公司公布2023年半年报，符合预期。据公司公告，1）公司23H1实现营收50.03亿元，同比增加2.45%，实现归母净利润2.57亿元，同比增长15.23%，其中投资新网银行及甘肃红旗实现投资收益0.62亿元，同比增长71.24%，扣除新网银行等投资收益，公司主营业务净利润1.95亿元，同比增长4.46%。2）公司23Q2实现营收24.48亿元，同比增长0.23%，归母净利润1.16亿元，同比增长15.04%，实现扣非净利润1.03亿元，同比增长15.39%。
　　门店拓展升级持续推进，主城区规模优势奠定良好发展态势。据公司公告，截至23年6月，公司共有门店3592家，甘肃红旗便利店已开设97家。23H1公司新开63家门店，旧店升级改造167家，对比22H1完成旧店升级改造142家数量稳步提升。同时，公司推出首家智能超市和新业态超市“黄果兰”超市，契合时下新消费需求，为消费者提供全新的购物体验。川内分区域看，公司在大成都范围及周边市区形成网络布局优势，主城区/郊县分区/二级市区的收入占比分别为50.87%/36.92%/4.09%，占比同比去年同期分别+0.36pct、-0.58pct、-0.09pct。分品类来看，公司日百/食品/烟酒/其他收入占比13.91%/44.72%/33.25%/8.12%，占比同比去年同期分别-0.01pct、-0.84pct、+0.54pct、+0.31pct。
　　毛利率有所优化，加强精细化管理。据公司公告，23Q2公司综合毛利率为28.64%，同比上升0.05pct，2023Q2公司期间费用率为24.70%，同比上升0.2pct，销售/管理/财务费用率分别同比+0.47/-0.05/-0.22pct。此外23Q2实现投资收益0.36亿元（投资新网银行及甘肃红旗），同比上升150.16%，占营收比重同比增加0.89pct至1.48%，体现了新网银行整体经营稳健，各项业务发展态势良好。综合影响下，23Q2公司归母净利润率同比上升0.61pct至4.73%。剔除投资收益波动影响，公司主营业务归母净利润率同比下降0.28pct至3.25%。
　　注重线下网络布局优势，探索直播经营业务拓宽增长渠道。公司重视线上线下融合发展实现联动互补，线下挑选优势区域加密门店布局，以密集网络加大协同效应作用，降低经营成本。线上加强平台合作，持续优化红旗到家业务，从多平台、多角度满足消费者不同购物需求，2023年6月16日，公司官方抖音直播间正式上线，连续三天开展直播活动，通过直播推广与线下门店的结合，拓宽业绩增长渠道。公司作为成都第31届世界大学生夏季运动会官方供应商，举办期间积极助力大运会食品、后勤等相关工作，有助于进一步提升公司品牌影响力，带动公司业绩提升。
　　维持盈利预测，维持“买入”评级。我们认为公司多年深耕便利店行业，已经在当地建立起品牌壁垒，具有品牌优势。并且公司长期坚持“商品+服务”差异化和加密网络布局的经营策略，将为公司业绩提供可持续性增长动力。展望三季度，成都作为暑期旅游热门地和大运会举办地，公司三季度业绩有望持续改善。我们维持盈利预测，预计23-25年归母净利润分别为5.3/5.7/6.0亿元，对应PE分别为15/13/13倍。
　　风险提示：便利店行业竞争加剧、川外展店不及预期，新网银行发展不达预期。