事件：公司发布2023年半年度业绩报告，报告期内实现营收375.71亿元，同比增长0.84%，归母净利润53.38亿元，同比下滑7.31%，扣非后归母净利润50.36亿元，同比下滑10.79%。
　　行业底部逐步修复，公司Q2业绩环比大幅增长。报告期内国内经济呈现复苏态势，公司优化完善内部管理，不断提升运营效率，调整优化资源投放，整体实现较快增长。分业务板块来看：PBG实现营收62.73亿元，YoY -10.06%，EBG实现营收69.96亿元，YoY +2.42%，SMBG实现营收57.52亿元，YoY -8.50%，其他主业产品与服务实现营收4.53亿元，YoY -4.03%，境外业务实现营收99.09亿元，YoY +2.30%，创新业务实现营收81.88亿元，YoY +16.85%；公司Q2单季度实现营收213.7亿元，YoY+3.06%，QoQ+31.9%，实现归母净利润35.27亿元，YoY+1.48%，QoQ+94.7%，实现扣非归母净利润34.82亿元，YoY+1.35%，QoQ+124.06%，Q2毛利率45.2%，QoQ+0.03 pct，净利率17.82%，QoQ+5.79 pct。研发费用方面，上半年公司研发投入52.85亿元，YoY+13.06%。上半年公司创新业务表现亮眼，持续保持高增长。其中机器人业务实现营收22.78亿元，YoY +29%，汽车电子业务实现营收10.01亿元，同比增长21.57%。
　　 AI多模态大模型驱动下游行业应用层智慧化升级。多模态模型是实现人工智能应用的关键，OpenAI发布GPT-4多模态大模型，显示多模态大模型在整体复杂度及交互性上已有较大提升，模型升级有望加速细分垂直应用成熟，赋能下游智慧化升级，带动需求快速增长。公司研发视觉大模型技术多年，现已到了多模态大模型的研发阶段，包括视觉、语音、文本等多模态信号的融合训练及处理。大模型的智能感知认知能力，能够使公司的智能系统具备更强的泛化能力，从而更好的去理解和响应用户的需求，提升下游应用智能化升级
　　投资建议：公司作为智慧视觉龙头，基本面伴随安防行业底部修复，此外公司布局AI行业多年，垂类领域积累深厚，长期有望受益于多模态大模型推动B端智慧化应用提升。预计23-25年净利润141亿、163、197亿，对应PE估值23.3、20.1、16.7倍，我们认为底部复苏叠加AI多模态长期受益逻辑，成长空间广阔，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：行业景气度不及预期；智能安防渗透率不及预期；新产品迭代不及预期；研报使用信息更新不及时风险。
　　

研究报告全文：智慧视觉龙头AI打开向上空间海康威视002415SZ电子证券研究报告公司深度报告2023年8月22日评级TableTitle买入首次覆盖公司盈利预测及估值TableFinance1市场价格3519指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元分析师王芳814208316691155102595117507增长率yoy282101315执业证书编号S0740521120002净利润百万元168001283734140749716298941966145Emailwangfang02ztscomcn增长率yoy26-24101621每股收益元180138151175211分析师杨旭每股现金流量136109180128154执业证书编号S0740521120001净资产收益率2618171617Emailyangxu01ztscomcnPE195256233201167PB5248413429分析师李雪峰备注股价取自2023年8月22日收盘价执业证书编号S0740522080004Emaillixf05ztscomcn报告摘要事件公司发布2023年半年度业绩报告报告期内实现营收37571亿元同比增长基本状况TableProfit084归母净利润5338亿元同比下滑731扣非后归母净利润5036亿元同比下滑1079总股本百万股9331流通股本百万股9108行业底部逐步修复公司Q2业绩环比大幅增长报告期内国内经济呈现复苏态势市价元3519公司优化完善内部管理不断提升运营效率调整优化资源投放整体实现较快增长市值百万元328344分业务板块来看实现营收亿元实现营收亿流