公司1-3Q2023营收同比增长0.89%，归母净利润同比增长13.99%
　　10月20日，公司公布2023年三季报：1-3Q2023实现营业收入76.41亿元，同比增长0.89%，实现归母净利润4.07亿元，折合成全面摊薄EPS为0.30元，同比增长13.99%，实现扣非归母净利润3.87亿元，同比增长15.09%。
　　单季度拆分来看，3Q2023实现营业收入26.38亿元，同比减少1.93%，实现归母净利润1.50亿元，折合成全面摊薄EPS为0.111元，同比增长11.94%，实现扣非归母净利润1.46亿元，同比增长12.06%。
　　公司1-3Q2023综合毛利率上升0.06个百分点，期间费用率下降0.06个百分点
　　1-3Q2023公司综合毛利率为29.37%，同比上升0.06个百分点。单季度拆分来看，3Q2023公司综合毛利率为29.41%，同比下降0.20个百分点。
　　1-3Q2023公司期间费用率为24.49%，同比下降0.06个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为22.46%/1.52%/0.52%，同比分别变化+0.07/ -0.004/-0.13个百分点。3Q2023公司期间费用率为24.42%，同比下降0.20个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为22.39%/1.48%/0.54%，同比分别变化-0.18/-0.005/ -0.01个百分点。
　　主业便利店发展稳健，新网银行及甘肃银行投资收益同增幅度较大
　　公司继续深耕便利店业态，截至2023年6月30日，公司共有门店3592家（此外，甘肃红旗便利店已开设97家），在大成都范围及周边市区具有一定网络布局优势，且门店通常选址于所在城市的黄金地段或预计具有良好发展潜力的商圈。信息化方面，公司具有一套适合自身的信息化管理系统，可以实现公司—分场—财务—配送等快速联网，从而加快商品配送、周转、收银、核算等各个环节的工作效率。1-3Q2023，公司对联营企业和合营企业（新网银行及甘肃红旗）的投资收益为1.07亿元，同比增长70%。
　　上调盈利预测，维持“买入”评级
　　公司利润端超过我们此前预期，一方面是由于公司毛利率同比提升同时，期间费用率同比有所下降，公司盈利能力同比提升，另一方面是由于公司投资新网银行及甘肃红旗实现的投资收益同比提升幅度较大，我们上调对公司2023/2024/2025年归母净利润的预测2%/6%/7%至5.35/5.80/6.10亿元。公司主业经营情况表现稳健，新网银行发展态势良好，维持“买入”评级。
　　风险提示：新网银行投资收益低预期，门店拓展速度不及预期。
　　

研究报告全文：2023年10月20日公司研究主业便利店发展稳健投资收益同增幅度较大红旗连锁002697SZ2023年三季报点评要点买入维持当前价495元公司1-3Q2023营收同比增长089归母净利润同比增长139910月20日公司公布2023年三季报1-3Q2023实现营业收入7641亿元作者同比增长089实现归母净利润407亿元折合成全面摊薄EPS为030元分析师唐佳睿CFAFCPAAustACCA同比增长1399实现扣非归母净利润387亿元同比增长1509CAIAFRM单季度拆分来看3Q2023实现营业收入2638亿元同比减少193实现归执业证书编号S0930516050001021-52523866母净利润150亿元折合成全面摊薄EPS为0111元同比增长1194实tangjiaruiebscncom现扣非归母净利润146亿元同比增长1206分析师田然公司1-3Q2023综合毛利率上升006个百分点期间费用率下降006个百分点执业证书编号S09305230500011-3Q2023公司综合毛利率为2937同比上升006个百分点单季度拆分来021-52523799tianranebscncom看3Q2023公司综合毛利率为2941同比下降020个百分点1-3Q2023公司期间费用率为2449同比下降006个百分点其中销售市场数据管理财务费用率分别为2246152052同比分别变化007-0004总股本亿股1360-013个百分点3Q2023公司期间费用率为2442同比下降020个百分点总市值亿元6732一年最低最高元422665其中销售管理财务费用率分别为2239148054同比分别变化-018近3月换手率9015-0005-001个百分点主业便利店发展稳健新网银行及甘肃银行投资收益同增幅度较大股价相对走势公司继续深耕便利店业态截至2023年6月30日公司共有门店3592家此51外甘肃红旗便利店已开设97家在大成都范围及周边市区具有一定网络布36局优势且门店通常选址于所在城市的黄金地段或预计具有良好发展潜力的商21圈信息化方面公司具有一套适合自身的信息化管理系统可以实现公司分5场财务配送等快速联网从而加快商品配送周转收银核算等各个环节的工作效率1-3Q2023公司对联营企业和合营企业新网银行及甘肃红旗-101022012304230723的投资收益为107亿元同比增长70红旗连锁沪深300上调盈利预测维持买入评级收益表现公司利润端超过我们此前预期一方面是由于公司毛利率同比提升同时期间费1M3M1Y用率同比有所下降公司盈利能力同比提升另一方面是由于公司投资新网银行相对-169-9041006及甘肃红旗实现的投资收益同比提升幅度较大我们上调对公司20232024绝对-695-172211612025年归母净利润的预测267至535580610亿元公司主业经营资料来源Wind情况表现稳健新网银行发展态势良好维持买入评级相关研报风险提示新网银行投资收益低预期门店拓展速度不及预期1H2023新开门店63家线上开启直播业务公司盈利预测与估值简表红旗连锁002697SZ2023年半年报点评指标202120222023E2024E2025E2023-08-16营业收入百万元935110020101041033110541营业收入增长率329715084224204重点加强内部管理信息化建设助力降本增效红旗连锁002697SZ2023年一季报点评净利润百万元4814865355806102023-04-17净利润增长率-4660901020832518EPS元035036039043045持续门店提档升级加强农超对接产地直采ROE归属母公司摊薄13071170131012491166红旗连锁002697SZ2022年年报点评PE14141312112023-04-07PB1816161413资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-10-20敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告红旗连锁002697SZ表1公司3Q2023归母净利润同比增长1194归母净利润归母净利润全面摊薄扣非归母净利润扣非归母净利润全面摊薄扣非非经常性损益万元增速EPS元万元增速EPS元万元2Q2021972807-1753007746942-30880052258653Q20211278806-9900091244064-1006009347424Q202113209882962010117081661480091501721Q20221221092-1580091165806-473009552872Q2022100737735500789321019580071141673Q202213432945040101306693503010366014Q20221284929-2730091122425-4130081625031Q20231409001153901013785301