23Q3公司终端销售稳健，线下门店持续拓展，线上保持较快增长。管理层预计23年销售收入增长15%-20%，利润增速快于收入指引。公司持续强化产品矩阵丰富度，持续拓店&扩大店铺面积，签约众多体育明星提升品牌曝光。预计23-25年公司净利润9.25亿元、10.79亿元、12.42亿元，同比增速24%、17%、15%。当前市值对应23PE8X，24PE7X，维持强烈推荐评级。
　　公司发布23Q3业务经营情况。
　　1）整体情况：23Q3361度主品牌流水增长15%。童装品牌流水同比增长25–30%。线下流水同比增长16%（成人增长14%，童装增长27%）；电商平台流水同比增长30%（成人增长27%，童装增长44%）。
　　2）折扣及库存：23Q3折扣7折，库销比5X以下。持续拓展门店数量。23Q3主品牌门店数较二季度末净增加105家，平均店铺面积较二季度末增加5平方米。童装销售网点较二季度末净增加111个。平均店铺面积较二季度末增加6平米。预计未来每年净增加100-200家门店。
　　产品+渠道+营销持续发力：1）产品方面：持续发力跑步及篮球产品，提升主力价格带产品（350-500元）占比。2）渠道方面：持续拓店+店铺扩改（面积提升+形象提升）。3）营销：赞助亚运会，签约nba巨星丁威迪及阿隆戈登提升品牌曝光，公司未来有可能会再签约一名nba球星，不断提升品牌力。
　　盈利预测及投资建议。短期来看公司终端销售稳健，持续拓店+扩改提供增长动力，亚运会赞助强化品牌曝光。管理层预计23年销售收入增长15%-20%，利润增速快于收入指引。中长期看，公司持续强化产品矩阵丰富度，持续拓店&扩大店铺面积，签约众多体育明星提升品牌力。预计2023-2025年公司营业收入82.71亿元、96.06亿元、109.98亿元，同比增速17%、16%、14%。净利润9.25亿元、10.79亿元、12.42亿元，同比增速24%、17%、15%。当前市值对应23PE8X，24PE7X，维持强烈推荐评级。
　　风险提示：终端需求不佳风险；新开门店店效爬坡较慢但费用支出刚性侵蚀利润风险；去库存不及预期影响折扣水平&库存减值风险。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告2023年10月19日361度01361HK强烈推荐维持消费品轻工纺服23Q3流水保持稳健门店持续拓展目标估值NA当前股价398港元23Q3公司终端销售稳健线下门店持续拓展线上保持较快增长管理层预计基础数据23年销售收入增长15-20利润增速快于收入指引公司持续强化产品矩总股本百万股2068阵丰富度持续拓店扩大店铺面积签约众多体育明星提升品牌曝光预计香港股百万股2068总市值十亿港元8223-25年公司净利润925亿元1079亿元1242亿元同比增速2417香港股市值十亿港元8215当前市值对应23PE8X24PE7X维持强烈推荐评级每股净资产港元50ROETTM102资产负债率公司发布23Q3业务经营情况257主要股东丁氏国际有限公司主要股东持股比例16451整体情况23Q3361度主品牌流水增长15童装品牌流水同比增长25股价表现30线下流水同比增长16成人增长14童装增长27电商平1m6m12m台流水同比增长30成人增长27童装增长44绝对表现-4130相对表现-31525361度恒生指数2折扣及库存23Q3折扣7折库销比5X以下6040持续拓展门店数量23Q3主品牌门店数较二季度末净增加105家平均店20铺面积较二季度末增加5平方米童装销售网点较二季度末净增加111个0平均店铺面积较二季度末增加平米预计未来每年净增加家门店-206100-200Oct22Feb23Jun23Sep23资料来源公司数据招商证券产品渠道营销持续发力1产品方面持续发力跑步及篮球产品提升相关报告主力价格带产品350-500元占比2渠道方面持续拓店店铺扩改面1361度01361多维度积极变革从复苏到更高质量增长可期积提升形象提升3营销赞助亚运会签约nba巨星丁威迪及阿隆戈2022-05-23登提升品牌曝光公司未来有可能会再签约一名nba球星不断提升品牌力刘丽S1090517080006liuli14cmschinacomcn盈利预测及投资建议短期来看公司终端销售稳健持续拓店扩改提供增长赵中平S1090521080001动力亚运会赞助强化品牌曝光管理层预计23年销售收入增长15-20zhaozhongpingcmschinacomcn利润增速快于收入指引中长期看公司持续强化产品矩阵丰富度持续拓王梓旭研究助理wangzixucmschinacomcn店扩大店铺面积签约众多体育明星提升品牌力预计2023-2025年公司营业收入8271亿元9606亿元10998亿元同比增速171614净利润925亿元1079亿元1242亿元同比增速241715当前市值对应23PE8X24PE7X维持强烈推荐评级风险提示终端需求不佳风险新开门店店效爬坡较慢但费用支出刚性侵蚀利润风险去库存不及预期影响折扣水平库存减值风险公司点评报告财务数据与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