事件:
　　8月17日，公司公告2023年中报，2023H1营收11.72亿元(YOY+40.69%)，归母净利1.13亿元(YOY+265.38%)，扣非归母净利0.74亿元(YOY+176.18%)。
　　投资要点：
　　2023H1业绩稳健增长：
　　2023Q1/Q2营收为7.42/4.29亿元，YOY+9.18%/+180.59%；归母净利1.49/-0.36亿元，YOY+97.84%/+74.61%；扣非归母净利1.36/-0.62亿元，YOY+114.48%/+61.27%。营收季节波动受电影大盘影响，根据猫眼，2023Q1/Q2全国票房158.6/104.2亿元，恢复至2019年同期的84.8%/82.5%，公司直营影院票房5.44/3.24亿元。
　　电影放映业务强劲恢复、看好全年票房复苏：
　　（1）2023H1电影放映收入10.82亿元，YOY+100.83%。截至2023H1末，直营影院/银幕为421家/2686块，较2022年末增加6家/45块；2023H1公司直营影院票房8.67亿元（YOY+50.2%），市占率3.65%（较2022年提升0.01pct），位居全国第2。
　　（2）根据猫眼，2023年7月票房创历史7月新高，暑期档整体票房已超2019年，创影史新高。期待国庆档《坚如磐石》《志愿军》《前任4》等影片上映持续刺激观影需求。
　　（3）持续推进影院降本增效，多渠道拓展非票业务：①深化降房租、降能耗工作，创新场租合作，组织开展多形式场地活动，重点拓展休闲娱乐消费。②大力发展抖音直播/团购、网店销售渠道，2023H1抖音达人探店6500人次，视频播放量超10亿次；社群营销拓展私域流量，上线新横店电影自营平台，建立全新会员体系。③成立专业水吧公司，2023年先后推出多款新品，拉动卖品收入增长。
　　影视投资制作业务走入正轨：
　　2023H1影视制作发行业务营收0.90亿元，YOY+27.80%。参与项目《流浪地球2》《熊出没·伴我“熊芯”》合计票房超55亿元，《扫毒3》《热烈》暑期档上映，截至8月22日合计票房超11亿；《念念相忘》《燃冬》等定档8月，储备有《不虚此行》《绑架游戏》《美人鱼2》等。公司计划每年参投10部以上优质影片，年度主投及参投影片票房达全国总票房的20%-30%。
　　盈利预测与投资评级：疫情导致影投行业出清，公司影投市占率稳健。2023年电影市场有序恢复，看好公司影投业务稳健发展和参投电影项目上映释放业绩。我们预测公司2023-2025年归母净利润为2.82/4.16/4.93亿元，对应EPS为0.45/0.66/0.78元，PE为38.4/26.1/22.0X，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：政策监管趋严、票房恢复不及预期、电影制作成本/项目开发进程/收入确认不及预期风险、存货减值、核心人才流失、应收账款减值、行业竞争、估值中枢下移、市场风格切换等风险。
　　

研究报告全文：2023年08月22日公司研究评级买入首次覆盖研究所TableTitle证券分析师姚蕾S03505210800062023H1业绩稳健增长史上最强暑期档有yaol02ghzqcomcn证券分析师方博云S0350521120002fangbyghzqcomcn望带动业绩强劲复苏证券分析师杨仁文S0350521120001yangrwghzqcomcn横店影视6031032023年中报点评最近一年走势事件横店影视沪深300057638月17日公司公告2023年中报2023H1营收1172亿元04179YOY4069归母净利113亿元YOY26538扣非归母净02594利074亿元YOY1761801010-00574投资要点-02158228229221022112312322332342352362372382023H1业绩稳健增长相对沪深300表现202308212023Q1Q2营收为742429亿元YOY91818059归母净利149-036亿元YOY97847461扣非归母净利136-表现1M3M12M062亿元YOY114486127营收季节波动受电影大盘影横店影视-12306283响根据猫眼2023Q1Q2全国票房15861042亿元恢复至2019沪深300-24-55-102年同期的848825公司直营影院票房544324亿元市场数据20230821电影放映业务强劲恢复看好全年票房复苏当前价格元171012023H1电影放映收入1082亿元YOY10083截至52周价格区间元1061-21742023H1末直营影院银幕为421家2686块较2022年末增加6总市值百万1084482家45块2023H1公司直营影院票房867亿元YOY502市流通市值百万1084482占率365较2022年提升001pct位居全国第2总股本万股63420002根据猫眼2023年7月票房创历史7月新高暑期档整体票流通股本万股6342000房已超2019年创影史新高期待国庆档坚如磐石志愿军日均成交额百万10134前任4等影片上映持续刺激观影需求近一月换手1483持续推进影院降本增效多渠道拓展非票业务深化降房租降能耗工作创新场租合作组织开展多形式场地活动重点拓展休相关报告闲娱乐消费大力发展抖音直播团购网店销售渠道2023H1抖横店影视603103公司事件短评拟收购全音达人探店6500人次视频播放量超10亿次社群营销拓展私域国第六影投星轶影院定位互补有望良好融合流量上线新横店电影自营平台建立全新会员体系成立专业水文化传媒姚蕾方博云吧公司2023年先后推出多款新品拉动卖品收入增长2022-07-07影视投资制作业务走入正轨2023H1影视制作发行业务营收090亿元YOY2780参与项目流浪地球2熊出没伴我熊芯合计票房超55亿元扫毒3热烈暑期档上映截至8月22日合计票房超11亿念念相忘燃冬等定档8月储备有不虚