事件
　　横店影视发布2022年年报：2022年公司营收14.27亿元（同比下滑37.51%），营业成本15.69亿元（同比下滑21.21%）；销售及管理费用分别下滑36.36%、23.03%；归母利润-3.17亿元，扣非利润-4.4亿元（均在业绩预告区间内）；经营性现金流3.12亿元，2022年度计提资产减值准备0.45亿元（主要为信用减值准备及资产减值准备）。
　　投资要点
　　▌ 2022年因疫情影响致业绩承压落地
　　受疫情扩散影响，2022年公司营收下滑，归母及扣非利润均亏损，2022年Q1~Q4归母利润0.75、-1.44、-0.38、-2.1亿元；主业分类看，2022年公司院线放映板块营业收入12.29亿元（同比下降38.35%），内容板块营业收入1.60亿元（同比下降29.46%）；费用端，因疫情停业，2022年公司销售、管理费用同比下滑，但也同时注重影院的可持续发展，2022年公司扩大高端影厅优势，首批17家影院在《阿凡达2》上映之前完成CINITY影厅升级；公司持续加强内容板块协同效应，2022年公司参与出品《人生大事》、《独行月球》、《万里归途》等；2022年公司扩展营销渠道多元创收，线上线下互补，拓展娱乐业务，落地横好玩潮玩游戏、剧本杀、文创产品开发，结合横店资源推广特色旅游产品和研学定制产品。
　　▌ 2023年1-2月票房同比增加低基数叠加内容有序供给有望助力2023年全年增长
　　行业端，2022年全国分账票273亿元（同比下滑36.4%），公司营收增速与之趋同，换言之，若2023年全国票房回暖，公司营收也有望同频共振；全国影片端，2022年全国全年上映新片325部，国产电影票房为252.5亿元，占总票房的84.4%（国产影片票房产出效应增强，2022年排名前10影片市占率60.7%，市场集中度攀升）；影投端，2022年前10名影投公司票房占比38.98%（较上年同期37.27%的占比提升1.71个百分点），影投与院线进一步向头部集中，抗风险能力凸显；影院及银幕端，2022年全年在映影院共1.26万家（同比增加1.3%），7.7万块银幕（同比增长1.8%），2022年公司旗下已开业影院493家，银幕3099块（公司占比为3.91%、4.02%），其中资产联结型影院票房在全国影院投资公司中排名第二名：影院增速随着市场的逐渐饱和处于平稳态势，市占率的提升或产业链上下游资源赋能成为存量企业差异化竞争力之一，公司借力横店品牌辨识度，且已拓宽至产业链上游的影视内容制作和发行，实现由“院线”向“电影公司”转型升级，在差异化竞争力占优。
　　2023年开年全国春节档票房实现增长助力2023年1月票房增长，综合看2023年1~2月全国分账票房127.7亿元（同比增加6.81%），2023年拟上映《龙马精神》《长空之王》《检察风云》《消失的她》《扫毒3》，待定如《前任4》《超能一家人》《热烈》《维和防暴队》《莫斯科行动》等，2023年优质内容有序供给利于院线行业票房回暖，公司的主业票房收入也有望较快传导；同时，疫情致非票业务影响较大，伴随2023年观影需求常态化，非票业务如广告等业务有望渐修复。
　　▌盈利预测
　　维持“买入”投资评级。疫情致行业出清加速，公司市占率稳健，基于2022年外部影响因子落地及2023年内容有序供给（如进口片增多，国产与进口电影有望齐鸣），2023-2025年公司营收17.52\20.91\23.85亿元，归母利润分别为2.88\3.46\3.95亿元，EPS分别为0.45\0.55\0.62元，当前股价对应PE分别为31.9\26.5\23.2倍；投资维度短期看档期效应下优质影片定档，中期看单银幕产出拐点，长期看文化强国及电影强国下的国产优质内容供给崛起及文化输出，公司业绩承压落地，2023年供给与需求均有望双升助力主业回暖可期，进而维持“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　电影行业增速放缓风险；回暖进展低于预期；优质影片供给的风险；新增折旧影响公司盈利能力的风险；电影等项目延期上映导致业绩波动风险；影院运营不及预期的风险；房屋租赁到期的风险；突发公共卫生事件的风险；宏观经济波动的风险等。

研究报告全文：证券研2023年03月10日究报2023片单供给渐暖主业修复与新增兼具告横店影视603103SH公司事件点评报告买入维持事件分析师朱珠S1050521110001zhuzhucfsccomcn横店影视发布2022年年报2022年公司营收1427亿元同比下滑3751营业成本1569亿元同比下滑2121销售及管理费用分别下滑36362303归母利润-317亿元扣非利润-44亿元均在业绩预告区间基本数据2023-03-09内经营性现金流312亿元2022年度计提资产减值准当前股价元1448备045亿元主要为信用减值准备及资产减值准备总市值亿元92总股本百万股634投资要点流通股本百万股634928-161952周价格范围元2022年因疫情影响致业绩承压落地日均成交额百万元4836受疫情扩散影响2022年公司营收下滑归母及扣非利润均市场表现亏损2022年Q1Q4归母利润075-144-038-21横店影视沪深300亿元主业分类看2022年公司院线放映板块营业收入40301229亿元同比下降3835内容板块营业收入16020亿元同比下降2946费用端因疫情停业2022年公100司销售管理费用同比下滑但也同时注重影院的可持续发-10展2022年公司扩大高端影厅优势首批17家影院在阿-20-30凡达2上映之前完成CINITY影厅升级公司持续加强内容板块协同效应2022年公司参与出品人生大事独行月球万里归途等2022年公司扩展营销渠道多元创资料来源Wind华鑫证券研究收线上线下互补拓展娱乐业务落地横好玩潮玩游戏剧本杀文创产品开发结合横店资源推广特色旅游产品和相关研究研学定制产品1横店影视6031032022预期落地2023有望迎复苏看片单有序2023年1-2月票房同比增加低基数叠加内容有供给与非票业务修复2023-01-30序供给有望助力2023年全年增长2横店影视603103单季度业绩改善静待优质内容定档促需行业端2022年全国分账票273亿元同比下滑364求2022-10-29公司营收增速与之趋同换言之若2023年全国票房回暖公3横店影视603103上半年公司营收也有望同频共振全国影片端2022年全国全年上受疫情影响落地下半年暑假档回暖映新片325部国产电影票房为2525亿元占总票房的司国庆档可期2022-08-20844国产影片票房产出效应增强2022年排名前10影片研市占率