事件
　　横店影视发布2023年三季报：2023年前三季度公司营收19.5亿元（同比增59.37%），营业总成本17.74亿元（同比增25.25%），销售及管理费用同比增加29.69%、24.6%，归母及扣非利润2.36、1.72亿元（同比增321.58%、214.29%）；单季度，2023第三季度公司总营收7.81亿元（同比增99%），归母及扣非利润为1.23、0.98亿元，均扭亏为盈。
　　投资要点
　　▌ 2023第三季度修复持续营收增99%利润扭亏为盈
　　2023年前三季度公司利润扭亏为盈，第一季度业绩得益于春节档推动，第二季度进口片差强人意，第三季度暑假档助力公司主业持续修复（第三季度经营活动现金流净额为2.77亿元超疫情前水平）；2023年第三季度公司新开影院8家，票房收入6.38亿元（市占率3.62%）。公司持续加大内容制作投资及发行力度，提高单影城产出能力，结合线上线下双跑道，致力于打造影视行业龙头企业。2023年10月公司与IMAX签署影院协议，新建20家IMAX影院，凸显公司对后续电影市场向好发展的态度以及从用户体验出发加码IMAX影院。
　　▌ 2023年前三季度行业数据看持续回暖
　　行业端，从票房端看，2023年前三季度全国票房（不含服务费）414.27亿元（同比增加76.9%），是近五年中第二高，但未超2019年同期446.08亿；从观影人次看，2023年前三季度全国观影人次10.71亿次（同比增加75.6%），是近五年中第二高，但未超2019年同期12.85亿次，总体看，2020与2022年前三季度均受疫情影响，观影人次分别为2.28、6.1亿次，但2023年同期观影人次已在10亿次以上，凸显观影的需求市场韧性仍在；从票价看，2023年1-9月全国票房平均票价38.6元（同比增0.8%）,票房增长取决于人次与票价，2023年前三季度票房、人次与票价的同比增速分别为76.9%、75.6%、0.8%，2023年前三季度票房同比增长得益于观影人次增长，票价的涨幅总体相对温和。
　　2023年暑假档票房数据超过2019年同期（疫情前水平），提振电影市场，2023年国庆档虽未延续暑假档新高态势，但整体同比修复增长态势相对较好；观影是供给创造需求的可选消费板块，优质影片供给是核心，展望2023年余下片单，可关注《惊奇队长2》《无价之宝》《拯救嫌疑人》《三大队》《潜行》《金手指》以及待定影片《维和防暴队》等影片。
　　▌盈利预测
　　维持“买入”投资评级。内外因子致院线电影行业出清加速，公司市占率稳健，基于后续内容有序供给主业修复，2023-2025年公司营收23\26.5\30亿元，归母利润分别为2.93\3.62\4.31亿元，EPS分别为0.46\0.57\0.68元，当前股价对应PE分别为30.0、24.3、20.4倍；投资维度，短期看档期效应下优质影片定档，中期看单银幕产出拐点，长期看文化强国及电影强国下的国产优质内容供给崛起及文化输出，2023至2024年供给与需求均有望双升持续助力主业回暖，同时后续下沉市场票房增量可期，进而维持“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　电影行业增速放缓风险；回暖进展低于预期；优质影片供给的风险；新增折旧影响公司盈利能力的风险；电影等项目延期上映导致业绩波动风险；影院运营不及预期的风险；IMAX影院表现不及预期的风险；房屋租赁到期的风险；突发公共卫生事件的风险；宏观经济波动的风险等。

研究报告全文：证券研2023年10月23日究报主业修复下沉市场具增量后续看优质内容供给告横店影视603103SH公司事件点评报告买入维持事件分析师朱珠S1050521110001zhuzhucfsccomcn横店影视发布2023年三季报2023年前三季度公司营收195亿元同比增5937营业总成本1774亿元同比增2525销售及管理费用同比增加2969246归母及扣非利润236172亿元同比增32158基本数据2023-10-2021429单季度2023第三季度公司总营收781亿元当前股价元1388同比增99归母及扣非利润为123098亿元均扭总市值亿元88亏为盈634总股本百万股流通股本百万股634投资要点52周价格范围元109-2169日均成交额百万元88042023第三季度修复持续营收增99利润扭亏为市场表现盈横店影视沪深3002023年前三季度公司利润扭亏为盈第一季度业绩得益于春10080节档推动第二季度进口片差强人意第三季度暑假档助力60公司主业持续修复第三季度经营活动现金流净额为277亿40元超疫情前水平2023年第三季度公司新开影院8家200票房收入638亿元市占率362公司持续加大内容制-20作投资及发行力度提高单影城产出能力结合线上线下双跑道致力于打造影视行业龙头企业2023年10月公司与资料来源Wind华鑫证券研究IMAX签署影院协议新建20家IMAX影院凸显公司对后续电影市场向好发展的态度以及从用户体验出发加码IMAX影院相关研究1横店影视603103单二季2023年前三季度行业数据看持续回暖度业绩落地下半年主业修复可期2023-08-17行业端从票房端看2023年前三季度全国票房不含服务2横店影视6031032023片费41427亿元同比增加769是近五年中第二高单供给渐暖主业修复与新增兼具但未超2019年同期44608亿从观影人次看2023年前三2023-03-10季度全国观影人次1071亿次同比增加756是近五公3横店影视6031032022预年中第二高但未超2019年同期1285亿次总体看2020期落地2023有望迎复苏看片单有序与2022年前三季度均受疫情影响观影人次分别为228司供给与非票业务修复2023-01-3061亿次但2023年同期观影人次已在10亿次以上凸显研观影的需求市场韧性仍在从票价看2023年1-9月全国票究房平均票价386元同比增08票房增长取决于人次与票价2023年前三季度票房人次与