事件：公司披露2023年半年度报告，2023年H1公司实现营收50.03亿元，同比+2.45%;主营业务净利润1.95亿元，同比+4.46%；归母净利润2.57亿元，同比+15.23%;扣非净利润2.41亿元，同比+17.01%。23Q2公司实现营收24.48亿元，同比+0.23%;归母净利润1.16亿元，同比+15.04%;扣非净利润1.03亿元，同比+15.39%，公司各项业务发展态势良好。
　　公司整体经营业绩稳健增长，新网银行收益亮眼。主营业务收入分品类来看，2023H1公司日用百货/食品/烟酒/其他业务营收分别为6.96/22.37/16.64/4.06亿元，分别同比+2.39%/+0.57%/+4.14%/+6.5%。投资收益上，2023H1公司对新网银行及甘肃红旗实现投资收益6156.24万元/+71.24%，新网银行整体经营稳健，各项业务发展态势良好。2023H1新网银行实现收入23.49亿元，同比+44.54%，实现净利润4.27亿元，同比+66.6%，甘肃红旗实现收入0.41亿元，同比-5.88%，实现净利润-1.25亿元，同比-0.01%。
　　毛利率持续增长，期间费用率持续改善。2023H1，公司毛利率/净利率分别为29.35%/5.13%，同比+0.21pp/+0.57pp。毛利率提升主要系公司产品结构改善提升毛利水平。2023H1公司销售费用率/管理费用率/财务费用率为22.49%/1.53%/0.51%，同比+0.20/-0.01/-0.18pct，公司费用管控能力较好。
　　 23H1拓店速度有所提升，公司不断优化消费者购物体验，开展门店提档升级工作。2023H1，公司新开63家门店，旧店升级改造167家，甘肃红旗便利店已开设97家，四川省内门店数共计3592家。2023H1，线下重点关注消费者购物体验，开展门店提档升级工作，利用门店布局优势探索多种销售模式；线上探索直播经营业务，实现线上线下联动互补，加强与其他线上平台合作。
　　公司持续回报股东，23H1分红超6亿元。2022年度权益分派方案的具体内容为以公司现有总股本13.6亿股为基数，向全体股东每10股派人民币4.42元现金，共分配6.01亿元。
　　投资建议：公司坚持“商品+服务”的差异化竞争策略，持续优化商品结构、丰富增值服务内容，公司拥有完整的供应链及配送体系，并以成都为中心向周边地区辐射、密集式开店形成网络布局优势。我们预计2023-2025年公司营业收入为106.7/114/121.5亿元，预计公司2023-2025年归母净利润为6.77/8.19/8.76亿元，对应EPS为0.5/0.6/0.64元，当前股价对应PE为10.6/8.8/8.2倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧、新店经营情况不及预期、新网银行投资收益波动等。

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryId商贸零售dyCompanyinvestSuggestion红旗连锁002697investSug增持维持首gestionCh000009title23H1主业新网银行收益亮眼全面提升线上线下一体化angecreateTime1年月日20230821投资要点公市场数据marketDatasummary事件公司披露2023年半年度报告2023年H1公司实现营收5003亿元同比主营业务净利润亿元同比归母净利润亿元司日期20230818245195446257同比1523扣非净利润241亿元同比170123Q2公司实现营收2448收盘价元528点亿元同比023归母净利润116亿元同比1504扣非净利润103亿评总股本百万股1360元同比1539公司各项业务发展态势良好报流通股本百万股107760公司整体经营业绩稳健增长新网银行收益亮眼主营业务收入分品类来看净资产百万元3806212023H1公司日用百货食品烟酒其他业务营收分别为69622371664406告亿元分别同比23905741465投资收益上2023H1公司对总资产百万元762397新网银行及甘肃红旗实现投资收益615624万元7124新网银行整体经每股净资产元280营稳健各项业务发展态势良好2023H1新网银行实现收入2349亿元同来源兴业证券经济与金融研究院整理iFinD比4454实现净利润427亿元同比666甘肃红旗实现收入041亿元同比-588实现净利润-125亿元同比-001relatedReport毛利率持续增长期间费用率持续改善2023H1公司毛利率净利率分别为emailAuthor分析师2935513同比021pp057pp毛利率提升主要系公司产品结构改善代凯燕提升毛利水平2023H1公司销售费用率管理费用率财务费用率为daikyxyzqcomcn2249153051同比020-001-018pct公司费用管控能力较好S019051905000123H1拓店速度有所提升公司不断优化消费者购物体验开展门店提档升级工作2023H1公司新开63家门店旧店升级改造167家甘肃红旗便利金秋店已开设97家四川省内门店数共计3592家2023H1线下重点关注消jinqiuxyzqcomcn费者购物体验开展门店提档升级工作利用门店布局优势探索多种销售模S0190520080004式线上探索直播经营业务实现线上线下联动互补加强与其他线上平台合作公司持续回报股东23H1分红超6亿元2022年度权益分派方案的具体内容为以公司现有总股本136亿股为基数向全体股东每10股派人民币442元现金共分配601亿元投资建议公司坚持商品服务的差异化竞争策略持续优化商品结构丰富增值服务内容公司拥有完整的供应链及配送体系并以成都为中心向周assAuthor边地区辐射密集式开店形成网络布局优势我们预计2023-2025年公司营业收入为10671141215亿元预计公司2023-2025年归母净利润