业总收入百万元602470858271960610998同比增长1618171614营业利润百万元822803111813341564同比增长48-2391917归母净利润百万元60274792510791242同比增长4524241715每股收益元029036045052060PE126102827061PB1110090807资料来源公司数据招商证券上表数据为人民币口径敬请阅读末页的重要说明2公司点评报告附财务预测表资产负债表利润表单位百万元202120222023E2024E2025E单位百万元202120222023E2024E2025E流动资产1008311284125901385115263总营业收入602470858271960610998现金及现金等价物33393860427045134861主营收入593369618128944310818交易性金融资产00000营业成本34614140478855526340其他短期投资20002000200020002000毛利24722821334138904478应收账款及票据26003024353141024699营业支出17412141236527203094其它应收款12011193139316181854营业利润822803111813341564存货8911182136715861811利息支出379181818其他流动资产5224283337利息收入8183333537非流动资产11551152122913001365权益性投资损益00000长期投资2733333333其他非经营性损214141414固定资产823773850920985益非经常项目损益180201200200200无形资产105102102102102除税前利润10451065131915381770其他200245245245245所得税303248307358412资产总计1123812436138191515116628少数股东损益1417086101116流动负债26682906327737074150归属普通股东净利润60274792510791242应付账款EPS元12501503173820152301029036045052060应交税金368386386386386短期借款208192200200200主要财务比率其他84282495311061263202120222023E2024E2025E长期负债14113113113113年成长率长期借款0100100100100营业收入1618171614其他1413131313营业利润48-2391917负债合计26823018339038204262净利润4524241715股本182182182182182获利能力储备64276934776186879488毛利率410398404405407少数股东权益14391474156016611777净利率100105112112113归属于母公司所有711779448869967110589ROE8594104112117负债及权益合计者权益1123812436138191515116628ROIC7369818996偿债能力现金流量表资产负债率239243245252256单位百万元202120222023E2024E2025E净负债比率1824222018经营活动现金流372380548663814流动比率3839383737净利润60274792510791242速动比率3435343332折旧与摊销7469707682营运能力营运资本变动471620532589620资产周转率0506060607其他非现金调整1681858597110存货周转率4240383837投资活动现金107585128125123应收帐款周转率1718181818流资本性支出1031150150150应付帐款周转率3030303029出售固定资产收到的03333每股资料元现金投资增减50004000000每股收益029036045052060其它85113192224每股经营现金018018027032039筹资活动现金流15585910296342每股净资产344384429468512债务增减172383800每股股利000000013016018股本增减00000估值比率股利支付000278324PE126102827061其它筹资16524181818PB1110090807其它调整000555648EVEBITDA9497766455现金净增加额112521410242349资料来源公司数据招商证券上表数据为人民币口径敬请阅读末页的重要说明3公司点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制仅对中国境内投资者发布请您自行评估接收相关内容的适当性本公司不会因您收到阅读相关内容而视您为中国境内投资者本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明4