投资要点
　　业绩持续高增，新产品逐步放量：2023年前三季度公司营收42.4亿元，同比+77%，其中归母净利润为8.5亿元，同比+80%，扣非归母净利润为8.3亿元，同比+84%；Q3单季营收17.2亿元，同比+94%，环比+16%，归母净利润为3.3亿元，同比+88%，环比+9%，扣非归母净利润为3.2亿元，同比+88%，环比+11%，业绩超市场预期。
　　毛利率略有下降，主要系产品结构有所调整：2023年前三季度公司毛利率为36.7%，同比-2.3pct，毛利率略有下降主要系单晶炉、电池片设备、锂电设备等产品占比提升，后续规模效应凸显后毛利率有望持续提升；净利率20.2%，同比+1.0pct；期间费用率为12.7%，同比-4.8pct，其中销售费用率为3.2%，同比-1.0pct，管理费用率（含研发）为9.1%，同比-3.4pct，财务费用率为0.4%，同比-0.5pct；Q3单季毛利率为36.8%，同比-2.1pct，环比+0.2pct，净利率为19.8%，同比+0.8pct，环比-0.4pct。
　　存货&合同负债高增，在手订单充沛保障业绩增长：截至2023Q3末公司存货为68.9亿元，同比+115%，合同负债为32.6亿元，同比+77%。2023年前三季度公司新签订单89.9亿元（含税），同比+76%，其中Q1为26.2亿元，Q2为31.6亿元，Q3为32.1亿元（不含天合光能18.9亿的单晶炉订单），同比+74%，环比+2%，我们判断全年新签订单有望达120-130亿元；截至2023Q3末公司在手订单114.8亿元，同比+76%。
　　成长为横跨光伏&锂电&半导体的自动化平台公司：（1）光伏：a.硅片子公司松瓷机电低氧单晶炉已获晶科、合盛硅业、天合等大单，合计31.8亿元；b.电池片：子公司旭睿科技负责丝印整线设备，收购普乐新能源负责LPCVD镀膜设备，9月最新推出激光LEM设备；c.组件：2022年主业串焊机龙头销售额市占率70%+，有望受益于0BB迭代。（2）半导体：封测端铝线键合机已获中芯绍兴、通富微电订单，金铜线键合机装片机、倒装封装等设备研发中，引入日本团队成立合资公司布局CMP设备。（3）锂电：目前主要产品为模组pack线，叠片机研发中。
　　盈利预测与投资评级：随着组件设备持续景气+新领域拓展顺利，我们维持公司2023-2025年归母净利润预测为12.1/16.1/22.1亿元，对应PE为18/13/10倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游扩产不及预期，研发进展不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告光伏设备奥特维688516年三季报点评新签订单持续高增多20232023年10月20日领域布局进入收获期证券分析师周尔双买入维持执业证书S0600515110002021-60199784zhouershdwzqcomcn盈利预测与估值TableEPS2022A2023E2024E2025E证券分析师刘晓旭营业总收入百万元35405525770310321执业证书S0600523030005同比73563934liuxxdwzqcomcn研究助理李文意归属母公司净利润百万元713120516122205执业证书S0600122080043同比92693437liwenyidwzqcomcn每股收益-最新股本摊薄元股46077810411424PE现价最新股本摊薄296217531310957股价走势TableTag关键词第二曲线奥特维沪深3007TableSummary2投资要点-3-8-13业绩持续高增新产品逐步放量年前三季度公司营收亿元-182023424-23-28同比77其中归母净利润为85亿元同比80扣非归母净利润-33-38为83亿元同比84Q3单季营收172亿元同比94环比16-43202210202023218202361920231018归母净利润为33亿元同比88环比9扣非归母净利润为32亿元同比88环比11业绩超市场预期市场数据毛利率略有下降主要系产品结构有所调整2023年前三季度公司毛利率为367同比-23pct毛利率略有下降主要系单晶炉电池片设备收盘价元13635锂电设备等产品占比提升后续规模效应凸显后毛利率有望持续提升一年最低最高价1314037600净利率202同比10pct期间费用率为127同比-48pct其中市净率倍678销售费用率为32同比-10pct管理费用率含研发为91同比流通A股市值百-34pct财务费用率为04同比-05pctQ3单季毛利率为368同1023873比-21pct环比02pct净利率为198同比08pct环比-04pct万元总市值百万元2111070存货合同负债高增在手订单充沛保障业绩增长截至2023Q3末公司存货为689亿元同比115合同负债为326亿元同比77基础数据2023年前三季度公司新签订单899亿元含税同比76其中Q1为262亿元Q2为316亿元Q3为321亿元不含天合光能189亿每股净资产元LF2011的单晶炉订单同比74环比2我们判断全年新签订单有望达资产负债率LF7663120-130亿元截至2023Q3末公司在手订单1148亿元同比76总股本百万股15483成长为横跨光伏锂电半导体的自动化平台公司1光伏a硅片子流通A股百万股7509公司松瓷机电低氧单晶炉已获晶科合盛硅业天合等大单合计318亿元b电池片子公司旭睿科技负责丝印整线设备收购普乐新能源相关研究负责LPCVD镀膜设备9月最新推出激光LEM设备c组件2022年奥特维688516松瓷半导体主业串焊机龙头销售额市占率70有望受益于0BB迭代2半导体封测端铝线键合机已获中芯绍兴通富微电订单金铜线键合机装单晶炉获韩国公司批量订单围片机倒装封装等设备研发中引入日本团队成立合资公司布局CMP绕长晶技术多领域布局设备锂电目前主要产品为模组线叠片机研发中3pack2023-10-09盈利预测与投资评级随着组件设备持续景气新领域拓展顺利我们奥特维688516推出LEM设维持公司2023-2025年归母净利润预测为121161221亿元对应PE备进一步完善电池片设备布为181310倍维持买入评级局风险提示下游扩产不及预期研发进展不及预期2023-09-2616东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告1业绩持续高增新产品逐步放量2023年前三季度公司营收424亿元同比77其中归母净