通市值百万元320526PBG6273YoY-1006EBG6996元YoY242SMBG实现营收5752亿元YoY-850其他主业产品与服务股价与行业TableQuotePic-市场走势对比实现营收453亿元YoY-403境外业务实现营收9909亿元YoY230创新业务实现营收8188亿元YoY1685公司Q2单季度实现营收2137亿元YoY306QoQ319实现归母净利润3527亿元YoY148QoQ947实现扣非归母净利润3482亿元YoY135QoQ12406Q2毛利率452QoQ003pct净利率1782QoQ579pct研发费用方面上半年公司研发投入5285亿元YoY1306上半年公司创新业务表现亮眼持续保持高增长其中机器人业务实现营收2278亿元YoY29汽车电子业务实现营收1001亿元同比增长2157公司持有该股票比例AI多模态大模型驱动下游行业应用层智慧化升级多模态模型是实现人工智能应用的相关报告关键OpenAI发布GPT-4多模态大模型显示多模态大模型在整体复杂度及交互性上已有较大提升模型升级有望加速细分垂直应用成熟赋能下游智慧化升级带动需求快速增长公司研发视觉大模型技术多年现已到了多模态大模型的研发阶段包括视觉语音文本等多模态信号的融合训练及处理大模型的智能感知认知能力能够使公司的智能系统具备更强的泛化能力从而更好的去理解和响应用户的需求提升下游应用智能化升级投资建议公司作为智慧视觉龙头基本面伴随安防行业底部修复此外公司布局AI行业多年垂类领域积累深厚长期有望受益于多模态大模型推动B端智慧化应用提升预计23-25年净利润141亿163197亿对应PE估值233201167倍我们认为底部复苏叠加AI多模态长期受益逻辑成长空间广阔首次覆盖给予买入评级风险提示行业景气度不及预期智能安防渗透率不及预期新产品迭代不及预期研报使用信息更新不及时风险请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告内容目录1智慧视觉领军企业立足AIoT物联数智两大技术战略-3-2多模态推动下游快速落地SAM造就机器视觉新机遇-11-3盈利预测与估值评级-14-4风险提示-15-图表目录图表1公司发展历程-3-图表2海康威视股权结构截至2023年H1-3-图表3公司业务产品线划分-4-图表42023H1公司下游业务占比-5-图表5PBG提供的产品与服务-5-图表6EBG产品及服务模式-6-图表7SMBG产品及服务模式-6-图表8境内外主业营收占比-7-图表9创新业务营收占比-8-图表10前端摄像机感知产品-8-图表11云中心产品-9-图表122016-2023H1公司营收增速亿元-9-图表132016-2023H1公司归母净利润增速亿元-9-图表142017-2023H1公司毛利率净利率-10-图表152017-2023H1公司三费情况-10-图表16训练大模型预训练精调模式-11-图表17模型工具平台生态三级协同加速产业智能化-11-图表18图像分割示意图-12-图表19SAM在医学影像识别中应用-13-图表20SAM在遥感卫星中的应用-13-图表21业务拆分亿元-14-图表22可比公司估值对比-15--2-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告1智慧视觉领军企业立足AIoT物联数智两大技术战略安防龙头转型智能物联AIOT科技巨头海康威视成立于2001年是一家以视频为核心的智能物联网解决方案和大数据服务提供商公司于2007年首次推出摄像机产品2009年推出行业一体化解决方案2021年海康专注定位于智能物联AIOT致力于将物联感知人工智能大数据技术服务于千行百业引领智能物联新未来在综合安防领域根据Omdia报告公司连续8年蝉联视频监控行业全球第一拥有全球视频监控市场份额的241在AS公布的全球安防50强榜单中公司连续4年蝉联第一位图表1公司发展历程来源公司官网中泰证券研究所实控人为中电科国资背景雄厚截至2023H1公司第一大股东为中电海康持股比例为3635公司实际控制人为中电科集团CETCCETC通过中电海康电科投资52所合计持股4076第二大股东为公司创始人之一的龚虹嘉持有1028的股份也是海康威视最大的个人股东第三大股东威讯投资为员工持股平台持有481的股份海康威视是中电科旗下最大的子公司背靠国资委拥有强大的资源禀赋图