票价的同比增速分别为769756082023年前三季度票房同比增长得益于观影人次增长票价的涨幅总体相对温和2023年暑假档票房数据超过2019年同期疫情前水平提振电影市场2023年国庆档虽未延续暑假档新高态势但整体同比修复增长态势相对较好观影是供给创造需求的可证券研究报告选消费板块优质影片供给是核心展望2023年余下片单可关注惊奇队长2无价之宝拯救嫌疑人三大队潜行金手指以及待定影片维和防暴队等影片盈利预测维持买入投资评级内外因子致院线电影行业出清加速公司市占率稳健基于后续内容有序供给主业修复2023-2025年公司营收2326530亿元归母利润分别为293362431亿元EPS分别为046057068元当前股价对应PE分别为300243204倍投资维度短期看档期效应下优质影片定档中期看单银幕产出拐点长期看文化强国及电影强国下的国产优质内容供给崛起及文化输出2023至2024年供给与需求均有望双升持续助力主业回暖同时后续下沉市场票房增量可期进而维持买入投资评级风险提示电影行业增速放缓风险回暖进展低于预期优质影片供给的风险新增折旧影响公司盈利能力的风险电影等项目延期上映导致业绩波动风险影院运营不及预期的风险IMAX影院表现不及预期的风险房屋租赁到期的风险突发公共卫生事件的风险宏观经济波动的风险等预测指标2022A2023E2024E2025E主营收入百万元1427230026503000增长率-375612152132归母净利润百万元-317293362431增长率-24225235192摊薄每股收益元-050046057068ROE-270199196186资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告公司盈利预测百万元资产负债表2022A2023E2024E2025E利润表2022A2023E2024E2025E流动资产营业收入1427230026503000现金及现金等价物55889311911440营业成本1569167521802460应收款201293345415营业税金及附加5487101114存货105118153172销售费用179597103其他流动资产3746549261299管理费用59929390流动资产合计1239195926153326财务费用114-25-33-40非流动资产研发费用00000000金融类资产80180380680费用合计191162157153固定资产730697657616资产减值损失-31-200在建工程271142公允价值变动0213无形资产3282625投资收益8-607668长期股权投资119120122123营业利润-336315308373其他非流动资产2403240324032403加营业外收入5116898非流动资产合计3282323431893146减营业外支出331821资产总计4520519358046473利润总额-317298374470流动负债所得税费用0000短期借款0038净利润-317298374470应付账款票据297334432488少数股东损益051239其他流动负债447447448450归母净利润-317293362431流动负债合计1296167119082106非流动负债主要财务指标2022A2023E2024E2025E长期借款000000000000成长性其他非流动负债2050205020502050营业收入增长率-375612152132非流动负债合计2050205020502050归母净利润增长率-24225235192负债合计3346372139584156盈利能力所有者权益毛利率-99272177180股本634634634634四项费用营收134705951股东权益1174147218462317净利率-222129141157负债和所有者权益4520519358046473ROE-270199196186偿债能力现金流量表2022A2023E2024E2025E资产负债率740717682642净利润-317298374470营运能力少数股东权益051239总资产周转率03040505折旧摊销177494744应收账款周转率71787772公允价值变动0213存货周转率149149149149营运资金变动453907631每股数据元股经营活动现金净流量312443509587EPS-050046057068投资活动现金净流量-37-53-155-257PE-277300243204筹资活动现金净流量60035PS62383329现金流量净额335390357335PB75604839资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告传媒新消费组介绍朱珠会计学士商科硕士拥有实业经验wind第八届金牌分析师2021年11月加盟华鑫证券研究所主要覆盖传媒互联网新消费等于越理学学士金融硕士拥有实业经验2021年11月加盟华鑫证券研究所主要覆盖传媒游戏互联网板块等证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-10103回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准免责条款华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告由华鑫证券制作仅供华鑫证券的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效证券研究报告本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经华鑫证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明5诚信专业稳健高效报告编号HX-231020170645