获得韩国半导体客户磁拉单晶炉订单，平台化拓展更进一步
　　10月8日据奥特维微信公众号披露，公司控股子公司松瓷机电推出全球首款SC-1600MCZSEMI半导体级磁拉单晶炉，获韩国知名半导体公司的批量订单，设备将于2024年3月开始全面交付。该订单对公司在半导体行业的业务拓展具有重要意义，进一步完善公司在光伏、半导体、锂电三大环节的平台化布局。我们维持公司23-25年归母净利润为11.88、17.78、23.55亿元。可比公司23年Wind一致预期PE均值为30倍，给予公司23年30倍PE，目标价230.10元（前值222.43），维持“买入”。
　　公司设备满足12-24英寸超大硅片制造，加速半导体单晶炉国产替代
　　据公司微信公众号，松瓷机电自2020年布局半导体设备的研发，其半导体级磁拉单晶炉结构设计、智能化控制系统、突破性磁场控制和趋近恒拉速控制将满足12-24英寸超大硅片制造。目前，全球半导体单晶硅厂对大尺寸半导体单晶炉具有较大的国产替代需求。松瓷机电本次与韩国知名半导体公司的合作，有望进一步加速公司半导体单晶炉在国内市场推广，实现国产替代。
　　公司单晶炉业务发展迅速，光伏、半导体、碳化硅长晶设备多点开花
　　公司于21年4月完成对松瓷机电的增资控股，21H1松瓷单晶炉订单仅950万元。奥特维在资金、客户、产能等环节对松瓷予以支持后，双方协同效应显著，22年松瓷机电获得12.9亿元单晶炉订单。随着23年松瓷机电低氧炉的推出，截至23年9月底，公司当年披露的单晶炉大单累计已超30亿元。23年中报公司披露了碳化硅生长炉正处于验证阶段。本次半导体单晶炉获得批量订单，一方面验证了公司在单晶炉及磁场等领域较强的实力，另一方面进一步完善公司在半导体领域布局。
　　持续看好公司串焊机迭代及平台化布局
　　1）光伏领域：公司业务覆盖单晶炉、硅片分选机、镀膜、丝印及光注入、划片、串焊、层压等众多设备（按照下游生产工序排序），在核心业务串焊机领域持续推动SMBB、0BB等技术升级，以实现下游客户降本增效的需求。2）半导体领域：自主研发键合机、装片机等产品，内生外延设立捷芯科技（CMP抛光）、科芯半导体（键合机/装片机等），收购无锡立朵（划片机），子公司松瓷机电实现半导体单晶炉订单突破。3）锂电：参股格林司通（主要业务为消费、动力、储能电池模组PACK线），加强模组PACK线领域合作。看好公司串焊机迭代及平台化布局。
　　风险提示：公司新品研发不及预期，行业竞争加剧，串焊技术迭代低预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告奥特维688516CH半导体级磁拉单晶炉获韩国批量订单华泰研究事件点评投资评级维持买入2023年10月10日中国内地专用设备目标价人民币23010研究员倪正洋获得韩国半导体客户磁拉单晶炉订单平台化拓展更进一步SACNoS0570522100004nizhengyanghtsccomSFCNoBTM56686212897222810月8日据奥特维微信公众号披露公司控股子公司松瓷机电推出全球首款SC-1600MCZSEMI半导体级磁拉单晶炉获韩国知名半导体公司的批研究员申建国量订单设备将于2024年3月开始全面交付该订单对公司在半导体行业SACNoS0570522020002shenjianguohtsccom的业务拓展具有重要意义进一步完善公司在光伏半导体锂电三大环节8675582492388的平台化布局我们维持公司23-25年归母净利润为118817782355研究员杨云逍亿元可比公司23年Wind一致预期PE均值为30倍给予公司23年30SACNoS0570523070001yangyunxiaohtsccom倍PE目标价23010元前值22243维持买入862128972228研究员周敦伟公司设备满足12-24英寸超大硅片制造加速半导体单晶炉国产替代SACNoS0570522120001zhoudunweihtsccom据公司微信公众号松瓷机电自2020年布局半导体设备的研发其半导体862128972228级磁拉单晶炉结构设计智能化控制系统突破性磁场控制和趋近恒拉速控制将满足12-24英寸超大硅片制造目前全球半导体单晶硅厂对大尺寸半基本数据导体单晶炉具有较大的国产替代需求松瓷机电本次与韩国知名半导体公司目标价人民币23010的合作有望进一步加速公司半导体单晶炉在国内市场推广实现国产替代收盘价人民币截至10月9日14238市值人民币百万22044公司单晶炉业务发展迅速光伏半导体碳化硅长晶设备多点开花6个月平均日成交额人民币百万17040公司于21年4月完成对松瓷机电的增资控股21H1松瓷单晶炉订单仅95052周价格范围人民币13694-36680BVPS人民币1786万元奥特维在资金客户产能等环节对松瓷予以支持后双方协同效应显著年松瓷机电获得亿元单晶炉订单随着年松瓷机电低氧2212923股价走势图炉的推出截至23年9月底公司当年披露的单晶炉大单累计已超30亿元年中报公司披露了碳化硅生长炉正处于验证阶段本次半导体单晶奥特维23人民币相对沪深300炉获得批量订单一方面验证了公司在单晶炉及磁场等领域较强的实力另3679一方面进一步完善公司在半导体领域布局30942521持续看好公司串焊机迭代及平台化布局1光伏领域公司业务覆盖单晶炉硅片分选机镀膜丝印及光注入1946划片串焊层压等众多设备按照下游生产工序排序在核心业务串焊13611Oct-22Feb-23Jun-23Oct-23机领域持续推动SMBB0BB等技术升级以实现下游客户降本增效的需求2半导体领域自主研发键合机装片机等产品内生外延设立捷芯资料来源Wind科技CMP抛光科芯半导体键合机装片机等收购无锡立朵划片机子公司松瓷机电实现半导体单晶炉订单突破3锂电参股格林司通主要业务为消费动力储能电池模组PACK线加强模组PACK线领域合作看好公司串焊机迭代及平台化布局风险提示公司新品研发不及预期行业竞争加剧串焊技术迭代低预期经营预测指标与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业收入人民币百万204735405764824610773-78937294628343073064归属母公司净利润人民币百万3707271272118817782355-138639225667149603250EPS人民币最新摊薄23946076711