表2海康威视股权结构截至2023年H1-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告来源公司公告中泰证券研究所公司主营业务包括国内传统视频物联业务创新业务以及海外业务三部分公司将国内的主营业务分为三大事业群公共服务事业群PBG企事业事业群EBG和境内中小企业事业群SMBG打造八大创新业务智能家居移动机器人与机器视觉红外热成像汽车电子智慧存储智慧消防智慧安检智慧医疗覆盖五类软硬件产品物联感知产品IT基础产品平台服务产品数据服务产品和应用服务产品并持续布局国际业务全面践行智能物联战略图表3公司业务产品线划分来源公司公告中泰证券研究所境内三大事业群业务稳健发展公司于2018年进行了业务架构重组针对不同类型的客户及市场将国内业务分为公共服务事业群企事业事业群中小企业事业群公共服务事业群PBG以传统公安交通司法三个事业部为基础建立主要侧重城市治理与城市服务满足城市整体运营需求企事业事业群EBG以金融能源楼宇文教卫四个事业部为基础建立主要侧重服务传统大型企业市场中小企业事业群SMBG以传统渠道经销管理团队为基础建立主要侧重服务中小型企业市场-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告图表42023H1公司下游业务占比PBGEBGSMGB其他主业产品与服务境外主业创新业务17221926151来源公司公告中泰证券研究所PBG主要服务各级政府机构业务场景包括公共安全交通出行城市治理民生服务生态环保等领域核心技术为感知基座智能基座数据基座融合赋能平台等城市级智能物联基础能力提供的行业服务涵盖AI工程数据工程业务运营系统运维等方面截止2022年末公司已梳理了超过2000个细分业务场景开发了超过250个行业解决方案深化了超过500个行业智能化应用2023H1公司PBG营收6273亿元营收占比167图表5PBG提供的产品与服务来源公司公告中泰证券研究所EBG主要服务大型企业客户围绕守护企业全域安全与提升资产运行效率两大核心业务领域构建解决方案能力体系业务场景包括企业安全生产人车安全管理园区安消一体企业应急指挥作业效率提升设备设施管理企业物资管理智慧空间管理等方面通过多-5-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告维智能感知产品延伸感知触角丰富感知数据通过AI工程化服务降低AI赋能成本助力伙伴快速交付通过海康慧拼应用赋能平台以低代码技术为核心支撑数字应用快速上线通过云眸企业级SaaS平台沉淀标准化行业应用服务更多行业用户2022年公司AI开放平台的企业用户数从8000余家快速增加到15000余家云眸用户和接入设备数量持续高速增长累计服务超过40万家连锁门店618万名社区业主450万位学生和家长接入370万台终端设备2023H1EBG营收6996亿元营收占比1862图表6EBG产品及服务模式来源公司公告中泰证券研究所SMBG主要服务中小型企业客户致力于打造产品分销安装和运维服务SaaS共享为一体的产业生态和平台从基于产品分销的渠道-客户-用户的单循环模式走向解决方案营销服务提供的双循环生态发展线上线下数字化门店业务打造海康互联海康云商两大主线平台提供安防从业者赋能平台工程商工作台中小企业用户服务平台生态合作开放平台面向渠道客户工程商与中小企业用户构建和传统产业结构适配的赋能平台2023H1SMBG业务营收5752亿元占比1531图表7SMBG产品及服务模式-6-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告来源公司公告中泰证券研究所海外市场回暖国际业务释放红利公司以全天候全环境的图像技术更广泛和开放的人工智能应用不断拓展的感知技术能力和多设备系统融合应用为核心在海外市场推出了HEOP20开放平台HikCentral系列平台Hik-ParterPRO和Hik-Connect应用雷达热成像门禁可视对讲报警等多类适配不同业务场景的产品和解决方案截至2022年公司在国际及港澳台地区已设72家分子公司及办事处业务覆盖全球主要国家和地区2022年公司还新设迪拜研发中心与蒙特利尔伦敦海外研发中心共同服务区域市场定制化需求新建5个海外物流仓总数达到17个提升本地物流覆盖和配送能力新增2个海外呼叫中心总数达到13个积极拓展与渠道伙