为677819876亿元对应EPS为0506064元当前股价对应PE为1068882倍维持增持评级风险提示市场竞争加剧新店经营情况不及预期新网银行投资收益波动等主要财务指标会计年度zycwzb主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入百万元10020106701140012150同比增长72656866归母净利润百万元486677819876同比增长0939321070毛利率291297303300ROE117160174171每股收益元036050060064市盈率1481068882来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情附表资产负债表gscwbb公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产4509446553055768营业收入10020106701140012150货币资金2076203225913052营业成本7108750079508500交易性金融资产210217222214税金及附加51535659应收票据及应收账65727381销售费用2233233424412577预付款项款149144166162管理费用147154163173存货1909187121222121研发费用0000其他99129130138财务费用66000非流动资产3683367835463475其他收益34313334长期股权投资984108411841299投资收益105110110125固定资产11091020931842公允价值变动收0000在建工程0000信用减值损失益0000无形资产167877-73资产减值损失0000商誉0000资产处置收益1000长期待摊费用355-25-55营业利润5557709331000其他1388148214491462营业外收入4444资产总计8192814388519243营业外支出4444流动负债3345315134113372利润总额5567709331000短期借款0000所得税7094114123应付票据及应付账1551147517211675净利润486677819876其他款1795167616901697少数股东损益0000非流动负债697766742751归属母公司净利润486677819876长期借款0000EPS元036050060064其他697766742751负债合计4042391741544124主要财务比率股本1360136013601360会计年度20222023E2024E2025E资本公积44444444成长性未分配利润2375238327713104营业收入增长率72656866少数股东权益0000营业利润增长率0238721172股东权益合计4151422646975119归母净利润增长0939321070负债及权益合计8192814388519243盈利能力率毛利率291297303300现金流量表单位百万元归母净利率48637272会计年度20222023E2024E2025EROE117160174171归母净利润486677819876偿债能力折旧和摊销157160160160资产负债率493481469446资产减值准备0000流动比率135142155171资产处置损失-1000速动比率078082093108公允价值变动损失0000营运能力财务费用63000资产周转率1275130613421343投资损失-105-110-110-125应收账款周转率153766155399157241157792少数股东损益0000存货周转率3978396839824007营运资金的变动212-920-24每股资料元经营活动产生现金1471565886890每股收益036050060064投资活动产生现金流量48-192524每股经营现金108042065065融资活动产生现金流量-691-591-351-453每股净资产305311345376现金净变动流量827-45560461估值比率倍现金的期初余额1241207620322591PE1481068882现金的期末余额2068203225913052PB17171514数据来源天软兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间外评级标准为报告发布日后的12个中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级月内公司股价或行业指数相对同减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5期相关证券市场代表性指数的涨跌无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确幅其中沪深两市以沪深300指数为定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级基准北交所市场以北证50指数为基推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数准新三板市场以三板成指为基准中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平香港市场以恒生指数为基准美国市行业评级回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数场以标普500或纳斯达克综合指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因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