投资要点：
　　维持增持。考虑主营业务稳健恢复，维持公司2023/24/25年EPS分别为0.39/0.43/0.46元，给予2023行业平均20xPE估值，维持目标价为7.24元，维持“增持”评级。
　　业绩简述：业绩符合预期，2023年H1实现营收50.03亿元/+2.45%，归母净利2.57亿元/+15.23%，扣非净利2.41亿元/+17.01%。其中Q2实现营收24.5亿元/+0.23%，归母净利1.2亿元/+15.0%。23H1利润好于营收主要系投资新网银行及甘肃红旗实现收益0.6亿元/+71.2%.
　　门店提档效果显现，拓店速度有望加速。公司聚焦主业，不断提升消费者购物体验，通过提升装修档次、改变门店类型等多种方式推进门店升级，报告期完成旧店升级改造167家。伴随促消费政策逐步落地，经济恢复向好，拓店有望提速。报告期公司门店拓展速度较去年同期有所提升，新开63家门店。截至报告期公司共有门店3592家；此外甘肃红旗便利店已开设97家。
　　大运会及暑期旅游增厚利润，线上线下融合提升竞争力。公司作为大运会官方供应商（商超类独家），开设门店及临时服务网点30多个、销售大运会官方特许商品。叠加旅游的恢复，客流及门店数量增长有望带动公司业绩提升。另外，公司在专注线下门店经营的基础上，报告期末探索直播经营业务，通过直播推广与线下门店的结合，实现线上线下联动互补，为消费者提供不同的消费方式，不断提升竞争力。
　　风险提示：竞争加剧，拓店不及预期；投资收益的不确定性。

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo批零贸易业可选消费品TableMainInfoTableTitleTableInvest红旗连锁002697评级增持上次评级增持主营业务稳健增长门店拓展有望提速目标价格724上次预测724红旗连锁业绩点评公23H1当前价格521司刘越男分析师宋小寒研究助理20230822021-38677706010-83939087更交易数据liuyuenangtjascomsongxiaohan026736gtjascoTableMarket新52周内股价区间元456-652证书编号S0880516030003mS0880122070054报总市值百万元7086本报告导读总股本流通A股百万股13601078告公司主营业务恢复稳健聚焦主业持续对门店进行提档升级优化门店管理水平和服流通B股H股百万股00流通股比例79务意识且伴随经济恢复向好展店速度有所提升有望推动公司持续成长日均成交量百万股3247投资要点日均成交值百万元19312TableSummary维持增持考虑主营业务稳健恢复维持公司20232425年EPS分TableBalance资产负债表摘要别为039043046元给予2023行业平均20xPE估值维持目标价股东权益百万元3806为724元维持增持评级每股净资产280业绩简述业绩符合预期2023年H1实现营收5003亿元245市净率19净负债率-3474归母净利257亿元1523扣非净利241亿元1701其中Q2实现营收245亿元023归母净利12亿元15023H1利润EPSTableEps元2022A2023E好于营收主要系投资新网银行及甘肃红旗实现收益06亿元712Q1009010Q2007009门店提档效果显现拓店速度有望加速公司聚焦主业不断提升消证Q3010010券费者购物体验通过提升装修档次改变门店类型等多种方式推进门Q4009010店升级报告期完成旧店升级改造167家伴随促消费政策逐步落全年036039研地经济恢复向好拓店有望提速报告期公司门店拓展速度较去年究TablePicQuote报同期有所提升新开63家门店截至报告期公司共有门店3592家52周内股价走势图此外甘肃红旗便利店已开设97家红旗连锁深证成指告大运会及暑期旅游增厚利润线上线下融合提升竞争力公司作为大46运会官方供应商商超类独家开设门店及临时服务网点30多个33销售大运会官方特许商品叠加旅游的恢复客流及门店数量增长有218望带动公司业绩提升另外公司在专注线下门店经营的基础上报-4告期末探索直播经营业务通过直播推广与线下门店的结合实现线-17上线下联动互补为消费者提供不同的消费方式不断提升竞争力2022-082022-122023-042023-08风险提示竞争加剧拓店不及预期投资收益的不确定性升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入935110020106061132312118绝对升幅-17-817-37677相对指数-12-133经营利润EBIT485515523566608-36287TableReport相关报告净利润归母481486531579625--51998内部管理持续提升业绩增长开始提速每股净收益元03503603904304620230419每股股利元009044016018021供应链全国化布局完成一季度营收净利双增长20221021TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E供应链全国化布局完成一季度营收净利双增长经营利润率525149505020220818净资产收益率131117119121121西南便利店龙头稳健扩张20220424投入资本回报率8284859094EVEBITDA612503659632574市盈率15341521139212761182股息率1681293338请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage红旗连锁002697TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230821财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入935110020106061132312118可选消费品营业成本65777108751780188574税金及附加5051555962批零贸易业销售费用21612233238425472727管理费用123147165178191EBIT485515523566608公允价值变动收益00000TableStock投资收益142105142147149红旗连锁002697财务费用7266595244营业利润554555606662714所得税7070768490少数股东损益-10000净利润481486531579625评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产15412286201710821528上次评级增持其他流动资产4714141414长期投资887984109612061312目标价格724固定资产合计11631109109610591019上次预测724无形及其他资产2061671268646资产合计75258192805386078765当前价格521流动负债29173345288831092924非流动负债924697697697697股东权益36844151446948015144投入资本IC51325341540854895665TableWebsite公司网址现金流量表wwwhqlscomNOPLAT423450458495532折旧与摊销731830465574540流动资金增量335284173-384540资本支出-120-53-862-1096-702公司简介自由现金流13691511234-411909TableCompany经营现金流1036147110266201554公司是中国西部地区最具规模的以连投资现金流-40848-832-1058-660锁经营物流配送电子商务为一体的融资现金流-1384-691-463-497-449现金流净增加额-756827-269-935446商业连锁企业主营业务为便利超市的财务指标连锁经营有日用百货烟酒食品等成长性业务收入增长率3372586870EBIT增长率2762168274净利润增长率-4709929179利润率毛利率297291291292292EBIT率5251495050净利润率5148505152收益率净资产收益率ROE131117119121121总资产收益率ROA6459666771投入资本回报率ROIC8284859094运营能力存货周转天数809905803839849应收账款周转天数2723242524总资产周转周转天数26272824275726482580净利润现金含量2230191125TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入1305819758偿债能力1m资产负债率5104934454424133m净负债率1043974802793704估值比率12mPE15341521139212761182PB196184165154144-16-11-517131824EVEBITDA612503659632574PS079074070065061股息率1681293338周内价格范围TableRange52456-652市值百万元7086股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债713605740431041247446395198113430638599121175103768848349367677-5-10383584702022-082023-012023-0621A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万红旗连锁价格涨幅收入增长率净资产收益率红旗连锁相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage红旗连锁002697本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3