此行绑架游戏美人鱼2等公司计划每年参投10部以上优质影片年度主投及参投影片票房达全国总票房的20-30盈利预测与投资评级疫情导致影投行业出清公司影投市占率稳国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告健2023年电影市场有序恢复看好公司影投业务稳健发展和参投电影项目上映释放业绩我们预测公司2023-2025年归母净利润为282416493亿元对应EPS为045066078元PE为384261220X首次覆盖给予买入评级风险提示政策监管趋严票房恢复不及预期电影制作成本项目开发进程收入确认不及预期风险存货减值核心人才流失应收账款减值行业竞争估值中枢下移市场风格切换等风险预测指标TableForcast12022A2023E2024E2025E营业收入百万元1427278531003356增长率-3895118归母净利润百万元-317282416493增长率-24231894718摊薄每股收益元-050045066078ROE-2703192221952057PE384261220PB80745745PS66393532EVEBITDA357180148129资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告附表TableForcast横店影视盈利预测证券代码603103股价1710投资评级买入日期20230821财务指标2022A2023E2024E2025E每股指标与估值2022A2023E2024E2025E盈利能力每股指标ROE-27192221EPS-050045066078毛利率-10161920BVPS185232299378期间费率13655估值销售净利率-22101315PE384126082202成长能力PB796738572453收入增长率-3895118PS655389350323利润增长率-24231894718营运能力利润表百万元2022A2023E2024E2025E总资产周转率029058059059营业收入1427278531003356应收账款周转率1451236919481970营业成本1569233425082700存货周转率1008186217431851营业税金及附加54109121131偿债能力销售费用17424854资产负债率74716559管理费用59139161174流动比096109121139财务费用114-20-42-56速动比065081094112其他费用-收入0000营业利润-336263397473资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E营业外净收支19283134现金及现金等价物638124116262159利润总额-317291428507应收款项80155164177所得税费用091214存货净额105146142149净利润-317282416493其他流动资产415666721778少数股东损益0000流动资产合计1239220726543263归属于母公司净利润-317282416493固定资产730739733717在建工程27293030现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E无形资产及其他2406200618351675经营活动现金流312957793805长期股权投资119149174194净利润-317282416493资产总计4520512954265879少数股东权益0000短期借款0000折旧摊销528361336321应付款项297442475512公允价值变动0000预收帐款0000营运资金变动-4536510270其他流动负债999157417121828投资活动现金流-37112-87-62流动负债合计1296201621872339资本支出-202139-49-31长期借款及应付债券0000长期投资15610-5-10其他长期负债2050164413441144其他9-37-33-21长期负债合计2050164413441144筹资活动现金流-238-426-300-200负债合计3346366035313484债务融资0-420-300-200股本634634634634权益融资0000股东权益1174146918942395其它-238-600负债和股东权益总计4520512954265879现金净增加额37643406542资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分3国海证券股份有限公司传媒小组介绍姚蕾传媒教育行业首席分析师同济大学本科香港大学硕士从业9年曾获新财富水晶球保险资产管理业最佳分析师主要研究方向为游戏视频营销潮玩出版教育体育等赛道方博云传媒教育行业分析师西南财经大学本科上海财经大学硕士从业6年主要研究方向为影视潮玩营销泛娱乐等赛道谭瑞峤传媒教育行业分析师厦门大学本科中央财经大学哥伦比亚大学硕士从业5年主要研究方向为游戏教育出版直播电商等赛道杨牧笛传媒教育行业分析师上海财经大学本科福特汉姆大学硕士从业2年主要研究方向为游戏赛道杨仁文总裁助理兼研究所所长坚持产业研究导向深度研究驱动曾获新财富水晶球保险资管协会WIND等最佳分析师第一名分析师承诺姚蕾方博云杨仁文本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定除法律规定的情况外任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容否则均构成对本公司版权的侵害本公司有权依法追究其法律责任国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分