业绩简评
　　2023年10月19日，公司发布2023年三季度业绩公告。2023年前三季度，公司实现营业收入42.39亿元，同比+76.74%；实现归母净利润8.51亿元，同比+79.52%；Q3单季度实现营业收入17.22亿元，同比+94.38%，环比+16.51%；实现归母净利润3.29亿元，同比+87.64%，环比+9.30%，业绩超市场预期。
　　经营分析
　　新签订单持续创新高，各业务线均取得稳定发展。截至2023Q3，公司在手订单114.83亿元，同比增长75.93%；新签订单89.92亿元，同比增长75.93%，其中Q3新签订单32.12亿元，略超我们预期，并且绝对额继续创历史新高。分业务来看，公司于Q3在光伏、半导体等领域再次取得订单突破，产业化落地能力、平台化拓展能力得到充分体现。
　　低氧单晶炉产业化进展提速，公司市占率将快速提升。公司控股子公司松瓷机电于23年上半年推出新型低氧单晶炉，可在较低成本下实现可量产交付设备含氧量低至9-10ppm、晶棒利用率超99%、电池端效率提升0.1%，已获得晶科、天合等头部客户批量订单。根据年内公告披露，截止目前松瓷单晶炉中标金额超30亿元，预计全年订单金额超40亿元，远超市场预期。随着后续TOPCon电池对于低氧硅片的需求持续提升，公司市占率将再上新台阶。
　　半导体业务线布局再下一城，产品线日益丰富：根据公司公众号10月8日披露，松瓷机电的新款半导体级磁拉单晶炉获韩国知名半导体公司的批量订单，设备将于2024年3月开始全面交付，标志着公司在半导体业务线再下一城。公司目前在半导体领域持续扩张，相关子公司包括松瓷机电（硅片单晶炉等）、捷芯（硅片化学机械抛光机）、科芯技术（半导体键合机、装片机）、立朵科技（划片机）、光学应用（检测设备），同时覆盖半导体制造及封装环节，后续有望充分受益于半导体设备国产化进程，打开新的成长曲线。
　　盈利预测、估值与评级
　　根据公司的在手订单情况及最新业务进展，预计公司2023-2025年年盈利分别为12.47/18.85/22.57亿元，对应EPS为8.05、12.17、14.58元，当前股价对应PE分别为17/11/9倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新技术渗透不及预期，研发进展不及预期。
　　

研究报告全文：业绩简评2023年10月19日公司发布2023年三季度业绩公告2023年前三季度公司实现营业收入4239亿元同比7674实现归母净利润851亿元同比7952Q3单季度实现营业收入1722亿元同比9438环比1651实现归母净利润329亿元同比8764环比930业绩超市场预期经营分析新签订单持续创新高各业务线均取得稳定发展截至2023Q3公司在手订单11483亿元同比增长7593新签订单8992亿元同比增长7593其中Q3新签订单3212亿元略超我们预期并且绝对额继续创历史新高分业务来看公司于Q3在光伏半导体等领域再次取得订单突破产业化落地能力平台化拓展能人民币元成交金额百万元力得到充分体现3000090080027200低氧单晶炉产业化进展提速公司市占率将快速提升公司控股700子公司松瓷机电于23年上半年推出新型低氧单晶炉可在较低成2440060050021600本下实现可量产交付设备含氧量低至9-10ppm晶棒利用率超9940018800300200电池端效率提升01已获得晶科天合等头部客户批量订单16000100根据年内公告披露截止目前松瓷单晶炉中标金额超30亿元预132000计全年订单金额超40亿元远超市场预期随着后续TOPCon电221019221216230212230411230608230805231002池对于低氧硅片的需求持续提升公司市占率将再上新台阶成交金额奥特维沪深300半导体业务线布局再下一城产品线日益丰富根据公司公众号10月8日披露松瓷机电的新款半导体级磁拉单晶炉获韩国知名公司基本情况人民币半导体公司的批量订单设备将于2024年3月开始全面交付标志着公司在半导体业务线再下一城公司目前在半导体领域持续项目202120222023E2024E2025E扩张相关子公司包括松瓷机电硅片单晶炉等捷芯硅片化营业收入百万元204735406168949411373营业收入增长率78937294742553921979学机械抛光机科芯技术半导体键合机装片机立朵科技归母净利润百万元371713124718852257划片机光学应用检测设备同时覆盖半导体制造及封装归母净利润增长率138639225749151181975环节后续有望充分受益于半导体设备国产化进程打开新的成长摊薄每股收益元3757461480521217314576曲线每股经营性现金流净额32137475517381489盈利预测估值与评级ROE归属母公司摊薄26332772279642353888根据公司的在手订单情况及最新业务进展预计公司2023-2025年PE6540435616931120935PB17221207473474364年盈利分别为124718852257亿元对应EPS为8051217来源公司年报国金证券研究所1458元当前股价对应PE分别为17119倍维持买入评级风险提示新技术渗透不及预期研发进展不及预期敬请参阅最后一页特别声明1扫码获取更多服务公司点评附录三张报表预测摘要损益表人民币百万元资产负债表人民币百万元2020202120222023E2024E2025E2020202120222023E2024E2025E主营业务收入1144204735406168949411373货币资金284549712178920933223增长率789729743539198应收款项67711011907309141775004主营业务成本-731-1276-2162-3909-6075-7269存货1282185238887924915410953销售收入639623611634640639其他流动资产5583501158134213721432毛利4127711378225934194104流动资产280138517665141461679620612销售收入361377389366360361总资产940899901903904910营业税金及附加-9-9-23-71-104-125长期投资02186868686销售收入080406121111固定资产114282491106111421211销售费用-50-