事件：
　　公司于2023年8月18日收盘后发布《2023年半年度报告》。
　　点评：
　　持续推进业务稳健发展，短期利润有所承压
　　 2023年上半年，公司实现营业总收入375.71亿元，比上年同期增长0.84%；实现归母净利润53.38亿元，比上年同期下降7.31%。其中，公共服务事业群PBG实现收入62.73亿元，同比下降10.06%；企事业事业群EBG实现收入69.96亿元，同比增长2.42%；中小企业事业群SMBG实现收入57.52亿元，同比下降8.50%。公司销售毛利率为45.18%，比上年同期提升2.04个百分点，主要得益于公司持续推进降本工作。公司销售费用、管理费用、财务费用分别同比增长7.73%、6.21%、27.77%，财务费用变化主要系汇率波动影响导致汇兑收益减少所致。
　　保持研发投入力度，注重追求营收质量
　　2023年上半年，公司研发投入52.85亿元，同比增长13.06%，较高的技术研发投入有利于公司延续在技术产品化、产品商业化上的能力优势，保持产品和解决方案的持续领先，为公司在智能物联领域的稳健发展保驾护航。上半年内，国内经济呈现复苏态势，公司努力夯实业务基础，注重营收质量，争取有效益的增长。面对海外市场不同区域的经济发展及地缘政治环境，公司适时调整资源投放力度，优化业务布局，保障业务稳健推进。
　　创新业务快速发展，分拆上市持续推进
　　2023年上半年，公司创新业务收入81.88亿元，同比增长16.85%，占公司营收比重达到21.80%，创新业务良好发展，成为助力公司长期可持续发展的强劲引擎。其中，机器人业务、智能家居业务、热成像业务、汽车电子业务、存储业务分别同比增长29.00%、11.39%、8.43%、21.57%、8.85%。萤石网络作为海康威视旗下首家成功分拆上市的子公司，已于2022年12月28日在上交所科创板挂牌上市；海康机器人分拆上市申请已获得深交所受理，创新业务子公司分拆上市工作稳步有序推进。公司主业及创新业务已经构成较有韧性的业务组合，为公司长期持续发展奠定了坚实的基础。
　　盈利预测与投资建议
　　公司面向全球用户提供以视频为核心的智能物联网解决方案和大数据服务，在技术、产品与解决方案等方面拥有全面优势，持续成长空间广阔。参考上半年的经营情况，调整公司2023-2025年的营业收入预测至950.51、1091.24、1242.06亿元，调整归母净利润预测至160.22、187.78、216.33亿元，EPS为1.72、2.01、2.32元/股，对应PE为19.74、16.84、14.62倍。过去五年，公司PETTM主要运行在17-47倍之间，考虑到市场估值水平的变化，调整公司2023年的目标PE至27倍，对应的目标价为46.44元。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　地缘政治环境风险；全球经济下行风险；供应链风险；技术更新换代风险；法律合规风险；汇率波动风险；客户支付能力下降导致的资金风险；内部管理风险；网络安全风险；知识产权风险。

研究报告全文：TableMain公司研究信息技术技术硬件与设备证券研究报告海康威视002415公司点评报告2023年08月21日TableInvestTableTitle公司业务稳健发展创新业务未来可期买入维持海康威视002415SZ2023年半年度报告点评当前价Table目标价TargetPrice3390元4644元事件TableSummary目标期限6个月公司于2023年8月18日收盘后发布2023年半年度报告基本数据TableBase点评52周最高最低价元46372839持续推进业务稳健发展短期利润有所承压A股流通股百万股9108432023年上半年公司实现营业总收入37571亿元比上年同期增长084A股总股本百万股933060实现归母净利润5338亿元比上年同期下降731其中公共服务事流通市值百万元30877589业群PBG实现收入6273亿元同比下降1006企事业事业群EBG实总市值百万元31630737现收入6996亿元同比增长242中小企业事业群SMBG实现收入5752亿元同比下降850公司销售毛利率为4518比上年同期提过去一年股价走势TablePicQuote升204个百分点主要得益于公司持续推进降本工作公司销售费用管50理费用财务费用分别同比增长7736212777财务费用变化33主要系汇率波动影响导致汇兑收益减少所致17保持研发投入力度注重追求营收质量2023年上半年公司研发投入5285亿元同比增长1306较高的技1术研发投入有利于公司延续在技术产品化产品商业化上的能力优势保持-15产品和解决方案的持续领先为公司在智能物联领域的稳健发展保驾护航8191118217519818海康威视沪深300上半年内国内经济呈现复苏态势公司努力夯实业务基础注重营收质量争取有效益的增长面对海外市场不同区域的经济发展及地缘政治环境公资料来源Wind司适时调整资源投放力度优化业务布局保障业务稳健推进相关研究报告TableDocReport创新业务快速发展分拆上市持续推进国元证券公司研究-海康威视002415SZ2022年年2023年上半年公司创新业务收入8188亿元同比增长1685占公度报告及2023年第一季度报告点评营收实现平稳增司营收比重达到2180创新业务良好发展成为助力公司长期可持续发长创新业务快速发展20230418展的强劲引擎其中机器人业务智能家居业务热成像业务汽车电子国元证券公司研究-海康威视002415SZ2022年第业务存储业务分别同比增长290011398432157885三季度报告点评营收平稳增长利润短期承压萤石网络作为海康威视旗下首家成功分拆上市的子公司已于2022年1220221101月28日在上交所科创板挂牌上市海康机器人分拆上市申请已获得深交所受理创新业务子公司分拆上市工作稳步有序推进公司主业及创新业务已经构成较有韧性的业务组合为公司长期持续发展奠定了坚实的基础报告作者TableAuthor盈利预测与投资建议分析师耿军军公司面向全球用户提供以视频为核心的智能物联网解决方案和大数据服执业证书编号S0020519070002务在技术产品与解决方案等方面拥有全面优势持续成长空间广阔参电话021-51097188-1856考上半年的经营情况调整公司2023-2025年的营业收入预测至95051邮箱gengjunjungyzqcomcn109124124206亿元调整归母净利润预测至160221877821633亿元EPS为172201232元股对应PE为197416841462联系人王朗倍过去五年公司PETTM主要运行在17-47倍之间考虑到市场估值邮箱wanglang2gyzqcomcn水平的变化调整公司2023年的目标PE至27倍对应的目标价为4644元维持买入评级风险提示地缘政治环境风险全球经济下行风险供应链风险技术更新换代风险法律合规风险汇率波动风险客户支付能力下降导致的资金风险内部管理风险网络安全风险知识产权风险请务必阅读正文之后的免责条款部分14附表盈利预测TableFinance财务数据和估值202120222023E2024E2025E营业收入百万元8142005831663295051281091241612420577收入同比2821214142914811382归母净利润百万元16800411283734160215118778082163280归母净利润同比2551-2359248017211520ROE26471877206021212146每股收益元180138