2Q23单季度营收与归母净利润均实现同环比增长。1H23公司实现营收375.21亿元(YoY+0.84%)，归母净利润53.38亿元(YoY-7.31%)，扣非归母净利润50.36亿元(YoY-10.79%)，毛利率45.18%(YoY+2.04pct)。2Q23单季度，公司实现营收213.70亿元(YoY+3.06%，QoQ+31.90%)，归母净利润35.27亿元(YoY+1.49%，QoQ+94.71%)，扣非归母净利润34.82亿元(YoY+1.35%，QoQ+124.06%)；毛利率45.20%(YoY+2.52pct，QoQ+0.03pct)，在一季度毛利率修复后，二季度营收与利润端均实现同环比增长，盈利能力逐季改善。
　　1H23 EBG同比增长2.42%，下半年PBG、SMBG有望随经济复苏逐步修复。1H23公共服务事业群PBG实现营收62.73亿元(YoY-10.06%),企事业事业群EBG营收69.96亿元(YoY+2.42%),中小企业事业群SMBG营收57.52亿元(YoY-8.50%)；其中企业数字化提升运营效率需求强劲，1H23 EBG中能源冶金、智慧建筑、工商企业、教育教学领域业务均有所增长，餐饮、文旅等消费领域复苏较为明显。展望下半年，PBG延期项目部分有望逐步落地；EBG将随企业数字化持续保持增加；随公司线上线下拓展、产品品类丰富，SMBG有望逐步恢复增长。
　　1H23创新业务同比增长16.85%，业务占比近22%，存储与智能家居逐步复苏。1H23公司创新业务收入81.88亿元，各项业务均实现较好增长；与消费相关的存储和智能家居业务逐步复苏：存储业务收入39.16亿元(YoY+8.43%)；智能家居收入21.83亿元(YoY+11.39%)；此外，机器人、汽车电子等业务继续保持快速增长：机器人收入22.78亿元(YoY+29.00%)，汽车电子10.01亿元(YoY+21.57%)。
　　海外客户结构逐步调整，降本增效费用端持续优化。1H23海外业务实现收入99.09亿元，同比增长2.30%，二季度增速好于一季度，毛利率44.86%(YoY+0.72pct)。其中发展中国家保持增长，拉美、亚洲、南欧、非洲等区域增长较快且市场空间广阔，预计未来发展中国家业务占比将逐步提升。此外，公司降本增效持续推进，一方面加大研发投入，聚焦创新业务与新产品开发以抓住市场机会点；另一方面控制人员规模优化人员结构，预计费用端优化成效有望逐季体现。
　　投资建议：我们看好公司智能物联综合解决方案能力及创新业务的成长空间，预计23-25年营收889.3/984.8/1095.3亿元，归母净利润150.6/170.2/193.3亿元，当前股价对应PE分别为21/19/17x，维持“买入”评级。
　　风险提示：国内需求不及预期，创新业务拓展不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年08月22日海康威视002415SZ买入2Q23单季度营收与归母净利润均实现同环比增长核心观点公司研究财报点评2Q23单季度营收与归母净利润均实现同环比增长1H23公司实现营收电子其他电子37521亿元YoY084归母净利润5338亿元YoY-731扣非归母净证券分析师胡剑证券分析师胡慧利润5036亿元YoY-1079毛利率4518YoY204pct2Q23单季度021-60893306021-60871321hujian1guosencomcnhuhui2guosencomcn公司实现营收21370亿元YoY306QoQ3190归母净利润3527亿S0980521080001S0980521080002元YoY149QoQ9471扣非归母净利润3482亿元YoY135证券分析师叶子证券分析师周靖翔QoQ12406毛利率4520YoY252pctQoQ003pct在一季度毛利0755-81982153021-60375402yezi3guosencomcnzhoujingxiangguosencomcn率修复后二季度营收与利润端均实现同环比增长盈利能力逐季改善S0980522100003S09805221000011H23EBG同比增长242下半年PBGSMBG有望随经济复苏逐步修复1H23联系人詹浏洋联系人李书颖010-880053070755-81982362公共服务事业群PBG实现营收6273亿元YoY-1006企事业事业群zhanliuyangguosencomcnlishuyingguosencomcnEBG营收6996亿元YoY242中小企业事业群SMBG营收5752亿元联系人连欣然YoY-850其中企业数字化提升运营效率需求强劲1H23EBG中能源冶010-88005482金智慧建筑工商企业教育教学领域业务均有所增长餐饮文旅等消lianxinranguosencomcn费领域复苏较为明显展望下半年PBG延期项目部分有望逐步落地EBG基础数据投资评级买入维持将随企业数字化持续保持增加随公司线上线下拓展产品品类丰富SMBG合理估值有望逐步恢复增长收盘价3437元总市值流通市值320693313057百万元1H23创新业务同比增长1685业务占比近22存储与智能家居逐步复52周最高价最低价48842680元苏1H23公司创新业务收入8188亿元各项业务均实现较好增长与消费近3个月日均成交额116311百万元相关的存储和智能家居业务逐步复苏存储业务收入3916亿元市场走势YoY843智能家居收入2183亿元YoY1139此外机器人汽车电子等业务继续保持快速增长机器人收入2278亿元YoY2900汽车电子1001亿元YoY2157海外客户结构逐步调整降本增效费用端持续优化1H23海外业务实现收入9909亿元同比增长230二季度增速好于一季度毛利率4486YoY072pct其中发展中国家保持增长拉美亚洲南欧非洲等区域增长较快且市场空间广阔预计未来发展中国家业务占比将逐步提升此外公司降本增效持续推进一方面加大研发投入聚焦创新业务与新产品开发以抓住市场机会点另一方面控制人员规模优化人员结构预计费用端优化资料来源Wind国信证券经济研究所整理成效有望逐季体现相关研究报告海康威视002415SZ-一季度毛利率实现同环比回升业绩投资建议我们看好公司智能物联综合解决方案能力及创新业务的成长空有望持续改善2023-04-18间预计23-25年营收8893984810953亿元归母净利润15061702海康威视002415SZ-22年营收同比微增215数字经济与需求复苏成长可期2023-02-211933亿元当前股价对应PE分别为211917x维持买入评级海康威视002415SZ-海康机器人拟分拆上市萤石网络完成科创板注册2022-12-14风险提示国内需求不及预期创新业务拓展不及预期海康威视002415SZ-智能物联龙头AIoT持续开拓2022-11-22海康威视002415SZ-前三季度营收同比增长74稳健经盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营应对挑战2022-11-03营业收入百万元81420831668892