事件：2023/10/20晚，公司公布2023年三季报，前三季度公司实现营业总收入612.75亿元，同比增长2.6%，实现归母净利润88.51亿元，同比增长0.12%。公司三季报业绩符合预期。
　　单Q3业绩环比持续改善，收入端、利润端增速回正，彰显公司经营稳健改善。2023年单三季度，公司实现收入237.04亿元，同比增长5.52%，实现归母净利润35.13%，同比增长14%，增速环比持续改善，收入端、利润端增速回正彰显公司经营稳健回暖。
　　毛利率提升显著带动利润端回暖，展望下半年公司有望保持回暖趋势。2023前三季度，公司毛利率达到44.85%，相比去年同期的42.35%，有显著回暖。毛利率提升体现了行业景气度与竞争格局的改善，随着2023年宏观经济逐步复苏，我们预计国内三大BG业务下半年将会出现回暖，毛利率有望保持回暖趋势。
　　经营性净现金流亮眼，凸显公司收入质量持续复苏。2023前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为5,913,853,480.95元，相比去年同期增长3593.45%，主要来源于销售回款的增加。回款与现金流的改善凸显出公司的收入质量持续提升，行业景气度复苏亦得到验证。
　　股权激励目标为收入CAGR 15%，公司对长期稳健增长充满信心。2021年10月公司发布股权激励，业绩指引目标与公司2018年限制性股票激励计划的大体一致（CAGR从20%调为15%），15%CAGR的稳健增速指引体现出管理层对公司长期发展的坚定看好与坚定信心。伴随着宏观经济的复苏以及公司持续修炼内功，我们认为公司各个业务板块将持续稳健发展，对公司长期稳健抱有信心。
　　维持“买入”评级。我们预计公司2023E/24E/25E分别实现归母净利润136.35/163.59/189.91亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：国内需求不确定性；贸易关系扰动风险；原材料涨价风险；AI推进不及预期的风险；创新业务孵化不及预期的风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告季报点评2023年10月21日海康威视002415SZQ3业绩符合预期环比持续改善彰显经营稳健回暖事件20231020晚公司公布2023年三季报前三季度公司实现营业买入维持总收入61275亿元同比增长26实现归母净利润8851亿元同比股票信息增长012公司三季报业绩符合预期行业计算机设备前次评级买入单业绩环比持续改善收入端利润端增速回正彰显公司经营稳健Q310月20日收盘价元3269改善2023年单三季度公司实现收入23704亿元同比增长552总市值百万元30501734实现归母净利润3513同比增长14增速环比持续改善收入端总股本百万股933060利润端增速回正彰显公司经营稳健回暖其中自由流通股976230日日均成交量百万股2106毛利率提升显著带动利润端回暖展望下半年公司有望保持回暖趋势2023股价走势前三季度公司毛利率达到4485相比去年同期的4235有显著回暖毛利率提升体现了行业景气度与竞争格局的改善随着2023年宏观经海康威视沪深300济逐步复苏我们预计国内三大BG业务下半年将会出现回暖毛利率有望5746保持回暖趋势3423经营性净现金流亮眼凸显公司收入质量持续复苏2023前三季度公司11经营活动产生的现金流量净额为591385348095元相比去年同期增长0-11359345主要来源于销售回款的增加回款与现金流的改善凸显出公司2022-102023-022023-062023-10的收入质量持续提升行业景气度复苏亦得到验证作者股权激励目标为收入CAGR15公司对长期稳健增长充满信心2021分析师刘高畅年10月公司发布股权激励业绩指引目标与公司2018年限制性股票激励执业证书编号S0680518090001计划的大体一致CAGR从20调为1515CAGR的稳健增速指引邮箱liugaochanggszqcom体现出管理层对公司长期发展的坚定看好与坚定信心伴随着宏观经济的相关研究复苏以及公司持续修炼内功我们认为公司各个业务板块将持续稳健发展1海康威视002415SZQ2业绩环比改善展望对公司长期稳健抱有信心下半年有望持续复苏2023-08-192海康威视002415SZ至暗时刻已过展望全年维持买入评级我们预计公司2023E24E25E分别实现归母净利润静待复苏2023-04-15136351635918991亿元维持买入评级3海康威视002415SZ年报预告符合预期冬去春来静待回暖2023-02-20风险提示国内需求不确定性贸易关系扰动风险原材料涨价风险AI推进不及预期的风险创新业务孵化不及预期的风险财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元81420831668658095955110006增长率yoy2822141108146归母净利润百万元1680012837136351635918991增长率yoy255-23662200161EPS最新摊薄元股180138146175204净资产收益率268186178191195PE倍182238224186161倍PB481446404362319资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind20231020请仔细阅读本报告末页声明2023年10月21日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产8601997907103230116273127020营业收入81420831668658095955110006现金3472240012600225603778078营业成本4532947996480