825010304712Q202311588891504009103065215390081282373Q2023150364411940111464287120601139357TTM535646394803949958941013037360568资料来源wind光大证券研究所整理表2公司3Q2023净利率较上年同期上升071个百分点营业收入营业收入毛利率毛利率同比变动净利率同比变动期间费用率净利率万元增速百分点百分点2Q2021227660784792958-1182664427-1163Q2021246373247562973-1212477519-1014Q202123506132471294330124675621081Q2022244066837992968-0252455500-0492Q2022244248857292859-0992450412-0153Q2022268995349182961-0122461499-0204Q2022244697884102830-1132394525-0371Q202325547743468300303524375520512Q202324480956023286400524704730613Q202326379608-1932941-0202442570071TTM1008780961652911-0222436531038资料来源wind光大证券研究所整理图1公司单季度营收和毛利增速2020Q4-2023Q3图2公司单季度毛利率和期间费用率2020Q4-2023Q320351530251020515010-550-1020Q421Q221Q422Q222Q423Q220Q421Q221Q422Q222Q423Q2红旗连锁的单季度毛利率红旗连锁的单季度营收同比增速红旗连锁的单季度毛利同比增速红旗连锁的单季度期间费用率资料来源wind光大证券研究所整理资料来源wind光大证券研究所整理敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告红旗连锁002697SZ利润表百万元202120222023E2024E2025E资产负债表百万元202120222023E2024E2025E营业收入935110020101041033110541总资产75258192828790329835营业成本65777108716173077456货币资金12412076236432514195折旧和摊销135124144147150交易性金融资产300210210210210税金及附加5051515354应收账款6565666769销售费用21612233224322882330应收票据00000管理费用123147152150148其他应收款合计8384858789研发费用00000存货16641909192319141909财务费用7266-3-12-25其他流动资产4714141414投资收益142105100100100流动资产合计35294509480556906635营业利润554555630682717其他权益工具00000利润总额551556630682717长期股权投资887984984984984所得税707094102108固定资产116311091021933842净利润481486535580610在建工程0091621少数股东损益-10000无形资产206167158150143归属母公司净利润481486535580610商誉00000EPS元035036039043045其他非流动资产-----非流动资产合计39963683348233423200现金流量表百万元202120222023E2024E2025E总负债38424042420343894605经营活动现金流10361471109611311153短期借款00000净利润481486535580610应付账款13091551156115931648折旧摊销135124144147150应付票据00000净营运资金增加-17-91157-24预收账款00000其他437951402397417其他流动负债94109109109109投资活动产生现金流-40848190165190流动负债合计29173345335633923459净资本支出-120-53-60-60-60长期借款00000长期投资变化887984000应付债券00000其他资产变化-1175-884250225250其他非流动负债3534343434融资活动现金流-1384-691-998-409-398非流动负债合计9246978479971147股本变化00000股东权益36844151408546435229债务净变化56-31000股本13601360136013601360无息负债变化1110231161186217公积金366415469527588净现金流-756827288887945未分配利润19582375225627563282归属母公司权益36844151408546435229少数股东权益00000盈利能力202120222023E2024E2025E费用率202120222023E2024E2025E毛利率297291291293293销售费用率23112228222022152210EBITDA率7067666970管理费用率131146150145140EBIT率5251525556财务费用率077066-003-012-024税前净利润率5955626668研发费用率000000000000000归母净利润率5148535658所得税率1313151515ROA6459656462ROE摊薄131117131125117每股指标202120222023E2024E2025E经营性ROIC115132145175205每股红利001044002002002每股经营现金流076108081083085偿债能力202120222023E2024E2025E每股净资产271305300341385资产负债率5149514947每股销售收入688737743760775流动比率121135143168192速动比率064078086111137估值指标202120222023E2024E2025E归母权益有息债务660786774880991PE1414131211有形资产有息债务12991507152716691823PB1816161413EVEBITDA10994856853资料来源Wind光大证券研究所预测股息率0389030304敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司成立于1996年是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一也是世界500强企业中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记光大证券股份有限公司版权所有保留一切权利光大证券研究所上海北京深圳静安区南京西路1266号西城区武定侯街2号福田区深南大道6011号恒隆广场1期办公楼48层泰康国际大厦7层NEO绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港英国中国光大证券国际有限公司EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼6thFloor9AppoldStreetLondonUnitedKingdomEC2A2AP敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告