598476109529-2822169107112净利润百万元1680012837150551701519334-255-236173130136每股收益元180136160180205EBITMargin203149169175181净资产收益率ROE265188200206214市盈率PE188249212188165EVEBITDA204274224195171市净率PB499467425387354资料来源Wind国信证券经济研究所预测注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告图1公司近五年营业收入及增速单位亿元图2公司近年营收结构单位亿元资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理图3公司近五年归母净利润及增速单位亿元图4公司近五年毛利率与净利率情况单位资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理图5公司近五年费用率图6公司近五年研发投入及占营收比例亿元资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告财务预测与估值资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物3472240012458375021055752营业收入81420831668892598476109529应收款项2769832426346723839542705营业成本4532947996487705389159813存货净额1797418998191522104323306营业税金及附加561582622689766其他流动资产56266470681274038093销售费用85869773103381115312076流动资产合计8601997907106473117051129856管理费用21322642261525942550固定资产901912311139071537316574研发费用82529814115611290114459无形资产及其他13041545148314211360财务费用133990487601740其他长期资产65406219621962196219投资收益174218187193200资产减值及公允价值变长期股权投资9821252125212521252动486664514556615资产总计103865119233129334141317155261其他20931880219521652130短期借款及交易性金融负债46724211546347824819营业利润1847414783173731965122320应付款项1723017233173731908821141营业外净收支672483853其他流动负债1139012911131141430515716利润总额1846814855174211968922373流动负债合计3329234356359503817541676所得税费用9571298152217201955长期借款及应付债券32847522752275227522少数股东损益7107208449541084其他长期负债18944385526066688259归属于母公司净利润1680012837150551701519334长期负债合计517811907127821419015782现金流量表百万元202120222023E2024E2025E负债合计3847046263487325236657458净利润1751113557158991796920418少数股东权益19344581542963867475资产减值准备448508478519579股东权益6346168389751738256590328折旧摊销8261008141818642186负债和股东权益总计103865119233129334141317155261公允价值变动损失38156363636财务费用302165487601740关键财务与估值指标202120222023E2024E2025E营运资本变动82532226156019272243每股收益180136160180205其它18373003982161每股红利084093088102123经营活动现金流1270910164157931794220397每股净资产680725797875958资本开支30983756295332693326ROIC3627303441其它投资现金流5830000ROE2619202121投资活动现金流31563725295332693326毛利率4442454545权益性融资2086015000EBITMargin2015171818负债净变化13234238000EBITDAMargin2116181920支付股利利息784487348267961911566收入增长28271111其它融资现金流34782975125268137净利润增长率26-24171314融资活动现金流9791145670151030011529资产负债率3943424242现金净变动4215211582543735542息率2527263036货币资金的期初余额3502534604398154564050014PE188249212188165货币资金的期末余额3460439815456405001455556PB5047433935企业自由现金流51766304106121240914747EVEBITDA204274224195171权益自由现金流30207567123081227615459资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级投资评级标准类别级别说明报告中投资建议所涉及的评级如有分为股票评买入股价表现优于市场代表性指数20以上级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现也即报股票增持股价表现优于市场代表性指数10-20之间告发布日后的6到12个月内公司股价或行业指数投资评级中性股价表现介于市场代表性指数10之间相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基卖出股价表现弱于市场代表性指数10以上准A股市场以沪深300指数000300SH作为基准新三板市场以三板成指899001CSI为基准超配行业指数表现优于市场代表性指数10以上行业香港市场以恒生指数HSIHI作为基准美国市场中性行业指数表现介于市场代表性指数10之间以标普500指数SPXGI或纳斯达克指数投资评级IXICGI为基准低配行业指数表现弱于市场代表性指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可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