伴的合作下沉技术服务网络境外营收2023H1收入达到9909亿元营收占比达2637海外业务持续释放红利图表8境内外主业营收占比境内主业境外主业7000643961686000553951835000400025892649263730002324200010000002020202120222023H1来源公司公告中泰证券研究所多维拓展业务边界创新业务业绩攀升横向来看公司以视频技术为核心向智能家居机器人消防安检汽车电子等应用领域拓展纵向来看公司在视频监控上游布局海康微影与海康存储两大业务专注于热成像传感器与视频存储等领域公司创新业务主要涵盖8大领-7-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告域包括萤石网络智能家居海康机器人移动机器人与机器视觉海康微影红外热成像海康汽车电子汽车电子海康存储智慧存储海康消防智慧消防海康睿影智慧安检海康慧影智慧医疗创新业务营收由2020年6168亿元增至2022年的15070亿元营收占比也从971增至1812创新业务开拓成果显著2023H1创新业务实现收入8188亿元占比进一步提升至2179图表9创新业务营收占比创新业务主业产品与服务1000090299000849381887821800070006000500040003000217915071812200097110000002020202120222023H1来源公司公告中泰证券研究所视觉IoT时代海康继续坚持走软硬结合路线并配合技术架构的调整进一步充实产品家族软件层面包括两部分通用软件平台行业业务应用软件1通用软件平台在计算存储资源池和数据资源池之上构建包括AI开放平台算法仓库大数据基础平台HBP物信融合数据平台等2行业业务应用软件包括行业综合安防产品以及面向公共安全交通出行政务服务社会动力商业世界财富增长美好生活自然资源等各个行业的应用软件硬件层面公司继续完善边缘节点边缘域云中心的云边融合布局摄像机方面黑光全彩多摄系列智能摄像机现在不同光照条件多视角的数据收集边缘域方面海康超脑系列智能NVR为代表数据中心方面实现了图像智能全分析计算资源全兼容引擎和数据全开放的架构云中心方面公司在智能计算大数据存储方面也均布局图表10前端摄像机感知产品-8-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告来源公司公告中泰证券研究所图表11云中心产品来源公司公告中泰证券研究所收入利润持续增长短期有所波动公司近年来保持收入利润快速增长2016-2022年营业收入从31935亿元增长至83166亿元CAGR为1465归母净利润从7424亿元增长至12837亿元CAGR为8142023年H1公司实现营业收入37571亿元同比上升084实现归母净利润5338亿元同比下降2359图表122016-2023H1公司营收增速亿元图表132016-2023H1公司归母净利润增速亿元-9-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告营业总收入同比增速归母净利润同比增速900500020026493000267725512063700312230009362632282115078210001893156950010141000100-731-1000214084-2359300-100050-3000100-30000-5000来源wind中泰证券研究所来源wind中泰证券研究所毛利率持续优化短期波动有望回升受益于公司龙头地位和规模扩张2017-2020年公司毛利率不断提升2020-2022年由于疫情影响芯片供应链紧张等因素毛利率和净利率存在短期波动2023年以来随着疫情因素解除经济修复芯片供应回暖等因素2023H1年毛利率回升至4518由于公司持续在国内外营销网络上加大投入销售费用率有所上升净利率小幅下滑图表142017-2023H1公司毛利率净利率图表152017-2023H1公司三费情况净利率毛利率销售费用率管理费用率财务费用率12591301448545994653451814001182117550004400443342291162120010571055400010003000800223822842162215421516001630153231631833920004002412762