研究报告全文：横店影视6031032Q23仍处恢复期料下半年稳健复苏2023-08-181H23业绩符合我们预期公司公布1H23业绩收入1172亿元同比增长407归母净利润113亿元同比扭亏落入业绩预告105120亿元中枢扣非净利润074亿元落入业绩预告0708亿元中枢同比扭亏符合我们预期其中2Q23收入429亿元同比增长1806归母净亏损3649万元发展趋势票房跟随市场大盘复苏或受益渠道下沉趋势票房收入方面1H23公司实现票房收入1006亿元同增502其中直营影院票房867亿元市场份额365同降004ppt加盟影院市场份额0582Q23直营及加盟影院市占率分别为348050影院扩张方面1H23公司新开直营影院10家关停4家截至1H23共拥有已开业影院503家其中直营影院421家我们认为公司作为院线行业龙头稳步推进影院扩张票房跟随市场大盘稳健复苏展望后续2023年暑期档票房创下影史新高提振全年大盘复苏信心根据艺恩截至8月18日全年含服务费票房已超400亿元此外1H23三线及以下城市票房占比为473较1H19提升49ppt我们认为疫后下沉市场票房恢复快于一二线城市公司作为影院多位于下沉市场的院线龙头将受益下半年经营业绩或相对稳健强化影视投资布局发挥全产业链协同优势1H23影视制作发行实现收入090亿元同比增长2782Q23公司全资子公司横店影业参与出品影片龙马精神爱很美味人生路不熟我爱你灌篮高手内容端布局持续推进展望后续公司参投热烈扫毒3人在天涯超能一家人念念相忘燃冬等多部暑期档影片全年待上映参投影片还包括不虚此行9月9日拯救嫌疑人11月11日目中无人2等内容储备丰富我们认为公司加快内容板块发展强化内容与院线业务协同释放全产业链优势影片投资逐步增加有望贡献业绩增量加强影院标准化管理料下半年盈利稳健提升我们认为2Q23公司院线业务仍处于恢复过程中成本端存在一定压力2Q23毛利率为-33致公司整体亏损公司持续强化影院标准化管理推进成本管控我们认为伴随下半年大盘票房回暖经营杠杆有望逐渐显现带动盈利能力稳健复苏盈利预测与估值考虑票房大盘表现超预期上调20232024年净利润15959至3543亿元维持中性评级考虑行业估值中枢上移上调目标价281至196元对应3529倍20232024年PE潜在163上行空间当前股价交易于3025倍20232024年PE风险行业票房表现不及预期市占率提升不及预期重点内容票房不确定性