2023Q2实现营业收入1478亿元YoY6652归母净利润301亿元YoY5664业绩强劲增长符合预期公司2023H1毛利率净利率分别为36642046同比-245pcts123pcts林劼净利率提升主要是因随着光伏行业持续高速发展及海外市场快速增长公司各电力设备与新能源项产品产销规模持续提升各项费用率持续优化分析师S1010519040001新产品订单持续突破新签订单延续高增态势公司2023H1新签订单5780亿元含税同比增长7676截止2023年6月30日公司在手订单10163亿元含税同比增长7721公司核心设备组件串焊机保持市场优势地位充分受益行业技术迭代与扩产提速同时针对Topcon硅片因氧含量高所产生的同心圆等情况研发出性价比较高的低氧单晶炉已取得晶科能源合盛硅业等客户的量产订单2022年推出的丝网印刷整线取得润阳股份合盛硅业等张志强客户的批量订单新产品不断获得市场认可助力公司新签订单保持高增态势电力设备与新能源全资收购普乐新能源拓展布局电池核心技术公司在自主研发布局丝网印刷分析师光注入退火炉等电池片生产设备的基础上公司公告拟以27亿元现金方式收购S1010521120001普乐新能源100股权积极布局光伏电池片核心镀膜设备丰富公司电池片设备领域的产品结构形成新的业务增长点普乐新能源技术团队主要来自美国硅谷有20多年美国著名半导体工艺技术及装备和太阳能领域生产制造研发经验具备独立设计生产制造晶硅及薄膜电池所需的LPCVDPVD等真空奥特维688516SH镀膜设备的能力同时公司有望在资金管理及营销方面支持普乐新能源的评级买入维持发展扩大其生产销售规模进一步提升其商业化运营能力当前价16250元目标价23200元积极布局新技术方向高端智能设备平台渐成公司在光伏领域积极研发布总股本155百万股局SMBB0BB等N型串焊设备并向上游延伸至低氧单晶炉丝网印刷整线流通股本76百万股总市值252亿元电池片镀膜设备等针对N型技术的核心设备布局量产订单逐步实现快速突破近三月日均成交额167百万元持续打造光伏全产业链N型设备研发制造优势此外公司业务横向拓展至周最高最低价元5239641512半导体封测键合机和锂电模组PACK线公司铝丝键合机在下游多家厂商同时近1月绝对涨幅-450近6月绝对涨幅-1635进行验证并获得通富微电华润安盛中芯集成在内的知名客户的小批量订近12月绝对涨幅-4060单公司加快研发半导体键合机系列产品并进一步向上游装片机下游倒装设备等布局延伸保持在半导体封测设备领域国产替代的技术实力和产品丰富度预计未来随着市场持续扩容与国产化替代加速公司积极布局的半导体关证券研究报告请务必阅读正文之后第4页起的免责条款和声明奥特维年中报点评688516SH20232023829键装备业务将迎来历史性机遇带来公司第二成长曲线的持续突破风险因素全球光伏装机量不及预期光伏技术迭代不及预期半导体和设备销售不及预期公司新产品推出不及预期投资建议公司是全球组件串焊机龙头全产业链设备布局并接连获得客户订单认可半导体封测设备品类持续丰富随着国产化加速料将开启发展新阶段基于公司光伏设备优势显著新签订单持续超预期因此调高公司2023-2025年归属于母公司净利润预测分别为119719442873亿元原预测值分别为116318082518亿元对应EPS预测分别为77312561856元当前股价对应PE分别为21139倍综合参考光伏与半导体设备行业龙头公司2023年Wind一致预期估值水平迈为股份34px北方华创39px捷佳伟创19px给予公司2023年30倍PE估值对应目标市值360亿元目标价232元维持买入评级项目年度202120222023E2024E2025E营业收入百万元20467335396568048311462361711245营业收入增长率YoY7973926849净利润百万元3707271272119684194399287340净利润增长率YoY13992686248每股收益EPS基本元37648877312561856毛利率3839373635净资产收益率ROE26332772331537833915每股净资产元9091661233233194740PE43233321012988PB17998704934PS12371372215EVEBITDA57629917510874资料来源中信证券研究部预测注股价为年月日收盘价Wind2023829请务必阅读正文之后的免责条款和声明2奥特维年中报点评688516SH20232023829利润表百万元资产负债表百万元指标名称202120222023E2024E2025E指标名称202120222023E2024E2025E营业收入2047354068051146217112货币资金549712162827083860营业成本127621624295735411080存货1852388863141081016288毛利率377389369358353应收账款370810136120633080税金及附加923416699其他流动资产10812255320646496399销售费用78116225367530流动资产38517665125102023029628销售费用率3833333231固定资产141393403515595管理费用110177340550821长期股权投资00000管理费用率5450504848无形资产4460606060财务费用2120346362其他长期资产246390418456499财务费用率1006050604非流动资产43184488110311154研发费用1452374497451095资产总计42828508133912126030782研发费用率7167666564短期借款428612198328132997投资收益1512000应付账款8071928257747807911EBITDA448863147723973501其他流动负债158632885112841912427营业利润419801140822873380流动负债2822582996721601223335营业利润率20452262206919951975长期借款010101010营业外收入01000其他长期负债3381818181营业外支出16000非流动性负债3391919191利润总额418795140822873380负债合计2854591997631610323425所得税51100211343507股本99154162162162所得税率121126150150150资本公积8651418141114111411少数股东损益318000归属于母公司所14082571361051397339归属于母公司股有者权益合计371713119719442873东的净利润少数股东权益2018181818净利率股东权益合计18120117617016814282589362851577356负债股东权益总42828508133912126030782计现金流量表百万元主要财务指标指标名称202120222023E2024E2025E指标名称202120222023E2024E2025E税后利润367695119719442873增长率折旧和摊销1133354758营业收入789729922684493营运资金的变化-141-317-1525-1222-1219营业利润1339912759624478其他经营现金流80167103155174净利润1386923679624478经营现金流合计317578-1909241887利润率资本支出-194-257-44-159-139毛利率377389369358353投资收益1512000EBITDAMargin219244217209205其他投资现金流236-828-28-38-43净利率181201176170168投资现金流合计58-1073-72-196-182回报率权益变化5612000净资产收益率263277332378392负债变化-81651371830184总资产收益率8784899193股利支出-59-158-158-415-674其他其他融资现金流-19-21-34-63-62资产负债率667696729757761融资现金流合计-815981179352-552现金及现金等价所得税率12112615015015029310391610791153股利支付率物净增加额426347347347347资料来源公司公告中信证券研究部预测请务必阅读正文之后的免责条款和声明3分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上4特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticscomdisclosuredisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发CLSASingaporePteLtd就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告对于英国分析员编纂的研究资料其由CLSAUK制作并发布就英国的金融行业准则该资料被制作并意图作为实质性研究资料CLSAUK由英国金融行为管理局授权并接受其管理欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利5