822620630621000200-016-085000-111-119-151000-2002017201820192020202120222023H1-400来源wind中泰证券研究所来源wind中泰证券研究所-10-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告2多模态推动下游快速落地SAM造就机器视觉新机遇大模型可以有效帮助AI解决方案成熟化推动人工智能产业快速落地AI大模型是基于海量多源数据打造的预训练模型其核心作用是突破数据标注的困境通过学习海量无标注的数据来做预训练拓展整体模型前期学习的广度和深度以此提升大模型的知识水平从而低成本高适应性地赋能大模型在后续下游任务中的应用实现用更统一的方式推动人工智能产业落地多模态大模型能够有效提高信息分析及输出的丰富度准确性有望改变AI视觉等垂直应用领域解决方案大模型能够增强AI技术的通用性让开发者以更低成本门槛面向场景研发更好的AI模型但基础大模型距离产业应用还有较长距离不仅需要1与场景深度融合的大模型体系也需要2支持全流程应用落地的专业工具和平台3开放的生态来激发创新模型工具平台生态三层配套将有利于产业落地的推进多模态感知大融合将推动下游实现人工智能单模态模型一般为文本输入由于其单一性限制难以将其泛化能力迁移到其他模态图像视频等中因此产业化时常出现难以标准化的问题例如当面对下游碎片化需求时单模态解决方案无法泛化出标准一体化解决方案来处理一系列问题因此落地较为困难相较于单模态多模态模型能够通过文字图片音频视频多方面分析整合多视角对事物描述感知融合能够将下游一系列问题通过标准化解决方案一体式解决大大降低开发成本加速实现人工智能产业化图表16训练大模型预训练精调模式来源大模型白皮书中泰证券研究所图表17模型工具平台生态三级协同加速产业智能化-11-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告来源大模型白皮书中泰证券研究所SAM是革新计算机视觉的通用图像分割模型SAMSegmentAnythingModel是近期由Meta发布的具有革命性的计算机视觉模型旨在为各种图像分割任务提供通用解决方案与传统的针对特定类型图像如人或汽车训练的模型不同SAM消除了单独模型的需求类似于自然语言处理领域的GPT而存在与此同时SAM模型具有可提示的分割任务特性可根据各种提示生成有效的分割掩膜实现零镜头迁移并适应不同的下游分割任务它可以应用于情感分析卫星图像分割等任务SAM对计算机视觉行业的影响巨大对图像分割具有较大作用图表18图像分割示意图来源Dataconomy中泰证券研究所-12-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告SAM的主要特点1通用性SAM可以为任何图像或视频中的任何对象生成掩码包括在训练过程中未遇到的对象和图像类型具有零镜头迁移能力可直接应用于新的图像领域2灵活性通过单击框文本等提示用户可以完成广泛的分割任务同时SAM可以应对被分割对象的歧义输出多个有效的掩码3自动分割SAM能自动查找和屏蔽图像中的所有对象4实时交互SAM在预计算图像嵌入后可实时生成任何提示的分割掩码允许与模型进行实时交互SAM模型在机器视觉领域具有潜在的生产力解放作用推动了行业的进步这一模型通过提高图像识别和分割的效率无需预训练即可实现视觉智能化从而减轻了人力和时间成本SAM模型为多个领域提供了便利包括智慧安防智能驾驶工业自动化AR追踪医疗影像识别以及遥感卫星等在智慧安防领域SAM模型可以快速准确地识别和分析监控画面提高异常行为检测和预警的准确性在其他机器视觉应用场景中如智能驾驶SAM模型能够提升算法迭代速度加速L5智能驾驶时代的到来在工业自动化领域SAM模型可以提高生产线上的图像识别和质量检测效率从而提高整体生产力图表19SAM在医学影像识别中应用图表20SAM在遥感卫星中的应用来源电子发烧友中泰证券研究所来源CSDN中泰证券研究所通用图像分割模型助力智慧安防行业迈向新高峰通用图像分割模型提高了安防系统的准确性借助先进的深度学习技术模型能够在复杂的场景中准确识别并分割目标对象从而有效提高目标检测和行为分析的准确率其次通用图像分割模型提高了安防系统的实时性能模型在大数据上的高效处理能力使得安防系统能够在实时场景中快速识别和分析目标进行预警