481521ROE25732684309131622953PE倍5946309318551240936PB倍1566857586398279EVEBITDA倍462024371421888614资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1奥特维688516CH图表1可比公司估值表2023年10月9日股价市值归母净利润亿元PE倍23-252024E证券代码证券简称元亿元20222023E2024E2025E20222023E2024E2025ECAGRPEG603396CH金辰股份5046586106415429249491382012971021300724CH捷佳伟创73902573210471630249833462516108473022300776CH帝尔激光704019225411527780102447362519355069300751CH迈为股份128433576786212662092297441281712511033可比公司估值均值51301813578031资料来源Wind一致预期华泰研究图表2奥特维PE-Bands图表3奥特维PB-Bands人民币人民币奥特维奥特维54050240585x377268x70x215x27055x251162x40x109x13512630x56x00Oct-20Apr-21Oct-21Apr-22Oct-22Apr-23Oct-20Apr-21Oct-21Apr-22Oct-22Apr-23资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2奥特维688516CH盈利预测资产负债表利润表会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E流动资产38517665107301498319379营业收入204735405764824610773现金5488071243149630845025营业成本12762162364951596728应收账款3698380969111116371953营业税金及附加9162254367052506859其他应收账款212441816085860310586营业费用782811611188492688535015预付账款41975358102001205917021管理费用1103517701287654107253549存货18523888580078969966财务费用2055196429302565176其他流动资产10182159215921592159资产减值损失7251572586461236916159非流动资产4309684355101712071402公允价值变动收益14022897000000000长期投资000000000000000投资净收益15241248000000000固定投资1408239332520106865884937营业利润4186380051131619692609无形资产44046010637868267403营业外收入011084000000000其他非流动资产2461139013432744519047863营业外支出059604000000000资产总计42828508117471619020781利润总额4181579531131619692609流动负债2822582979101062312920所得税507810048157962363131311短期借款4280361232612326123261232净利润3673769484115817332296应付账款807131928268938384674少数股东损益3361788298244605910其他流动负债15863288460961727633归属母公司净利润3707271272118817782355非流动负债32779079888586908496EBITDA4697386308142120912697长期借款000971777583388EPS人民币基本37648876711481521其他非流动负债32778108810881088108负债合计2854591979991071013005主要财务比率少数股东权益202717711211567111581会计年度202120222023E2024E2025E股本986715447154831548315483成长能力资本公积865251418141814181418营业收入78937294628343073064留存公积4437499859215738906186营业利润133909122644449603250归属母公司股东权益14082571376055377892归属母公司净利润138639225667149603250负债和股东权益42828508117471619020781获利能力毛利率37663892366937443755现金流量表净利率17951963201021022131会计年度人民币百万202120222023E2024E2025EROE25732684309131622953经营活动现金3167757767110119172245ROIC36414581612681598873净利润3673769484115817332296偿债能力折旧摊销4057556686861399715926资产负债率66656957681066156258财务费用2055196429302565176净负债比率786237233044945665投资损失15241248000000000流动比率136132136141150营运资金变动14106316665828211865708速动比率067062059064070其他经营现金445913667115271649221546营运能力投资活动现金57621073259933301035455总资产周转率056055057059058资本支出1936425684241533067632448应收账款周转率550600600600600长期投资2235482980000000000应付账款周转率182158158158158其他投资现金27711396183923343007每股指标人民币筹资活动现金80985981