78-116-204-304-364总资产386658686153销售收入433833333232无形资产4067109299482658管理费用-73-110-177-265-399-478非流动资产178431844152617862026销售收入645450434242总资产6010199979690研发费用-70-145-237-308-475-569资产总计298042828508156721858222639销售收入617167505050短期借款340435640787738930息税前利润EBIT211428825141121372568应付款项8009882791600980679653销售收入184209233229225226其他流动负债74013992397433352436167财务费用-9-21-20-24-13-2流动负债188028225829111301404816749销售收入081006040100长期贷款0010101010资产减值损失-93-88-139000其他长期负债103381514743公允价值变动收益3142929180负债189028545919111901410416802投资收益61512131211普通股股东权益109014082571445944505804税前利润343616090604其中股本9999154155155155营业利润179419801142921542577未分配利润102370921166928004154营业利润率156205226232227227少数股东权益02018232833营业外收支00-5-7-7-7负债股东权益合计298042828508156721858222639税前利润179418795142221472570利润率156204225231226226比率分析所得税-24-51-100-171-258-3082020202120222023E2024E2025E所得税率132121126120120120每股指标净利润155367695125218902262每股收益15753757461480521217314576少数股东损益0-3-18555每股净资产110431426716646288022874337488归属于母公司的净利润155371713124718852257每股经营现金净流15533210374075461738014891净利率136181201202199198每股股利000004000600160024003200回报率现金流量表人民币百万元净资产收益率1426263327722796423538882020202120222023E2024E2025E总资产收益率5218668387951014997净利润155367695125218902262投入资本收益率127920142217235335993335少数股东损益0-3-18555增长率非现金支出10210719496143163主营业务收入增长率516778937294742553921979非经营收益-5-22-60713053EBIT增长率13897103209277709651442017营运资金变动-99-135-251-251628-173净利润增长率11157138639225749151181975经营活动现金净流153317578116826912305总资产增长率1159343729868842018572183资本开支-122-193-257-856-410-411资产管理能力投资-478224-83029180应收账款周转天数1122664608850700700其他62714131211存货周转天数467444824845740055005500投资活动现金净流-59558-1073-814-380-400应付账款周转天数234220002309340030003000股权募资53856121140-11400固定资产周转天数67251406511324261债权募资48-8165146-49192偿债能力其他-59-78-179-548-807-960净负债股东权益-3438-2556-3982-4374-5168-5571筹资活动现金净流528-81598737-1996-768EBIT利息保障倍数235208420590165812171现金净流量8429310510913141138资产负债率634366656957714075907422来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明2扫码获取更多服务公司点评市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明日期一周内一月内二月内三月内六月内市场中相关报告投资建议为买入得1分为增持得2分为中性得3分为减持得4分之后平均计算得出最终评分作为市场平均投资建议的参考最终评分与平均投资建议对照100买入10120增持20130中性30140减持来源聚源数据历史推荐和目标定价人民币人民币元历史推荐与股价成交量序号日期评级市价目标价320003012022-04-15买入185502740027400291002522022-04-18买入1917627400274002620020233001532022-08-10买入34080NA2040042022-10-24买入33900NA1750010552022-12-15买入19185NA1460011700062023-01-10买入22601NA72023-04-28买入16693NA22101923041923071921101922011922041922071923011923101982023-08-28买入15473NA来源国金证券研究所投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上敬请参阅最后一页特别声明3扫码获取更多服务公司点评特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格何形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最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