事件
　　公司发布2023年半年度报告，报告期内实现营收375.71亿元，同比增长0.84%，单季度环比增长31.90%；实现归母净利润53.38亿元，同比下降7.31%，单季度环比增长94.71%；扣非归母净利润50.36亿元，同比下降10.79%，单季度环比增长124.06%；销售毛利率达45.18%，较去年同期增长2.04%。
　　上半年营收微增，创新业务稳健增长。公司发布2023年半年度报告，报告期内实现营收375.71亿元，同比增长0.84%，单季度环比增长31.90%；实现归母净利润53.38亿元，同比下降7.31%，单季度环比增长94.71%；扣非归母净利润50.36亿元，同比下降10.79%，单季度环比增长124.06%；销售毛利率达45.18%，较去年同期增长2.04%。报告期间，公司研发费用为52.85亿元，同比增长13.06%，研发费用主要用于创新业务的人工成本。创新业务整体创收81.88亿元，同比增长16.85%，有望长效拉动公司业绩。其中，增速超预期的业务包括，机器人业务同比增长29.00%；汽车电子业务同比增长21.57%；其他创新业务含海康消防、海康睿影、海康慧影等相应业务的产品与服务在内，同比增长23.86%。创新业务未大幅拉动营收增长，主要系公司主业产品及服务板块占整体营收73.59%，占比较大且其营收在报告期内同比下降6.83%。在创新业务子公司分拆上市工作有序推进的发展势态下，我们认为，目前公司所构建的主业及创新业务结构，将巩固当前盈利能力，并持续发展创新业务板块增长点以提振整体营收。
　　PBG、SMBG短期内承压，EBG业务需求韧性较强。公司境内主业产品及服务分别面向公共服务领域(PBG)、企事业单位(EBG)及中小企业(SMBG)。境内业务产业需求较为乐观，公司寻求“产出”、“投入”平衡，有望在中长期加强各行业数字化转型动力，以此赋能需求端并实现各业务营收正增长。
　　PBG主要服务于市域、县域、镇街、村社等各级政府，提供数智治理业务。报告期PBG业务仍承压，同比下降10.06%。公司在投资机构调研中指出，政府端业务受制于传统管理方式，但同时对于提质增效、科技化管理手段的需求较为刚性，因此随着宏观经济复苏带动资金层面改善，结合宏观政策调控，政府侧需求有机会实现增长。
　　EBG为报告期内唯一恢复营收增长的主营业务，同比增长2.42%。该业务以多维感知、人工智能、低代码、云服务等技术为核心，面向企业在多应用场景提供数字化转型方案。其中工商企业、教育教学等行业实现增长；智慧建筑虽受房地产的不利影响，但其增长得益于产业园业务推进的拉动；金融、文体卫行业受外部影响持续收缩。
　　SMBG业务市场空间较广阔，但受外部不确定性因素影响较大，报告期内同比下降8.50%。
　　大模型及AI方面，公司覆盖的多模态业务发展已相对成熟；行业应用层面，公司在软硬件及算法结合落地、筹建AI开放平台时间、模型数量、用户基础、开发成本等方面均具有行业竞争优势。公司计划在各分支业务中开展AI工作以提升效率；另外，为更好地提供软硬结合的综合解决方案，公司将应用泛化算法能力以提升方案的可复制性。
　　投资建议
　　我们预计，公司2023-2025年净利润为163.19亿元、184.61亿元、221.35亿元，EPS为1.75、1.98、2.37，对应市盈率分别为19、17、14倍。我们看好公司未来发展，维持“推荐”评级。
　　风险提示
　　行业竞争加剧的风险；产品研发未及预期的风险；全球经济下行风险，汇率波动风险。
　　

研究报告全文：tableresearch公司点评报告计算机行业2023年8月19日tablemain自营公司点评报告模板Q2经营指标环比改善创新业务海康威视002415SZ稳健增长推荐维持评级核心观点l事件公司发布2023年半年度报告报告期内实现营收37571亿分析师元同比增长084单季度环比增长3190实现归母净利润5338吴砚靖亿元同比下降731单季度环比增长9471扣非归母净利润8610665685895036亿元同比下降1079单季度环比增长12406销售毛利wuyanjingchinastockcomcn分析师登记编码率达4518较去年同期增长204S0130519070001高峰l上半年营收微增创新业务稳健增长公司发布2023年半年度报861080927671告报告期内实现营收37571亿元同比增长084单季度环比gaofengyjchinastockcomcn增长3190实现归母净利润5338亿元同比下降731单季分析师登记编码S0130522040001度环比增长9471扣非归母净利润5036亿元同比下降1079单季度环比增长12406销售毛利率达4518较去年同期增长204报告期间公司研发费用为5285亿元同比增长1306研发费用主要用于创新业务的人工成本创新业务整体创收8188亿元同比增长1685有望长效拉动公司业绩其中增速超预期的业务包括机器人业务同比增长2900汽车电子业务同比增长2157其他创新业务含海康消防海康睿影海康慧影等相应业务的产品与服务在内同比增长2386创新业务未大幅拉动营收增长主要系公司主业产品及服务板块占整体营收7359占比较大且其营收在报告期内同比下降683在创新业务子公司分拆上市工作有序推进的发展势态下我们认为目前公司所构建的主业及创新业务结构将巩固当前盈利能力并持续发展创新业务板块增长点以提振整体营收lPBGSMBG短期内承压EBG业务需求韧性较强公司境内主业产品及服务分别面向公共服务领域PBG企事业单位EBG及中小企业SMBG境内业务产业需求较为乐观公司寻求产出投入平衡有望在中长期加强各行业数字化转型动力以此赋能需求端并实现各业务营收正增长PBG主要服务于市域县域镇街村社等各级政府提供数智治理业务报告期PBG业务仍承压同比下降1006公司在投资机构调研中指出政府端业务受制于传统管理方式但同时对于提质增效科技化管理手段的需求较为刚性因此随着宏观经济复苏带动资金层面改善结合宏观政策调控政府侧需求有机会实现增长EBG为报告期内唯一恢复营收增长的主营业务同比增长242该业务以多维感知人工智能低代码云服务等技术为核心面向企业在多应用场景提供数字化转型方案其中工商企业教育教学等行业实现增长智慧建筑虽受房地产的不利影响但其增长得益于产业园业务推进的拉动金融文体卫行业受外部影响持续收缩SMBG业务市场空间较广阔但受外部不确定性因素影响较大报告wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明公司点评计算机行业期内同比下降850l大模型及AI方面公司覆盖的多模态业务发展已相对成熟行业应用层面公司在软硬件及算法结合落地筹建AI开放平台时间模型数量用户基础开发成本等方面均具有行业竞争优势公司计划在各分支业务中开展AI工作以提升效率另外为更好地提供软硬结合的综合解决方案公司将应用泛化算法能力以提升方案的可复制性l投资建议我们预计公司2023-2025年净利润为16319亿元18461亿元22135亿元EPS为175198237对应市盈率分别为191714倍我们看好公司未来发展维持推荐评级l风险提示行业竞争加剧的风险产品研发未及预期的风险全球经济下行风险汇率波动风险盈利预测与财务指标2022A2023E2024E2025E-83166