和响应此外通用图像分割模型的发展还促进了智慧安防行业与其他行业的融合例如在智能交通智能楼宇智能城市等领域图像分割技术可以与其他技术相结合为用户提供更加智能便捷和安全的服务多模态大模型以及SAM等技术逐步成熟将推动下游智慧化快速升级细分赛道龙头有望优先受益模型升级对算力及数据提出更高要求细分赛道龙头经过多年积累在垂直应用领域和客户深耕多年从客户黏性需求等角度了解更为深刻此外数据积累更加具备优势因此我们看好在多模态模型成熟后细分赛道龙头在产业化上的竞争优势-13-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告3盈利预测与估值评级我们对海康威视做如下假设1PBG业务随着政府端项目回暖23-25年有望恢复正增长增速分别为99130125且随着智能安防渗透率提升毛利率逐渐上升2EBG业务伴随疫情放开后整体经济复苏推迟项目逐步落地业绩有望恢复增长23-25年增速分别为106102143毛利率随着智能安防渗透率提升而提升3SMBG业务中小企业经营与宏观经济高度相关我们判断随经济复苏中小企业景气水平将迎来回升23-25年增速分别为861321264创新业务公司创新业务保持较高增长伴随公司持续积累技术储备以及业务领域不断拓宽预期创新业务将保持较好发展23-25年增速分别为1301851945境外业务公司在海外因国施策进行新业务拓展为海外客户提供研发制造物流服务的全链路本地化支持不断完善全球营销服务网络23-25年增速分别为789137图表21业务拆分亿元2022A2023E2024E2025E营业总收入831791151026011751YoY2196126145毛利率423425427430PBG收入1614177420052255YoY-15899130125EBG收入1651182620132300YoY-08106102143SMBG收入1250135715361730YoY-7486132126创新业务收入1507170320182408YoY228130185194境外业务收入2203237425862940YoY1647890137其他收入9382101117YoY-17-123242158来源wind中泰证券研究所测算-14-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告公司作为智慧视觉龙头基本面伴随安防行业底部修复此外公司布局AI行业多年垂类领域积累深厚长期有望受益于多模态大模型推动B端智慧化应用提升预计23-25年净利润1407亿16301966亿对应PE估值233201167倍我们选取三家可比公司公司目前估值水平低于行业可比公司24-25年平均280204倍我们认为底部复苏叠加AI多模态长期受益逻辑成长空间广阔首次覆盖给予买入评级图表22可比公司估值对比取2023年8月22日收盘价2023821简称市值亿元归母净利润亿元PE2023E2024E2025E2023E2024E2025E002236SZ大华股份682341413520200165131002373SZ千方科技199668770117923010202002230SZ科大讯飞1327135197277980672478平均值493280204002415SZ海康威视3283140716301966233201167来源wind中泰证券研究所测算备注大华股份盈利预测来源于先前外发深度报告其余可比公司盈利预测为wind一致预期4风险提示行业景气度不及预期安防行业可能存在复苏不及预期风险智能安防渗透率不及预期智能安防是安防行业重要发展方向若渗透率不及预期存在公司业绩增速减缓的风险新产品迭代不及预期公司产品众多若新产品迭代不及预期可能存在市场份额被其他公司挤占的风险研报使用信息更新不及时研报数据及信息有更新不及时产生的风险-15-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告盈利预测表更新于2023年8月21日来源wind中泰证券研究所-16-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外-17-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-18-请务必阅读正文之后的重要声明部分