172201232市盈率PE18832464197416841462资料来源Wind国元证券研究所图海康威视过去五年PE-Band资料来源Wind国元证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分24财务预测表TableFinanceDetail资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度202120222023E2024E2025E会计年度202120222023E2024E2025E流动资产86019229790664106842551209370313693973营业收入8142005831663295051281091241612420577现金34721874001186484475655846376445518营业成本45329404799625541762162333807105625应收账款26174772990629305909934960603955261营业税金及附加5609858190617836983978250其他应收款3596251650527985567157739营业费用858644977346103700911621721290498预付账款5058053478595946669772477管理费用213225264211286104309913334114存货17974111899822197581721393252344627研发费用825165981444110831212293571387568其他流动资产628305793897692191751313818351财务费用-13334-99040-33503-23877-6419非流动资产17845322132665209255720329891974641资产减值损失-44769-50845-47867-49625-51839长期投资98217125203132657137225146534公允价值变动收益-3820-15557192518691834固定资产669559853984954095945099881518投资净收益1742121840584953075142无形资产130425154493160820167722173722营业利润18474021478266175964220595632370048其他非流动资产886331998984844985782943772866营业外收入75748737200126512934资产总计1038645411923328127768111412669215668614营业外支出81551507239125362784流动负债33291663435575336271335446443761739利润总额18468211485495175925220596782370198短期借款407496334307317789308216292987所得税9574912979890074104426118747应付账款15889691602556165833417677871916387净利润17510721355697166917919552522251452其他流动负债13327001498712138659014686421552365少数股东损益7103171963670287744488171非流动负债5178241190738111175311252171137188归属母公司净利润16800411283734160215118778082163280长期借款328437752232750698748617746071EBITDA19232921488154183507921603182497753其他非流动负债189387438506361055376600391118EPS元180136172201232负债合计38469904626313447446546698614898928少数股东权益193376458100525127602571690743主要财务比率股本933581943092933060933060933060会计年度202120222023E2024E2025E资本公积5404071014115102414710241471024147成长能力留存收益49821385417570635955774362908660666营业收入2821214142914811382归属母公司股东权益634608968389157777219885426010078944营业利润2157-1998190317041508负债和股东权益1038645411923328127768111412669215668614归属母公司净利润2551-2359248017211520获利能力现金流量表单位百万元毛利率44334229430042884279会计年度202120222023E2024E2025E净利率20631544168617211742经营活动现金流12708521016414152080815716881860436ROE26471877206021212146净利润17510721355697166917919552522251452ROIC53073101394542844582折旧摊销89224108928108940124632134123偿债能力财务费用-13334-99040-33503-23877-6419资产负债率37043880350233063127投资损失-17421-21840-5849-5307-5142净负债比率20682536257224432304营运资金变动-739548-700244-92370-493104-533994流动比率258285318341364其他经营现金流200860372913-1255881409120416速动比率202226257279299投资活动现金流-315633-372538-29599-31224-40707营运能力资本支出309831375568728574067831总资产周转率085075077081083长期投资-9571823410391802512218应收账款周转率315274292311312其他投资现金流-1537311264-11923-15793-20658应付账款周转率307301332364386筹资活动现金流-979150-145592-647640-800583-958849每股指标元短期借款7572-73189-16518-9573-15229每股收益最新摊薄180138172201232长期借款132320423794-1534-2081-2546每股经营现金流最新摊薄136109163168199普通股增加-7619511-10032000000每股净资产最新摊薄6807338349491080资本公积增加2252947370810032000000估值比率其他筹资现金流-1140810-979417-629587-788929-941074PE18832464197416841462现金净增加额-42089521145843569739881860881PB498463407357314EVEBITDA14981936157013341154资料来源Wind国元证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分34