利润为85亿元同比80扣非归母净利润为83亿元同比84Q3单季营收172亿元同比94环比16归母净利润为33亿元同比88环比9扣非归母净利润为32亿元同比88环比11图12023Q1-Q3公司营收424亿元同比77图22023Q1-Q3归母净利润85亿元同比80数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所2毛利率略有下降主要系产品结构有所调整2023年前三季度公司毛利率为367同比-23pct毛利率略有下降主要系单晶炉电池片设备锂电设备等产品占比提升后续规模效应凸显后毛利率有望持续提升净利率202同比10pct期间费用率为127同比-48pct其中销售费用率为32同比-10pct管理费用率含研发为91同比-34pct财务费用率为04同比-05pctQ3单季毛利率为368同比-21pct环比02pct净利率为198同比08pct环比-04pct26东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告图32023Q1-Q3毛利率为368净利率为198图42023Q1-Q3期间费用率为127同比-48pct数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所3存货合同负债高增在手订单充沛保障业绩增长截至2023Q3末公司存货为689亿元同比115合同负债为326亿元同比772023年前三季度公司新签订单899亿元含税同比76其中Q1为262亿元Q2为316亿元Q3为321亿元不含天合光能189亿的单晶炉订单同比74环比2我们判断全年新签订单有望达120-130亿元截至2023Q3末公司在手订单1148亿元同比76图5截至2023Q3末合同负债为326亿元同比77图6截至2023Q3末公司存货为689亿元同比115数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所4成长为横跨光伏锂电半导体的自动化平台公司1光伏a硅片子公司松瓷机电低氧单晶炉已获晶科合盛硅业天合等大单合计318亿元b电池片子公司旭睿科技负责丝印整线设备收购普乐新能源负责LPCVD镀膜设备9月最新推出激光LEM设备c组件2022年主业串焊机龙头市占率70有望受益于0BB迭代2半导体封测端铝线键合机已获中芯绍兴通富微电订单金铜线键合机装片机倒装封装等设备研发中引入日本团队成立合资公司36东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告布局CMP设备3锂电目前主要产品为模组pack线叠片机研发中5盈利预测与投资评级随着组件设备持续景气新领域拓展顺利我们维持公司2023-2025年归母净利润预测为121161221亿元对应PE为181310倍维持买入评级6风险提示下游扩产不及预期研发进展不及预期46东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告奥特维三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产7665104941478420416营业总收入35405525770310321货币资金及交易性金融资产1681250641057106营业成本含金融类2162334246536230经营性应收款项1919367048476230税金及附加23334662存货3888412056096827销售费用116191262341合同资产0000管理费用177304416547其他流动资产178198223253研发费用237376524702非流动资产844908962917财务费用20688长期股权投资0000加其他收益9211158103固定资产及使用权资产478524560545投资净收益12000在建工程98999954公允价值变动29000无形资产60718191减值损失139000商誉20273440资产处置收益0000长期待摊费用29292929营业利润801138518522535其他非流动资产159159159159营业外净收支5000资产总计8508114011574521333利润总额795138518522535流动负债582975171024913632减所得税100180241330短期借款及一年内到期的非流动负债640308218108净利润695120516122205经营性应付款项2789361951207016减少数股东损益18000合同负债1980306142625707归属母公司净利润713120516122205其他流动负债419530649802非流动负债91919191每股收益-最新股本摊薄元46077810411424长期借款10101010应付债券0000EBIT778128018022440租赁负债53535353EBITDA834133818702513其他非流动负债28282828负债合计591976081034013723毛利率3892395239603964归属母公司股东权益2571377653877593归母净利率2014218020922137少数股东权益18181818所有者权益合计2589379454057611收入增长率7294560939433398负债和股东权益8508114011574521333归母净利润增长率9225690133783685现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流578127918113140每股净资产元1665244434884915投资活动现金流107312212229最新发行在外股份百万股155155155155筹资活动现金流59833290110ROIC2632298731843152现金净增加额10582515993001ROE-摊薄2772319029912905折旧和摊销56586873资产负债率6957667365676433资本开支25712212229PE现价最新股本摊薄296217531310957营运资本变动3177337738PB现价819558391277数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测56东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn