研究报告全文：横店影视603103业绩符合预告提质增效静待疫后行业回暖2023-03-102022年业绩符合预告公司公布2022年业绩营业收入1427亿元同比下降375归母净亏损317亿元同比转亏落入业绩预告亏损269365亿元区间扣非归母净亏损441亿元同比亏损扩大落入预告亏损347469亿元区间发展趋势疫情下业绩同比下滑市占率保持相对稳定公司2022年票房收入1150亿元同比下降365其中资产联结型影院票房992亿元同比下降363市场份额364同比增长001ppt排名第二截至2022年末公司旗下共拥有493家已开业影院银幕3099块其中资产联结型影院415家银幕2641块2022年新开36家影院关停影院15家我们认为公司在经营效率扩张能力品牌效应等方面优势仍然稳定疫情后伴随规模扩张和渠道下沉趋势持续中长期市占率仍有提升空间成本刚性致经营相对承压但提质增效为2023年疫后复苏奠定基础公司2022年毛利率为-993主要由于影院经营成本仍相对刚性销售和管理费用分别同比降低364230费用率分别为122417我们认为公司持续加强运营成本及其他费用管控推动节能降耗降租减费增收节支并关闭低效影院提升影院项目品质推进CINITY项目布局有助于提升资产质量和运营管理效能根据艺恩数据2023年12月公司影投口径含服务费票房55亿元同比增长61市占率395同比基本持平我们判断2023年电影行业将保持常态化复苏公司业绩有望伴随大盘稳健改善同时前期提质增效举措或为全年经营回暖奠定基础全产业链布局持续推进内容端及创新非票业务有望贡献增量公司自收购影视子公司后业务范围持续向产业链上游拓展2022年参与影片人生大事独行月球万里归途电视剧问天等2023年公司联合出品影片断网已于3月3日上映待映储备影片包括保你平安超能一家人等我们认为伴随行业定档常态化公司有望进一步提高主投及参投影片市占率内容板块有望贡献更多增长点此外公司持续拓宽营收新渠道包括创新卖品品项提升卖品品质开发新款饮品建设布局横影生活超市寻求娃娃机按摩椅等业务创新开发和维护广告场租业务新老客户拓展娱乐业务落地潮玩游戏剧本杀文创产品开发等我们判断公司持续丰富业务结构新业态建设有望提高单人次产出为影院升级赋能盈利预测与估值维持2023及2024年盈利预测不变当前股价对应20232024年246215倍市盈率维持中性评级和1530元目标价对应260227倍20232024年市盈率较当前股价有57的上行空间风险行业票房表现不及预期市占率提升不及预期重点内容票房不确定性