328985979100775981147433601214805121513862345678128373416319081846085221353801-23592712131219909-1381751982372464193817131429-01234请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明公司点评计算机行业财务预测表利润表单位百万元资产负债表单位百万元营业收入831663289859791007759811474336流动资产9790664108059731305860615710234营业成本4799625512623457038916301477现金4001186486372864065028257431营业税金及附加58190612306953879215应收账款2990629323132436238664126128营业费用977346101588011287821310284其它应收款51650558076258771261管理费用264211258032291149341839预付账款53478571176355370212财务费用-99040000000000存货1899822202910322577552494296资产减值损失-50845000000000其他793897568895644343690906公允价值变动收益-15557000000000非流动资产2132665217627722389052296044投资净收益21840222592433028752长期投资125203125203125203125203营业利润1478266188371521325212556284固定资产8539849001899628161019955营业外收入8737874683528612无形资产154493154493154493154493营业外支出1507398745503348其他998984996392996392996392利润总额1485495188847521363242561548资产总计11923328129822511529751018006278所得税129798165053186715223879流动负债3435575374298941086394479738净利润1355697172342219496092337669短期借款334307334307334307334307少数股东损益7196391514103524124130应付账款1602556175427519282212143349归属母公司净利润1283734163190818460852213538其他1498712165440618461112002082EPS元138175198237非流动负债1190738107232910723291072329长期借款752232752232752232752232其他现金流量表单位百万元438506320097320097320097负债合计4626313481531751809685552067经营活动现金流1016414182784317023702022275少数股东权益458100549614653138777268净利润1355697172342219496092337669归属母公司股东权益68389157617320946340411676943折旧摊销133565113035125101148222财务费用16531000000000财务比率增长率投资损失-21840-22259-24330-28752营运资金变动-57054033332-344208-429600营业收入21480512151386其它103000-19686-3802-5264营业利润-1998274313211987投资活动现金流-372538-120885-159596-171345归属母公司净利润-2359271213121990资本支出-374270-154480-183925-200097毛利率4229429543404508长期投资-8234000000000净利率1544181618321929其他9966335952433028752ROE1877214219511896筹资活动现金流-145592-860471000000ROIC1480181517031696短期借款-73189000000000资产负债率3880370933873083长期借款423794000000000净负债比率6340589651214458其他-496197-860471000000流动比率285289318351现金净增加额52114586254115427741850930速动比率217228257289总资产周转率075072071069基本指标应收帐款周转率297289294296应付帐款周转率301305310310营业收入百万元831663289859791007759811474336每股收益138175198237收入增长率21480512151386每股经营现金109196182217归母净利润百万元1283734163190818460852213538每股净资产73381610141251-01-2359271213121990PE2464193817131429摊薄EPS元138175198237PS384353315277PE2464193817131429-0123请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明公司点评计算机行业分析师简介及承诺吴砚靖TMT科创板研究负责人北京大学软件项目管理硕士10年证券分析从业经验历任中银国际证券首席分析师国内大型知名PE机构研究部执行总经理具备一二级市场经验长期专注科技公司研究高峰电子组首席分析师北京邮电大学电子与通信工程硕士吉林大学工学学士2年电子实业工作经验6年证券从业经验曾就职于渤海证券国信证券北京信托证券部2022年加入中国银河证券研究院担任电子团队组长主要从事硬科技方向研究本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数相对于基准指数沪深300指数推荐预计超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐预计超越基准指数平均回报中性预计与基准指数平均回报相当回避预计低于基准指数公司评级体系未来6-12个月公司股价相对于基准指数沪深300指数推荐预计超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐预计超越基准指数平均回报中性预计与基准指数平均回报相当回避预计低于基准指数免责声明本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客tableavow户若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河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