457030624982每股收益最新摊薄23946076711481521短期借款879118429000000000每股经营现金流最新摊薄20537371112381450长期借款000971194194194每股净资产最新摊薄9091661242835765098普通股增加000035000000000估值比率资本公积增加65455304000000000PE倍5946309318551240936其他筹资现金175431485455092565176PB倍1566857586398279现金净增加额29326105267840515881941EVEBITDA倍462024371421888614资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3奥特维688516CH免责声明分析师声明本人倪正洋申建国杨云逍周敦伟兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4奥特维688516CH香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员奥特维688516CH华泰金融控股香港有限公司其子公司和或其关联公司实益持有标的公司的市场资本值的1或以上奥特维688516CH华泰金融控股香港有限公司其子公司和或其关联公司在本报告发布日担任标的公司证券做市商或者证券流动性提供者有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过华泰证券美国有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师倪正洋申建国杨云逍周敦伟本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员董事或顾问分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益本披露中所提及的相关人士包括FINRA定义下分析师的家庭成员分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬包括源自公司投资银行业务的收入奥特维688516CH华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司实益持有标的公司某一类普通股证券的比例达1或以上奥特维688516CH华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司在本报告发布日担任标的公司证券做市商或者证券流动性提供者华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或其高级管理层董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券或任何相关投资头寸并可能不时进行增持或减持该证券或投资因此投资者应该意识到可能存在利益冲突评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力含此期间的股息回报相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数具体如下行业评级增持预计行业股票指数超越基准中性预计行业股票指数基本与基准持平减持预计行业股票指数明显弱于基准公司评级买入预计股价超越基准15以上增持预计股价超越基准515持有预计股价相对基准波动在-155之间卖出预计股价弱于基准15以上暂停评级已暂停评级目标价及预测以遵守适用法规及或公司政策无评级股票不在常规研究覆盖范围内投资者不应期待华泰提供该等证券及或公司相关的持续或补充信息免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5奥特维688516CH法律实体披露中国华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91320000704041011J香港华泰金融控股香港有限公司具有香港证监会核准的就证券提供意见业务资格经营许可证编号为AOK809美国华泰证券美国有限公司为美国金融业监管局FINRA成员具有在美国开展经纪交易商业务的资格经营业务许可编号为CRD298809SEC8-70231华泰证券股份有限公司南京北京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼邮政编码210019北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层邮政编码100032电话862583389999传真862583387521电话861063211166传真861063211275电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom深圳上海深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼邮政编码518017上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼邮政编码200120电话8675582493932传真8675582492062电话862128972098传真862128972068电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom华泰金融控股香港有限公司香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室电话852-3658-6000传真852-2169-0770电子邮件researchhtsccomhttpwwwhtsccomhk华泰证券美国有限公司美国纽约公园大道280号21楼东纽约10017电话212-763-8160传真917-725-9702电子邮件Huataihtsc-uscomhttpwwwhtsc-uscom版权所有2023年华泰证券股份有限公司免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6