事件：公司发布2023年半年报，实现营业收入11.72亿元，同比提升40.69%；归母净利润1.13亿元，同比实现扭亏为盈；扣非后归母净利润约0.74亿元，同比扭亏。
　　影院银幕稳步扩张，直营影院票房市占率位列头部。截至2023年6月末，公司共拥有503家已开业影院，银幕3154块；其中直营影院421家，银幕2686块。2023年上半年净开10家影院，新增银幕68块，影院银幕稳步扩张。公司2023年上半年票房收入10.01亿元，同比增长50.20%，其中直营影院票房收入8.47亿元，同比增长50.19%，市场份额为3.65%。
　　横店影业投资制片能力较强，参与出品影片票房口碑双收。1H23公司影视制作发行收入0.90亿元，同比提升28%。横店影业2023年上半年作为出品方的影片《熊出没·伴我“熊芯”》和《人生路不熟》分别收获14.95/11.84亿元票房（含服务费，下同），分别为春节档季军和五一档冠军；联合出品的影片《流浪地球2》、《保你平安》等均获得不错的票房与口碑。下半年储备包括《不虚此行》、《目中无人2》、《燃冬》等。
　　暑期档票房超预期，电影市场持续修复，助力公司放映业务进一步复苏。据猫眼专业版，今年年初以来，电影市场持续修复，23年7月总票房87.2亿元，为历年7月票房第一，23年1-7月累计票房349.8亿元，同比增长69.0%，恢复至2019年票房94.3%的水平；截至8月18日7时，23年暑期档累计票房已达178亿元，已超19年同期，创历史新高，在优质内容供给下，观影需求强。基于当前的票房市场修复速度，我们预计全年票房将达570亿元，恢复到2019年90%左右的水平，有望带动公司放映业务强力修复。
　　盈利预测：我们预计公司23/24/25年归母净利润分别为2.30/3.17/4.13亿元，同比扭亏/+38%/+30%，维持“买入”评级。
　　风险提示：疫情反复风险；扩张风险；票房不及预期；观影需求变化风险

研究报告全文：公司点评横店影视电影市场持续修复看好全年放映业务复苏证券研究报告2023年08月18日横店影视603103SH2023年半年报点评核心结论公司评级买入股票代码603103SH事件公司发布2023年半年报实现营业收入1172亿元同比提升4069前次评级买入归母净利润113亿元同比实现扭亏为盈扣非后归母净利润约074亿元评级变动维持同比扭亏当前价格1783影院银幕稳步扩张直营影院票房市占率位列头部截至2023年6月末近一年股价走势公司共拥有503家已开业影院银幕3154块其中直营影院421家银幕2686块2023年上半年净开10家影院新增银幕68块影院银幕稳步扩横店影视沪深300张公司2023年上半年票房收入1001亿元同比增长5020其中直营5240影院票房收入847亿元同比增长5019市场份额为3652816横店影业投资制片能力较强参与出品影片票房口碑双收1H23公司影视4制作发行收入090亿元同比提升28横店影业2023年上半年作为出-8-20品方的影片熊出没伴我熊芯和人生路不熟分别收获149511842022-082022-122023-04亿元票房含服务费下同分别为春节档季军和五一档冠军联合出品的影片流浪地球2保你平安等均获得不错的票房与口碑下半年储分析师备包括不虚此行目中无人2燃冬等李艳丽S0800518050001暑期档票房超预期电影市场持续修复助力公司放映业务进一步复苏据021-38584239liyanliresearchxbmailcomcn猫眼专业版今年年初以来电影市场持续修复23年7月总票房872亿元为历年7月票房第一23年1-7月累计票房3498亿元同比增长690相关研究恢复至2019年票房943的水平截至8月18日7时23年暑期档累计横店影视影院银幕稳步扩张看好Q4放映业务表现横店影视603103SH2021年票房已达178亿元已超19年同期创历史新高在优质内容供给下观三季报点评2021-11-01横店影视公司恢复盈利多部影片定档五一影需求强基于当前的票房市场修复速度我们预计全年票房将达亿元570看好制片业务协同横店影视603103SH恢复到2019年90左右的水平有望带动公司放映业务强力修复21Q1业绩点评2021-04-30横店影视受疫情影响营收大幅下滑看好未盈利预测我们预计公司232425年归母净利润分别为230317413亿元来产业链协同一体化横店影视603103SH2020年年报点评同比扭亏3830维持买入评级2021-03-17风险提示疫情反复风险扩张风险票房不及预期观影需求变化风险核心数据202120222023E2024E2025E营业收入百万元22831427274629813268增长率151-3892910归母净利润百万元14-317230317413增长率103-24231733830每股收益EPS002-050036050065市盈率PE82735-3562490835652737市净率PB758963805657530数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评横店影视2023年08月18日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物42155880310411683营业收入22831427274629813268应收款项254201158172188营业成本19911569223223452501存货净额206105159168180营业税金及附加815496113131其他流动资产617374376531418销售费用2717273649流动资产合计14981239149719122469管理费用7759110119131固定资产及在建工程8207578429351041财务费用1311141039680长期股权投资66119899199其他费用-收入3853545454无形资产33222营业利润11-336232326430其他非流动资产30672403240324032403营业外净收支1919191919非流动资产合计39563282333634323546利润总额30-317250345449资产总计54544520483353446015所得税费用160202836短期借款352309309309309净利润14-317230317413应付款项224297441466499少数股东损益-----其他流动负债7886907819521178归属于母公司净利润14-317230317413流动负债合计13641296153217261986长期借款及应付债券-----财务指标202120222023E2024E2025E其他长期负债25992050205020502050盈利能力长期负债合计25992050205020502050ROE1-27182021负债合计39633346358137764036毛利率13-10192123股本634634634634634营业利润率0-2481113股东权益14921174125115671979销售净利率1-2281113负债和股东权益总计54544520483353446015成长能力营业收入增长率151-3892910现金流量表百万元202120222023E2024E2025E营业利润增长率102-32441694132净利润14-317230317413归母净利润增长率103-24231733830折旧摊销179177167180194偿债能力利息费用46045320516342资产负债率7374747167其他--111流动比110096098111124经营活动现金流653312604514950速动比095087087101115资本支出-134-165-252-273-300其他-13312730-2-8每股指标与估值202120222023E2024E2025E投资活动现金流-268-37-222-276-308每股指标债务融资112-42---EPS002-050036050065权益融资-----BVPS235185221272337其它-----估值筹资活动现金流-579-238---PE82735-3562490835652737汇率变动-----PB758963805657530现金净增加额-19437382238642PS1243495793412379数据来源公司财务报表西部证券研发中心2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评横店影视2023年08月18日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明