607市场集中度攀升影投端2022年前10究名影投公司票房占比3898较上年同期3727的占比提升171个百分点影投与院线进一步向头部集中抗风险能力凸显影院及银幕端2022年全年在映影院共126万家同比增加1377万块银幕同比增长182022年公司旗下已开业影院493家银幕3099块公司占比为391402其中资产联结型影院票房在全国影院投资公司中排名第二名影院增速随着市场的逐渐饱和处于平稳证券研究报告态势市占率的提升或产业链上下游资源赋能成为存量企业差异化竞争力之一公司借力横店品牌辨识度且已拓宽至产业链上游的影视内容制作和发行实现由院线向电影公司转型升级在差异化竞争力占优2023年开年全国春节档票房实现增长助力2023年1月票房增长综合看2023年12月全国分账票房1277亿元同比增加6812023年拟上映龙马精神长空之王检察风云消失的她扫毒3待定如前任4超能一家人热烈维和防暴队莫斯科行动等2023年优质内容有序供给利于院线行业票房回暖公司的主业票房收入也有望较快传导同时疫情致非票业务影响较大伴随2023年观影需求常态化非票业务如广告等业务有望渐修复盈利预测维持买入投资评级疫情致行业出清加速公司市占率稳健基于2022年外部影响因子落地及2023年内容有序供给如进口片增多国产与进口电影有望齐鸣2023-2025年公司营收175220912385亿元归母利润分别为288346395亿元EPS分别为045055062元当前股价对应PE分别为319265232倍投资维度短期看档期效应下优质影片定档中期看单银幕产出拐点长期看文化强国及电影强国下的国产优质内容供给崛起及文化输出公司业绩承压落地2023年供给与需求均有望双升助力主业回暖可期进而维持买入投资评级风险提示电影行业增速放缓风险回暖进展低于预期优质影片供给的风险新增折旧影响公司盈利能力的风险电影等项目延期上映导致业绩波动风险影院运营不及预期的风险房屋租赁到期的风险突发公共卫生事件的风险宏观经济波动的风险等预测指标2022A2023E2024E2025E主营收入百万元1427175220912385增长率-397228194141归母净利润百万元-317288346395增长率201143摊薄每股收益元-050045055062ROE-270196190175资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告公司盈利预测百万元资产负债表2022A2023E2024E2025E利润表2022A2023E2024E2025E流动资产营业收入1427175220912385现金及现金等价物55879210741285营业成本1569115016551900应收款201223272330营业税金及附加54678091存货10582116133销售费用179597103其他流动资产3745418111172管理费用59929390流动资产合计1239163822742921财务费用114-22-30-36非流动资产研发费用00000000金融类资产80180380680费用合计191165160157固定资产730697657616资产减值损失-14-300在建工程271142公允价值变动0213无形资产3282625投资收益8-607668长期股权投资119120122123营业利润-336309292337其他非流动资产2403240324032403加营业外收入5116898非流动资产合计3282323431893146减营业外支出331821资产总计4520487254636067利润总额-317292358434流动负债所得税费用0000短期借款0038净利润-317293358434应付账款票据297231329377少数股东损益051239其他流动负债447447448450归母净利润-317288346395流动负债合计1296135515891758非流动负债主要财务指标2022A2023E2024E2025E长期借款000000000000成长性其他非流动负债2050205020502050营业收入增长率-397228194141非流动负债合计2050205020502050归母净利润增长率201143负债合计3346340536383808盈利能力所有者权益毛利率-99344209203股本634634634634四项费用营收134947766股东权益1174146718252259净利率-222167171182负债和所有者权益4520487254636067ROE-270196190175偿债能力现金流量表2022A2023E2024E2025E资产负债率740699666628净利润-317293358434营运能力少数股东权益051239总资产周转率03040404折旧摊销177494744应收账款周转率71787772公允价值变动0213存货周转率149149149149营运资金变动453-67729每股数据元股经营活动现金净流量312342494549EPS-050045055062投资活动现金净流量-37-52-156-257PE-289319265232筹资活动现金净流量-41035PS64524439现金流量净额234289342297PB78635142资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告传媒新消费组介绍朱珠会计学士商科硕士拥有实业经验wind第八届金牌分析师2021年11月加盟华鑫证券研究所主要覆盖传媒互联网新消费等于越理学学士金融硕士拥有实业经验2021年11月加盟华鑫证券研究所主要覆盖传媒游戏互联网板块等证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-10103回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准免责条款华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告由华鑫证券制作仅供华鑫证券的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效证券研究报告本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经华鑫证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明5诚信专业稳健高效报告编号HX-230309220140