525306360503应收票据及应收账款2769832426185033070418187营业税金及附加561582606672770其他应收款360517720603864营业费用8586977399571055512101预付账款506535549652724管理费用21322642259728793300存货1797418998180172285823748研发费用82529814102161055512101其他流动资产47605419541954195419财务费用-133-990-36-212-360非流动资产1784521327215762234523465资产减值损失-448-508-606-672-770长期投资9821252159819662330其他收益26292482100010001000固定资产669685408883958610518公允价值变动收益-38-156-36-77-89无形资产13041545163416671686投资净收益174218187193200其他非流动资产88639990946191258931资产处置收益34-1867-1资产总计103865119233124806138618150485营业利润1847414783157381889621930流动负债3329234356336623914239854营业外收入7687808080短期借款40753343334333433343营业外支出8215404533应付票据及应付账款1723017233172702083122612利润总额1846814855157791893121976其他流动负债1198713779130491496713899所得税9571298137916541920非流动负债5178119071037689767620净利润1751113557144001727620056长期借款32847522599145913235少数股东损益7107207649171065其他非流动负债18944385438543854385归属母公司净利润1680012837136351635918991负债合计3847046263440374811847474EBITDA1878315443156881869621607少数股东权益19344581534562627327EPS元180138146175204股本93369431943194319431资本公积540410141101411014110141主要财务比率留存收益4982154176611706956279305会计年度2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益6346168389754238423895684成长能力负债和股东权益103865119233124806138618150485营业收入2822141108146营业利润216-20065201161归属于母公司净利润255-23662200161获利能力毛利率443423445447450现金流量表百万元净利率206154157170173会计年度2021A2022A2023E2024E2025EROE268186178191195经营活动现金流127091016428547649532861ROIC232156149164172净利润1751113557144001727620056偿债能力折旧摊销892108998411301311资产负债率370388353347315财务费用-133-990-36-212-360净负债比率-385-332-559-470-640投资损失-174-218-187-193-200流动比率2628313032营运资金变动-7395-700213356-1157511963速动比率1921242224其他经营现金流20093729306991营运能力投资活动现金流-3156-3725-1077-1774-2322总资产周转率0807070708资本支出30983756-96400757应收账款周转率3228343945长期投资96-82-346-359-364应付账款周转率2828282828其他投资现金流38-52-1518-1733-1929每股指标元筹资活动现金流-9791-1456-7461-8706-8498每股收益最新摊薄180138146175204短期借款76-732000每股经营现金流最新摊薄136109306070352长期借款13234238-1532-1399-1357每股净资产最新摊薄6807338089031025普通股增加-895000估值比率资本公积增加2254737000PE182238224186161其他筹资现金流-11408-9794-5929-7306-7141PB4845403632现金净增加额-421521120010-398522041EVEBITDA152187171145116资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年10月20日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年10月21日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010之行业评级间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层广场东塔7层邮编200120邮编100077电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-8628148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